爱尔眼科

爱尔眼科董事会已审议通过发行H股并在香港联交所主板上市的相关议案，此次上市仍需股东会及境内外监管机构批准，决议有效期为股东会审议通过后24个月 重点： 经历2025年的利润同比下滑8.88%后，爱尔眼科今年一季度归母净利润回升至11.81亿元，同比增长12.46% 海外业务成为公司新亮点，2025年爱尔眼科境外收入30.57亿元，同比增长16.47%，占总收入比重升至13.68%    莫莉 随着获客成本上升、价格竞争加剧，曾经依靠高成长支撑高估值的民营连锁医院，正在面临资本市场更严格的审视。对爱尔眼科医院集团股份有限公司（300015.SZ）而言，国内业务增速放缓，A股估值光环褪色，公司需要一个新的亮点重获资本市场青睐，而“国际化”无疑是眼下最容易被重新定价的故事。 4月23日，爱尔眼科董事会审议通过发行H股并在香港联交所主板挂牌上市的议案，消息公布次日，公司Ａ股股价上涨5.57%，市值重回千亿元。而在约一个月前，已有外媒披露公司计划赴港上市的消息。 对于此次赴港上市，爱尔眼科管理层表示，此举旨在拓宽国际资本融资渠道，并进一步服务于公司的全球化发展战略。对于现金流相对充裕的爱尔眼科而言，赴港上市的态度转向显得颇为突然。就在去年5月的股东大会上，公司董事长陈邦还曾表示，爱尔眼科暂无H股上市计划，原因是公司本身具备较强筹资能力，短期内也没有特别合适的海外收购标的。如今公司重新启动赴港上市安排，显然不只是为了补充融资渠道，更像是估值承压之下，主动为资本市场寻找新的叙事。 过去十多年，爱尔眼科凭借“分级连锁+并购扩张”的模式，成长为中国民营眼科医疗服务行业的龙头。截至2025年底，爱尔眼科在中国拥有391家医院、272家门诊部，境外另有179家眼科中心及诊所；全年实现门诊量1,889.17万人次，同比增长11.52%，手术量168万例，同比增长5.77%。 庞大的诊疗网络叠加早年高速增长，爱尔眼科曾被资本市场称为“眼科茅台”。2009年至2017年，公司归母净利润由约0.92亿元增至7.43亿元，八年增长超过7倍，年化复合增速约30%；高成长支撑股价一路上行，到2021年7月高峰时，公司股价最高触及42.49元，市值一度逼近4,000亿元，市盈率逾百倍。 然而，近年来爱尔眼科的业绩增长速度已然疲软。2025年，公司实现营业收入223.53亿元，同比增长6.53%；归母净利润32.4亿元，同比下降8.88%，该项指标下滑主要源于商誉减值等非经常性项目的当期拖累。若剔除相关影响，其调整后净利润为31.41亿元，同比微增1.36%，显示其经营仍然稳定。进入新一财年，爱尔眼科业绩呈现回暖迹象。2026年一季度，公司实现营收63.96亿元，同比增长6.15%；净利润11.81亿元，同比增速回升至12.46%。 海外仍处扩张期 尽管核心业务仍有增长，但爱尔眼科的盈利能力已受到同业竞争、价格压力及成本上升影响。2025年，公司境内业务毛利率为47.26%，同比下降1.22个百分点；相比之下，境外业务毛利率为46.17%，同比提升0.58个百分点，显示海外板块在收入扩张的同时，盈利水平也有所改善。 截至2025年末，公司已在境外布局179家眼科中心及诊所，覆盖中国香港、欧洲、美国、东南亚等区域。2025年，公司境外收入30.57亿元，同比增长16.47%，占总收入比重由2024年的12.51%提升至13.68%。不过，医疗服务不同于标准化消费品，深耕海外市场不仅取决于资本投入，还取决于医生资源、当地监管、医保支付和运营效率等一系列因素。 伴随A股整体估值收缩，爱尔眼科自身增长放缓，加上医疗服务争议事件等负面因素，到2026年4月，爱尔眼科股价较历史高点已回落约七成。此时选择赴港上市，对爱尔眼科或许也是双刃剑。一方面，H股上市有助于爱尔眼科提升海外业务融资能力，也可能增强公司在国际并购、医生资源合作和品牌建设上的灵活性。另一方面，港股医疗服务公司的估值通常低于A股同类龙头，一旦爱尔眼科H股以较A股明显折价发行，市场可能会重新审视其A股估值溢价。 以希玛医疗（3309.HK）为例，这家港股眼科连锁医院当前市盈率约为15倍，而爱尔眼科A股市盈率约为30倍。尽管爱尔眼科在营收和利润规模上均为希玛医疗的十倍以上，具备更强的龙头溢价基础，但其H股若要支撑明显更高的定价，仍需证明海外业务不只是收入增长更快，而是能够持续贡献利润、现金流和全球化溢价。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里 

这家中国最大的民营肿瘤医院集团，宣布收购一家已运营20多年的三甲综合医院 重点： 海吉亚医疗以总代价16.6亿元，购入已确认盈利能力的长安医院100%股权 新冠疫情暴发以来，该公司收购目标的质量明显上升，商誉也在快速膨胀 　 莫莉 在三年新冠疫情期间，由于就诊人次减少及频频封控影响经营，据报中国已有超过2,000家民营医院破产倒闭。民营医院赛道曾经吸引了风投资金、地产、保险等跨界玩家大举进入，如今只剩下医疗集团一枝独秀。上周二晚间，中国最大的民营肿瘤医院集团海吉亚医疗控股有限公司(6078.HK)宣布，以总代价16.6亿元购入长安医院100%股权，这也是海吉亚收购的第9家医院。 长安医院是一家运营20多年的三级甲等(三甲)综合医院，三甲是中国内地医院“三级六等”等级划分中的最高等级。该院的肿瘤学科优势突出，肿瘤科室是全院收入贡献最大的科室，而海吉亚是以肿瘤放射治疗业务为核心的医疗集团。海吉亚表示，这次收购与公司发展战略高度契合，收购完成后，将继续强化长安医院的肿瘤学科特色建设。 长安医院位于中国西北部的最大中心城市西安的主城区，该市人口密集，常住人口已达到1,300万人，医疗需求旺盛。长安医院拥有一支经验丰富、技术精湛的医疗团队，优势学科包括肿瘤科、心脏内科、肾内科、妇科及骨科等，去年获评艾力彼社会办医单体医院100强第13名，过去三年平均年就诊人次(包括住院人次及门诊人次)为63万人。长安医院过去两年分别实现收入 7.32亿元 和 6.92 亿元，税后净利润约1亿元和9,340万元。 收购消息公布后，海吉亚连续两个交易日上涨，累计涨幅超过5%，显示投资者看好这项投资。多间投行亦给出“买入”评级，美银证券在研究报告中指出，海吉亚今年已完成两宗并购交易，反映其强劲的扩张能力。天风证券则认为，这项收购填补了海吉亚在中国西北地区的空白，有望扩大公司在当地的品牌影响力。另外，由于本次收购可望于今年9月到10 月并入财务报表，美银证券预计，海吉亚今明两年的收入将分别上升2%和16%。 这次已经是海吉亚今年以来的第二次出手收购，短短两个多月前，该公司曾宣布收购宜兴海吉亚医院，以2.68亿元拿下89.2%股权。宜兴海吉亚医院是一家二级甲等综合医院，2021年及2022年的就诊人次，分别约为25.5万人和27.4万人，现有注册床位369张。该医院地处长三角地带，位于中国十大强县之一的江苏宜兴，地区经济发达。海吉亚表示，将会适时启动宜兴海吉亚医院二期项目建设，将其可开放床位增加至800张以上，提升收治能力和业务规模，以便未来升级成为三级医院。 宜兴海吉亚医院2021至2022年分别实现1.81亿元和1.74亿元收入，2021年净亏损300万元，但2022年转亏为盈，录得478万元净利润。以海吉亚的收购价格计算，该医院估值约3亿元，对应2022年的市销率约1.7倍。相比之下，最新收购的长安医院的估值更高，去年市销率约为2.4倍，或与其较高医院等级、以及位处大城市西安有关。 海吉亚是中国最大的肿瘤医疗集团，截至去年底，该公司管理或经营了12家以肿瘤科为核心的医院，遍布中国 7 个省的 9 个城市，并为24家第三方医院提供放射治疗服务。目前，海吉亚有四间自建医院已经运营，分布在中国东北及西南地区，均为一二级医院。 疫情后两度出手 海吉亚以往收购的6家医院，大多分布在三四线城市，但回顾新冠疫情暴发以来，该公司收购目标的质量明显上升，在2021年不仅将位于长三角核心地区的苏州永鼎医院收入麾下，去年5月还首次并购了一间三甲医院贺州广济医院，进入2023年更是连环出手，拿下两间已经实现盈利、优势明显的民营医院。 随着优质收购目标并表，海吉亚近年的业绩也快速增长。2020年上市之初，其年度营收约14亿元，而2021年至2022年的营收，已大幅提升至23.2亿元和32亿元，三年的净利润则分别为1.7亿元、4.4亿元和4.8亿元。 近三年的大举扩张，也让海吉亚的商誉快速膨胀。在上市之前的2017年至2019年，公司商誉价值均为3亿元左右，但到了2021年底，由于苏州永鼎医院和贺州广济医院收购项目，商誉结余增至22.35亿元，到2022年底，其商誉仍维持在同样水平。一但并购目标的业绩下滑或未达到预期，就很可能需要对商誉计提减值，或影响未来盈利水平，投资者需关注相关风险。 海吉亚近期的股价保持在50港元左右，从去年初的低谷约16港元已明显回升，但是相对于2021年6月的最高点110港元，仍是几近“腰斩”。其市盈率约为60倍，若与同业比较估值，专科医院赛道中最受热捧的爱尔眼科(300015.SZ)市盈率约为68倍，显示海吉亚的估值略为落后。不过，海吉亚运营的医院网络不断扩大，随着经营能力提升，投资者可观察其估值会否获得修补。 有超赞的投资理念，但不知道如何让更多人知晓？我们可以帮忙！请联系我们了解更多详情 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

这家获药明康德成为第三大股东的私营眼科医疗机构，正在港股市场招股 (more…)