这家植发医疗服务公司在港股市场招股,筹资15亿港元

重点:

  • 雍禾医疗计划扩充潜力更大的〝养发〞服务
  • 公司估值不低,预测市盈率达85倍

何仲尼

一家公司的几十亿元市值,竟建筑在他人的痛苦之上?众人皆有〝烦恼丝〞,随着年龄渐长,掉发不能幸免,但众人的烦恼,却成就一群人的财富,甚至变出几十亿元市值。

成立于2005年、在中国经营健发品牌〝史云逊〞的植发医疗机构雍禾医疗(02279.HK),周三开始了招股活动,计划筹资约15亿港元(1.92亿美元),12月13日挂牌,成为港股市场的「植发第一股」。

据国家卫健委在2019年公布的数据,中国平均每6名居民,便有一人经历脱发问题,人数超过2.5亿名,而且30岁前出现脱发的人占了84%。脱发问题衍生重大商机,市场研究公司弗若斯特沙利文(Frost & Sullivan)的数据显示,中国毛发医疗服务市场的规模在2020年达到184亿元(28.9亿美元),预计到2030年会〝翻七倍〞到1,381亿元。

七成毛利率

雍禾医疗客户提供植发医疗服务,目前在中国50个城市运营51家医疗机构,以去年总收入、就诊植发患者等指标计算,在中国排名第一,市场份额有10.5%。接受其植发服务的客户连年上升,从2018年的约3.5万人,增长到去年的5.1万人,每名患者的平均开支高达2.8万元,最近三年半,毛利率更维持在72.6%到75.2%的高水平,反映这盘生意的盈利能力强劲。

招股文件显示,雍禾将发售9,442万股,占总股本约5.2亿股的18.1%,国际配售和公开发售的比例为九比一,定价15.8港元,筹资最多14.9亿港元,为植发医疗机构扩充和升级、提升品牌知名度,以及投资于产品的进一步创新等。

受惠市场需求增加,雍禾收入增长情况理想,去年营业额达到16.4亿元,同比增加34.4%;公司业务今年上半年再加速,收入同比飙升75%到10.5亿元。如今透过香港上市筹资扩充,看来想把握未来10年的〝黄金商机〞。

雍禾主要收入来自植发服务,2018与2019年的收入占比达98%。公司2019年开拓医疗养固服务(养发服务),录得1,506万元收入,翌年相关收入已大涨13倍到2.13亿元,占总收入13%。来到今年上半年,养发服务的收入达2.54亿元,占公司收入进一步提升到24.1%,可见这项新业务的〝爆发力〞十足。

所谓养发服务,是透过非手术程序,如药物和医疗器械治疗脱发、发质细软与头皮瘙痒等情况,能满足更大患者群的各种毛发问题。雍禾的管理层预期,这个市场还在初始发展阶段,2020年全国市场规模只有50亿元,预计将以复合年增长率28.7%的速度,增长到2030年的625亿元。

上市后转型

公司选择在香港筹资上市,正好为业务转型铺平道路。创始人兼首席执行官张玉在网上记者会说,植发只是治疗头发问题的其中一种手段,但整个毛发市场需求非常大,将来在中国的市场规模,会是植发的〝N倍〞,所以公司在一线城市的业务正在转型,从本来的植发医疗机构,向综合毛发医院转型,而且未来扩张速度不会较以往慢,并计划在三年内扩展到三线城市。

雍禾预想的光明前景,可能吸引准投资者参与认购,或者在上市后买进,但应该先了解它的估值。以每股15.8港元、总股本5.2亿股计算,雍禾的市值约82亿港元;公司上半年盈利3,949万元,每股盈利约0.076元,我们假设下半年盈利一致,折合全年每股盈利约0.185港元,得出的预测市盈率高达85倍。

环顾美国、中国与香港地区股票市场,已上市的植发连锁机构寥若晨星,我们退而求其次,把同样为客户提供外观改善服务的整形美容行业上市公司,作为雍禾估值的比较对象。

与护发服务一样,整形美容在中国同样是迅速冒起的行业。目前在本港上市而较具规模的整形美容股,包括完美医疗(1830)、医思健康(2138)与瑞丽医美(2135),前两者上半财年每股盈利为0.177港元和0.142港元,假设下半年盈利一致,它们的预测市盈率分别只有17倍和42倍,但瑞丽医美录得亏损,未有预测市盈率。

在美国上市的这类公司也有新氧科技(SY.US),它是中国主要的医美服务平台,这只股票最新的市盈率约49倍,但随着盈利增长,预计今年的市盈率会下降。

雍禾估值不低,市场对其看法审慎乐观。智易东方证券行政总裁蔺常念认为,雍禾主要业务拥有高水平利润,透过上市筹资扩充是正确之举,但需要留意该行业技术门坎不高,市场上的竞争不少,服务价格也没有那么昂贵,是这家公司面对的隐忧。

蔺常念说,虽然香港新股市场受波动市况影响,但雍禾与云音乐(9899)、微博(9896)等科网股不同,是一家拥有稳定业务的实业,受官方监管的风险相对没那么高,而且发展潜力巨大,相信仍然会受到投资者关注,因此该股首天招股,单是〝借钱打新〞部分,已录得30多倍超额申购;他估计雍禾上市后有10%潜在升幅,不会像最近多只新股般,在首日破发收盘。

欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里

新闻

Established in 2002, Hongjiu is one of the top three fruit sellers in China, and grew rapidly during the Covid pandemic, and capable of high revenue and profit growth between 2020 and 2022.

快讯:洪九果品董事长累计质押逾11%股份

最新:水果分销商重庆洪九果品股份有限公司(6689.HK)周四公布,控股股东兼董事长邓洪九再度质押390万股内资股,作为浙商银行一笔总额2,948万元贷款融资的质押,其质押的股份总数,已占该公司已发行股份总数达11.26%。 利好:股东把公司股票质押换取贷款的做法较灵活,无需把股票卖出,就能得到一笔资金运用,并能于日后还款后赎回股份。 值得关注:由于邓洪九累计质押的股份占公司已发行股份比例颇高,如果他出现违约,该批股份便有机会被债主斩仓,连累股价表现。 深度:洪九果品成立于2002年,主要业务为水果分销,是中国三大水果企业之一,公司近年瞄准中国消费升级,专注销售高货值果品。虽然中国于2020年起经历新冠病毒疫情,但该公司在2020至2022年期间,收入及盈利仍能高速增长。该公司于2022年9月上市后出现不少负面新闻,除了大股东多次质押股份外,也因为延迟公布去年业绩,自3月底已停牌,恒指公司最近更宣布,将其股份从恒生指数系列中剔除。 市场反应:洪九果品停牌前报1.74港元,比上市价40港元已累挫95.6%。 记者:欧美美 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里
Changjiu has become China’s largest provider of such pledged vehicle monitoring services since its founding in 2019.

快讯:长久股份股权过分集中

最新:质押车辆监控服务提供商长久股份有限公司(6959.HK)周三公布,公司接获香港证监会提醒,指其股权高度集中,有9名股东合共持有已发行股份总额24.11%,连同公司主席及行政总裁家族持股74.2%,意味只有1.69%公司股份由其他股东持有。 利好:在股权集中的上市公司,如果大股东持有比重较大的股份,意味公司与其个人的利益相关度大,因此更有动力积极参与公司事务。 值得关注:如果一家上市公司股权高度集中于少数股东,即使少量股份成交,亦可能导致股价大幅波动。 深度:中国不少汽车经销商因资金不足,会在购入汽车时向金融机构贷款,将汽车作为抵押品,金融机构要确保抵押的车不会被盗及被损坏,但没有足够人手亲自管理,就衍生了质押车辆监控服务,由金融机构与第三方签订服务合约,委托对抵押的车辆进行监控,降低风险。成立于2019年的长久股份就是经营这门生意,并于短短四年内成为中国最大质押车辆监控服务提供商,该公司第二度向港交所申请上市后,今年1月成功上市。 市场反应:长久股份周四股价暴挫,中午收盘大跌65.5%至36.2港元,但仍比上市价5.95港元大涨近5倍。 记者:欧美美 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里
Just months after a corporate battle over its star anchor, this e-commerce platform has landed back in the spotlight after airing issues with its livestreaming business.

东方甄选再陷负面舆论 多元化战略仍在探索期

资本市场对东方甄选的一举一动尤其关注,背后反映的是投资者对其商业模式稳固性的担忧 重点: 东方甄选的核心人物俞敏洪及董宇辉接连发表对直播业务的消极言论,股价创两年新低 该公司不断进行多元化尝试,最新推出“小时达”配送,暂未取得明显成效   莫莉 作为电商界的明星公司,东方甄选控股有限公司(1797.HK)的风吹草动,一向备受资本市场关注。近期恰逢中国电商界的“618”购物节,东方甄选核心人物俞敏洪与董宇辉却接连发表对直播业务的消极言论,投资者纷纷选择逃离。自5月31日至6月14日的两周内,东方甄选的股价累计跌幅达25.6%,市值缩水超过50亿港元,股价创两年新低。 事情起源于5月31日,新东方(EDU.US; 9901.HK)创始人、东方甄选CEO俞敏洪在作客物美创始人张文中的直播间时说:“东方甄选现在也是做得乱七八糟的,所以我没有任何跟你提建议的本领”。在这场直播中,现年62岁的俞敏洪还透露自己希望退休的意愿。他表示,自己准备远离生意场,用更多时间游山玩水,不想没命地奋斗,也不想纠缠到纷争中。 虽然在这场直播闲聊中,俞敏洪的言论似乎并非经过深思熟虑,但在随后一个交易日,东方甄选的股价单日跌幅达9.9%。面对持续下跌的股价,俞敏洪在6月7日凌晨1点通过社交平台向东方甄选的客户、股东和投资者道歉,他解释称 “东方甄选做得乱七八糟”只是和朋友之间谦虚的表述,是一种习惯表达。这一紧急公关为东方甄选挽回些许颜面,当日股价收涨2.4%。 但是,这场舆论风波尚未结束,在两天后播出的一个电台节目中,东方甄选旗下的明星主播董宇辉透露心声,称自己非常抗拒卖东西,到今天都不享受直播带货的工作。董宇辉的消极态度让东方甄选本已脆弱的股价再次下跌,在随后一个交易日下挫9.3%。 的确,在各大头部主播尽力争取的“618大促”期间,董宇辉也算不上积极,他并未每天出现在独立直播间“与辉同行”里,即使出现,直播时间也在两小时左右。去年12月,东方甄选当时的CEO孙东旭与董宇辉之间的矛盾公开化,最终以董宇辉离开“东方甄选直播间”,成立独立的个人工作室和直播间“与辉同行”,作为事件结尾。不过,“与辉同行”仍然是东方甄选下属的子公司。 自从董宇辉离开后,“东方甄选直播间“的优势明显削弱。目前,“与辉同行”在抖音的粉丝数量为2,001万,“东方甄选直播间”的粉丝为3,022万,后者近半年累计“掉粉”逾百万。至于带货成绩,第三方平台飞瓜数据显示,“与辉同行”5月以5.33亿元销售额排名第二,而“东方甄选”排名仅有第六名。自2024年1月开播以来,“与辉同行”从未掉出月榜前三位,“东方甄选”则从第四下滑至第六,甚至一度跌至第九。 即时零售新尝试 资本市场对东方甄选的一举一动尤其关注,背后反映的是投资者对其商业模式稳固性的担忧。一方面,东方甄选高度依赖超级头部主播董宇辉,虽然“与辉同行”直播间的销售额仍然计入公司整体营收,但是主直播间的粉丝量和销售额下滑,显示其对用户吸引力已经削减。另一方面,东方甄选努力进行多元化尝试,推出自营手机应用程序、进行淘宝直播、建立会员制零售商店等策略,但未取得明显成效。 东方甄选4月曾透露,自营产品单月在抖音的销量近1亿单,产品数量超过400款,排除售罄、季节性产品,目前在售的自营品超过200余款。3月份,东方甄选推出的新品达到61款,但东方甄选的自营产品五常大米和南美白虾在今年初接连遭打假人士举报,尽管东方甄选在两个月后回应称大虾质量没问题,但已影响了品牌声誉。 此外,东方甄选从4月开始在北京市场推出“小时达”服务,主打的是用户在直播间下单后,1小时内就可配送到家,配送范围覆盖北京五环内80%区域,明星主播也会化身配送员,随机为消费者配送商品。在上线之初,该账号每天直播约8小时,但近期的直播时间已经缩短至4至6小时,而且粉丝数量也仅有12万,估计对销售额的提升有限。 即时零售作为近三年的风口,已经吸引了阿里巴巴(BABA.US; 9988.HK)、美团(3690.HK)、京东(JD.US; 9618.HK)等多家互联网巨头入场,这些平台不仅品类丰富,亦有成熟的仓储、配送和供应链系统。在这个红海市场中,东方甄选的自营选品数量有限,能否分一杯羹,仍存在较大不确定性。 东方甄选最近的市盈率约21倍,高于另一间直播电商公司交个朋友控股(1450.HK)的15倍,反映市场对其看法仍然较为正面。即使东方甄选的多元化尝试,显示公司正寻找新的业绩亮点,但这些努力还需要更多时间来验证成效。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里
CTG Duty Free is a leader in China’s duty-free market with roughly 200 shops, and has benefited from the relaxation of duty-free shopping limits on the southern vacation island of Hainan in 2020.

快讯:贝莱德减持中国中免H股至不足5%

最新:据港交所网页资料显示,投资管理公司贝莱德集团于6月13日减持164.1万股中国旅游集团中免股份有限公司(1880.HK; 601888.SH)的H股,持股量从6.26%减至4.84%。 利好:由于贝莱德对中国中免的持股水平已低于5%的申报门槛,日后如果再减持该股,亦不需要向港交所申报,因此市场未必会知悉这个负面消息。 值得关注:对于一家上市公司而言,主要股东减持股份是利空的信号,意味其可能对公司前景存在负面看法。 深度:2009年已在上海挂牌的中国中免,是中国唯一覆盖全免税销售管道的零售运营商,公司经营近200家零售店铺,是中国免税市场的龙头企业。该公司去年8月在港股上市,成功筹集184亿港元,成为全年“集资王”。虽然其收入及盈利去年重拾升轨,但其管理层近年频繁变动,而且今年首季收入按年减少9.5%,利润亦仅上升0.3%,令市场忧虑其增长放缓。 市场反应:中国中免的港股周三下跌,中午收盘软1.7%至53.4港元,创52周新低。 记者:欧美美 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里