3660.HK QFIN.US

随着收入增长乏力导致净利润下滑,这家线上借贷服务商正在竭力保持股息稳定

重点:

  • 360数科去年四季度保持了股息稳定,之前自2021年引入股息政策以来,它每个季度都会削减股息
  • 即便中国经济在后疫情时代反弹,该公司仍预计其业务不会快速增长,因为它依然专注于风险管理

 

梁武仁

公司吸引投资者的一种方式,是支付可观的股息,另一种方式是给出一个令人信服的增长故事。不过,360数科(QFIN.US; 3660.HK)的问题是似乎以上两点都做不到,这是该公司最新季度报告中未说明的关键信息之一。

360数科定期派发股息,这对一家新兴公司来说并不寻常。但这家在线借贷服务商在派息方面并不是特别慷慨。而且,更糟糕的是,它难以保持股息稳定。与此同时,随着它试图通过严格选择借款人,以尽量降低贷款违约的风险,其增长显得步履蹒跚。

这些困难在360数科上周四发布的季度业绩中,得到了充分体现。业绩显示其去年四季度净利润下降,但该公司设法将该季度的股息保持在每股美国存托凭证(ADS)0.16美元不变,这看上去像是一项成就,因为该公司从2021年三季度开始派发股息以来,每个季度都会削减股息。

该公司并不是唯一一家在利润下滑之际,试图利用股息来吸引投资者的中国网贷服务商。其竞争对手信也科技(FINV.US)自2019 年以来一直在派发年度股息,不过股息率有所不同,陆金所(LU.US)去年也开始派发半年度股息。

虽然能够把最近一期的股息维持与上季度持平,但360数科可能不得不再次降低这一数字。原因是和很多公司一样,360数科将一定数额的利润作为股息。在这种情况下,它自称派息率在15%到20%之间,但四季度的股息已经超出了这个范围,因为它的净利润下降了三分之一以上。这意味着如果利润进一步缩水,除非它提高派息率,否则将无法把股息维持在当前水平。

提高派息率的空间是有的,因为15%到20%的派息率其实相当一般。香港最大的银行之一中银香港(2388.HK)派息率约为35%。对派息吝啬不一定是坏事,尤其是对于那些往往更愿意将利润重新投入运营,以保持增长的年轻成长型公司而言。但对于成立于2016年的360数科来说,随着它和同行试图控制风险并应对日益严格的政府监管,这变得越来越难。

该公司四季度的总收入实际同比下降12%至39亿元,其全年收入也有所下滑,因为其总贷款撮合和发放量的增长,从2021年的45%放缓至16%左右。

投资者态度冷淡

投资者似乎对360数科四季度的收益和分红并不满意,这也是可以理解的。财报公布后的四天里,该公司股价下跌了8%,不过上周的大背景是,受硅谷银行(Silicon Valley Bank)倒闭影响,金融类股普遍走弱。

在中国严格的新冠防疫措施影响经济、导致贷款拖欠率上升之后,360数科的业务正在放缓,因为该公司及其同行将重点从增长转向了风险管理。这导致该公司的贷款损失准备金急剧增加,这是其利润下降的主要因素。

在经济状况好转后,360数科的收入可能重回增长轨道。但至少就目前而言,它不太可能为了避免遭受更大的贷款损失转而追求快速增长。中国的监管机构对私人信贷的过快增长也持谨慎态度,这意味着任何鲁莽放贷的迹象都可能引发新一轮打击,类似于那场差点将中国一度蓬勃发展的P2P借贷行业扼杀的打击行动。

中国政府已经结束了疫情“清零”政策,经济因此有望反弹。尽管如此,360数科仍持谨慎态度,预计今年其贷款的撮合和发放量将温和增长10%至20%,与去年的增长率相似。

360数码科技在最新财报中表示:“尽管宏观经济开始显示出令人鼓舞的复苏迹象,但公司打算继续在业务规划中采取谨慎的做法。”

雅虎财经调查的分析机构预计,360数科今年的收入将增长约9%,这当然比去年的萎缩要好,但这几乎没有什么值得兴奋的。

与此同时,自2018年上市以来,360数科的现金储备每年都在增长。去年11月,该公司通过在香港二次上市筹集了约3,600万美元(2.8亿元)的资金,这为其现金持有量的增长做出了贡献。对于任何一家企业来说,保持充足的流动性以备不时之需都是明智的。但360数科不断增长的闲置现金也会让人怀疑,该公司对未来增长的投资是否足够。

该公司表示,计划在未来三年内,利用在香港上市获得的3,600万美元来提升技术和信用评估能力,并扩大用户规模。对于一家去年从运营中获得了远超2.5亿美元现金的公司来说,这个多年支出计划看起来相当温和。而且360数科也不打算动用现金来分红。

在投资回报方面,360数科的表现仍然优于一些同行。该公司的股价较其在纽约的IPO价格上涨了约3%,而另一家数字贷款服务提供商乐信(LX.US)的股价自2017年IPO以来,已大跌了近75%。

如果算上历年的股息,360数科股东的总回报还会进一步上升。乐信的投资者不会获得这样的回报,因为该公司不分红。此外,根据目前的股价,360数科去年的总股息收益率超过4%,这是一个不错的数字。

即便如此,如果用利润来衡量,相对于乐信,360数科的股票似乎溢价有限。其市盈率目前约为4.8倍,与乐信大致相当。这表明,虽然360数科定期派发股息,但投资者并没有特别兴奋。该公司可能不得不拿出更大份额的利润作为股息来赢回投资者,或者更好地利用现金来寻找新的增长机会。

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新闻

Pharmaceutical distributor 111 Inc. announced Tuesday that it has entered into a strategic direct supply partnership with drug developer and maker Beijing Scrianen Pharmaceutical.

快讯:1药网与斯利安药业订战略供应协议

最新:药品分销商1药网(YI.US)周二公布,与药物研发及销售商北京斯利安药业建立战略供应合作伙伴关系。 利好:该协议将深化双方在零售市场的合作,1药网将利用大数据、数码营销和云服务,协助斯利安药业的产品进入更广阔的在线线下市场,并扩大其药品的可及性。 值得关注:协议未有列明双方合作的规模,也未有透露1药网能藉着合作协议获得多少利益。 深度:1药网成立于 2010 年,营运着一个中国领先的数字及移动医疗保健平台,连接患者与药品和医疗保健服务,向中国各地的在线和线下药店销售药品,它与 500多家国内外药厂建立战略合作伙伴关系,为全国 47万多间个体药店和中小型连锁药店提供服务。今年一季度,该公司报告了有史以来的首次营运利润,主要因为成本控制取得成果。 市场反应:1药网的股价周二在纽约下跌1.8%至1.08美元,贴近过去52周的低点。 记者:欧美美 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里
Saimo Tech revs up for another IPO race after two false starts

赛目三闯港交所 财务数据欠稳定

从事仿真测试技术的赛目科技,两次申港上市未成功,近日第三次向港交所递交申请 重点: 公司去年盈利按年升近一成至5,500万元 净利润率持续下跌,应收账则不断上升       刘智恒 自动驾驶是近年汽车业研发的大趋向,产业链上百骑竞走,家家企业需资金支持研发,在资本市场上市集资是最佳的途径。去年底提供自动驾驶解决方案的知行汽车科技(1274.HK)在港上市后,今年初主营激光雷达的速腾聚创(2498.HK)亦成功登陆港股,而研发自动驾驶芯片技术的黑芝麻智能亦已在港递交上市申请。至于专营仿真技术的北京赛目科技股份有限公司,在经过两次申港上市碰壁后,近日再递交上市申请。 赛目科技主要从事智能网联汽车(ICV)仿真测试产品的设计及研发,并提供相关测试、验证和评价等解决方案。所谓智能网联汽车,是指配备先进的车载传感器、控制器、制动器等,通过通信及网络技术整合而成的汽车。 要确保自动驾驶技术的成功发展及安全保障,总离不开大规模路测数据,前期必须经过充分测试验证。赛目科技透过两款核心产品Sim Pro及Safety Pro,为自动驾驶汽车企业或相关政府部门提供仿真测试的产品及服务。 行业中的领头羊 据上市申请文件披露,按2023年的收入计,赛目科技是中国ICV仿真测试、验证和评价解决方案行业的最大市场参与者,市场份额达约5.3%,亦是ICV仿真测试软件及平台市场的最大市场参与者,市场份额约为5.9%。 公司成立于2014年,及后经过多轮融资,当中不乏大投资者的身影,包括属华为背景的哈勃投资、中信证劵、北京顺义、北京基石及京纬恒润等,至于工信部旗下的赛迪集团,通过赛迪检测持股28.1%。2022年完成A+轮融资后,当时估值23.32亿元。 从2021至2023年间,赛目科技的收入及盈利均有所增长,收入分别是1.07亿元、1.45亿元及1.76亿元;盈利是3,775万元、5,033万元及5,548万元。连续的增长,除了公司的技术优良外,主要是大行业在稳步上扬。 无可否认,在智能驾驶技术不断发展,以及智能汽车的接受度不断提高所推动下,中国ICV测试、验证和评价解决方案行业的市场规模正稳步增长。据弗若斯特沙利文的资料,市场规模由2019年约12亿元增至2023年的33亿元,复合年增长率约为27.8%,预期到2030年将进增至约279亿元,自2024年起计,复合年增长率为33.6%。 净利润率每况愈下 公司站在一个前景理想的行业,亦有强劲投资者支持,然而发展至今,赛目科技的财务数据表现仍然不稳定,其中净利润率的趋向不断下行,过去三年分别是35.1%、33.5%及30.4%。公司则解释,各年度的下跌,有时是因为行政开支或研发开支的增加,又或是金融资产减值亏损引致。不过,令人担忧的是公司在申请文件中也预期,截至2024年度的净利润率将续下降。 至于毛利率,虽然整体毛利率按年升5.3个百分点至70.9%,但主要的产品ICV仿真测试软件及平台的毛利率却出现颇大的跌幅,由2022年的96.7%下跌29.7个百分点至去年的67%。只不过靠其它业务或产品去拉升整体的毛利率。 另外,公司去年的的收入虽有逾两成增长,事实是部分有依赖政府的补助。去年来自政府的资助为3,134万元,较2022年的917万大增2.4倍。公司在申请文件中也预期,今年来自政府的补助会减少。 应收款倍增 现金流方面,去年虽然在营运上录得经营现金流5,046万元,但在2021及2022年,均录得经营现金流出181万及641万元,可见集团在此方面存在不稳定性。 特别过去几年贸易应收款额持续增加,由2021年的4,942万元增至去年的1.66亿元,增幅逾2.4倍;期内的贸易应收款的周转天数,亦由113.2天增至317.5天,多出204.3天。公司解释,是因收入增加,以及多数项目于年度最后一季完成,时间问题仍未能结清。 从财务数据分析,公司未来仍存在许多不确定性,包括利润率持续下滑、政府补贴减少,以及应收账款及周转天数能否改善等,对于投资者来说,确会引起担忧而倾向抱观望态度。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里
Kanzhun operates Boss Zhipin, one of China’s top recruitment platforms, and went public in New York in 2021 and made a second listing in Hong Kong a year later.

快讯:摩根大通大手增持看准科技

最新:据港交所网页显示,经营网上招聘平台Boss直聘的看准科技有限公司(BZ.US; 2076.HK)获摩根大通在6月3日增持约1,073万股,每股平均价约81.87港元,持股比例由6.51%增至7.94%。 利好:对于一家上市公司而言,获得主要股东增持股份是利好信号,意味其可能对公司前景存在正面看法。 值得关注:除了增持股份外,摩根大通亦同时增加逾121万股淡仓,合共持有淡仓约480.5万股,占已发行股本0.63%。 深度:Boss直聘被认为是中国顶级招聘平台之一,于2021年6月在纽约上市,并于2022年12月在港股挂牌。在2022年底,该公司利用卡塔尔世界杯作为重要的宣传机会,花费巨资大卖广告,令品牌知名度大升,成功把握中国经济在去年1月农历新年前后开始反弹的机会,于去年取得佳绩。另一方面,该公司董事会今年3月宣布新的回购计划,将于12个月内回购最多2亿美元股份。 市场反应:看准科技周二股价下跌,中午收盘软2.7%至82.15港元,贴近过去52周的中下水平。 记者:欧美美 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里
DiDi reports double-digit revenue gain

聚合平台蚕食下 滴滴冀出海破困局

这家常被称作“中国优步”的公司,连续第五个季度取得两位数收入增长,据报它正考虑在香港上市 重点: 滴滴出行一季度收入增长14.9%至491亿元,连续第五个季度取得两位数增长 这个叫车应用平台已摆脱早前的监管困境,但因竞争的缘故,加之对手使用聚合平台,市场份额遭到挤占 陈竹 在遭遇监管壁垒近两年后,滴滴全球股份有限公司终于在去年初开始恢复一点昔日的势头,因它面临的困难有所缓解。那些困难可以追溯到公司2021年6月在纽约的公开募股,当时它被指滥用用户数据,并遭到中国监管机构反对的情况下上市。 去年1月,被称作“中国优步”的滴滴跨过一座里程碑,其应用程序重新出现在中国的应用商店,在之前,因被监管机构处罚,被下架近两年。即便是在2022年6月退市后,公司仍继续发布财报。最新业绩报于5月底公布,显示滴滴正恢复部分势头,因它取得两位数的收入增幅,延续了之前四个季度的强劲增长。 不过,公司不太可能再回到中国共享出行服务领域的主导地位,因市场的变化,最明显是增长放缓和聚合平台的兴起,这些平台让新入局的竞争对手更容易站稳脚跟,并迅速获得发展。 滴滴公布一季度营收为491亿元,同比增长14.9%。此前四个季度,滴滴的营收增幅分别为19%、53%、25%和55%。 同样重要的是,这家曾经亏损的公司终于找到了一条通往盈利,至少是经调整后盈利的道路。在最新一个季度,尽管因持有小鹏汽车(9896.HK, XP.US)3.25%股份的投资损失,公司亦实现经调整净利润14亿元。这一消息肯定会缓解潜在新投资者的担忧,因为滴滴正准备重新上市,这极可能是在香港。 中国的网约车市场早已过了2010年代初的高增长期,当时滴滴通过一系列合并迅速发展,高潮是2016年收购优步(UBER.US)的中国业务。 与此同时,中国市场的竞争并没有减弱的迹象,至少有300家公司提供与滴滴直接竞争的服务。三家著名的竞争对手,名字相近的嘀嗒出行、程启科技有限公司和曹操出行,最近都已申请在香港IPO,争夺率先登陆资本市场往往会带来的估值溢价。在这里,我们应该指出,这场市场竞争并不是什么新鲜事,因为滴滴早在2020年就首次申请香港IPO。 聚合平台的兴起 在遭遇监管壁垒之前,滴滴几乎垄断中国90%以上的共享出行市场。它赢得这个地位,其一是通过吞并竞争对手,另外是提供补贴,这在该行业早期普遍存在,与优步和Lyft(LYFT.US)等公司在其他市场迅速成为主要参与者的做法类似。 滴滴在中国应用商店消失的18个月,为竞争对手侵占其主导地位提供了绝佳机会。尽管它仍然是市场领导者,但根据中国媒体趣解商业援引中国城市公共交通协会的数据,滴滴的市场份额在去年年底降至70%左右。 滴滴的份额下滑,在一定程度上也要归因于用户行为的转变,因为消费者越来越多地转向其他大型聚合式移动应用程序,来获取较小运营商提供的叫车服务。 阿里巴巴(BABA.US; 9988.HK)旗下的热门地图应用高德,以及中国的互联网搜索引擎百度旗下的百度地图,就是其中两款主要对手。还有一个竞争者是专注于线上到线下(O2O)服务的食品配送巨头美团(3690.HK)。美团最初利用自己的司机,建立了一项与之竞争的服务,但后来退出,现在提供的是类似于高德地图和百度地图的聚合服务。 根据中国交通部的数据,4月份此类聚合平台上完成的网约车订单总数为2.32亿单,占总订单的26%,较2023年4月的1.96亿单增长了18%。 越来越多的人使用这种聚合平台提供的网约车服务,这对数以百计的小型公司很有吸引力,它们缺乏大量预算来开发自己的高质量应用程序和做营销,而是依靠这些平台来联系消费者。 这一趋势帮助了一些实力强大的第二梯队玩家,比如正在申请上市的曹操出行。这些公司有望通过充当行业整合者而实现增长,因为基于反垄断,监管机构不太可能批准滴滴未来的收购。它们显然希望投资者会认同其通过这些聚合平台来侵蚀滴滴市场份额的战略。 滴滴也调整了战略,允许其他网约车公司将服务整合到它的平台上。但显而易见,这种做法也存在着局限性,因为这些小公司会对主要竞争对手如此密切地合作持谨慎态度。根据咏竹坊的调查,在首都北京,滴滴的平台仅提供四种来自其他叫车服务供应商的选择,而高德地图提供超过60个选项。 不过,最新财报显示,尽管竞争激烈,滴滴可能正逐步夺回失去的部分市场份额。  我们还应该指出,最近两位数的增长,一定程度上是受其海外扩张所推动,海外扩张将日益成为该公司的一大重点。在遭到打压前,滴滴已经开始海外扩张了,目前在墨西哥、日本、巴西和埃及等十几个国家开展业务。 虽然面临来自聚合平台的挑战,但短期内滴滴在国内市场不太可能有劲敌的存在。要想向投资者展示一个令人信服的故事,它需要证明自己能保持在中国的领先地位,同时在国际市场上取得重大进展,因在国际市场上,它经常与优步和其他当地出租车公司直接竞争。今年第一季度,这些市场仅占其收入的5%。 潜在投资者还将密切关注滴滴持续盈利的能力,由于激烈的竞争和监管审查这一点变得越来越困难。政府最近出台了干预措施,要求平台运营商降低抽成,以保护司机权益,提高他们的收入。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里