曾经在美国掀起投资疯潮的SPAC,不但美国投资者对其热情不再,部分已上市的SPAC更提前清算,而去年新加坡及香港的申请个案亦远较预期冷清

重点

  • 回顾2022年,港交所共接获15家“港版SPAC”提交上市申请,其中失效个案有8家,仅5家成功上市,至今未有1家完成目标资产收购
  • 有分析认为,港交所计划修订《上市规则》18C,允许特专科技公司上市,将进一步打击SPAC市场

罗小芹

美国特殊目的收购公司(SPAC)市场自2020年起掀起热潮,新加坡交易所在2021年9月随即开始接受SPAC的上市申请,为了不落人后,并搭乘美国SPAC市场的顺风车,港交所去年初也加入竞争,但总结全年表现,香港SPAC市场表现却远较预期逊色。

据港交所网页提供的资料显示,去年共有15家SPAC提交申请,其中8家的财务资料已过了半年有效期并失效,已上市的仅5家,尚有两家处理中,最新一家是去年12月23日上市的TechStar Acquisition(7855.HK)。5家已上市SPAC均筹资最低入场费、即约10亿港元(9亿元),即全年仅筹资约50亿港元。

按港版SPAC的上市机制,这些公司有两至三年时间物色有潜力的资产、即俗称”De-SPAC”的程序,但至今未有一家完成相关交易。

事实上,美联储连番加息,投资者宁投资高回报低风险的资产,令整体新股筹资市况陷入低潮。对尚且熟悉SPAC运作的美国投资者来说,SPAC的吸引力已经大减,更遑论对SPAC认识不深的亚洲投资者,因此新港两地的SPAC市场反应一般,也是符合情理。

港交所新规“抢客”

凯基亚洲投资策略部主管温杰表示,美国市场对SPAC的关注度已大不如前,所以连带新港两地对SPAC的关注度也急剧降温,而且随着港交所计划修订《上市规则》18C,允许特专科技公司上市,相信将进一步打击SPAC市场,因为“独角兽”已不一定要循SPAC途径上市,还可以利用即将出台的18C章上市机制。

据港交所就《上市规则》新增18C章发布的咨询文件,面向公司涉及五大特专科技行业,包括新一代信息技术、先进硬件、先进材料、新能源及节能环保、新食品及农业技术等,咨询期已于去年12月18日截止,新规预计最快今年上半年实施。这项安排除了与上海科创板类似,与SPAC的目标资产也相同,都是以满足产品或服务商业化尚处于早期、但拥有潜力的科技创新企业的融资需求。

温杰认为,港版SPAC只容许专业投资者参与,欠缺零售投资者所带动市场气氛,成交淡静也是意料中事,而且香港当初引入SPAC上市制度,主要是为抗衡新加坡,所以SPAC从来都不是港股焦点。

相比之下,新加坡SPAC市场的反应比香港更冷淡,至今只有3家SPAC上市,而且同样未有一家公司完成收购目标资产。据《南华早报》新交所集团股权资本市场全球主管Mohamed Nasser Ismail表示,在新加坡上市的3家SPAC正与潜在的收购目标接触及商讨并购事宜。

美国SPAC的上市活动自2020年开始火热,至2021年到达高峰,让传统的新股筹资方式一度相形见绌。

美国SPAC赎回潮

据Spacinsider.com的数据显示,美国SPAC上市宗数由2019年的59宗增至2020年的248宗,并于2021年达到峰值的613宗。然而,自2021年末美国证监会(SEC)开始关注SPAC的投机活动,加上美联储大幅加息,SPAC的热度降温,全年上市宗数急降至85宗。

有“SPAC王”之称的美国创投企业家Chamath Palihapitiya直言SPAC的热潮已过,并把原因归咎于美联储持续加息。随着美国利率达到4.25厘到4.5厘的高水平,投资者倾向较安全、回报更佳的资产,避开投机成份较重的SPAC,因此投资者要求返还资金的呼声日涨。

据《华尔街日报》援引的数据显示,单计去年12月已有约70宗SPAC清算。Palihapitiya也扬言会将部分SPAC提早清算,向投资者返还以十亿美元计的资金。回顾Palihapitiya合共参与10宗SPAC上市,但由于他有份牵头的部分SPAC最近上市后股价暴挫九成,可能成为他意兴阑珊的原因。

在外围SPAC市场气氛淡静连累下,港版SPAC的表现今年看来未许乐观,但温杰不同意为了激活交投而放宽入场门槛。他认为,SPAC作为独角兽初创公司的融资平台之一,港交所从未想过扩大至能让一般投资者参与,因此他支持现有SPAC只容许专业投资者接触的机制,以更好地保护小投资者权益。

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简讯:药明康德配股集资76.5亿元

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Transsion makes Tecno phones

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the RWA boom is arriving ahead of schedule

以货为币 资产上链 RWA热潮的机会与风险

稳定币条例即将正式上路,RWA风潮提前涌现,香港链上金融开启一场热闹的实验    李世达 香港《稳定币条例》将于 8 月正式实施,全球目光再度聚焦这座亚洲金融中心。稳定币发行的规则确立,也为“RWA”(现实世界资产)开辟了一条通往主流金融市场的法治通道。 RWA指的是透过区块链技术,将现实世界中可验证、可交割的实体资产(如大宗商品、不动产、票据等)进行确权与数字化,进而发行代币,于链上流通与交易。这种资产代币化(tokenization)不仅提升了交易效率,更打通了传统金融与加密经济的桥梁。RWA最大的潜力在于,它不是凭空创造一种虚拟资产,而是让实体经济变得更透明、更可融资、更流动。 而稳定币条例之于RWA的重要性,在于它为RWA所需的数字结算与清算系统提供了法理基础。没有稳定币,就无法构建可编程、可实时计价与结算的代币交易环境,RWA难以突破应用瓶颈。同时,稳定币本身若无可对应、具价值基础的链上资产,其发行与使用也难获信任与规模支持。RWA提供了稳定币实际锚定物与使用场景,能提升稳定币作为结算工具的可信度与通用性。 自2023年6月起,香港金管局与财库局支持多个稳定币与RWA试点项目,包括金银业贸易场、中银香港、香港交易所、HashKey与Ant Digital Technologies(蚂蚁数科)等多方参与。除此之外,浙江、山东等外贸重地也有多家出口型企业透过合作平台,将铝锭、铜板与白糖转为链上资产,用于融资与海外订单预付结算。 据波士顿咨询(BCG)公布的估算数字,至2030年,全球代币化市场有望达到16万亿美元规模,这一数字约相当于当前黄金市值的三倍。 市场快速反应 资本市场对这波风口的反应显然更为迅速。狮腾控股(9993.HK)、广联科技(8279.HK)、德林控股(1709.HK)等多家港股公司在短时间内接连宣布进军RWA与稳定币业务,不论是表态有意申请牌照、签订合作协议或简单表示“正在研究相关方向”,都迅速引发市场炒作与股价上升。 有市场专家警告,现时“稳定币概念股”部分已严重偏离基本面。由于北水资金短炒助推,多数公司仅凭合作意向或传闻即被资金追捧,后续若无实质落地,8月监管政策正式实施后势必面临估值回调风险。 事实上,RWA作为连接资产确权与链上金融的基础设施,是对企业是否真正拥有产业场景与交易需求的考验。那些拥有实体商品交易、仓储物流、跨境清算、区块链应用经验的企业,在这场变革中更具竞争力。 而金融科技平台则可凭藉现有用户基础与技术能力,搭建资产代币化与结算系统。如复星国际(0656.HK)旗下金融科技平台星路科技,近日发布一站式RWA平台FRP。星路预计,货币基金RWA代币化之后,会是债券、风险评级相对较佳的基金、票据等产品,再之后才会是实物资产。标准化资产会是两三年内市场偏好的RWA类型。 随着《稳定币条例》于8月生效,香港或将真正迎来以实体经济为基础的链上资产时代。但这场资产重构的竞赛,终究不会奖励跑得快的人,而是给予那些跑得稳、做得真的企业。 李世达,咏竹坊编辑。他的联络方式:shihtalee@thebambooworks.com 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里