美国出口禁令与储能合作，晶科能源先暗后明

因美国政府可能出台新的限制措施，该公司股价在上个月暴跌，但上周宣布了新的合作计划后，股价也没有上涨

重点：

  • 近来，由于美国可能对该公司及其中国同行实施进口禁令，晶科能源的股价承压
  • 晶科能源最近与电池巨头宁德时代结成战略联盟，但投资者可能还在等待更多细节，以确定该交易的意义

张劼

对于那些希望从中国领先的太阳能电池板制造商晶科能源控股有限公司（JinkoSolar Holding Co. Ltd.，JKS.US）的股票上赚快钱的当日交易者来说，最近有很多消息可用来交易，无论他们是多头还是空头。

最近一轮的新闻可以追溯到8月中旬，当时有消息流传，称拜登总统的政府打击涉及中国制造商的所谓侵犯劳工权利的行为，美国海关扣留了来自中国的太阳能电池板。

当另一个大型生产商阿特斯阳光电力集团（Canadian Solar Inc.）透露，其运往美国的四款中国制造的样品组件因涉及组件材料的来源问题而被扣留时，问题首次曝光。阿特斯阳光电力后来表示，公司相信所有来自中国的太阳能组件都被美国海关扣留。

第二天，行业观察人士告诉媒体，晶科能源也有大约100兆瓦的产品被美国边境执法人员扣留，在海关调查进行过程中，公司可能会缩减美国的出货量。这标志着一个重大的挫折，因为根据其最新年度报告，该公司去年28.7%的收入来自北美。

两家公司的股票都在由此引发的“太阳能风暴”中遭受重创。消息传出后，阿特斯阳光的股票在短短三天内下跌了13.7%，加速了在消息传出前就已开始的下行。晶科能源也遵循类似的轨迹。它的股票在新闻发布前同样已开始下跌，之后三天又下跌了14%。

精明的卖空者如果捕捉到了早先的信号，认识到这样的行动可能会出现，可能已经赚到了一些快钱。

美国参议院在7月中旬通过一项法案，禁止来自中国备受争议的新疆地区的产品。在这之前一个月，美国禁止进口可能使用了合盛硅业股份有限公司（Hoshine Silicon Industry Co.）所产原材料的中国电池板，这家总部位于新疆的企业是太阳能电池板生产所需的一种关键材料的主要供应商。

分析师说，此举本应影响到几乎所有的中国太阳能电池板制造商，因为这些企业很难证明产品不含任何合盛硅业供应的材料。但是，尽管禁令的消息得到了广泛宣传，对晶科能源的股票价格却影响不大，直到上个月确认它的太阳能电池板被美国海关扣留。

相反，投资者当时更关注晶科能源6月25日发布的第一季度业绩，该业绩显示公司的太阳能组件出货量同比增长33.7%，使该股当天上涨近14%。

下一个交易日，当晶科能源表示，其中一个主要子公司已申请在中国的科创板上市，可筹集60亿元人民币（9.28亿美元）时，增长的势头进一步增强。科创板是在上海成立两年的证券交易板块，主要针对高成长型公司。这一消息引发了晶科能源的股价在一天内大涨23%，即使当时与新疆有关的风暴正开始形成。

在当前中美两国关系紧张的情况下，在美国上市的中国企业中，这种二次“回国上市”已蔚然成风。通常同一家公司在中国上市也要比在美国上市的估值高得多。

晶科能源在纽约的股票目前的市盈率（PE）为25，这看起来很高，但实际上远远低于在中国上市的同行，后者的平均PE为64。天合光能（Trina Solar）于2017年从美国退市，去年6月在上海重新上市，现在的市盈率为77，大约是晶科的三倍。晶澳太阳能（JA Sola）比天合光能晚一年从美国退市，于2019年底在中国重新上市，其PE也接近75。

好消息？

在美国海关最近扣押晶科能源的太阳能光伏组件的消息传出来后，该公司上周宣布，与中国最大的锂离子电池制造商宁德时代（CATL）结盟，这种电池用于电动汽车，也越来越多低用于存储太阳能和风能发电厂生产的过剩电力。或许，晶科能源本以为这是投资者喜闻乐见的好消息。

晶科能源这样的企业正在加大力度开发电力储存设施，帮助解决太阳能取代传统化石燃料的最大障碍之一。这个障碍的核心是，太阳能电厂在白天生产大量的电力，但在晚上却无法发电，这给电网运营商带来了麻烦，除非它们能够把高峰期产生的多余电能存储起来，供夜间使用。

虽然跟宁德时代结盟的消息听起来很好，却没能带动晶科能源的股价。

这可能是因为双方的合作还处于非常早期的阶段。晶科能源在声明中列出了两家公司可能合作的几个领域，但没有透露太多细节。这些领域的核心是在产业链中实现碳中和，以及结合了太阳能和储能技术的产品相关的业务开发。

在讨论双方的合作时，晶科能源的首席执行官陈康平提到，宁德时代拥有“储能领域的先进专利技术和创新模式”，为双方结盟可能的方向提供了一些启示。晶科能源擅长生产太阳能光伏板，但缺乏技术存储它们产生的电力。

相比之下，宁德时代目前被普遍认为是中国储能行业的领头企业。它在上月底发布的半年业绩显示，其储能业务同比增长逾8倍，成为公司的第二大营收贡献业务。一些观察人士认为，通过与晶科能源等企业的合作，该公司在未来几年可能还会实现巨大增长。

在更为宏观的层面上，在政府的大力支持下，在过去一年里，储能已经成为了中国产业战略的热门话题。今年7月，国家发改委和能源局联合发布了加快推动储能发展的指导意见。它设定了到2025年，储能装机规模达3000万千瓦以上，是22020年380万千瓦的8倍多。

鉴于宁德时代在储能领域的领导地位，对于晶科能源而言，双方的合作是一个明智之举，尽管看涨股票的人士目前还没有意识到这一点。如果情况确实如此，我们可能不得不再等一段时间，看看双方战略合作是如何发展的。

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6030.HK 600030.SHG
Top Sports sees 10% profit dip, pays dues for new brand expansion

上半年少赚一成 滔搏为新品牌交学费

这家昔日耐克、阿迪达斯的最大中国经销商，正押注“跑步＋社群”，打造新品牌切入专业运动市场 重点： 公司上半年收入122.99亿元、按年下滑5.8%，但毛利率仍稳守41% 自创品牌ektos开业后，线上帐号已超800个、会员达8,910万 　 李世达 中国的消费仍待回温，但并非所有产业都在退潮。疫情过后的复苏期里，健康与运动成为少数逆势而上的领域。根据中国体育用品联合会数据，2024年全国运动用品线上销售额同比增长22.6%，越野跑、露营与路跑活动的参与人数持续攀升。 然而，消费者对产品的要求早已不同于以往——他们追求的不只是运动功能，更是生活方式与社群认同。这股从“功能导向”转向“体验导向”的浪潮，推动了运动产业的再洗牌。 滔搏国际控股有限公司（6110.HK）正处于这场变局的中心。这家曾是耐克（Nike）、阿迪达斯（adidas）最大经销伙伴的中国零售巨头，正在转身成为“品牌运营商”。当然，转型并非没有代价。 根据最新财报，公司2025财年上半年录得收入122.99亿元，同比下降5.8%；净利润按年减少9.7%至7.89亿元。管理层解释，短期压力主要来自线下零售疲弱与主力品牌增速放缓。不过，滔搏的毛利率仍维持在41%，存货与销售费用都录得下降。截至期末，公司持有现金及现金等价物25.38亿元，扣除短期借款后仍维持净现金约12.68亿元，显示财务结构仍稳健。 滔搏的策略转折始于2024年。当国际品牌加快DTC（Direct-to-Consumer）布局、削减分销渠道时，滔搏选择主动“去依赖化”。公司一方面收缩传统门店网络，从巅峰时期的8,395家降至今年的约5,020家；另一方面，积极寻找新的成长曲线——专业跑步与高端户外。 社群零售跑出第二曲线 2025年，公司在上海愚园路开设首家跑步多品店ektos，这是滔搏自创的全新品牌。店内集合了加拿大越野跑品牌norda、英国跑步品牌soar、加拿大品牌 Ciele Athletics等滔搏独家代理品牌，并引入HOKA与adidas等高性能产品。ektos的目标不只是销售，而是打造一个结合“选品＋社群＋文化”的跑步生活平台。 滔搏副总裁丁超形容这个项目是“传播跑步文化的平台”——从门店设计到运营逻辑，都以社群为核心。首店设于多条跑步路线交会点，店内设有淋浴设施与开放空间，为跑团活动与品牌体验服务。这种由下而上的“社群零售”模式，正是公司试图重塑与消费者关系的关键。 除了ektos，滔搏近年频频与国际品牌签约，构建多品牌矩阵。包括挪威高端户外品牌Norrøna、加拿大norda、英国soar与Ciele，公司作为它们的中国独家运营伙伴，负责从品牌定位、营销推广到渠道开发的全链路工作。这让滔搏从单一分销商转为具有品牌塑造力的运营商。 在数字化层面，滔搏正以“全域零售”整合线上线下资源。报告期内，公司在抖音、视频号运营超过800个账号，小程序门店超3,600家，即时零售渠道达3,700家，抖音运动户外类目排名第一。 线上零售额实现双位数增长，部分抵消了线下销售下滑。会员体系方面，累计用户突破8,910万，会员贡献零售额达93%，高价值会员的平均客单价约为整体的六倍。这些指标显示，滔搏正在从“卖货导向”转为“人群运营导向”。 股价不跌反涨 虽然短期内新品牌尚未带来显著营收贡献，但在品牌声量与定位上已初见成果。norda与soar在越野跑圈层迅速累积忠实用户，公司也在多个赛事现场设立快闪活动。管理层表示，未来将以ektos为核心平台，推动自营与合作品牌协同发展，逐步建立“滔搏版的Lululemon生态”。 尽管滔搏上半年收入与盈利双双下滑，但绩后股价不跌反升，首个交易日上涨5.8%至3.48港元，今年以来累升约16%。目前滔搏市盈率约16.5倍，略高于安踏体育（2020.HK）的15.4倍与李宁（2331.HK）的15.7倍，反应市场对其转型方向的认可。加上其维持超过100%的高派息率及净现金状态，都有助增强投资者的信心。 滔搏的短期挑战在于消费疲弱与转型成本，但中长期价值则在于能否在“专业运动生活方式”赛道建立护城河。若ektos成功复制并带动品牌矩阵协同，滔搏或将成为中国新一代运动零售的范本。随着跑步与户外业务逐步成形，这家昔日的分销巨头，正尝试跑出自己的新节奏。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里
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