经济放缓消费谨慎 顺风系股价受压

物流巨头顺丰速运旗下两家独立上市公司的股价，均远低于2021年IPO价格，而它们的母公司在香港上市的计划亦进展缓慢

重点：

• 2,600万美元的股票回购计划，未能提振中国最大的同城快递公司顺丰同城的股价，该公司是从物流巨头顺丰速运分拆出来的
• 顺丰速运分拆出来的另一家公司，同时也是香港首个以物流为主的房地产投资信托(REIT)的股价，也远远低于其IPO价格

谭英

上周宣布最多动用2亿港元（2,560万美元）回购股份的计划时，杭州顺丰同城实业有限公司(9699.HK)给出了标准说法，称此举将“展示集团对自身业务发展和前景的信心”。 之后该股几乎纹丝不动，这种市场反应同样常见，尤其是在当前市场疲软的情况下。

恒生指数较1月的高点已下跌25%，股市乏力可见一斑，这是中国经济放缓的直接后果，几乎所有股票都承受着由此带来的重压。像顺丰同城这样的公司尤其容易受到影响，因为它们依赖消费者的支出，而在充满不确定性的经济环境下，消费者变得更加谨慎。

顺丰同城是中国最大的提供按需配送服务的第三方公司，连接着生鲜、零售、电子商务和其他本地服务等领域的38万商户和1,850万消费者。公司于2019年开始独立于母公司——物流巨头顺丰控股(002352.SZ)，并于两年后在香港上市，筹集资金21.5亿港元。 在受到新冠疫情造成的损失拖累之前，其股价曾一度达到当前水平的近三倍。

和许多其他公司一样，随着去年底中国新冠疫情防控措施的结束，顺丰同城的业务也开始反弹。据8月发布的中期业绩显示，该公司上半年营收增长28.8%至57.5亿元（7.86亿美元），毛利润增长一倍多，至3.83亿元。它还凭借上半年3,030万元的利润实现盈利，扭转了上年同期亏损1.439亿元的局面。

顺丰同城是顺丰控股旗下两家上市公司之一。另一家是顺丰房地产投资信托基金(2191.HK)，运营着三个高级物流中心，在2021年的IPO中筹集了26亿港元，并成为香港首个以物流为主的房地产投资信托基金（REIT）。与其姐妹公司非常相似，顺丰房托上市之初起步强劲，但去年在中国严格的新冠疫情管控下陷入了困境。尽管收入和利润增长强劲，但当前股价仍比发行价低大约40%。

从市值来看，顺丰同城是两家公司中较大的，市值66亿港元，是顺丰房托21亿港元市值的两倍多。但从受投资者青睐的程度来看，情况又截然相反。顺丰同城目前的市销率仅为0.52倍，而规模较小的姐妹公司顺丰房托的市销率为4.7倍，这或许反映了顺丰房托作为上市物流地产公司相对独特的地位。京东(JD.US；9618.HK)支持的达达(DADA.US)也提供同城配送服务，其市销率为0.68倍，略高于顺丰同城。

这两家子公司均由顺丰控股（又名顺丰速运）创始人王卫控制，该公司于2017年在深圳借壳上市。今年8月，它申请在香港二次上市，承销商为高盛、华泰证券和摩根大通。

物流领导者

顺丰速运是中国领先的物流公司之一，市值高达1,930亿元。该公司为香港上市准备的首份招股说明书显示，它的业务覆盖208个国家和地区，拥有95架飞机和17.6万辆车。与子公司一样，尽管去年实现了收入和利润的强劲增长，但它在深圳上市的股票今年已下跌了三分之一。

顺丰经常被称为“中国的联邦快递”，通过此次股票发售可能会筹集高达30亿美元的资金，为其成为能与联合包裹(UPS.US)、敦豪快递(DHL.DE)和联邦快递(FDX.US)等市场领导者抗衡提供更多动力。

王卫是两家规模较小的顺丰系上市公司的董事长，分别持有约60%的股份。2017年，当他穿着印有公司标志的黑色夹克、蓝色牛仔裤和运动鞋，在深圳证券交易所敲响顺丰速运上市的钟声时，他成为了中国第三大富豪。1993年，他在靠近香港的华南城市顺德创办了顺丰速运，当时只有六个人和一辆面包车从事包裹递送业务。彼时，民营企业从事快递业务还属于非法。

王卫出生于高级知识分子家庭，小时候全家搬到了香港，他的父母不得不从头开始，因为当时还是英国殖民地的香港不承认他们的学历。2011年接受《人民日报》的一次罕见采访时，王卫承认，和与他同时代的许多企业家一样，他的创业始于灰色地带，当时中国刚刚开始推行市场化改革，允许民营企业创业。

对于顺丰系的三家上市成员来说，最大的成本之一是劳动力。在顺丰同城上半年53亿元的收入成本中，劳务外包成本占到了52亿。

顺丰速运和顺丰房托都没有公布各自的劳动力成本，但这类成本可能也相当高。毕竟，从运货的卡车到摩托车，顺丰在中国各地的17.6 万辆车需要有人来开。顺丰房托的劳动力成本，来自运营仓库所需的大量劳动力。

阻碍顺丰速运推进赴港IPO、打压其两家子公司股价的主要因素，无疑是目前市场对中概股态度冷淡，尤其是消费类股票。另一个因素可能是顺丰员工的工资不断上涨，这一点也在逐渐削弱中国作为世界工厂的竞争力。

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