9699.HK 2191.HK 002352.SHE
SF Intra-city launches share buyback

物流巨头顺丰速运旗下两家独立上市公司的股价,均远低于2021IPO价格,而它们的母公司在香港上市的计划亦进展缓慢

重点:

  • 2,600万美元的股票回购计划,未能提振中国最大的同城快递公司顺丰同城的股价,该公司是从物流巨头顺丰速运分拆出来的
  • 顺丰速运分拆出来的另一家公司,同时也是香港首个以物流为主的房地产投资信托(REIT)的股价,也远远低于其IPO价格

     

谭英

上周宣布最多动用2亿港元(2,560万美元)回购股份的计划时,杭州顺丰同城实业有限公司(9699.HK)给出了标准说法,称此举将“展示集团对自身业务发展和前景的信心”。 之后该股几乎纹丝不动,这种市场反应同样常见,尤其是在当前市场疲软的情况下。

恒生指数较1月的高点已下跌25%,股市乏力可见一斑,这是中国经济放缓的直接后果,几乎所有股票都承受着由此带来的重压。像顺丰同城这样的公司尤其容易受到影响,因为它们依赖消费者的支出,而在充满不确定性的经济环境下,消费者变得更加谨慎。

顺丰同城是中国最大的提供按需配送服务的第三方公司,连接着生鲜、零售、电子商务和其他本地服务等领域的38万商户和1,850万消费者。公司于2019年开始独立于母公司——物流巨头顺丰控股(002352.SZ),并于两年后在香港上市,筹集资金21.5亿港元。 在受到新冠疫情造成的损失拖累之前,其股价曾一度达到当前水平的近三倍。

和许多其他公司一样,随着去年底中国新冠疫情防控措施的结束,顺丰同城的业务也开始反弹。据8月发布的中期业绩显示,该公司上半年营收增长28.8%至57.5亿元(7.86亿美元),毛利润增长一倍多,至3.83亿元。它还凭借上半年3,030万元的利润实现盈利,扭转了上年同期亏损1.439亿元的局面。

顺丰同城是顺丰控股旗下两家上市公司之一。另一家是顺丰房地产投资信托基金(2191.HK),运营着三个高级物流中心,在2021年的IPO中筹集了26亿港元,并成为香港首个以物流为主的房地产投资信托基金(REIT)。与其姐妹公司非常相似,顺丰房托上市之初起步强劲,但去年在中国严格的新冠疫情管控下陷入了困境。尽管收入和利润增长强劲,但当前股价仍比发行价低大约40%。

从市值来看,顺丰同城是两家公司中较大的,市值66亿港元,是顺丰房托21亿港元市值的两倍多。但从受投资者青睐的程度来看,情况又截然相反。顺丰同城目前的市销率仅为0.52倍,而规模较小的姐妹公司顺丰房托的市销率为4.7倍,这或许反映了顺丰房托作为上市物流地产公司相对独特的地位。京东(JD.US;9618.HK)支持的达达(DADA.US)也提供同城配送服务,其市销率为0.68倍,略高于顺丰同城。

这两家子公司均由顺丰控股(又名顺丰速运)创始人王卫控制,该公司于2017年在深圳借壳上市。今年8月,它申请在香港二次上市,承销商为高盛、华泰证券和摩根大通。

物流领导者

顺丰速运是中国领先的物流公司之一,市值高达1,930亿元。该公司为香港上市准备的首份招股说明书显示,它的业务覆盖208个国家和地区,拥有95架飞机和17.6万辆车。与子公司一样,尽管去年实现了收入和利润的强劲增长,但它在深圳上市的股票今年已下跌了三分之一。

顺丰经常被称为“中国的联邦快递”,通过此次股票发售可能会筹集高达30亿美元的资金,为其成为能与联合包裹(UPS.US)、敦豪快递(DHL.DE)和联邦快递(FDX.US)等市场领导者抗衡提供更多动力。

王卫是两家规模较小的顺丰系上市公司的董事长,分别持有约60%的股份。2017年,当他穿着印有公司标志的黑色夹克、蓝色牛仔裤和运动鞋,在深圳证券交易所敲响顺丰速运上市的钟声时,他成为了中国第三大富豪。1993年,他在靠近香港的华南城市顺德创办了顺丰速运,当时只有六个人和一辆面包车从事包裹递送业务。彼时,民营企业从事快递业务还属于非法。

王卫出生于高级知识分子家庭,小时候全家搬到了香港,他的父母不得不从头开始,因为当时还是英国殖民地的香港不承认他们的学历。2011年接受《人民日报》的一次罕见采访时,王卫承认,和与他同时代的许多企业家一样,他的创业始于灰色地带,当时中国刚刚开始推行市场化改革,允许民营企业创业。

对于顺丰系的三家上市成员来说,最大的成本之一是劳动力。在顺丰同城上半年53亿元的收入成本中,劳务外包成本占到了52亿。

顺丰速运和顺丰房托都没有公布各自的劳动力成本,但这类成本可能也相当高。毕竟,从运货的卡车到摩托车,顺丰在中国各地的17.6 万辆车需要有人来开。顺丰房托的劳动力成本,来自运营仓库所需的大量劳动力。

阻碍顺丰速运推进赴港IPO、打压其两家子公司股价的主要因素,无疑是目前市场对中概股态度冷淡,尤其是消费类股票。另一个因素可能是顺丰员工的工资不断上涨,这一点也在逐渐削弱中国作为世界工厂的竞争力。

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新闻

Baidu does infrastructure

简讯:订单量突破1,400万 萝卜快跑领跑无人驾驶出租车市场并加速全球拓展

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China East Education

受惠职教需求日增 中国东方教育盈收双升

这家职业教育龙头企业上半年营收增长10%,净利润飙升近50% 重点: • 中国东方教育今年上半年营收增长10%,较过去两年的增长率翻倍有余 • 公司受益于中国年轻人对职业培训日益上升的偏好,且后者也得到政府的大力支持   阳歌 职业教育不仅助力中国青年应对严峻就业市场,更为中国东方教育控股有限公司(0667.HK)注入强劲动力。本周发布的最新财报显示,公司几乎所有核心指标均稳步增长,其中净利润增幅近50%。 对投资者更具意义的是,这家公司崛起成为中国职业教育领军者,促使此前低迷的股价强势反弹,52周内累计涨幅逾200%,触及近四年高位。不过,投资者跟风追涨前需注意,职教板块已显现分化格局,龙头股表现强劲,中小同业则持续承压,详细分析见下文。 过往数年间,职教机构在中国庞大教育体系中一度遇冷,因资本竞相追逐K-12学段服务,以及顶尖高校考生的高增长私营企业。2021年监管风波叫停多数K-12学科培训服务,使前者几乎清零;随着中国越来越多大学毕业生找不到工作,后者近期也明显承压。 此消彼长之下,专注烹饪、汽修、计算机维修等实用技能培训的职教机构,反成民办教育领域表现最佳的板块。与触碰监管红线的K-12教培机构不同,职业教育正持续获得政策强力支持。 政策红利直接体现于财报:中国东方教育上半年政府补助金倍增至2,150万元(折合300万美元),上年同期为1,170万元。金额绝对值有限,但显著印证政策支持力度加大,此类无须偿还的资金既可冲减运营成本,更能直接增厚利润空间。 近期关键政策突破在于,职教机构首获颁发学士学位授权,这是原属传统高校的特权。除象征高等教育类型平等化外,更具实质意义的是,职校毕业生由此获得报考公务员及攻读研究生的资格。 中国东方教育在财报中指出,为应对市场变局,其三年制长期课程的报名占比持续攀升。为使日益趋近传统高校模式的长期培养获得更佳环境,公司正打造多个“职业教育产业园”。此概念实则暗合高校校园的职教版本。 新园区将与遍布全国的234个教学中心(主要是小型教学点)形成互补。目前,四川、山东、贵州、河南四省职教产业园一期已投入运营,江苏、江西两省同类项目也在规划中。 公司强调:“本集团相信职教产业园,将成为增加学生对本集团教育服务需求的主动力,并可在未来达致成本协同效益。” 美容领域的大生意 财报深层数据进一步揭示,中国东方教育整体招生规模加速扩张,但当前疲弱就业环境下,各专业冷热不均。时尚美业板块表现亮眼之际,信息技术(IT)领域竟意外遇冷。 公司上半年营收同比增长10.2%至21.9亿元(上年同期为19.8亿元),相较过去两年3%至4%的年增速显著提升。期内新生注册量同比增长7.1%至83,521人,学员月均总数增长5.5%至152,817人。 时尚美业作为五大业务板块中的业绩明星,营收几近翻番,学员月均人数增长76%。但该板块营收占比仍较小,最新财报期仅贡献总营收的4%。 烹饪技术作为核心创收板块,贡献近半数营收,该部门营收同比增长11%,学员月均人数增长8.3%。规模较小的西点西餐部门表现更优,营收增长14%,学员月均人数增长18.5%。 信息技术及互联网技术板块成为业绩洼地,期内营收同比下降3%,占公司总营收17%。该板块学员月均人数同比下滑6.8%。 招生规模扩容的同时,营业成本基本持平,表明其实现了师资零扩张下的增量承接。由此推动毛利率从上年同期的53%升至57.3%,最终驱动净利润同比增长48.4%至4.03亿元,上年同期则为2.72亿元。 伴随盈利提升,公司将去年的末期股息从2023年的0.2港元提高至0.22港元,该举措也是投资者青睐度攀升的潜在动因。 需要重申的是,并非所有职教股均享行业需求红利。中教控股(0839.HK)作为另一业内主要参与者,当前市盈率27倍,与中国东方教育30倍估值相近,但后者市值约为前者一倍。规模更小的新高教集团(2001.HK)估值仅2.4倍,民生教育(1569.HK)则几近亏损边缘。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里

简讯:脑动极光中期收入近翻倍 亏损仍扩大

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简讯:富卫上市首份中期业绩赚4,700万美元

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