移卡拓展电子商务业务投资者却纷纷套现离场

2022年07月18日

这家移动支付服务提供商将发行7,000万美元可转换债券，为其电子商务业务的发展融资，希望利用其庞大的商户基础获利

重点：

移卡进军竞争激烈的电子商务领域之际，其核心移动支付业务增长放缓

该公司股价自2020年上市以来一直大幅波动，经过2021年开局暴涨之后，目前位于IPO价格附近

西一羊

“别担心，中国的电子商务领域可能竞争十分激烈，但我们仍然看到了从中赚钱的良机。”

这是来自香港上市的移卡有限公司（9923.HK）的最新讯息，它在本月宣布，将发行价值约5.5亿港元（4.7亿元）的五年期可转换债券，以实现在核心的移动支付服务之外的业务多元化。该公司7月5日发布公告称，将利用这些资金拓展新业务，包括“进一步扩大其店内电子商务业务规模”。

仅仅两天后，该公司最大的投资者之一、银行业巨头摩根大通透露，它已经出售了数天前刚刚披露的大量持股中的很大一部分，持股比例从15.26%降至11.98%。这一进展似乎与可转换债券发行有关，因为摩根大通是该发行的其中一个承销商。

我们稍后将仔细研究该公司最近电子商务业务发展情况，并分析它的成功几率。但是首先，让我们回顾一下移卡的历史，以及该公司的业务。

移卡创办于2011年，当时恰逢移动支付业务在中国蓬勃兴起。该公司后来将自身定位为支付宝和微信支付之外的独立替代品，开拓了一个小众市场。近些年来，支付宝和微信支付已经在中国的移动支付市场占据主导地位。

移卡开发了一系列支付工具——比如二维码——让商家可以利用统一的渠道接受广泛的支付选项，包括支付宝和微信支付，以及其他小型服务提供商。该公司从其平台促成的每笔交易中获得分成。

自两年前上市以来，移卡的股价经历了大幅波动。2020年6月IPO时的价格为16.64港元，后来在2021年初飙升到80港元的历史高位。但此后一路走低，上周五收于17.26港元，较最初的IPO价格仅有小幅上涨。

即使在股价下跌之后，移卡的表现仍然优于同行。其市盈率约为15倍，市销率约为2.5倍。该公司最大的竞争对手，在深圳上市的拉卡拉支付（300773.SZ）市盈率更低，为12倍，市销率为2.21倍。美国的Square Inc.（SQ.US）跟移卡拥有相似的业务模式，市销率为2.16倍，但由于该公司处于亏损状态，该股没有市盈率。

越来越多挑战

在过去几年里，随着市场的日益饱和，移卡的核心移动支付业务失去了往日的势头，于是开始在电商领域有所动作。2021年，其支付服务仅增长了24%，而2019年的增幅为115%。

该公司最初的电商尝试始于2019年推出的一款名为乐商圈的应用程序。但在去年11月，它宣布注资1亿元给一家名为千千惠的本地生活方式服务提供商后，近期进一步加大了在电商领域的力度。

移卡的目标是“店内电子商务业务”，该服务以在线市场为中心，将消费者与当地的服务供应商联系起来，比如餐饮。市场运营商通常从其平台上完成的交易中抽成。

但对移卡来说，要在该领域成为不容忽视的力量，将是很大的挑战。首先，中国的店内电子商务市场已经相当饱和。在几年前赢得一场激烈的补贴大战后，美团（3690.HK）成为了市场的主导者。即便是电商巨头阿里巴巴（BABA.US; 9898.US），为了吸引商家和消费者入驻它的口碑平台而大把烧钱，最后还是退出了该领域。

移卡的管理层一直热衷于强调，多年来通过移动支付服务建立的庞大的商家和消费者网络，为其进入电商领域提供了一项重要资产。截至去年底，该公司拥有730万活跃支付商户和9.45亿消费者构成的网络。

说服其中一些商家在乐商圈上提供服务或许是可能的，因为它们中的大多数已经在使用移卡的一些软件工具和其他分析服务。不过，利用与公司联系少得多的 9.45 亿消费者可能会更加困难，因为大多数人并不知道移卡的存在，他们以为自己是直接通过支付宝等大型支付公司进行的购买。

移卡制定了一个雄心勃勃的目标，即今年总商户交易量至少达到28亿元，是2021年3.98亿元的7倍。这样的增长不可避免地需要大笔支出，今年可能对该公司构成严重考验。

尽管如此，该公司仍在努力向投资者推销电子商务计划。移卡企业发展和资本市场部总经理赵维晨将该公司围绕消费者的大数据能力高调列为它的价值主张之一。“我们不想成为一个平台，（而是）更想成为一个工具……我们也会根据会员的观看习惯或消费习惯，向他们展示最相关的内容，”赵维晨在今年早些时候的一次财报电话会议上告诉分析师。

在那次电话会议上，董事长刘颖麒指出这个市场潜力巨大，企业仍有增长空间。他援引中国本土的市场咨询公司艾瑞咨询的一份报告称，到2025年，中国本地生活方式服务市场预计将达到35万亿元。

对移卡有利的一点是，它有着从作为其主要收入来源的商家那里榨取更多资金的记录。多年来，公司开发了从客户关系管理到财务管理工具的全套软件和分析工具。向其商家基本盘销售更多产品和服务有助于公司逐步实现业务多元化。

根据移卡的年报，2021年的30亿元收入中，约21%来自其“商户解决方案”类别，高于2017年的1.7%。其 2021 年的大部分收入（约 75%）来自移动支付服务的销售，剩余的 4%来自“店内电子商务业务”。

可能还需要一段时间才能确定移卡能否从其电子商务业务中获得新的重大提振，就像它过去从软件业务中那样。但至少，摩根大通恐怕不愿意等。

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这篇报道已经更新，显示摩根大通是移卡上市时的承销商之一。

财经

移卡, 微信支付, 支付宝, 移动支付

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2026年06月26日

1956.HK

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2026年06月26日

DSC.US

超购逾千倍芯碁微电子首挂涨逾七成

PCB直接成像设备供应商合肥芯碁微电子装备股份有限公司（9630.HK）周五上市，开盘涨73%报439港元，随后继续微涨，午间收报445.8港元，涨76.4%。公司发售1,283.9万股，每股发行价252.73港元，募集资金净额约31.53亿港元。公开发售部分获得超额认购1,006倍，国际配售则超额认购26倍，共有十九名基石投资者，共认购641.6万股，占发售股份的49.98%。去年公司收入同比上升47.6%至14.08亿元，盈利2.9亿元，较2024年的1.61亿元大幅增长达80%。募资所得的25%将用于加强研发能力，约18%用于扩大整体产能，约27%用于战略性投资及收购，20%用于扩大海外销售服务网络，余下10%将作为一般营运资金。刘智恒欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2026年06月26日

9630.HK

回深A集资12亿元越疆瞄准具身智能赛道

作为深圳支持港股大湾区企业赴深上市后首个落地案例，越疆此次回A不只是政策样板，也反映了公司正为进军具身智能领域储备竞争资本重点：越疆科技拟回深交所创业板上市集资12亿元，成为深圳新政后首个H股回深A代表案例协作机器人市场仍保持高增长，但价格竞争加剧，促使公司加码具身智能布局李世达去年因人形机器人概念而备受追捧的深圳越疆科技股份有限公司（2432.HK），股价在上市后数月内一度飙升逾三倍，市值突破300亿港元。但随着市场热情降温，公司股价其后回吐大部分涨幅，目前较历史高位跌去六成以上。在投资人重新关注盈利能力与商业化进展之际，这家尚未盈利的协作机器人企业，成为深圳综改新政后首个H股回深A案例。越疆科技近日公布，深交所已受理公司在创业板上市的申请。越疆计划募集资金12亿元（1.77亿美元），约相当于公司2025年收入的2.4倍。其中5.5亿元将投入多足机器人项目，2.5亿元投向人形机器人项目，1亿元用于营销能力提升建设，另有3亿元补充流动资金。三分之二资金将直接投入新一代机器人产品研发及产业化，显示公司已将具身智能视为未来数年的核心发展方向。与近期推进科创板上市的智谱、MiniMax等大模型企业不同，越疆回A依据的是深圳去年推出、支持符合条件的香港上市粤港澳大湾区企业赴深交所上市的新政策。成立于2015年的越疆是中国协作机器人龙头企业，根据灼识谘询数据，按销量计算，公司2025年市占率达13.2%，连续两年位居全球第一。从经营表现来看，越疆仍处于高速成长阶段。2023年至2025年收入分别为2.87亿元、3.74亿元及4.93亿元，两年间累计增长71.8%。今年首季收入1.12亿元，同比增长111%，增速进一步加快。收入结构亦持续改善，2025年工业应用收入占比升至54.5%。六轴协作机器人收入增长44.7%至3.02亿元，具身智能机器人收入则同比大增418.8%。成长的焦虑然而，高增长并未同步带来盈利。2023年至2025年，公司净亏损分别为1.03亿元、9,500万元及8,400万元，截至2025年底累计未弥补亏损约3.45亿元，预计最快2028年实现整体盈利。亏损主要来自研发投入与全球市场扩张，2025年公司研发支出达1.15亿元，同比增长59.7%，约占收入23.3%，其中近四成投向具身智能领域。同期经营活动现金流由2023年的负1.58亿元收窄至2025年的负4,259万元。市场竞争加剧亦开始压缩盈利空间，公司综合毛利率由2023年的48.47%降至2025年的46.49%，六轴协作机器人平均售价则由2021年的6.59万元降至2025年的3.82万元，反映产业正由技术竞争走向价格竞争。去年以来，人形机器人成为全球AI产业最热门赛道之一。特斯拉（TSLA.US）推进Optimus计划，Figure AI获得微软、OpenAI及英伟达支持，中国则有优必选（9880.HK）及宇树科技积极布局，竞逐下一代机器人市场。与此同时，协作机器人市场格局也正在重塑。曾长期主导行业的丹麦协作机器人龙头Universal Robots，市占率已由2023年的17.2%下降至2025年的8.2%；越疆则以13.2%的市占率连续两年位居全球第一。市场领先者的更替，反映产业正由技术导入期逐步走向规模竞争阶段。在此背景下，越疆今年推出人形机器人Dobot Atom，希望将协作机器人累积的技术与场景经验延伸至更高阶产品。虽然公司已建立产品销售与全球渠道网络，但人形机器人业务目前对营收贡献仍有限。以目前约120亿港元市值计算，越疆市销率约21倍。对一家尚未盈利的工业机器人企业而言，这样的估值已难以完全由协作机器人业务支撑，某种程度上反映市场已将部分人形机器人与具身智能的成长预期计入股价之中。越疆此次回A正值市场对人形机器人的估值逻辑出现变化。去年以来，相关概念股经历大幅上涨后普遍回调，投资人开始从技术想像转向商业化验证。公司选择推动创业板上市，也被视为希望趁产业竞争全面升温前，提前取得更充裕的资本支持。从协作机器人龙头到具身智能参与者，越疆正试图开启第二条成长曲线。此次回A既是深圳新政的重要案例，也反映中国机器人产业竞争重心正从协作机器人逐步转向具身智能。未来几年，公司能否将技术优势转化为新的收入来源与盈利能力，将比回A本身更值得市场关注。欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2026年06月26日

2432.HK

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