市场要闻：禾赛冲出中国 与德国Webasto合作

福建海西新药创制股份有限公司（2637.HK）原订今天在香港挂牌上市，但周四晚突公布，就最终发售价、国际配售认购意向水平、香港公开发售股份分配基准等，未能在本周五上午8时前定稿及获取监管机构批准，因此上市时间要顺延。 有券商在本周三下午已通知客户中签结果，更有定价86.4港元。劵商平台并在周四开始暗盘交易，富途暗盘早段一度高见200港元，较定价高131%，其后升幅大幅回落至只升两成多。 海西新药发行1,150万股H股，一成于香港公开发售，招股价介乎69.88港元至86.4港元，集资9.9亿港元。 刘智恒 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

课后教育服务提供商思考乐教育集团（1769.HK）周三公布，向超过六名独立第三方发行合共1.1亿股新股，相当于扩大后股本16.3%；每股作价2.2港元，较前一日收市价折让13.04%，认购总额2.42亿港元。 公司表示，所得款项将用于提升教学品质与学习体验，包括课程开发与教学设施升级，并用于与主要业务相关的人工智能项目，以及用作营运资金及一般企业用途。 思考乐教育是中国华南地区的民办教育提供商，主要提供美术、体育、绘画、表演等通识教育课程及课后托管服务。 今年上半年，思考乐录得收入约4.39亿元，按年上升10.1%；净利润6,293.3万元，较去年同期下滑23.9%，毛利率34.3%，下降约10个百分点。 公司股价周四高开，至中午休市报3.01港元，升18.97%。近半年累跌约40%。 李世达 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里 

交易对手Zenas是一家成立于2019年11月的临床阶段的全球生物制药公司，市场担忧Zenas能否兑现奥布替尼的海外研发承诺并承担后续巨额付款 重点： 首付款比例偏低是市场担忧的首要因素，3500万美元的现金首付款在整体交易规模中仅占1.75% 这并非是奥布替尼首次对外授权，曾在2023年被跨国药企渤健“退货”    莫莉 医药行业的BD交易历来被资本市场视为重大利好，因其不仅能带来即时现金收入，还能为后续研发管线注入支持。然而，近年来市场对这类交易的评估日趋理性。2025年10月8日，创新药企业诺诚健华医药有限公司（9969.HK，688428.SH）在A股长假结束前宣布了一项对外授权协议，潜在总交易金额超过20亿美元，然而市场反应出人意料：公告后两个交易日内，诺诚健华港股股价累计重挫约21.8%。 根据诺诚健华以及交易对手美国Zenas（ZBIO.US）的公告，诺诚健华向Zenas转让BTK抑制剂奥布替尼的多发性硬化全球独家权益，以及该药物在非肿瘤适应症的大中华区和东南亚以外的商业化权益，除此之外，以及两项临床前管线的权益。作为回报，诺诚健华有望获得的首付款以及开发、监管和商业里程碑付款潜在总价值超过20亿美元。这一数字看似可观，但细究条款实则另有玄机。 根据协议，Zenas将向诺诚健华支付的首付款，真正在交易达成时支付的首付款现金仅有3500万美元，另外的6500万美元为近期里程碑付款，再加上Zenas的700万普通股股票，以10月7日收盘价20.85美元计算，这部分股票价值约为1.46亿美元。剩余的超过17亿美元则全部依赖于未来的研发、注册和商业化里程碑付款，这些款项能否到手存在高度不确定性。 资本市场对这笔交易的反应异常冷淡，首付款比例偏低是市场担忧的首要因素，3,500万美元的现金首付款在整体交易规模中仅占1.75%，远远低于中国创新药出海交易的平均水平。交易对手的实力则是市场的另一重担忧，Zenas成立于2019年11月，是一家临床阶段的全球生物制药公司，2024年9月才登陆纳斯达克，2025年上半年，Zenas营收仅为1,000万美元，净亏损8,579.60万元，Zenas能否兑现奥布替尼的海外研发承诺并承担后续巨额付款存在一定风险。 奥布替尼曾遭“退货” 这次BD交易中的核心奥布替尼，是诺诚健华的支柱产品。奥布替尼作为国内首个且唯一获批针对复发或难治性边缘区淋巴瘤适应症的BTK抑制剂，独家产品优势明显。在血液肿瘤领域，奥布替尼共获批三项适应症，且均被纳入国家医保目录。2025年上半年，诺诚健华收入同比增长74.3%，达到7.3亿元，主要归功于核心产品奥布替尼的持续放量，其销售额达到6.37亿元，同比增长52.84%。 这并非是诺诚健华首次就奥布替尼进行对外授权。2021年，诺诚健华曾将奥布替尼的多发性硬化等适应症授权给跨国药企渤健（BIIB.US），获得后者一次性支付的不可退还和不予抵扣的首付款1.25亿美元。相比之下，此次从Zenas获得的现金首付款金额明显较少。 然而，2023年2月15日，渤健决定为便利而终止（Terminate for Convenience）双方达成的上述合作和许可协议。渤健与诺诚健华均未披露终止合作的具体原因，但诺诚健华表示，会继续“加速推进奥布替尼作为潜在同类最佳BTK抑制剂在多发性硬化症（MS）和其他自身免疫性疾病中的全球临床开发。” 目前，诺诚健华已于2025年第三季度启动针对原发进展型多发性硬化症（PPMS）的III期临床试验，并预计于2026年第一季度启动继发进展型多发性硬化症（SPMS）的III期临床试验。 诺诚健华管理层在10月9日的业务交流会上曾强调，公司将继续积极推进更多产品通过多种形式走向国际化，并表示“BD是公司未来三年的重中之重”。此次与Zenas的合作，已经是诺诚健华在2025年内的第二次出海BD。今年1月，诺诚健华与康诺亚（02162.HK）将共同开发的CD20×CD3双特异性抗体（ICP-B02）在部分领域的权益授权给美国Prolium公司，将获得最高5.2亿美元的总付款以及Prolium的少数股权。 值得注意的是，诺诚健华在BD交易中选择了“保留核心权益，出让非核心权益”的策略，保留了奥布替尼在肿瘤领域的全球独家权利，以及在大中华地区和东南亚地区非肿瘤领域的权利。目前，诺诚健华的市销率约为16倍，另一间因BD而股价震荡的创新药企业荣昌生物（688331.SH；9995.HK）的市销率约为21倍。这笔交易可以成为诺诚健华国际化战略的重要一步，还是又一次曲折之旅，唯有时间能够给出答案。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里 

从在线彩票销售转型加密币挖矿仅五年，这家公司再度易名，以彰显新业务重心 重点： 经股东批准，比特矿业将于10月20日起更名为Solai，标志这家公司第二次品牌重塑 经过五年的加密货币挖矿业务，公司正陷困境，迫使转向Solana，一个拥有原生加密货币的区块链网络 　 梁武仁 近期比特币热潮催生大批新兴矿企，导致行业生存环境恶化。在过热领域中，生存变得愈发艰难，身处漩涡的比特矿业（BIT Mining Ltd.）（BTCM.US）正启动新一轮业务转型。 上周五，比特矿业宣布易名为Solai 已获股东批准，公司股票将于10月20日起启用新交易代码。8月的公告称，品牌重塑旨在转型为“聚焦新一代区块链基础设施、去中心化金融，及智能合约创新的综合数字资产公司”。 这是比特矿业第二次重塑企业身份，公司2001年创立时是在线彩票销售平台，二十年后转型为加密货币矿企。涉足数字资产系顺势而为的战略，当时虚拟货币看似即将成为新风口，中国更是全球最大加密挖矿中心。 不过，比特矿业的加密豪赌迅速遭遇重创。首先在转型同年（2021年），中国出台挖矿禁令震动行业；随后加密寒冬长期持续，币价暴跌。如今，虚拟货币再度席卷市场，比特币价格屡创新高，加剧了对其有限供应量的争夺。财报显示，自2022年起，比特矿业的营收连年下滑，印证了这些挑战。 因此，公司最新商业模式调整具有一定合理性。本轮转型不似首次转型那样激进，更重要的是，拥有数据中心及矿机的比特矿业，能相对轻松地将这些资源用于新业务，毕竟新业务同样属于加密货币生态圈。 新名称Solai巧妙融合了公司押注的Solana（基于区块链、拥有同名加密货币的加密网络）与人工智能（AI）元素。公司补充称，未来将不仅限于Solana，还会拓展至其他平台。 转向Solana Solana作为比特币替代品正崭露头角，其高速低费特性，适用于游戏至去中心化金融等多场景。其同名代币过去一年增值约42%，但仍低于同期比特币近80%的涨幅。 上周五的公告中，公司董事长余波表示：“从比特矿业到Solai的转型，标志企业从加密挖矿向人工智能与区块链交叉领域的战略转变。我们预见，下一波创新浪潮，将诞生于智能系统与去中心化基础设施的连接点，从而实现更快速、安全、高效的信息与价值交换。” 今年7月，比特矿业首次披露转向Solana的计划。该战略包含建立Solana储备库，通过新收购及现有加密资产转换实现。为筹措购币资金，公司拟分阶段融资2亿至3亿美元。鉴于其目前市值仅5,000万美元，融资颇具挑战。但截至去年末，现金及等价物仅180万美元，外部募资势在必行。 7月，比特矿业分两阶段完成了对埃塞俄比亚数据中心的收购，尽管该交易在制定Solana计划前就已启动。 此后，公司迅速推进业务，8月初建立首个Solana验证节点（参与区块链交易验证的计算机节点），同期斥资约490万美元购入27,000枚Solana代币。 当月稍晚，比特矿业通过与Brale公司合作，推出美元稳定币Dolai，在Solana网络运行，该合作确保符合美国监管标准。Dolai可用于商户消费者交易、机构及跨境支付。公司强调，其独特价值在于连接AI智能体，实现机器间自主交易。 上月，比特矿业宣布增持Solana代币，加密货币储备总量突破44,000枚，按现价估值约850万美元。 这一切听起来美好，但Solana布局最终成效几何、比特矿业具体如何盈利，目前尚不明朗。 在披露最新购币情况时，比特矿业称将利用其不断增长的加密资产储备及验证节点业务，“把握Solana链上经济快速扩张的财务与战略红利”。由此可见，公司寄望于Solana持仓升值及验证服务费（以数字货币支付）创收。 但与其他加密货币类似，Solana价格可能剧烈波动，使公司面临亏损。此外，验证节点能否盈利存疑，除高昂的设备购置运维成本外，节点需支付费用才获参与交易验证（验证流程核心环节）的投票资格。 比特矿业股价在公布Solana计划初期飙升，但已回吐多数涨幅。当前市销率（P/S）仅为1.6倍，与BitFuFu（FUFU.US）的1.7倍基本持平，后者除提供挖矿服务外也在构建加密资产组合。嘉楠科技（CAN.US）作为矿机制造商兼矿企，市销率更低至1.2倍。 上述估值表明，尽管行业热炒，投资者对中资背景从事加密相关业务的企业持谨慎态度。比特矿业的Solana转型或助其脱颖而出，但见效尚需时日。对企业而言，这实为背水一战。第三次可能是有好运的转折，但频繁业务重组恐令已失耐心的投资者担忧。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里