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iMotion Automotive applies to list on the Hong Kong stock exchange for the second time

知行汽车第二度申请在港交所上市,但市场质疑它九成以上收入来自单一客户

重点:

  • 今年上半年,知行汽车收入5.4亿元,按年增长51%
  • 公司已获得15家客户的定点函

 

刘智恒

自动驾驶,有人又称为无人驾驶,是近年汽车产业的热门话题,电动车龙头特斯拉(Tesla, TSLA.US)更在自动驾驶押下重注,行政总裁马斯克今年在上海的世界人工智能大会上表示,特斯拉的自动驾驶技术,已非常接近没有人类控制的状态,甚至扬言,今年底将可做到全面的自动驾驶。

这边厢有人摇旗呐喊,那边则有人大泼冷水,比亚迪(1211.HK)董事长王传福年初时在投资者会议上说:“都是扯淡,都是忽悠,就是一场皇帝的新装,自动驾驶只是被资本裹挟和炒作的一个概念,最终就是一个高级辅助驾驶”。

无人驾驶究竟是明日趋势,还是天方夜谭,暂时难下判断,但辜勿论如何,投资者已将大量资金投放在自动驾驶或相关产业上,想必是认为行业大有可为。

为理想弃高薪厚职

知行汽车科技(苏州)股份有限公司的董事长兼创始人宋阳,对自动驾驶深信不疑,甚至放弃高薪厚职,身体力行去追寻梦想。

宋阳1996年毕业于北京机械工业学院,获机电工程学学士,并在2005年在中国科技大学获得电子信息工程学硕士学位。2004年开始在博世汽车工作,10年间历任高级工程师、被动安全工程部科长,及先进驾驶员辅助部门经理等职务。2014年转到百利得汽车主动安全系统担任总经理。

从宋阳履历看,毫无疑问是一位扎实的技术人员,对行业有深度了解。他眼见汽车业的发展大势,认为自动驾将是未来大趋势,于2016年毅然辞职,创立知行汽车,专攻自动驾驶解决方案,为车企提供自动驾驶域控制器。

选中赛道,加上宋阳背景,创业后接连获得至少8轮投资,当中不乏大基金的身影,包括理想汽车(2015.HK; LI.US)、明势资本、国家混改基金、国中资本、建银国际、中银粤财、华强创投,招商启航等。从初轮投投资后的8,500万元估值,到最后一轮融资估值的33亿元,几年下来,公司估值上升38倍。

站在自动驾驶的风口,加上星光熠熠的投资者,下一步自然是要上市,透过资本市场大干一番。知行汽车曾于今年4月向港交所递表,但无功而回。根据最新递交的上市申请文件,公司2020至2022年的收入,分别是4,770万元、1.78亿元及13.3亿元。今年上半年收入5.43亿元,亏损近1亿元,但相比去年同期亏损3亿元,亏蚀已大大收窄。

市场庞大无限憧憬

一如许多新创科技企业,创始阶段的亏损不是问题,主要还是看行业未来。根据弗若斯特沙利文的资料,在汽车电动化、智能化及网联化趋势下,预计中国自动驾驶市场将保持显著的增长势头。预计到2035年,中国及全球的自动驾驶市场(包括乘用及商用车的软硬件以及无人驾驶出租车服务)规模将分别超过11,000亿元及31,000亿元。

再细分赛道,中国自动驾驶域控制器2022 年的市场规模预计为98亿元,其中33亿元来自第三方自动驾驶域控制器供应商。预计至2026年,整体规模将达到645亿元,2022年至2026年的复合年化增长率为60.1%。由此可见,市场正处于上升态势。

知行汽车在当中占有一定份量,按2022年自动驾驶域控制器销售收入计算,该公司是中国第二大第三方自动驾驶域控制器提供商,市场份额为26.2%。

市场增长虽然迅速,知行汽车在行业又占前列之位,集团收入亦连年增长,但不少投资者对公司最大的疑虑,莫过于集团的客户过份集中,甚至近乎单一。

吉利占收入九成半

从2021年6月起,知行汽车获吉利聘为非独家供应商,专为旗下电动车品牌“极氪”提供自动驾驶解决方案。2021至2022年,以及今年上半年,来自吉利收入贡献占比分别是53%、96.4%及95%。简单讲,没有吉利,知行汽车几乎没有收入。

知行汽车在上市申请文件中也坦言:“鉴于我们的大部分收入,集中于吉利集团,倘吉利未来决定终止或减少与我们的合作,可能导致对我们业务、财务及经营业绩造成重大不利影响。”

公司更进一步说:“我们无法保证吉利集团继续与我们合作,或将不会减少与我们的业务。近年来,吉利集团开始内部开发其车型的各种自动驾驶能力,亦与其他提供商合作开发自动驾驶解决方案。”

既然知道问题所在,知行汽车也希望减低对吉利的依赖,经过努力,近期获得15家客户的定点函,包括长城汽车(2333.HK; 601633.SH)、奇瑞汽车及东风汽车(0489.HK; 600006.SH)等,他们已经或预计向知行采购自动驾驶域控制器及相关产品。

不过,所谓定点函并非一份必然的合约,正如知行汽车说,并不保证客户会以有利的价格,大量购买其服务及产品,甚至不一定会购买,而且该定点函亦有可能被终止。

因此,短期看知行汽车的发展,还要继续关注吉利业务,而留意吉利,最重要是紧盯着电动车“极氪”的销量。

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KE Holdings, which operates a network of well-known green “Lianjia” property brokerage shops, suffered in the resulting slowdown due to its dependence on transactions to drive revenue.

快讯:贝壳控股收入减 新业务表现理想

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Yatsen Holding, parent of the “Perfect Diary” cosmetics community, reported Wednesday its revenue rose 1% year-on-year to 773 billion yuan in the first quarter of this year.

快讯:一季度转盈为亏 逸仙电商股价大挫

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The innovative drug maker’s product revenue rose 82% to $747 million in the first quarter, with its star drug on pace to possibly net $2 billion for the year.

百济神州营收增七成 逆市扩张策略见回报?

这家创新药生产商今年一季度来自产品销售的收入达到7.47亿美元,同比增长82%,王牌产品全年收入有望冲击20亿美元 重点: 百济神州旗下替雷利珠单抗在一季度的“出海”进程顺利,预计下半年在美国上市 当医药同行纷纷大裁员,其员工数目反而同比增加1,400人,达到10,600名   莫莉 在中国创新药行业,百济神州有限公司(BGNE.US; 6160.HK; 688235.SH)是特殊的存在。一方面,这间公司手持年收入超过10亿美元的“重磅炸弹”药物(Blockbuster drugs),营收连年创新高;另一方面,它堪称最舍得花钱投入研发的药企,公司成立以来长期亏损,何时能为股东带来盈利回报仍是未知数。 今年5月8日,百济神州公布今年一季度财务业绩,期内总收入达7.52亿美元,同比增长68%,其中来自产品销售的收入达到7.47亿美元,同比大升82%。期内,公司仍录得2.51亿美元净亏损,但较去年同期的亏损3.48亿美元收窄27.9%。财报公布后,其美股连续两日上扬,累计涨幅约5%,显示投资者对这份财报看法积极。 从产品收入来看,百济神州的王牌产品泽布替尼销售增长强劲,作为BTK抑制剂,泽布替尼已经成为同类最优(Best-in-class)药物,继去年收入突破10亿美元后,今年一季度销售额达4.89亿美元,全年收入有望冲击20亿美元。其中,美国市场贡献的销售额达到3.52 亿美元,同比上升153%,主要得益于该产品在慢性淋巴细胞白血病(CLL)中的市场份额提升,欧洲市场也亦贡献6,680 万美元收入,同比大增243%。 另一款产品替雷利珠单抗的潜力也不可小觑,一季度销售额为1.45亿美元,同比增长26%。虽然增速无法与泽布替尼相比,但替雷利珠单抗在一季度的出海进程顺利,获得多项市场准入批准。欧盟委员会批准该药物用于治疗三项非小细胞肺癌(NSCLC)适应症,包括一线及二线治疗。 3月,替雷利珠单抗获得美国食品药品监督管理局(FDA)批准用于既往接受化疗后的食管鳞状细胞癌(ESCC)二线治疗,这也是第二款在美国市场获批的国产PD-1抗体药物。替雷利珠单抗当前尚未在欧美市场实现商业化,公司正在自建海外销售团队,预计下半年在美国上市,有助进一步扩大收入来源。 目前,百济神州在研药物的管线超过60款,覆盖多种技术平台和药物模式,包括单抗、双抗/多抗、ADC、细胞治疗、mRNA等,涉及血液瘤以及肺癌、乳腺癌、胃肠癌等实体瘤领域。下一步值得期待的自研管线包括Sonrotoclax,这款BCL-2抑制剂已经开展了4项注册临床,包括联合泽布替尼用于一线治疗慢性淋巴细胞白血病(R/R CLL)患者的一项全球关键性三期试验。 逆市扩张 加大投入 在高息环境下,生物医药行业的投资热潮冷却,资本希望创新药企能更好地平衡规模和盈利之间的关系。有投资人指出,国内头部创新药企业在资本助力下,营收已经做到几十亿元规模,可是仍然在亏损,高度依赖外部输血,或无法令投资人信服公司能从产业层面实现正回报。 对于何时能实现盈利,百济神州的管理层一直闭口不谈,因为公司拥有庞大候选管线,堪称一台“烧钱机器”。由于临床前项目推进至临床、早期临床项目推进至后期发展阶段,一季度的研发支出同比增加13%至4.6亿美元。泽布替尼的销量大增背后,也离不开水涨船高的销售及管理费用,这部分支出同比上升30%至4.3亿美元,而研发费用和销售管理费用,已占当季收入达61.2%和57.1%。 在连年亏损之下,百济神州现金及现金等价物也从2021年底的43.76亿美元,降至一季度末的28.07亿美元。随着持续进行候选药物开发、寻求监管机构批准、扩张生产及制造设施以及商业化在研药物等,公司的支出还将进一步上升。投行建银国际在最新研报中指出,考虑到提升产品收入所需的销售成本,将百济神州2024至2026财年的销售和行政成本预测分别上调10%、13%、27%,并且将明年的净亏损预测上调2%至4.49亿美元。 事实上,除了研发和销售的正常支出外,百济神州也没有停下扩张步伐,距离削减成本、实现盈利的道路似乎越来越远。当医药同行纷纷大裁员时,其员工数目却同比增加1,400人,达到10,600名全职员工。此外,最新财报还披露,百济神州将投资7,400万美元,在上海建设一个新的研发中心。 坚定的逆市扩张策略,显示出百济神州对自身业务发展以及融资能力的信心,但新药研发相当艰巨,候选管线药物中,能否再出现像泽布替尼的重磅炸弹药品?百济神州的市销率约为6倍,低于同样手握出海PD-1药物的君实生物(1877.HK; 688180.SH)的8倍港股市销率。百济神州下半年的产品出海道路能否顺利、成本控制能否有进一步效果,值得投资者持续观察。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里

中央提振楼市政策 “健康幸存者”可受惠?

最新的政策组合在稳定房地产行业方面将更加有效,虽然大多数违约私营企业不会得到救助,健康的幸存者将会受益于市场复苏 大华继显   5月17日,中国政府公布了一系列政策提振楼市。在需求侧方面,首套房、二套房最低首付比例分别由20%与30%,降至15%及25%;其次,取消首套房和二套房抵押贷款利率下限;第三,中国人民银行将向银行提供300亿元、利率1.75%的低成本质押补充贷款(PSL),用于支持地方国有企业从开发商手中收购已竣工的未售单位,并将其转为出租或出售政府住宅。 在供给侧方面,政府将进一步加快“白名单”贷款的实施;其次,督促开发商加速未开发土地的动工;第三是支持地方政府回购陷入财务困难的开发商手中的原地,兴建更多公营房屋。 我们认为,取消抵押贷款利率下限是一个积极的惊喜。随着全球经济接近本次加息周期的尾声,取消抵押贷款利率下限的行动,有望积极改变购屋者的预期。然而,在贷款市场报价利率(LPR)保持不变的情况下,银行因成本因素而降低房贷利率受到限制。考虑到房屋公积金贷款(HPF)利率同时下降25点子,我们预期近期第一及第二套房抵押贷款利率,将分别下降25点子至3.34%及3.91%。 未来一年,我们不排除银行在中央压力下进一步收窄房贷利差的可能性。毕竟,LPR下调预计将成为未来房地产市场的重要动力。 违约企业难获救助 取消抵押贷款利率下限的行动优于预期,与去库存的PSL规模较小,可起平衡作用。这些反映了中国政府对房地产行业整体审慎的态度。另外,官方也采取了一些措施来增加政府住房供应,例如敦促地方政府尽快将从开发商手中购买的住房转为政府租赁及出售住房,以及支持地方政府回收欠缺发展能力的开发商手中,并将其用于政府住房。 截至2020年,中国只有不到20%的城市人口居住在政府住宅。因此,此举或可理解为政府热衷于增加政府住房,同时逐步缩小私人房地产领域的规模。 与以往的政策相比,最新的政策组合在稳定房地产行业方面将更加有效,但方式也更加平衡。因此,这标志着该行业的积极发展,虽然大多数违约私营企业不会得到救助,健康的幸存者将会受益于市场复苏。 在芸芸中资房地产股中,我们较看好龙湖地产(960.HK)的前景,得益于相对较强的偿债能力,以及可观的经常性收入,预计龙湖将成为民营房企中的主要幸存者和参与者,因此维持该股的买入评级,目标价17.86港元,比现水平大约有两成上升空间。 本文内容纯属作者个人意见,不代表咏竹坊立场 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里