1274.HK
iMotion Automotive Technology struggle with low gross margins, future hanging on the performance of its self-developed systems

这家自驾方案提供商上半年营收显著增加,但低毛利率的毛病没有改善,仍获纳入恒生指数一系列成分股

重点:

  • 上半年公司营收6.4亿元,年增17.1%,亏损下降1.1%至9,861万元
  • 期内公司毛利率由2023年同期的7.55%下降至7.05%

李世达

随着自动驾驶出租车在中国内地多个城市上路测试,与至少十个汽车品牌获得L3自动驾驶测试牌照,中国自动驾驶汽车正迎来政策利好的东风。不过,自驾方案提供商知行汽车科技(苏州)股份有限公司(1274.HK)仍陷在低毛利率的泥淖中。

知行汽车近期公布今年上半年业绩,期内营收为6.4亿元,同比增加17.1%;毛利为4,485.2万元,同比上升9.3%。股东应占亏损下降1.1%至9,861万元,较去年同期的9,975万元略有收窄。报告期内,公司交付9.6万套自驾方案及产品,同比大增92.9%。

虽然业绩表现稳健,但作为一家已经上市且实现商业化的L2级自驾方案提供商,知行汽车的毛利率在行业中仍处较低水平,今年上半年毛利率仅7.05%,低于去年全年的9.9%,以及去年同期的7.55%,似乎有愈来愈低的趋势。相反具备芯片设计能力的地平线,2023年毛利率高达70.5%。

夹缝中求生存

问题在于,知行汽车缺乏过硬的技术实力,和百度(BIDU.US;9888.HK)、小马智行或文远知行等在自驾技术研发闻名的公司相比,反而更像一家负责代工的中间商。

知行汽车的快速增长,得力于与吉利汽车(0175.HK)及以色列自驾科技公司Mobileye(MBLY.US)的合作。2020年,知行汽车与Mobileye达成战略合作协议,向其采购ADAS(Advanced Driver Assistance Systems)软件和Eye Q5计算芯片,合作开发Supervision辅助驾驶导航方案,随后取得吉利旗下极氪(ZK.US)的定点开发通知书。

2021年10月极氪001正式上市,带动知行汽车营收大爆发。2021年营收仅有1.8亿元的知行,至2022年大增至13.3亿元,同比增长超过六倍,当年营收来自吉利集团的占比高达96%。

根据2023年报,知行汽车向Mobileye采购金额高达10.1亿元,占总采购额的88.7%;而向吉利集团销售Supervision的收入为10.8亿元,所有来自吉利的收入则为11.3亿元,占公司总营收的93.3%。

事实上,吉利与Mobileye自2018年便展开合作。也就是说,知行汽车的供应商与客户,本身就是深度合作关系。公司年报中承认,他们无法保证Mobileye不会直接与吉利集团合作,也无法保证两者不会与其他一级供应商合作。

一方面依赖Mobileye提供自驾芯片,另一方面又高度依赖单一客户,令公司议价能力受限制,毛利率自然无法提升。

在近日举行的极氪新品发布会上公布,2025款极氪001将采用浩瀚智驾2.0系统,配备两颗英伟达(NVDA.HK)0rin-x智驾芯片及激光雷达,仅保留入门款车型继续使用Mobileye方案。这意味着知行汽车可能要失去部分订单。

同时,极氪似乎正与Mobileye展开更深入的合作,将自驾技术本地化。Mobileye在8月初发布新闻稿,宣布将为极氪推出基于EyeQ6H芯片的新一代 ADAS及L2+至L4级别的自动驾驶产品。但新闻稿中并未提到知行汽车。

股价仿似过山车

缺乏硬实力支撑,让知行汽车股价显得脆弱。自去年底上市以来,至今已经历多轮大起大落。

至今年4月底,公司股价涨至历史最高的115.6港元,为发行价近三倍。但5月2日及5月3日却分别狂跌12%和39.2%,跌至60港元左右。之后经过一阵缓慢抬升,至6月3日又大跌26.5%,6月20日再跌18.2%,7月2日跌12.4%。

这些还不是最惨。7月17日,知行汽车开市后暴跌68.3%,从84.05港元跌到26.4港元。迫使公司发布紧急公告,强调公司经营一切正常,仍挽救不了后续颓势,截至8月中,公司股价自峰值崩跌了80%。

公司自然知道其商业模式上的问题,一直积极开发自研系统。其全线自研的iDC自动驾驶域控制器正在实现量产。今年上半年,公司已获得括奇瑞、吉利、东风(0489.HK;600006.SS)、零跑(9863.HK)等客户的18个定点函,其中大部分将在2024年和2025年投产。公司似乎即将迎来自研产品的爆发。

在经历大半年的动荡后,市场面终于传来好消息。作为“港股自驾第一股”,知行汽车获纳入恒生指数一系列的成份股(不包括恒生指数),自9月9日起生效,消息激励股价大涨29.3%,回升至28.5港元左右,市场目光重新聚焦知行汽车。

从市销率看,知行汽车为3.2倍,高于德赛西威(002920.SZ)的2.1倍,并不算高。然而,知行汽车想在这一波股价高潮后走得更远,自研系统量产后的表现相当关键。

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新闻

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简讯:科伦博泰折让7.5%配股筹19.6亿港元

从事创新药开发的四川科伦博泰生物医药股份有限公司(6990.HK)周四公布,计划配售591.8万股新H股,占公司扩大后已发行股本约2.54%,每股作价331.8港元,较股份前收市价每股359港元折让约7.58%,集资19.64亿元(2.5亿美元)。 公司表示,所得款项将用作产品研发、临床试验、注册备案、制造及商业化;提升内部研发技术能力、加强外部合作及拓展产品管线组合,补充流动资金及作一般企业用途。 科伦博泰主要从事创新药物的研发、生产和销售,产品用于乳腺癌、非小细胞肺癌、胃肠道癌等疾病的治疗。公司去年收入19.33亿元,同比增长67.8%,亏损收窄53.5%至2.67亿元。 科伦博泰周四早盘下跌,至中午收市报334.20港元,跌6.9%。 李世达 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里 

简讯:上市不足一年 龙蟠科技配股集资1.2亿港元

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Nuclear medicine specialist Sinotau file IPO application

专注核药赛道 先通医药冲刺港股“核药第一股”

专注于放射性药物即核药的研发,是中国首家获得创新放射性药物上市批准的企业 重点: 尽管拥有两款已上市产品,先通医药的创收能力仍然较弱,2024年净亏损1.56 亿元 先通医药通过增资扩股的方式至少完成了9轮融资,累计融资金额超 29 亿元    莫莉 随着内地行业巨头先后来港上市,香港新股市场近期明显回暖,超过150间企业正排队等候上市。在恒瑞医药登陆港股迎来大涨后,创新药企业也加速奔赴香港。上周一,中国核药行业龙头北京先通国际医药科技股份有限公司(下称 “先通医药”)正式向港交所递交上市申请,有望成为港股“核药第一股”。中金公司和中信证券担任先通医药赴港上市的联席保荐人。 先通医药成立于 2005 年,专注于放射性药物即核药的研发,是中国首家获得创新放射性药物上市批准的企业,构建起放射性核素原料生产、放射性药物的研发、生产制造以及销售的全产业链业务能力。目前,先通医药建立了覆盖聚焦肿瘤学、神经退行性疾病及心血管疾病的15条产品管线,其中包括四款核心产品以及两款已上市销售的产品。 放射性药物为一类特殊的医药产品,其含有放射性核素,这类药物的原理是将放射性核素精准递送至特定生物靶点,用于诊断成像或治疗介入,主要应用领域涵盖肿瘤学、神经学及心脏病学。据招股书引述的报告,全球已有超过10种放射性配体药物获得上市批准。其中,诺华的前列腺癌治疗药物Pluvicto在2024年创造约14亿美元收入,另一款核药GEP-NET治疗药物Lutathera同期收入达约7.24亿美元。 在先通医药的管线中,核心产品XTR008是公司自主研发的、中国首个靶向Lu标记生长抑素受体(SSTR)的治疗用放射性配体,用于治疗神经内分泌肿瘤,该产品已经完成三期临床试验,国家药监局在今年4月受理XTR008的新药上市申请,XTR008有望在2026年获批上市。招股书显示,2024年,全球靶向SSTR的治疗用放射性配体的市场规模约为7亿美元,预计到2035年,该市场将达到34亿美元。 先通医药旗下的XTR005是国内首个获批的阿尔茨海默症诊断的PET示踪剂,可以在PET成像中测量成年患者大脑中的Aβ斑块水平,帮助评估阿尔茨海默症及认知能力下降的其他原因。这款产品从2025年1月正式上市销售,财报中暂时无法看到其销售成绩。另一款已上市产品是腺苷注射液,用于辅助诊断冠心病 ,贡献的收入很有限。 借势核药研发热潮 尽管拥有两款已上市产品,先通医药的创收能力仍然较弱,主要收入源于向医院和医药企业提供放射性核素药物开发的CRO/CDMO服务,以及在2021年向映恩生物授权的一款HER3单抗管线后获得的许可收入。在2023 年和 2024 年,先通医药的收入分别为 1020 万元和4410 万元,其中2024年CRO/CDMO服务贡献了 2716 万元的收入,而产品收入销售仅仅贡献374.2 万元。在过去两年,公司净亏损分别达到 3…