这家被称作中国版Quora”的公司,首季度职业培训收入大幅增长,同时整体亏损扩大

重点:

  • 知乎首季度收入增长55.4%,但经调整后的净亏损增幅更大,为89.8%
  • 该公司的职业教育服务可能成为新的主要增长引擎,因为中国正鼓励民营部门在该领域投资

孟凡彬

在领先的问答网站知乎(ZH.US; 2390.HK)上永远上演着是与否的争论,但对于该公司最新业绩报告中能否首次出现盈利的问题,答案显然是否定的。不过,经常被称作“中国版Quora”的知乎正在努力尝试。最新的业绩显示,它可能终于找到了盈利挑战的答案,那就是职业培训服务。该项业务在一季度出现了爆炸式增长。

知乎上周三发布的最新业绩报告,是它在香港二次上市后的首份财报,显示其2022年一季度收入同比增长55.4%至7.43亿元。但经调整后的净亏损增幅更大,从一年前的1.94亿元增长89.8%,至3.67亿元。

虽然亏损扩大,在新冠疫情反复暴发导致大范围停摆和其他宏观经济逆风背景下,知乎的收入仍然超过了自己之前的预测。这似乎证明,创始人兼CEO周源通过使公司收入来源多样化,正在实现“把好内容变成好收入”的追求。

投资者似乎对这份报告感到鼓舞,业绩公布当天,知乎在美国的股价一度上涨10%,但后来回吐了大部分涨幅,收盘上涨2.26%。更多人第二天注意到了知乎的表现,推动其股价上涨22%,使知乎的市净率略高于1倍。不过,其最新收盘价1.55美元仍远低于去年3月9.5美元的IPO发行价。

最新财报显示,知乎在优化收入结构方面正稳步推进,目前其收入主要依靠在线广告、商业内容解决方案和付费会员。用户快速增长的同时,商业内容解决方案已经成为公司最大的收入来源,占总收入的30.5%,一季度该项收入同比增长87.7%,至2.27亿元。

另一个值得注意的亮点是,知乎的职业教育服务成为新的增长引擎,实现了1,196%的爆炸式同比增长,占总收入的比例略高于5%。该公司表示,这主要受到2021年下半年更加多元化的职业培训课程和相关并购的推动,并受益于中国鼓励民营部门在此类成人职业培训中发挥更大的作用。

同样值得一提的是,知乎首季度平均月活跃用户数目增长19.4%,达到1.02亿。平均月付费会员数增长72.8%至690万人,都超出了市场预期。

分析机构对上述业绩感到满意,指出该公司最新业绩表明,即使面对中国公司目前面临的诸多挑战,知乎仍然表现良好,应该给予更高的估值溢价。

该公司面对逆风的增长能力与虎扑豆瓣等更老牌的内容社区形成了鲜明对比,后两家公司增长慢得多,也未能上市。知乎估值较低的一个原因可能是它不怎么使用图片和视频,它们在互联网上更受欢迎,对投资者也更有吸引力。这让知乎很难与哔哩哔哩(BILI.US; 9626.HK)和快手(1024.HK)等专业视频网站竞争,这两家公司的市净率要高得多,分别为2.54倍和5.78倍。

股价推进器

面对疲弱的估值,知乎当然不应该受到指责,说它没有努力提高效率、提振股价。

该公司在最新财报中宣布了1亿美元的股票回购计划。虽然在最新的财报中没有提供第二季的预测——很可能是因为所有的经济不确定性,周源在财报电话会议上说,广告和商业内容解决方案仍有望在二季度实现两位数的增长。他还说,降低成本和提高效率将是今明两年的重点任务。

自2010年成立以来,知乎一直处于亏损状态。这样的赤字以前并没有让投资者感到困扰,他们看重的是知乎的潜力,而不是利润。但随着通胀和中国经济放缓等不利因素的增加,盈利能力变得更加重要。这导致知乎及其同行试图降低成本、提高效率,希望重新赢得投资者的青睐。

作为该战略的一部分,企业越来越多地转向裁员,知乎也不例外。该公司裁员的传言最早始于今年初,据报道,就在最新业绩发布之前,知乎在技术、商业化、教育和社区业务进行了第四轮裁员。报道称,裁员涉及公司20%至30%的员工。

知乎没有证实任何数字,但称这样的裁员是其业务和组织优化的正常部分。在财报电话会议上,周源表示,知乎的员工人数将进行结构性调整和缩编,并对公司摆脱亏损的能力显得很有信心。知乎是最新一家通过裁员来控制成本的互联网公司,此前阿里巴巴(BABA.US;9988.HK)、腾讯(0700.HK)和虎牙(HUYA.US)等大公司也采取了类似举措。

互联网分析师张书乐指出,仅通过裁员来减少亏损是不可能的,改善收入更为重要。

自2016年开始正式商业化以来,知乎除了核心广告和付费会员外,还涉足了直播、短视频、电商等多个领域。但由于时机和战略等各种原因,它的大多数尝试都以失败告终。在这方面,知乎终于找到了职业教育业务这个新赢家,这可能有助于推动其商业化进程。

中国大力鼓励民营部门发展职业教育,这与最近对K-12学生教育服务提供商的打压形成鲜明对比。国务院于2019年1月首次印发《国家职业教育改革实施方案》。自此以后,其他政府机构陆续发布了配套政策文件,强调现代职业教育和终身学习的重要性,国家也为这些努力提供了资金支持。

为抓住这种支持,周源提出把职业教育服务作为知乎的长期战略之一。从去年开始,公司推出了“产品练习生”和“知学堂”职业教育app,并投资了上海的两大成人教育平台,即品职教育和趴趴教育。

但知乎并不是唯一一家进军该领域的公司,它可能面临激烈的竞争。一些像新东方教育(EDU.US;09901.HK)这样的公司,在去年的K-12打击行动中失去了一大块业务,现在也开始涌入这一领域。此外,还有来自北京中公教育(002607.SZ)和华图宏阳等其他公司的竞争。

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新闻

简讯:金力永磁首三季盈利年增最多1.8倍

稀土磁性材料生产商金力永磁(6680.HK; 300748.SZ)周四公告,预计截至9月底的前三季度,净利润将达5.05亿(6,500万美元)至5.5亿元,按年增长157%至179%。单计第三季,盈利预计介乎2亿至2.45亿,增长159%至217%。 公司表示,前三季度在行业竞争持续加剧的背景下,公司管理层坚持稳健、组织优化及精益管理,不断提升运营效率与盈利能力。同时,灵活调整原材料库存策略等措施,积极应对稀土原材料价格波动风险,保障交付能力获得国内外客户的充分肯定。目前,第四季度在手订单充足。 另外,金力永磁此前已成立具身机器人电机转子事业部,首三季度具身机器人电机转子及磁材产品均有小批量交付;低空飞行器领域公司亦有小批量产品交付。 金力永磁港股周五高开,至中午休市报25.86港元,跌0.84%。今年以来股价已升2.4倍。 李世达 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里 

简讯:挚达低位定价 首日挂牌午收升183%

电动汽车充电桩制造商上海挚达科技发展股份有限公司(2650.HK)周五首日在港挂牌,开市劲升184%报190港元,之后股价在区间波动,中午收报189.4港元,升183%。 公司发售近600万股H股,一成公开发售,每股招股价由66.92港元至83.63港元,最终以低位定价。公开发售录得超额认购近5,440倍;国际配售超额1.4倍,集资净额3.26亿元。 挚达主要销售家用电动汽车充电桩,位列中国第一。若按家用电动汽车充电桩销量计,在中国的市占率约13.6%,全球市占率则约9%。 公司过去三年仍然处于亏损状况,今年首三个月,经调整亏损为1,570万元人民币,公司解释是因为受市场影响,销售及经营开支增加,产品平均售价及毛利率波动。 刘智恒 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里
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石榴云医抢搭尾班车 赶美股新规前上市

这家在线医疗服务提供商以招股价下限集资约2,000万美元,低于纳斯达克拟议的2,500万美元最低融资门槛 重点: 石榴云医将IPO发行价定在区间下限,其近10倍的市销率使公司估值达4.72亿美元 公司赶在纳斯达克新规实施前完成上市,后者要求所有新上市外国企业至少融资2,500万美元   阳歌 就在上个月,我们报道某中企为应对外资企业上市的新规,突然扩大纳斯达克上市融资规模。但另一家企业,互联网医疗服务商PomDoctor Ltd. (下称“石榴云医”)(POM.US)无视这些待生效新规,仍按似乎不符合新规要求的方案推进上市计划。 石榴云医近两周的最终版招股文件对纳斯达克上月公布的拟修订条款只字未提,新规要求所有申请纳斯达克上市的外企,融资额不得低于2,500万美元。此外,流通股市值低于500万美元的企业,将面临快速停牌退市程序。 当时,纳斯达克声明,已向美国证券监管机构提交审批申请,新规获批后将立即生效。若该审批落地,已启动IPO流程的企业将有30天宽限期完成上市,而无须受新规约束。 汽车保险售后服务商青民数科似乎不愿冒新规的风险,上月宣布大幅提升融资规模至3,700万美元(原计划900万美元)。公司在申报文件中援引拟议新规称:“若未能满足修订后的上市要求,或致本公司无法于纳斯达克上市或维持上市地位。” 然而,与青民数科不同,石榴云医本周最终版招股书不仅未提及即将施行的新规,反而仍按7月披露的条款推进上市。相关条款显示公司计划发售500万份美国存托凭证(ADS),约占其总股本4.2%。文件核心内容是每股ADS 4美元的定价,该价格处于原定4至6美元发行区间的下限,对应公司市值4.72亿美元。 周三,该股登陆美国市场后,头两个交易日累计上涨19%,周四收报4.77美元。 按每股ADS 4美元计算,此次上市募资约2,000万美元,显然未达纳斯达克2,500万美元最低融资的新规。若因估值过高导致股价最终大幅跳水,公司还可能面临新规中针对流通市值低于500万美元外企的快速退市机制。 高企估值 石榴云医服务于糖尿病、高血压等需定期复诊的慢性病患者。截至去年末,其平台入驻医师212,800名、患者近70万名,位列中国互联网医院第六强。值得注意的是,平台多数医师自带患者资源入驻,这意味着石榴云医平台上的医患关系具备较强稳定性。 今年3月,石榴云医首度公开申请上市,7月更新招股书时我们首次关注该IPO项目。此前的分析中,我们认为其聚焦慢性病领域产生持续现金流的商业模式相对稳健。 不过,我们也指出公司估值明显偏高,即便发行价定在区间下限,似也佐证了此观点。财报显示其2024年营收3.43亿元(约4,800万美元),较2023年3.05亿元增长12.5%。 增速虽非惊人却属稳健,最新营收数据赋予公司约10倍市销率(P/S)。该估值对高速增长的科技企业并非闻所未闻,但对石榴云医的增长水平而言仍显激进。即使龙头的平安好医生(1833.HK)和京东健康(6618.HK),其市销率也仅为5.3倍和2.9倍。 更何况,平安好医生与京东健康分别背靠金融服务巨头平安集团和电商巨擘京东集团。在两家公司均实现盈利之际,石榴云医去年净亏损3,740万元,2023年亏损3,690万元。去年末总资产4,660万元,仅占总负债5.46亿元的一小部分。 招股书中将此列为头号“风险因素”时声明:公司外部审计机构因其财务弱势“对持续经营能力产生重大疑虑”。 上述因素均难支撑石榴云医的高估值定位,若按3至4倍较现实市销率计算,公司估值约1.5亿美元,对应流通市值约630万美元。该数值仅略高于纳斯达克拟定的500万美元流通市值门槛,尽管尚不清楚新规会否追溯适用于生效前已上市的企业。 归根结底,石榴云医的上市存在诸多疑点。尽管抢在新规生效前完成上市,但其流通市值未来或将面临最低发行要求的难题。更重要的是,公司业务因持续亏损且缺乏京东或平安这类实力雄厚的靠山,可能遭遇实质性挑战。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里
Sungrow Power Supply

瞄准AI数据中心供电市场 阳光电源开启新征途

AI时代掀起能源革命,已向港交所递交上市申请的阳光电源,以储能为核心切入AI供电市场,寻求第二增长曲线 重点: 公司在全球光伏逆变器市占率25.2%,储能市占率11.9% 上半年储能业务收入占比增至41%,首次超越光伏逆变器    李世达 当AI带来算力革命,能源便成为新的黄金,也为中国光伏企业指明一条新道路。来自中国合肥的光伏巨头——阳光电源股份有限公司(300274.SZ),正试图透过港股第二上市,拓展自己的能量边界。 成立于1997年的阳光电源,以光伏逆变器闻名全球。申请文件引用弗若斯特沙利文数据,以2024年出货量计,阳光电源的光伏逆变器在全球的市占率约为25.2%,连续十年全球领先,产品销往全球170多个国家和地区。今年上半年,公司的海外市场收入占比达58.4%。 这家从合肥起家的企业,与中国新能源产业几乎同步成长。光伏逆变器是太阳能发电系统中,将太阳能电池板产生的直流电转换为交流电的核心设备,相当于电站的“大脑”与“心脏”,同时负责系统保护与效率管理。然而,当光伏行业进入微利化竞争阶段时,从光伏走向AI供电与智能储能,似乎是必然的选择。 近三年,阳光电源收入由2022年的401.1亿元升至2024年的777亿元,年复合增长率达37%,2025年上半年收入进一步增至434.4亿元,同比升约40%。毛利率则由2022年的20.4%升至今年上半年的32.9%,呈持续上升趋势。 从“供电”到“管电” 这得益于储能系统业务的快速增长。2025年上半年,公司储能系统业务收入达178亿元,占比增至41%,首次超越光伏逆变器业务(占比降至35.3%),成为公司最大收入来源。这一转折标志阳光电源完成从“供电”到“管电”的升级,转向高附加值的储能与电力控制领域。 公司表示,其储能系统2024年全球市占率达11.9%,位居世界领先行列。目前公司在北美、欧洲与中东均已落地百兆瓦级项目,累计开发新能源电站规模超57GW。 与此同时,生成式AI的兴起让数据中心成为全球新增用电主力,“算力电力化”成为了能源产业的新叙事。从逆变器到储能,阳光电源正加速布局AI供电解决方案与储能系统业务的发展。 花旗估计,到2030年,全球人工智能计算需求将需要55GW的新电力容量,相当于2.8万亿美元的增量支出。这无疑是能源行业的必争领域。 布局AI供电 在技术层面,阳光电源于2023年底推出PowerTitan 2.0液冷储能系统,以高功率密度与模组化结构为特色。在2025年美国RE+大会上,阳光电源推出多款面向北美市场的新一代光伏与储能方案,包括模组化逆变器SG4800UD-MV-US及PowerTitan 3.0储能系统。后者为6.9MWh液冷整合型储能设备,采用碳化硅(SiC)功率转换技术,能量效率提升至93%以上,并支援快速响应与黑启动功能,专为AI资料中心与大型电网场景设计。 不过,储能业务资金投入庞大、回款周期较长,公司应收账款达291.5亿元,截至2025年6月底,公司流动负债占比逾八成,显示营运资金压力依然存在。经营现金流在2024年虽录得120.7亿元净流入,但今年上半年降至约34亿元。手头现金尚算充裕,截至上半年,仍有约179.1亿元。 阳光电源在A股的表现不俗,股价今年至今涨幅约120%,反映市场对其业务结构转型与AI供电叙事的期待。目前阳光电源市值3,350亿元,延伸市盈率约24.3倍。相比之下,港股同业如信义光能(0968.HK)约5倍、阳光能源(0757.HK)约3.3倍,估值存在明显分水岭。 由于港股市场对新能源股的整体估值折让幅度较大,若阳光电源上市定价仍参照A股水平,市场在初期可能出现估值消化或股价回调的压力。不过,考虑到其AI供电与储能业务的高速成长潜力,以及全球能源转型带来的新需求,长线仍有被重估的机会。 阳光电源赴港上市,是能源科技布局的延伸。当光伏行业进入成熟期,AI供电与储能正成为下一个万亿级市场。对投资者而言,阳光电源正由“光伏制造”迈向“智能能源运营”。若AI资料中心电力需求如预期释放,这家合肥企业或将迎来第二个黄金十年。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里