这家以短视频为主的社交媒体平台运营商,盈利能力已超越中国两大科网龙头腾讯与阿里巴巴

重点︰

  • 社交平台抖音与TikTok的母公司字节跳动,去年除息税折旧及摊销前盈利(EBITDA)达250亿美元,超越腾讯及阿里巴巴
  • 但其估值已从高位下跌一半以上,主要因为其处境腹背受敌

 

叶天娜

最近,沉寂已久的香港甲级写字楼租务市场传来好消息,运营抖音和TikTok两大社交平台的字节跳动科技有限公司承租了位于中环海滨的国际金融中心1期(IFC)约2,000平方米办公室面积,月租高达240万港元(211万元)。市场估计,该公司很可能是为在港上市做好前期准备。

由企业家张一鸣创办的字节跳动,凭短视频平台抖音风靡全中国,再以国际版TikTok反攻全球,这几年已经成美国、欧洲、南美以至东南亚年轻人热衷的社交平台。作为后起之秀,据英国《金融时报》援引两名获得字节跳动年报的投资者称,该公司去年的盈利表现,更跨越两大中国科网巨头阿里巴巴(BABA.US; 9988.HK)和腾讯(0700.HK),成为中国最赚钱的互联网公司。

尽管TikTok仍处于亏损,但字节跳动的整体除息税折旧及摊销前盈利(EBITDA)已高达250亿美元(1,720亿元),除了比2021年的140亿美元飙升78.5%,更高于腾讯与阿里巴巴同期的239亿美元与225亿美元。

据悉,去年字节跳动营收达850亿美元,同比增长超过30%,当中有700亿美元来自中国,另外150亿美元属于国际业务,而国际业务的收入增长高达两倍以上。虽然其收入增幅比2021年的接近八成明显放缓,但已比绝大多数中国科企领先。

更受广告商欢迎

“经过官方对科技企业的整顿,腾讯和阿里巴巴都受到很大压力,例如腾讯的游戏业务受到限制,阿里巴巴也需要改革企业架构,反而抖音所受的影响较低,所以母公司的盈利水平和收入增长都可以领先同业。”凯基亚洲投资策略部主管温杰分析说。

另一位独立股评人邹家华则认为,分享短视频已成为年轻人使用社交媒体的主流文化,令广告商更愿意选择抖音或TikTok作为推广平台。此外,抖音的网上带货业务近年为字节跳动提供新盈利引擎,因此他估计其增长势头仍会持续。

字节跳动业绩理想,但估值却从2021年最高的4,600亿美元,大跌逾半至今年3月获阿布扎比人工智能公司G42投资时的2,200亿美元,甚至比去年回购股份时的3,000亿美元减少26.7%。从估值计算,字节跳动的市销率约2.6倍,稍高于阿里巴巴的2.1倍,但仍远远落后于腾讯的5.5倍,个中原因,可能与该公司在国内及海外腹背受敌有关。

对内,公司要面对中国政府一连串对科技企业的监管,包括数据安全和反垄断等;对外,则要处理来自西方社会的压力,包括TikTok被指向中国泄露用户数据,令美国、加拿大、英国,澳洲和新西兰等国家以威胁国家安全为由,禁止在政府公务手机上下载TikTok,并计划对该应用程序增加更多限制。

然而,美国年轻人却对TikTok的“安全威胁”不屑一顾。根据数据分析公司DataReportal的推算,TikTok在美国的用户已超过1亿人,差不多占当地3.3亿人口的三分之一。根据美国调查机构Morning Consult的数据,去年12月有53%美国成年人赞成在全国范围禁用中国拥有的应用程序,但在18至25岁组别中,只有不足三分一人赞成,反映年轻一代普遍没有抗拒TikTok等中国应用程序。

否认中国代理人

为此,美国众议院在3月23日召开一场听证会“招呼”TikTok,字节跳动派出来自新加坡的TikTok首席执行官周受资远赴美国解画,他声称字节跳动并非任何国家的代理人,只是一家私人企业,被指从事“间谍活动”的说法不正确,而TikTok也从来没有应中国政府要求推广或删除任何内容。

听证会上,议员们针对收集数据的方式、数据安全及对儿童影响等质问周受资,他反驳TikTok的做法与美国企业相同,而美国企业也经常收集数据,更反讽“美国企业的数据私隐及用户保障往绩也不是很好,看看Facebook和剑桥分析公司就知道。”他重申TikTok斥资15亿美元保护美国数据的“得克萨斯计划”(Project Texas),届时“美国数据将由美国公司储存在美国土地上,并由美国监管。”

美国国会议员的狙击,不但没有吓怕字节跳动,该公司旗下今年3月在欧美市场推出、以照片分享为主的另一款应用程序Lemon8,最近更在美国大行其道。Lemon8的接口像“国际版小红书”,功能一如Instagram及Pinterest的混合体,在TikTok网红全力推荐下,它在3月下旬开始,更被列为苹果应用商店中最受欢迎的应用软件之一。

邹家华认为,年轻一代对个人隐私的警觉性不高,“我认识不少外国人,即使他们知道部分应用程序会搜集用户数据,但对此已习以为常;甚至即使有外国大学禁用TikTok,他们也会选择利用虚拟专用网络(VPN)来‘翻墙’,可见TikTok文化如何盛行,已成为欧美年轻一代的重要社交工具。”

至于中国本土业务方面,字节跳动也没有怠慢,例如加入网购及外卖业务,温杰表示,由于抖音在中国有大量用户群,相信公司希望更妥善利用其庞大流量,以开拓更多收入来源。

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新闻

简讯:宜明昂科折让13%配股筹3.5亿港元

创新药企业宜明昂科(1541.HK)周四宣布,拟配售2,420万股新H股,约占扩大后股本约5.61%,集资3.51亿港元(4,500万美元),每股配售价14.5港元,较前一日收市价格16.66港元折让约12.97%。 公司表示,所得款项净额估计达约3.45亿元,将用于为在中国进行IMM2510及IMM27M的单一疗法及联合疗法的研发提供资金以治疗实体瘤;为IMM01(替达派西普)的研发提供资金,以及为IMM0306的研发提供资金,补充营运资金与一般企业用途。 宜明昂科日前已向国家药品监督管理局药品审评中心,提交IMM2510用于治疗经免疫治疗耐药性非小细胞肺癌(NSCLC)的三期临床试验的申请。 公司股价周四低开,至中午休市报14.46港元,跌13.21%。不过今年以来公司股价仍升180%。 李世达 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里 

简讯:微创机器人销售强劲 今年股价爆升2.5倍

上海微创医疗机器人(集团)股份有限公司(2252.HK)周三公布,截至公告日止,集团旗下的腔镜、骨科、血管介入等核心产品的订单量,累计超过170台。 当中集团的核心产品“图迈”腔镜手术机器人的订单已超过百台,全球装机近80台,居国产品牌首位。公司强调,产品的商业化进程已进入全面加速阶段。 图迈是首个进入海外市场的国产腔镜手术机器人,海外订单突破60台,装机覆盖亚洲、欧洲、非洲、大洋洲、南美洲共40个国家及地区。 周四微创机器人开盘跌近1%报32.86港元,年初至今公司股价升近两倍半。 刘智恒 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里
pre-made food

上菜太快也有错? 预制菜的中国式矛盾

预制菜让餐饮变快,也让信任变薄。从太二到西贝,工业化的餐桌革命能否被以美食自豪的中国食客吞下?    李世达 如今在中国吃饭,一道菜上桌太快,总会有人怀疑它是“预制菜”。 不少知名餐饮集团正面对预制菜的批评。西北菜餐厅西贝莜面村近日被揭发使用中央厨房制作的半成品,引发全网围攻。餐饮行业的标准化神话顿时变成信任危机。中国人对预制菜的反感几乎是条件反射,标准化、工业化的集体制造,是对中国美食文化的侮辱。 但有趣的是,官方风向却完全相反。自2023年“中央一号文件”首次提出“培育发展预制菜产业”以来,预制菜被定义为推动农业现代化、带动冷链物流与乡村振兴的“新质生产力”。广东更在2025年1月起实施《粤菜预制菜包装标识通用要求》,要求产品标示制作方式与加热说明,并规划多个产业园。对政府而言,这是供应链升级的缩影——从田间到餐桌,预制菜能缩短流程、稳定品质、减少浪费,还能创造新的就业与出口机会。 只是,政策的推广似乎不对民众的胃口。 当效率尝起来像背叛 同样引起争议的还有红极一时的太二酸菜鱼,有消费者质疑,太二七分钟能上三道菜,认为是使用预制的鱼片与汤底,而非“活鱼现杀”。 太二的母公司九毛九(9922.HK),今年上半年营收下滑10%,净利减少16%,翻台率降至2.2次/天。其中太二直营店同店销售额同比下降19%。公司股价自年初以来已跌去40%。九毛九与西贝都否认使用“预制菜”——太二强调鱼每日配送、店内腌制;西贝则辩称中央厨房只是“前置加工”。 这正是行业的微妙灰色地带:在官方定义里,经过工业化烹调、包装、加热即食的才是“预制菜”;但在消费者眼中,只要不是“厨师现炒”,就是预制菜。这种认知落差,使标准化变成冒犯。 根据Wind数据与新浪报导,A股市场上31家公司被归类为预制菜概念股,其中约60%的公司在过去一年中出现业绩下滑。2024年,有22家公司的归母净利同比为降。而被称作“预制菜第一股”味知香(605089.SH),其股价已从高点回落约73%。 那么为何中国仍坚持推动这项争议性产业,原因其实并不复杂。随着餐饮人力成本上升、城镇化推进与食安要求日趋严格,预制菜能提升效率、强化追溯、稳定供应。 对政策制定者而言,这是“现代食品工业”的一部分——像新能源车或智慧制造一样,是生产力的升级。但问题在于:中国餐饮文化的核心是“现炒现卖”的烟火气。当国家层面公开宣传“预制菜上桌”,对普通食客而言,就像在告诉他:你吃的那碗面,可能是中央厨房加热出来的。这种“去现场化”的推广,反而刺激了心理防线。 中国消费者并非一概排斥预制菜。许多人对麦当劳、肯德基等速食连锁店的操作欣然接受,因为那种工业化效率本就是品牌的一部分,甚至被视为值得称道的特点。但若是一家自诩为“中国美食传承”的餐厅,便会被视为对文化的背离。 这正是预制菜最微妙的矛盾,它是中国餐饮现代化的趋势,却也是中国消费文化最难跨越的情感边界。如果有一天,企业能让消费者在品尝时忘记“预制”两个字,那一天,预制菜或许才真正被“吃进”中国人的心里。 李世达,咏竹坊编辑。他的联络方式:shihtalee@thebambooworks.com 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里
Obesity drug maker Sciwind IPO

腾讯美团押注减肥药明星企业 先为达生物冲刺港股

核心产品埃诺格鲁肽注射液预计将于2026年正式获批上市,公司已处于商业化前夕 重点: 临床数据显示,埃诺格鲁肽在疗效上优于司美格鲁肽等非偏向型GLP-1受体激动剂 先为达生物已达成两项海外授权,其中一项潜在交易总额超24亿美元    莫莉 以司美格鲁肽为代表的“减肥神药”席卷全球市场,在2025年上半年GLP-1类药物在全球生物药市场占据近三成份额,其巨大的商业潜力正强力推动中国创新药企的资本化进程。近期,凭借一款与司美格鲁肽对标的减重候选产品,杭州先为达生物科技股份有限公司正式首次向港交所递交申请文件,加入当下创新药企竞逐资本风口的行列。 尽管先为达生物目前尚无产品进入商业化阶段,但其核心产品埃诺格鲁肽注射液(XW003)针对超重/肥胖症及2型糖尿病的上市申请(BLA)已获中国国家药品监督管理局受理,预计将于2026年正式获批上市,标志着公司已处于商业化前夕。 利拉鲁肽和司美格鲁肽等传统GLP-1激动剂是非偏向型的激动剂,这类产品在产生治疗效果的同时,也会不可避免地募集β-arrestin,继而导致细胞对药物的敏感性逐渐下降。埃诺格鲁肽作为一款偏向型的GLP-1受体激动剂,可以显著减少β-arrestin的招募,有望实现​​更持久、更稳定的治疗效果​​,并可能减轻相关副作用。 埃诺格鲁肽的临床数据令人印象深刻,根据《柳叶刀·糖尿病与内分泌学》发表的三期临床数据,埃诺格鲁肽注射液在疗效上优于司美格鲁肽等非偏向型GLP-1受体激动剂,并且能以更低剂量达到替尔泊肽等GLP-1/GIP双靶点受体激动剂的疗效。这一数据使其在全球GLP-1药物竞争中具备显著优势。若上市顺利,埃诺格鲁肽注射液有望成为​​全球首款获批的cAMP偏向型GLP-1受体激动剂。 自2017年成立以来,先为达生物始终专注于针对肥胖症及相关疾病的创新体重管理疗法的研发,8大候选管线不仅针对超重及超重╱肥胖症、2型糖尿病,也同样涵盖了中重度肥胖症、青少年超重或肥胖症、代谢功能障碍相关脂肪性肝炎、阻塞性睡眠呼吸暂停及其他肥胖相关并发症。全球体重管理药物市场正在快速增长,据招股书引述的研究报告,体重管理及肥胖症相关并发症属于全球增长最快的迫切医疗需求,预计全球体重管理药物市场规模将从2024年的1,128亿美元增长到2029年的1,659亿美元。 但是,体重管理药物市场的竞争也相当激烈。目前,全球已有三款GLP-1药物获批准用于超重/肥胖症适应症,另有七款候选药物处于Ⅲ期临床阶段。在中国,多款创新GLP-1药物获批用于治疗超重/肥胖症适应症,包括仁会生物的贝纳鲁肽、诺和诺德的司美格鲁肽、礼来的替尔泊肽和信达的玛仕度肽,更有众多药企在减重领域积极布局,今年以来在港股上市的银诺医药(2591.HK)、派格生物(2565.HK)等药企均瞄准GLP-1赛道。 背靠明星股东 面对激烈的竞争,先为达生物凭借其偏向型GLP-的技术寻求差异化优势,同时开发了疗效更好、患者依从性更强的口服制剂XW004,该药物在I期临床试验中已展现出显著的差异化优势。 在国际化战略布局上,先为达生物亦先行一步。2024年4月,公司将诺格鲁肽注射液在韩国的开发和销售权益授权给了韩国头部消费医疗公司科玛集团旗下的Inno.N。2025年1月,先为达生物与英国Verdiva达成协议,向后者授权XW004等管线组合在大中华区及韩国以外地区的开发及商业化权益,先为达生物将获得近7000万美元的首付款,最高达24亿美元的潜在开发、注册和商业化里程碑付款,以及产品商业化后的销售额提成。 由于暂无商业化产品,先为达生物处于持续亏损状态。2023年、2024年和2025年上半年,公司​​净亏损分别为6.2亿元、4.86亿元及1.08亿元​​,累计亏损超12亿元,同期的研发开支分别为4.56亿元、2.84亿元和6500万元。2025年上半年,先为达生物首次实现9,107万元收入,主要来自合作伙伴的首付款。截至2025年6月30日,公司现金及现金等价物为7.8亿元。 先为达生物的股东名单堪称豪华,腾讯投资、IDG资本、美团、正心谷资本、君联资本等知名机构均占据重要股东位置,其中腾讯和美团分别持股12.83%和9.6%。公司在IPO前已完成七轮融资,​​累计融资额达22亿元。2024年D轮融资后,先为达生物的估值约48.68亿元,近期登陆港股的银诺医药市值高达190亿港元(174亿元),显示前者仍有较大溢价空间。先为达生物核心产品上市在即,正站在向商业化阶段转型的关键节点上,公司能否凭借其偏向型GLP-1技术在减重药物这一千亿盛宴中分得一杯羹,投资者可以拭目以待。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里