百胜中国提振价值扩张门店增加股东回馈

2024年04月30日

9987.HK YUMC.US

Yum China to expand KCofee standalone shops

2024年一季度，百胜中国通过股票回购和现金股息回馈股东达到创纪录的7.45亿美元

重点：

截至4月23日，百胜中国今年回购了1,790万股普通股，远超2023年全年回购的1,240万股和2022年回购的1,060万股
公司最近在中国迈过了15,000家门店的里程碑，还以“肩并肩”的模式推出KCOFFEE独立门店，并计划持续推广此模式

阳歌

在竞争激烈的中国餐饮市场，百胜中国控股有限公司(YUMC.US；9987.HK)始终保持领先地位。随着在人口众多的中小城市不断扩张，这家肯德基和必胜客餐厅的中国运营商在第一季度迈过重要里程碑，门店数突破15,000家。

这是公司周二发布的最新季度报告中的一大亮点。此外，今年前三个月百胜中国通过股票回购和现金股息的方式回馈股东7.45亿美元，创单季历史新高。公司首个季度回购的股票数量，超出它上市八年来任何一年回购的股票。此外，它还把季度派息力度提至新高。

尽管消费者支出愈发谨慎，中国市场仍然有很大的增长空间，所以公司在保持快速扩张的同时持续回馈投资者。此外，公司还加大了进军中小城市的力度，推出新的小型门店模式，这些门店的资本支出可以低至目前平均成本的三分之一。利用自己强大的专业知识和运营能力，它加大了吸引加盟商的力度。在经验丰富的第三方合作伙伴的帮助下，公司扩张更为迅速，特别是在低线城市和壁垒较高的特殊渠道，比如医院、大学乃至高速公路服务区。

公司还向星巴克(SBUX.US) 和本土领导者瑞幸咖啡(LKNCY.US)等咖啡店运营商发起了挑战。公司推出了KCOFFEE的独立门店模式——肯悦咖啡，肯悦咖啡与肯德基店面相连，共享设备。 “肩并肩”的模式，不仅大大降低门店投资成本，同时提高了效率。

“我们将通过灵活的门店形式、策略性的加盟，和不同价位的卓越产品等方式来拓展潜在市场。”百胜中国首席执行官屈翠容在公司一季度业绩电话会议上表示，“通过这些行动，我们坚信有保持强劲增长的能力，为股东创造长期价值。”

财报显示出总体乐观的业务趋势，按固定汇率计算，收入稳健增长。与星巴克、麦当劳(MCD.US)和前母公司Yum Brands(YUM.US)等全球同行相比，该股目前相对被低估，这或许亦是推动公司要大力回购股票的原因。

百胜中国表示，今年前三个月用6.81亿美元回购了1,660万股普通股。官网显示，公司在4月继续大举回购股票，截至4月23 日，今年已累计回购1,790万股普通股。公司去年全年回购了1,240万股，2022年回购了1,060万股，在这两年里，每年回购的股票数量均超过1000万股。

同时，公司还宣布每股派发0.16美元季度股息，较去年每个季度派息0.13美元，以及2022年和2021年每个季度每股派息0.12美元大幅上升。

向中小城市进发

我们接着来看一下公司的最新策略——其中不少是针对中小城市的。对于到2026年实现覆盖中国一半人口这一目标，这些中小城市至关重要。公司表示，一季度净新增门店378家，门店总数达到15,022家。在新增门店中，约三分之二的新店采用较小的门店模式，这些店型往往更适合对价格敏感的低线市场。

公司管理层指出，肯德基中国最近推出了“小镇mini门店模式”，通过简化菜单和优化设备，使每个店铺的资本支出降低至50万元，仅为目前平均成本120万至150万元的三分之一。它还指出，必胜客也开发了更加注重堂食业务的“精攻店”门店模式。截至一季度末，肯德基占百胜中国门店总数的70%左右，必胜客占23%，其余来自小肥羊和黄记煌等规模较小的连锁店。

百胜中国重申了今年净新增1,500至1,700家门店的目标，公司有信心在2026年之前达到2万家门店的目标。

去年，百胜中国表示在未来三年内，约15%至20%的新店来自加盟商。肯德基已经处于这个比例区间，一季度，加盟门店数在肯德基占比也达到了19%。

外卖是百胜中国努力拓展的另一个领域，公司调整了配送政策，第三方外卖平台骑手和自有骑手的混合配送模式较以往的自营配送更具效率。公司表示，一季度的外卖销售增长了12%，约占肯德基和必胜客餐厅总订单的38%。

咖啡业务方面，KCOFFEE业务推出了新的门店模式—肯悦咖啡。KCOFFEE是肯德基旗下的咖啡业务，始于自2015年。虽然新的肯悦咖啡门店有自己独立的用餐空间和菜单，但它们与现有的肯德基餐厅一起经营，以便利用现成的厨房和其他资源。在不到一年的时间里，它已经用这个模式开出了100家门店；并且，一季度KCOFFEE售出的杯数同比增长了30%，公司打算“大力推广这种门店模式”。

最后，我们再来看看公司的一些宏观数据，其中最为亮眼的是，不计及外币换算的影响，总收入增长7%至29.6亿美元，其中很大部分增长来自开新店。核心经营利润同比增长1%至3.96亿美元。虽然净利润基本持平，为2.87亿美元，但因去年大量回购股份，不计及外币换算影响，每股盈利增幅仍达10%。

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云顶新耀依托AI驱动 mRNA管线实现增长

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2025年03月25日

1952.HK

简讯：需求与价格下滑海螺水泥盈利减少24.6%

受内地宏观经济下行压力影响，水泥行业持续承压。安徽海螺水泥股份有限公司(0914.HK)周一公布，去年收入同比减少35.51%至910.3亿元(125.5亿美元)，录得纯利80.52亿元，同比减少24.65%。公司表示，受到需求与价格下滑影响，去年公司水泥和熟料合计净销量同比下降7.46%至2.71亿吨；主营业务收入下降14.18%至741.56亿元；产品综合毛利率为24.51%，较上年同期下降0.52个百分点 2025年，公司预计全年水泥和熟料净销量2.68亿吨，预计吨产品成本和吨产品费用保持相对稳定。另外，公司提出2025年至2027年度分红规划，建议期内每年度现金分红合计不低于归属上市公司股东净利润的50%。海螺水泥周二早盘下跌，至中午收市跌5.75%，报21.3港元。李世达欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2025年03月25日

0914.HK

简讯：小米配股集资426亿港元

小米集团(1810.HK)周二公布，以先旧后新配售8亿股，每股配售价53.25港元，较周一收市价57港元折让6.6%，较过去十个交易日收市平均价折让3.6%，集资达426亿港元(397.5亿元)。集资所得主要将用于加速业务扩张、研发投资，以进一步提升科技实力，以及其他一般公司用途。配售股份占已扩大股本的3.1%，而创始人雷军的持股量，将由24.1%降至23.4%。小米周二开市跌5.5%报53.85港元，较配售价仍高1.1%。刘智恒欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2025年03月25日

1810.HK

Pining for industry dawn, SolarSpace turns to seek Hong Kong IPO

等待行业黎明中润光能转战港股

市场竞争加剧，价格下滑，中润光能选择转战港股，寻求资本支持以渡过行业低谷重点：公司去年由盈转亏，录得股东应占亏损12.89亿元今年2月，中国光伏组件价格出现30个月以来首次上涨　李世达全球光伏零组件市场一直是中国企业的天下，然而在产能过剩、价格下滑的环境下，市场环境相当恶劣，能够生存下来并持续成长的企业，绝非泛泛之辈。其中江苏中润光能科技股份有限公司就在艰难环境下前行，去年光伏电池片出货量上升至全球第二，近日已正式向港交所主板提交上市申请。公司此前曾于2023年向深交所创业板提交上市申请，并成功通过，但由于公司在2024年第一季度由盈转亏，考虑到行业景气不佳及当时A股市况低迷，最终在2024年6月撤回上市申请。时隔几个月后，公司转战港交所冲刺上市，保荐人也由海通证券改为中信建投国际和中信证券。成立于2011年的中润光能，为头部光伏电池制造商，近年将产业链延伸至光伏元件环节。申请档援引弗若斯特沙利文的统计数据，2024年公司在全球光伏电池制造商中排名第二，市场份额达14.6%，包括各大光伏组件制造商，其中全球十大光伏组件制造商中的九家也是其客户。申请档称，公司的业务遍及超过29个国家和地区，拥有1,000余家客户。中润光能主营高效能光伏电池片的研发、生产和销售，同时也发展光伏零组件业务。光伏电池片是光伏电池板的基本组成单元，也是将光能转换成电能的主要设备。目前电池片收入占公司总收入超过80%，至于光伏零组件的业务也在持续增长，2022年至2024年，公司光伏组件销量分别为0.9GW、1.4GW及2.9GW，收入占比别为7.5%、9.0%及18.7%。然而，业务推进虽颇为顺利，但在行业整体下行周期下，中润光能去年由盈转亏。2024年，中润光能收入按年下滑45.68%至113.2亿元，并录得股东应占亏损12.89亿元，而2023年为盈利16.7亿元。录得毛损库存增加事实上，自2023年第四季开始，由于产能激增导致产能过剩，硅片、光伏电池片的平均售价纷纷下跌，导致行业利润率下滑。申请档显示，2022年至2024年，中润光能的光伏电池片整体平均售价从0.99元/W降至0.32元/W，也令公司毛利率从2022年的11.8%降至2024年出现毛损10.1%。光伏行业亏损的当然不止中润光能一家。有媒体统计，去年中国有31家光伏企业出现亏损，占比超过行业七成，硅料硅片、电池组件更成重灾区。包括亿晶光电(600537.SH)、TCL中环(002129.SZ)、通威股份(600438.SH)及钧达股份(002965.SZ)等均出现亏损。与此同时，公司的资产负债率、存货周转天数、存货金额都在快速上升，其中资产负债率从2022年的79.1%增加到去年的83.7%，而存货金额更是从2022年的9.37亿元大增1.5倍至去年的24亿元。存货周转天数也从2022年的19.7天暴增至去年的68天。手上现金则从2023年末的19.2亿元降至去年末的11.1亿元。毛利下滑、库存增加、周转困难及现金减少，已说明中润光能目前面临的困境，也显示上市的急迫性。但对于资本市场而言，考虑的还是光伏产业景气何时反转向上？光伏产业现曙光？今年以来，不少讯号似乎显示好的一面。根据政府政策，今年4月30日前并网的工商业分布式光伏项目，可以获得较高额的电费补贴，而自5月31日起，新投产的分布式光伏项目，原则上全部电量进入电力市场交易，通过竞价形成电价，不再享受国家补贴。这两个“大限”导致行业内短期内出现“装机潮”，光伏电池与组件价格也出现回升。今年2月份，中国光伏组件价格出现了30个月以来的首次上涨，涨幅0.4%，这个不到1%的涨幅已足够振奋行业信心。而中润光能的海外拓展，则是近几年，中润光能积极拓展在美国、欧洲、中东、东南亚及南亚等地区的业务，其海外收入也有所增加。 2022年至2024年，公司的海外市场收入从14.41亿元增加至37.23亿元，占总收入的比例也从11.5%提升至32.9%。今次若成功上市，募集的资金将用于在美国北卡罗来纳州建立新的海外生产基地，生产高效光伏电池片。中润光能在行业内具备一定优势，但公司日趋严峻的财务状况，可能让投资人信心打折扣。整体而言，光伏企业的市场吸引力仍取决于行业的前景，前述提到的电价新政策对市场带来怎样的影响，将是后续观察的重点。欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2025年03月25日