货运应用运营商满帮集团发布第四季度更新,显示出强劲但放缓的增长,与此同时由于仍在等待网络安全审查结果,它还不能开放新用户注册

重点:

  • 满帮集团声称,其第四季度完成的订单增长了41.6%,比上一季度78.4%的增长有所放缓
  • 满帮集团报告增长的同时,其他一些大公司纷纷表示,由于疫情管控的干扰,中国业务出现收缩

阳歌

要解读满帮集团有限公司(YMM.US)最新的四季度更,可以有许多不同的方式,这反映出在全球疫情以及席卷全国的监管风暴等因素的共同作用下,中国的营商环境变得多么复杂。

当然,还有该公司的实际业务——使用应用程序来匹配卡车司机和希望在中国境内用卡车运输货物的人。但是有点讽刺的是,由于所有其他的因素作用,该公司的业务本身在当前的大环境下,似乎变得越来越无关紧要。

对于许多中国科技公司来说,这是它们越来越需要频繁面对的现实,反映出中国复杂的营商环境,其中许多非商业因素往往与实际业务因素同等重要。当我们上次写到满帮集团时,我们提到了其中的一个因,即与政府优先事项的同步,这家公司似乎在这方面做的不错——中国寻求降低碳排放以便在2060年实现碳中和。

但最近备受关注的另一个因素是数据安全,这对该公司来说是个更大的问题。更确切地说,去年7月,满帮集团宣布它正在接受中国互联网监管机构的网络安全审查,在审查结果出来之前,禁止新用户注册。

虽然目前还不清楚审查结果如何,但更直接的问题是禁止新用户注册,这限制了满帮集团的发展。

然后还有新冠疫情和中国采取的严格管控措施,这导致国内甚至同一城市内的人员流动受到很大限制。第四季度最极端的三个案例发生在西安、天津和郑州,这些城市实施了部分或全面的封锁,以控制当地疫情。

这种限制对那些依靠人们外出消费才能赚钱的餐馆和商店,造成了严重的影响。它还限制了城际旅行,影响到全国范围内的人员流动。作为满帮集团业务核心的货物运输也受到了影响。在西安封锁期间这一因素得以显现,一些人开始抱怨困在家中买不到日用品。

考虑到这种复杂的情况,我们现在就来看一下满帮集团的最新更新,它显示该公司在去年第四季度完成了3,480万份订单,比上年同期增长41.6%。这些订单相当于695亿元(110亿美元)的总交易量,同比增长22.1%,这个数字不算太强劲。这一组合延续了该公司一直以来的趋势,意味着每笔交易的平均价值越来越小。

如果你是一个乐观的人,你可能会为最新的报告叫好,因为即使是在多数零售业和其他面向消费者的企业都由于疫情干扰而出现大幅度收缩的时候,满帮集团仍能够在当季实现如此强劲的增长。

态度悲观?

但至少从该公司的股价来看,投资者似乎对这个新消息持“悲观的”看法。报告公布后,满帮的股价在周二的交易中下跌7.1%,接近52周以来的低点。这里我们应该注意到,一周前,该股毫无缘故地上涨了大致相当的幅度,这意味着它现在的交易价格距离2022年开始时的水平差不多,自1月1日以来下跌了4%左右。

投资者可能关注的是,最新数据较第三季度有所放缓,当时满帮的完成订单量增长了78.4%,总交易额增长了48.8%。

该公司还提到了安全审查,这显然对它能否回到强劲增长轨道非常重要。该公司董事长兼首席执行官张晖在更新附带的评论中表示:“在运满满和货车帮应用程序完成网络安全审查之前,我们希望通过扩大用户基础和推动用户参与来实现持续增长。”

归根结底,疫情的扰乱与进行中的安全审查,掩盖了该公司更具正面意义的环保叙事,以及由于中国卡车运输行业的分散性质,其真正的增长潜力。

没有人知道安全审查什么时候结束。​​在中国,类似的反垄断审查应该在6个月内完成,不过数据安全审查似乎没有这样的时间限制,可能是因为它们属于新生事物。满帮是在去年7月初宣布开始审查,这意味着时间已经过去了6个月。

这些不确定性因素似乎对该公司的股价和估值构成了压力。该公司目前的市净率为2.5倍,而更传统的物流企业,比如京东物流(2618.HK)和中通(ZTO. US)的市净率分别为3.7和3.5倍。从市销率来看,满帮的情况稍好一些。它的市销率为20倍,相比之下,京东物流则为1.6倍,中通为5.6倍。

在更广泛的基础上,满帮的整体财务状况看起来相当不错。第三季度的营收增长了68.9%,达到12亿元,而净亏损从一年前的3.34亿元缩小到1.78亿元。在非美国通用会计准则的基础上,第三季度调整后的亏损甚至更小,为470万元,不过我们也应该注意到,该公司去年同期在此基础上是盈利的。

总而言之,在不久的将来,当数据安全审查结束后,我们很可能会看到它的一个主要不确定因素的消除,这应该会让满帮再次开始新客户注册。现在还很难说疫情的干扰何时可能会缓解,不过在未来三四个月里也不是没有可能,因为Omicron毒株已经开始消退,随着春季和夏季的到来,感冒和流感季节也会结束。

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新闻

简讯:亿航次季亏损扩大 下调全年收入指引

自动驾驶飞行器制造商亿航智能控股有限公司(EH.US)周二公布,第二季入收按年增长44.2%至14.72亿元(2,050万美元),按季更暴增464%,主要受惠于EH216系列电动垂直起降(eVTOL)飞行器交付量增至68架,高于去年同期的49架。 期内公司录得净亏损8,100万元,同比扩大13%,但经调整后净利录得940万元,较去年同期的120万元大幅增加。毛利率则维持62.6%,与去年同期的62.4%持平。 第二季度公司获得超过150架新订单,已在中国及海外建立逾40个EH216-S运行场地,2025年上半年完成超过一万次安全飞行,保持零事故纪录。公司表示,由于今年战略重点放在推进eVTOL商业运营及运行示范模式,需为长期扩张奠定基础,因此将全年营收指引由原本的9亿元下调至约5亿元。 摩根士丹利将亿航2025年交付量预测下调45%至220架,收入预测则下调46%,并将亿航目标价由30美元下调至26美元,但维持“增持”评级。 亿航股价周二下跌7.53%,收报16.45美元,过去六个月累跌34.8%。 李世达 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里 

简讯:中期亏损收窄 曹操出行蚀4.7亿

网约车平台曹操出行有限公司(2643.HK)周二公布上市后首份中期业绩,收入同比大幅增加53.5%至94.6亿元,亏损收窄近40%至4.68亿元,毛利率则上升1.4个百分点至8.4%。 期内各项营运指标均有所增长,上半年订单量接近3.8亿,同比上升49%,日订单量为210.8万,平均月活跃用户达3,810万,同比升57.4%,平均月活跃司机为55.4万,同比升53.5%。 公司表示,未来计划将自动驾驶出租车(Robotaxi)的覆盖范围扩大至全国更多城市,截至今年6月底止,已在苏州及杭州累计完成15,000公里的测试。 曹操出行周三开盘升2.8%报83.5港元,公司自6月上市至今股价升逾90%。 刘智恒 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里
Struggling to balance revenue and profit, ZTO waits for the ebb of industry “involution”

收入盈利难两全 中通等待内卷退潮

业务量的增长难敌成本上涨与单票价格下滑,导致中通上半年盈利下滑 重点: 中通上半年业务量按年增17.7%至198.48亿件,市占率回升至20.8% 中期盈利按年降2.6%至39.32亿元,毛利率由32%降至24.8%   李世达 在中国,可能没有哪个行业比快递业更贴近消费者的日常生活。消费者手机跳出的快递通知,都是中国庞大内需市场与电商经济的脉搏。 据官方数据,今年上半年,全国网上零售额达到7.43万亿元,同比增长8.5%,其中实物商品网购仍有6%的增速,让网购占社会消费品零售总额的比重稳定在四分之一左右。快递业正是这股力量的最佳受益者:仅上半年就完成了956亿件的投递,同比增长高达19.3%,继续傲视全球。 在这个背景下,中通快递(开曼)有限公司(ZTO.US; 2057.HK)近日交出一份增收不增利的成绩单。第二季度,公司收入118.32亿元,年增10.3%;盈利则年减24.8%至19.65亿元。上半年计,中通收入按年升9.8%至227.23亿元,盈利则按年跌2.6%至39.32亿元,毛利率从去年同期的32.0%下降至24.8%。 我们在早前的文章中提到,去年业务量市占率下滑的中通,今年下达军令状,将首要任务放在“实现高于行业平均增速的业务量增长”上。今年上半年,中通业务量达198.48亿件,以同期全国快递业务量956.4亿件计算,市场份额约20.8%,较去年底的19.4%有所回升,业务量增速17.7%也逐渐追上行业平均增速19.3%,但仍低于极兔(1519.HK)的27%、顺丰(6936.HK; 002352.SZ)的25.73%及圆通(600233.SH)的21.79%。 轻小件拖累单价 在业务量增速回升的同时,单票收入却同比下降约6%,这一变化直接拖累了毛利水平。下降的原因并非单一,部分来自订单结构的持续小件化与轻量化,拼多多、抖音等低价电商平台推动的高频低价件大量涌入,压低了市场的平均票价。同时,为保持市场份额,中通在价格策略上相对积极,使得单票收入无法随件量提升而同步增长。 中通首席财务官颜惠萍指出,第二季核心快递业务单票收入净下降0.06元,主要因为增量激励增加0.18 元,以及单票平均重量下降影响0.05元,但主要客户单价提升0.17元,抵销了部分影响。 在成本端,中通的规模效应优势被直客服务、网络升级和区域服务保障等方面的投入所抵消。半年报显示,上半年营业成本达到229.5亿元,同比增长18.6%,其中运输成本增长13.1%至103.7亿元,分拣成本增长11.2%至57.4亿元,而其他成本更大幅增加47.6%至68.4亿元。其他成本包含直客业务的拓展与网络基础设施投入,成为拖累毛利率的主要因素。 背后的原因是,随着订单结构逐渐向轻小件倾斜,快递企业需要更多末端派送能力与差异化直客服务,意味着对网点、快递员补贴、服务质量保障等环节的持续加码。 同时,中通作为市场份额领先者,为了维持全国范围的网络稳定与服务水平,也在加大区域基础设施和数字化升级方面的投入。这些投入短期内难以带来直接收益,却立即反映在成本科目中。 反内卷的曙光? 中通用利润换市场,体现出快递业“内卷”下的无奈。据国家邮政局统计的快递业务量与收入推算,2007年内地快递平均单票价格为28.55元,而到了今年6月,这一价格已下滑至7.49元。 不过,官方反内卷的举措也开始延伸至快递业。本月中旬,浙江义乌宣布调涨快递价格,要求将快递单票价格下限上调0.1元至1.2元。而快递业务量占全国24%的广东省,则自8月4日起将快递底价上调0.4元,各家均不得低于1.4元成本价揽收,否则将面临处罚。 或许是体会到盈利下滑的无奈,中通管理层在财报中调降了全年业务量目标,从408亿件至422亿件区间降至388亿至401亿件区间,换算增速仍有14%至18%。 业绩公布后,中通股价微跌0.71%,报154.7港元,年初至今升幅约3%。市盈率为12.46倍,低于顺丰的22倍、圆通的16.4倍与韵达的14.7倍,反映出市场对中通盈利状况的担忧。短期内,中通仍要面对成本上升带来的盈利压力,官方的反内卷措施将有利于单票价格的回升,但或需要更多时间来体现;长远看,反内卷可能提升行业集中度,对业务规模更大的中通更有利,估值修复的可能性也会提高,投资者可再观望一会。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里

简讯:赣锋锂业拟配股及发可转债筹25亿元

锂生产商江西赣锋锂业集团有股份限公司(1772.HK; 002460.SZ)周二公布,拟配股及发行可换股债券,共筹集净额25.15亿元,拟用于偿还贷款、产能扩张及建设、补充营运资金及一般企业用途。 配股部分,公司建议配售4,002.56万股新H股,占扩大后已发行H股9.02%及扩大后已发行股份总数1.95%,每股配售价29.28港元,较H股昨日收市价30.98港元折让5.49%,集资净额11.69亿港元。 另外,公司建议发行于2026年到期的13.7亿港元的可换股债券,按年利率1.5%计息,初始转换价为每股H股33.67港元,较昨日H股收市价30.98港元溢价8.68%,可悉数转换为4,068.904万股H股,占扩大后已发行H股9.16%及扩大后已发行股份总数1.98%。发行债券所得款项净额13.46亿元。 2025年上半年,公司收入约为82.58亿元,同比下降13.3%,亏损由去年同期的7.59亿收窄至5.36亿元。 周二公司股价低开,至中午休市报30.08港元,跌2.91%。 李世达 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里