爱点击遭投资者抛弃仍可能赴港上市

2022年03月01日

这家电子商务营销服务提供商的股价仍然低迷，虽然该公司预计其企业解决方案业务未来三年将高速增长

重点：

爱点击称，其企业解决方案业务去年增长了一倍多，预计未来三年将持续“高速增长”
该公司正在探索其他“资本市场机会”，可能二次上市，或者彻底从美国退市并在别处重新上市，最有可能的地点是香港

戴杰明

股票经纪人有一条古老的建议：投资者应该密切关注公司的基本面，做出坚定的投资决定，然后以完全相反的方式操作。这条建议在过去一年尤其适用于爱点击互动亚洲集团（ICLK.US）——一家电子商务营销服务提供商。该公司稳健的业绩让普通投资者望而却步，却吸引了机会主义的私募股权投资。

在不久前致股东的信函中，爱点击首席执行官兼董事长唐健称，该公司的企业数字化运营解决方案业务2021年全年收入录得三位数的同比增长。“我们也相信2022年乃至接下来的3年里，该业务仍然具备持续高速增长的潜力，”他在2月16日这封充满乐观情绪的信函中写道。

实际上，凭借中国活跃的电子商务领域对其数字服务的强劲需求，在美国上市的爱点击去年实现了收入的改善，且市场基本面良好。尽管如此，其股票却还是一蹶不振。不仅如此，它似乎还失去了香港的两个潜在追求者的兴趣。两家机构都曾被爱点击低估的股票所吸引，试图将其私有化。

两家机构都抛出橄榄枝，但似乎已经空手而归，被唐健和公司另一位联合创始人薛永康拒绝，两人控制着爱点击的多数投票权。此后，公司股价跌到了远低于两位买家竞购价的水平。然而主要受中国电子商务的快速增长驱动，公司收入强劲增长。

乍看薛永康和唐健似乎错过了一个千载难逢的机会。毕竟，去年9月太盟投资集团和Oasis Management Co. 提出的收购价为每股6.75美元，给予公司6.4亿美元(40.7億元)的估值。一个月后，英菲尼迪资本管理有限公司第二份收购要约给出的价格为7.5美元，估值略高于7亿美元——都远高于爱点击目前仅2.2亿美元的市值（以周一最新收盘价2.42美元计算）。

仔细观察爱点击过去两三年的股价就会发现，形势一度完全不同，甚至处在另一个极端。显然，这只股票仅一年前17.5美元左右的高点产生过一些泡沫。对投资者来说可能十分痛苦，但此后的大幅下挫已经让股价回到了2018年底到2020年初的水平。1月底，分析机构对该股票仍然相对看好，给出了9.85美元的平均目标价和“强力买入”评级。这意味着这只股票可能被超卖，薛永康和唐健最好是等待价格修复，而不是接受低价收购要约。

显然，从基本面的角度看，并不缺乏对公司业务的信心，虽然它的增长基数较低。在最近的财报季度，即去年截至9月的三个月，企业解决方案业务的收入为2,030万美元，比一年前的880万美元增长了一倍多。爱点击的营销解决方案收入同期增至6,660万美元，同比增幅相对温和，为11%。两个数字意味着该季度整体收入增长26%，至8,690万美元。

爱点击估计，2021年全年整体收入将在3.18亿到3.38亿美元，同比增长约30%。公司预计企业解决方案收入将在6,200万美元到6,800万美元，是2020年2890万美元的两倍多。

疫情推动的增长

与世界其他地方一样，疫情加速了电子商务在中国的发展，爱点击的核心专长因此得以发挥。中国已经是世界上最大的电商市场，消费者出于安全和方便的考量，从线下转移到线上，预计该市场去年有17.2%的增长。这帮助推高了相关企业的估值，包括阿里巴巴（BABA.US; 9988.HK）、京东（JD.US; 9618.HK）和爱点击在疫情暴发后第一年的表现。

阿里巴巴股价在2020年10月达到310美元的高点，而京东在去年2月涨至94美元。之后，随着最近一波对中概股的看跌情绪，它们的股价均大幅回落，周一分别收于105.19美元和71.63美元。

根据数据分析公司GlobalData的数据，在2021年至2025年，中国的电商规模预计将以11.6%的复合年增长率强劲增长，在2025年达到21.4万亿元（3.3万亿美元）。2021年的电商销售额为13.8万亿元。

虽然中国电商市场的前景让人看好，但同样需要记住的是，阿里巴巴的支付宝和腾讯（0700.HK）的微信支付等支付解决方案加起来，占电商总体规模的57.6%。微信支付可以接触到微信的12亿庞大用户，这为爱点击基于微信的数据分析带来了巨大的潜力。

2月中旬，爱点击推出了iNsights 2.0，这是其iSuite智能数据分析平台的升级版。该工具使得全球品牌可以获得其所谓的对微信生态系统“无与伦比的洞察力”，从而实现效率更高的数据驱动营销，以及更为明智的商业决策。

鉴于更广泛的电商市场基本面、新产品和升级，以及非常喜人的收入增长预期，事实很有可能证明，坐等股价回升是薛永康和唐健去年面对两次收购要约时的深思熟虑之笔，或者说并未作出任何正式回应。那两次收购现在看来似乎已是明日黄花。

但总少不了一个“但是”作为转折。对于在美上市的中国企业来说，这个“但是”以潜在的地缘政治复杂局面的形式出现，而它也可以被视为一个公司治理方面的问题。

在最近一封致股东的信中，唐健指出：“管理团队还将密切关注美国资本市场的发展，积极寻找各种资本市场机会，以支持我们的长期发展。”

在目前的环境下，这几乎等于说爱点击可能正在考虑二次上市（地点很可能是在香港），或者完全从美国退市，在其他地方重新上市，而香港又是最可能的选择。美国和中国监管机构在公司信息披露方面存在紧张关系，越来越多的企业将会采取这样的举措。

鉴于中国政府的态度，寻求海外上市的中国公司如今都倾向于去美国之外的其他地方上市。许多在美上市的中国顶级互联网公司已经在香港二次上市，包括阿里巴巴、京东、搜索巨头百度（BIDU.US; 9888.HK）、第二大游戏公司网易（NTES.US; 9999.HK）。

展望未来，爱点击的业务和估值都有很大的增长潜力。尽管如此，该公司几乎不可避免地将在香港进行第二次上市，或者从纳斯达克完全退市，并很可能在某个时候在香港重新上市。这些过程需要时间，但两年的时间框架看起来是比较靠谱的。

欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

电子商务

腾讯, 京东, 阿里巴巴, 爱点击, 私有化, 企业解决方案, 唐健

掌握中概股最新动态，订阅我们的新闻邮件

关注我们

免费订阅新闻邮件

在以下平台浏览我们的新闻

新闻

简讯：手回料中期扭亏为盈最多赚6.8亿元

保险中介服务提供商手回集团有限公司（2621.HK）周四公布，预计截至2025年6月30日止六个月录得净利润介乎6.6亿（9,200万美元）至6.8亿元，去年同期为净亏损7,500万元，实现转亏为盈。公司表示，业绩转正主要受惠于向投资者发行的金融工具账面值变动收益，该项收益较去年同期的变动亏损增加约7.95亿至8.15亿元。然而，期内经调整股东应占净利润预计为5,600万至7,600万元，按年减少约5,000万至7,000万元，主要因宏观经济不确定性加大、金融消费需求放缓，以及保险业在“报行合一”政策下调整中介经纪费率所致。上半年收入料介乎5.45亿至5.65亿元，按年减少约1.4亿至1.6亿元；成本及费用则减少约7,500万至9,500万元，跌幅低于收入降幅。手回股价周五高开，至中午休市报4.93港元，升5.79%。李世达欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2025年08月08日

2621.HK

简讯：丘钛7月销售续向好摄像头模组同比升16%

摄像头生产商丘钛科技（集团）有限公司（1478.HK）周五公布7月的销售数据，上月手机摄像头模组售出3,783.6万件，按年及按月均上升15.9%；指纹识别模组售出1,440.2万件，按年及按月升2.6%及3.6%。今年首七个月，手机摄像头模组共售出2.2亿件，按年跌10.8%，指纹识别模组累计售出1.087亿件，按年大升48%。丘钛周五开盘升0.2%报12.7港元，股价自年初以来接近倍翻。刘智恒欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2025年08月08日

1478.HK

拿下日本收单牌照后移卡能否输出“中国模式”？

移卡攻入日本市场，获得当地信用卡业务资格，揭示其从跨境支付走向本地商业服务的全球战略转型重点：公司获得在日本开展在线与线下扫码收单业务的资格不只服务海外中国游客，而是试图成为当地支付市场参与者李世达在日本，电子支付的选择不少，但现金依然是支付主流。根据日本总务省的统计，2024年国内无现金支付比率仅42.8%，且以信用卡（占82.9%）为主，行动支付（如扫码支付）仅占9.6%，大多集中于如PayPay、LINE Pay、Rakuten Pay等本地品牌。这样的市场特性，让外来支付工具难以真正打入日常场景，只能在观光区或特定商户中拥有一席之地。正是在这样一个高壁垒、低转换的市场中，来自中国的支付科技公司移卡有限公司（9923.HK）选择正面进场。本周，移卡宣布其日本子公司Yeahpay Japan已取得日本《割赋贩卖法》下的信用卡合约业务者注册资格，并同步通过PCI DSS国际安全标准认证，正式获得在日本开展在线与线下扫码收单业务的资格。牌照让移卡得以从跨境支付“游客模式”，晋升为具备在地清算与商户服务能力的参与者，也揭示了其全球化布局的新阶段。本地业务“新参者” 移卡此次在日本取得的牌照，与Alipay、WeChat Pay在日本的运营模式有本质区别。Alipay、WeChat Pay主要透过当地收单合作伙伴与商户签约，以“跨境支付”方式接入日本商户，也就是说，当中国旅客使用这些App扫码付款时，实际的结算仍发生在中国本土系统，商户透过当地收单服务商完成结汇。这是一种依赖“游客消费”的辅助性场景，商户也多集中在观光区与连锁零售。移卡此次获得的是一张真正的“本地经营牌照”，是进入“本地商业支付体系”的门票，可以自主与日本商户签约，建立收单与结算网络，合法串接日本的信用卡支付体系，进行本地清算与商户服务，为商户提供一体化的收单与商业服务平台，服务日本本地消费者与中小企业，而非仅依赖中国游客的流量输入。这也不难看出移卡的出海策略：不只是服务海外的中国游客，而是试图成为当地支付市场参与者的一员。然而，日本支付市场远比表面看来更复杂。日本本土市场早已由PayPay、Rakuten Pay、d払い与交通系IC卡如Suica等主导，不仅用户数庞大，还深度整合了电商、电信与积分体系，使消费者黏性极高。与此同时，来自Square与Recruit旗下AirPay等国际与科技型平台，也凭借简易的POS设备与一体化的商户解决方案，占据中小企业市场。平台生态联动移卡着眼的，是将其在中国累积的商户服务能力、会员经营与数字广告推广等优势成功移植，或许能在高度饱和的日本市场中，寻找到具备特色的利基切入点。根据公告，移卡将与其投资企业富匙科技共同推进日本业务发展，并借助其在小红书、大众点评海外版等平台的运营经验，为品牌商家提供“到店＋本地生活”整合服务，输出类似中国的商业数字操作系统。富匙科技主要为线下商户提供数字化营运解决方案，已在东南亚地区与超过两万家门店建立合作关系。更进一步看，若能以“中资电商平台出海的基础设施商”为核心定位，绑定内容、供应链、支付、会员经营等多环节，或许也有望在海外市场突围。除了日本与东南亚，移卡在今年5月底刚拿到美国亚利桑那州Money Transmitter License（MTL）牌照，以及去年底获得的Money Services Business（MSB）牌照，其海外布局似乎将逐渐迎来收成阶段。…

2025年08月08日

9923.HK

关税战下盈利续增长创科未来真能独善其身？

尽管这家电动工具制造商高度依赖美国市场和中国的生产力，其今年上半年销售额仍同比增长7.5%，利润同比增长14% 重点：创科实业称上半年取得稳健的营收与利润增长，并表示处于非常有利位置，能够应对下半年“不断变化的全球贸易政策”带来的挑战截至目前，这家公司得以规避美国关税冲击，部分得益于其在美国、越南和墨西哥设立的新工厂，对中国原有生产基地形成补充阳歌关税冲击？哪里来的冲击？这正是电动工具制造商创科实业有限公司(0669.HK)最新财报传递的核心信息。这家一度被视为中美贸易战中最脆弱的企业，主要收入源自Milwaukee及Ryobi品牌电动工具，相当比例的产品在中国制造后销往美国。然而，创科实业今年上半年最新财报未见贸易战影响痕迹。此前，美国总统特朗普对中国等国家商品施加了多级关税。彼得森国际经济研究所数据显示，自特朗普1月就任以来，美国对华进口关税波动剧烈，最近平均水平维持在55%左右。因主要生产基地设于中国，且约四分之三销售额依赖美国市场，创科实业原本极易受关税冲击。意识到市场担忧，公司今年2月曾发布特别公告称，当时美国关税对其年度业绩影响“微不足道”。最新财报显示此言非虚。本周二发布的财报表明，公司上半年业务表现亮眼，营收增长7%，利润增幅达14%。在财报中，公司确实提到了“关税”一词，但仅有两次，且都是在指其为降低这一威胁所采取的措施。值得关注的是，创科实业部分减损策略具短期性特征，主要涉及在关税较低国家建立库存。因此，若中美年内未能达成长期贸易协议，创科实业或将在2026年承受持续高关税压力。目前，公司尚处顺境，其另一主业是以Hoover品牌吸尘器为代表的清洁产品。相较处境相似的诸多中国企业，创科实业因总部位于中国香港，且高管团队呈现国际化特征而独具特色。公司正筹备重大人事交接，年迈的联合创始人兼主席霍斯特·帕德威尔（Horst Julius Pudwill）拟退位，由其子等新一代领导者接棒。我们虽不谙悉其内部运作机制，但创科实业最终将总部迁至新加坡，甚至美国以规避地缘风险的可能性，并非天方夜谭，毕竟中美博弈短期内难见缓和。营收持续增长当前，创科实业的业务底盘依然稳固。公司销售额同比增长7.5%至78.3亿美元，上年同期为73.1亿美元，较去年全年6.5%的增速略有提升。电动工具贡献95%的销售额，同比增幅达8.3%。地板护理及清洁业务成半年报短板，该板块收入下降4.8%至4.08亿美元。公司将下滑归因于为提高盈利能力，而对该业务板块进行的优化调整，但并未单独披露该板块的利润率。区域表现方面，北美地区（主要为美国）销售额同比增长8.1%，增速超过去年全年的5.5%。增长提速至少部分源于关税新政前的抢购潮，消费者赶在特朗普实施关税前提货，以避免未来支付更高价格。创科实业早先主要依托毗邻香港的东莞生产基地，近年已将制造版图扩展至美国、墨西哥和越南。虽未披露中国产能占比，多份报告预估数据在40%至80%之间。创科实业正将中国以外全部产能用于供应美国市场，但这显然不足以满足其美国主销区的需求。为此，公司采用特朗普实施关税前在美囤积的零组件进行周转。截至今年6月末，其库存规模从上年同期的40.3亿美元增至42.9亿美元。库存周转天数同比减少一天至103天，正印证其利用战略囤货规避关税的策略。上半年运营开支增长6.5%，略低于营收增速。这推动期间利润同比增长14.2%至6.28亿美元，上年同期则为5.5亿美元。为彰显前景信心，公司中期股息同比上调15.7%。公司在财报中表示：“展望2025年下半年，我们处于非常有利的位置，能够应对当前宏观经济和地缘政治环境，以及不断变化的全球贸易政策所带来的挑战”。公告后两个交易日，公司股价几无波动，显示投资者对业绩既无惊喜也无忧虑。该股当前18倍市盈率处于舒适区间，低于史丹利百得(SWK.US)的22倍，但高于日本同行牧田(6586.T)的16倍。虽难料中美贸易关系走向，创科实业正竭力传递其置身事外的信号。此说目前或可成立，且公司至今妥善应对了贸易摩擦。但若贸易战持续甚至升级，创科最终仍难独善其身。欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2025年08月08日

0669.HK

重点：