6623.HK LU.US
Lufax provides loans

推动港股复牌进程之际,这家网贷平台密集签署多项协议,强化与母公司平安集团的联系

重点:

  • 因关联交易分歧解聘普华永道后,陆金所已聘请安永担任新审计机构
  • 这家网贷平台同时披露,与母公司平安达成新协议,以支撑业务发展

梁武仁

陆金所控股有限公司(LU.US;6623.HK)今年因存在问题的关联交易陷入舆论漩涡,该交易或涉及母公司平安集团及其金融子公司。然而,在寻求重振业务增长之际,这家网贷平台对母公司的财务依赖似乎正在加深。这种状况无助于缓解导致公司当前困境的风险因素,因为正是这些风险,致使陆金所港股今年1月停牌。

去年末,公司的一位高管向时任审计机构普华永道谈及公司可能存在问题的关联交易后,陆金所便陷入危机。普华永道对此提出质疑后,今年初遭陆金所解聘。审计机构的空缺,使公司未能按时发布2024年年报,最终导致港股停牌。

时至今日,陆金所一直停牌。上周四,公司发布最新季度进展,披露其为满足监管要求、恢复港股交易采取的措施。

首要举措是,陆金所表示仍在回应交易所问询,更重要的是,公司已聘请安永及其中国成员安永华明担任新审计机构。此举虽属巧合而非刻意安排,但使陆金所加入自去年夏季以来的“弃用普华永道的大潮”。当时,普华永道因涉问题房企恒大不当会计操作遭监管处罚。

此外,陆金所称已委托德勤对公司,为关联交易管理等多项内控制度进行独立评估。

在同一文件中,陆金所还提前“剧透“二季度经营数据:尽管服务用户数量增长近20%,但截至6月末,尚未偿还总贷款余额同比下降约18%至1,934亿元人民币(约合270亿美元),该数据恐难令投资者振奋。

上述数据背离,源于陆金所持续加码消费信贷战略。相较于企业贷款,此类用于个人消费的贷款单笔金额较小。尽管小微企业贷款是传统核心业务,但公司2020年联合平安设立消费金融子公司后,正持续拓展个人信贷业务版图。

成立平安消费金融有限公司的战略考量是,在政府通过提振居民消费促进经济增长背景下,普通消费者信贷需求有望扩容。此举标志着陆金所突破原有“撮合贷款赚取服务费”的模式,转向运用自有资金直接放贷。

信贷风险

平安消费金融虽可直接赚取贷款利息,但也承担着网贷平台通常不涉及的信贷风险。为对冲风险(看似矛盾实则不然),陆金所向该子公司提供贷款违约担保服务。通过此类增信安排,陆金所获取服务费收入,平安消费金融则将部分信贷风险转嫁给母公司。

实际上,上周四,即在披露港股复牌进展的同日,陆金所宣布将消费金融业务年收费上限调高逾50%至11亿元人民币,预期消费信贷需求将在政策刺激下增长。

本周一,进一步依托母公司资源,平安消费金融签署协议,将部分不良贷款转让给一家由平安人寿及国有背景的招商金控控股的实体。

根据上周新签协议,陆金所去年3月设立的保险经纪子公司代理销售平安健康保险产品的期限,从原定10月底延长至今年末。

平安生态体系内达成的密集交易,恰恰凸显陆金所对母体输血的依赖。缺乏独立运营能力构成重大风险。首先,关联交易若处理不当极易违规,陆金所当前困境及随之而来的停牌便是明证。

其次,部分关联交易的实际效益存疑。例如,平安消费金融的贷款担保仅实现风险内部转移,未实际对外分散。若该子公司违约率攀升,即使有担保机制缓冲,陆金所仍将遭受冲击。若最终与平安分道扬镳,陆金所更将失去商业资源与母公司人脉网络支撑,后果不堪设想。

港股停牌期间,陆金所美股持续交易。尽管最新公告后五个交易日股价上涨逾7%,但相较2020年IPO价格仍累计跌超90%。按最近可获得的2023年度净利润计算,其美股市盈率仅约3倍,不足同行平台信也科技(FINV.US)市盈率的一半。

估值差距显示,陆金所需弥补巨大落差方能重获投资者青睐。实现此目标需满足双重前提:恢复港股交易,并向市场证明其可持续盈利,且未过度依赖强大母公司。

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新闻

简讯:云锋金融斥4,400萬美元购万个以太币

云锋金融集团有限公司(0376.HK)周二公布,已于公开市场累计购入10,000枚以太币,涉及资金4,400万美元。是次购买的资金来自内部储备,购入的以太币会在财务报表中列为投资资产。 公司于今年7月时公告集团战略布局,包括Web3、现实世界资产(RWA)、数字货币、ESG零碳,以及人工智能。 云锋金融指出,购入以太币符合集团的战略布局,并可探索以太币在集团保险业务中潜在的应用模式,以及与Web3相适应的创新业务场景。此外,以太币作为储备,可优化资产结构,减少对传统货币的依赖。 公司于周三开市升3%报3.78港元,但随即掉头下跌,今年以来股价升逾250%。 刘智恒 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里
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达势股份布局低线市场 达美乐中国登顶全球排行榜

达美乐比萨在中国的独家特许经营商披露,上半年通过净新增190家门店实现营收同比增长27% 重点: 达势股份上半年营收、利润双双强劲增长,延续其在中国市场的新店扩张战略 公司在六个月内净新增190家门店,总门店数达1,198家,全年净增300家新店的目标有望如期达成 阳歌 达势股份有限公司(1405.HK),作为达美乐比萨(DPZ.US)在中国内地及港澳地区的特许经营商,如今正深刻体会到,成功有时亦是一把双刃剑。 该公司已成为达美乐全球体系中的亮眼明星,在全球新店开业首30天业绩排行榜前50席中独占48席。如此优势表现,部分源于其深耕中国非一线城市的策略,在这些地区,比萨仍被视为新潮美食,新店开业常能吸引大量追逐餐饮风潮的客流。 这样的新鲜效应会随时间和门店加密分流,新店通常在开业一年或更久后销售额回落到更低且更可持续的常态化水平。这导致明星门店难以避免地面临短期同店销售额下滑。 其8月28日发布的中期财报显示,达势股份上半年同店销售额出现1%的微降,首次体验到“首店开业红利”消退的影响。这对急速扩张成为中国第二大比萨连锁企业的公司而言,标志着其迎来一个机遇与挑战并存的新阶段。 与此同时,最新财报显示达势股份今年仍保持强劲的营收利润双增长,其持续在“非一线新增长市场”的低线城市极速拓店。由此,公司正向全年净增300家新店的目标稳步迈进,较去年末1,008家门店总量提升约30%。 在当前经济不确定性的大背景下,达势股份还发现,随着消费者转向更具性价比的餐饮选择,其位于最发达国际大都市的成熟门店表现依然稳健。 “我们将延续‘走深’与‘走广’的网络扩张策略,构筑全国布局网络并提升达美乐的品牌价值。”达势股份在中期业绩公告中称。 达势股份最初于2010年与达美乐品牌展开合作,2017年成为该美式连锁品牌在中国内地和港澳地区的独家总特许经营商。此后公司启动极速扩张,去年凭借第1,000家门店突破重要里程碑。目前是中国第二大比萨连锁品牌,但相较行业龙头必胜客来说,仍有可观的增长空间,后者截至6月末拥有3,864家门店,规模约为达美乐中国的三倍。 2023年的香港IPO成为达势股份又一重要里程碑,此后股价已近翻番。近期达美乐启动股份减持,表明其认为达势股份已具备独立运营能力。尽管公司流动性已有所改善,但公司大部分股权仍由一些秉持长期投资理念的股东持有。当前主要投资方包括持股约7.9%的The Capital Group Cos.及其他长期股东。 版图持续扩张 上半年达势股份营收同比增长27%至25.9亿元(约合3.61亿美元),去年同期为20.4亿元。报告期内公司全国净新增190家门店,总量达1,198家。7月迄今开设43家新店,另有62家处于在建或签约阶段,今年净增300家新店的年度目标已近在眼前。 上半年进军九座新城使其全国覆盖版图扩至48城。沈阳首店尤为亮眼,开业仅198天以3,100万元即刷新达美乐全球单店年销售额纪录。原纪录保持者是位于厦门的门店,该店首年销售额超3,000万元。 强劲的开业表现助力新店实现惊人的短期回报周期。去年12月至今年6月进驻15个新市场开设的64家门店,实际或预期平均回本周期仅11个月,远低于成熟市场约三年的常规水平。截至8月15日,其中24家新店已实现现金回本。尽管快速回本令人瞩目,但正如前文所述,此类门店销售额终将回归可持续的常态水平,由此形成“双刃剑”效应。 相对而言,成熟门店的同店销售表现更为稳健。公司特别指出2022年12月前开业门店上半年同店销售额保持正增长。北上广深四大一线城市该指标同样为正,彰显“在高度竞争市场中具备韧性表现与强大的品牌认知”。截至6月末,公司在一线城市拥有515家门店,低线城市则为683家。 达势股份同时着力构建会员体系,截至6月末会员数达3,010万,同比增量达1,940万。此类客群当前贡献公司约66%的销售额,较去年同期63.6%有所提升。客户规模扩张叠加规模经济效益,助力上半年单店经营利润率升至14.6%,同比微增0.1个百分点。 经营优化叠加快速门店扩张,推动2025年上半年调整后净利润同比激增79.6%至9,140万元(上年同期5,090万元)。雅虎财经调研的11位分析师中,2人给予“强力买入”评级,其余9人均建议“买入”,市场对其成长叙事及股票前景普遍乐观。 弗若斯特沙利文(Frost & Sullivan)数据显示,中国比萨市场2022至2027年预计年增15.5%,期末年销售额将达771亿元。达势股份正共享这一盛宴。与许多进入中国的外国品牌类似,达美乐中国也推出多款贴合本地口味的产品,包括榴莲比萨、可可芝士流心卷边比萨等备受欢迎的风味。 尽管存在前述同店销售短期波动,但达势股份在低线城市的极速扩张与持续提升的品牌认知度,有望支撑其长期稳健增长。在快速开店与可持续盈利之间寻求平衡的同时,公司或将凭借中国比萨市场的不断扩容,进一步巩固其行业领先地位。 咏竹坊专注于在美国和香港上市的中国公司的报道,包括赞助内容。欲了解更多信息,包括对个别文章的疑问,请点击这里联系我们。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里 

简讯:奥克斯上市首日收跌5.4%

奥克斯电器有限公司 (2580.HK)周二在香港首日挂牌,收市下跌5.4%,这家空调制造商集资近40亿港元。公司表示,以每股17.42港元的价格发售2.38亿股,约35%售予香港本地投资者,该股收市报16.48港元。 香港发售部分获556倍超额认购,国际发售获7.3倍超额认购。 公司是中国历史最悠久的空调制造商之一,成立超过三十年,以廉价型号闻名。今年第一季度,收入较上年同期增长27%至93.5亿元,期间利润增长23%至9.25亿元。 阳歌 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里

行业简讯:中国放松“限古令” 影视行业迎来转折点

中国电视剧行业迎来近20年罕见的政策松绑。据财新报道,国家广播电视总局于8月18日召集各省市广电部门、平台与制作公司开会,宣布调整多项行业规管措施,其中最受瞩目的,是放宽古装剧播出数量限制,被外界视为“限古令”松动。 其他重要调整包括:取消单剧40集上限及季播剧必须间隔一年播出的限制;电视剧中插广告在被禁逾十年后重启试点;成片审查时限由现行50天压缩至30天,并推动审查权限下放至部分地方电视台。政策同时鼓励卫视“一剧多星”联播、加强超高清制作,以及举办微短剧专属剧场,提升内容多样性。 政策落地效应迅速反映在股市。8月18日A股开盘,影视传媒板块罕见集体上扬,百纳千成(300291.SZ)、华智数媒(300426.SZ)、华策影视(300133.SZ)等多只影视股封死涨停,资金明显看好政策带来的新增供给与盈利空间。 过去五年,中国电视剧发行量连降,电影票房2024年也同比下滑23%。与此同时,短剧与文旅内容迅速崛起。以字节跳动旗下“红果”为代表的短剧App,凭藉碎片化时长与情绪消费优势,快速扩张用户规模;相比之下,优酷、爱奇艺(IQ.US)、腾讯视频、芒果TV虽仍是长剧主要投资者,但长期亏损下收缩中腰部内容,只保留最顶级大剧。 业内普遍认为,本次松绑将释放积压古装剧,利好具备资金和创作能力的公司。但题材红线仍在,例如耽改剧依旧难过审。政策研究人士强调,最大的受益者是未来的上星大剧,解除集数限制后,高投入长剧更具开发空间,若平台亦放宽,则有利于中小体量创新作品崭露头角。 李世达 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里