6690.HK 600690.SHG
Haier Smart Home acquires Carrier Commercial Refrigeration

海尔智家染蓝一周年后宣布向美国冷气商开利集团收购商用制冷业务

重点:

  • 海尔智家以6.4亿美元收购开利商用制冷业务,相当于11倍市盈率
  • 海尔智家海外收购经验丰富,有望提高开利商用制冷净利润率

     

白芯蕊

去年12月5日晋身恒生成份股的内地智能家电商海尔智家股份有限公司(6690.HK; 600690.SH; 690D.DE),染蓝刚超过一周年后, 今年12月14日突然宣布一单重大收购,以 6.4亿美元(45.6亿元),收购美国冷气商开利环球(CARR.US)旗下从事商用冷冻链业务的开利商用制冷全数股权。

开利商用冷冻链业务无论在收入或利润方面,都相对落后于全球同业。 然而,海尔在国际市场的并购有良好纪录,早已证明其整合能力,在收购海外落后企业,经过重整而增加企业的收入及盈利。

开利全球商用制冷业务,主要是为食品零售行业提供商用制冷解决方案,当中包括使用制冷柜、制冷机组,及利用二氧化碳制冷机组,为食品零售行业如商业超市及大卖场,提供一站式冷藏服务,目前业务遍布全球十多个国家和地区,拥有约4,000名员工。

此外,开利商用制冷与海尔合作超过二十年,早在2001年已于中国成立合资企业,开利全球商用制冷业务持有合营共51%股权,海尔智家则持股49%。一旦完成收购开利全球商用制冷后,海尔智家便会全资拥有该中国合营。

股价无反应

收购公布后,海尔智家股价变动不大,或许反映并购后将面对的挑战,H股当日无升跌,收报20.55港元,A股则微升0.2%,造20.21元。参考收购通告提供资料,开利全球商用制冷业绩表现絶不失礼,2022年营业收入达12.3亿美元,按年升0.8%,净利润达5,810万美元,年增27.4%。另外,综合摩根大通(JPM.US)及国联证券(1456.HK)报告,开利商用制冷在欧洲市占率排第一,亚太地区排名第二,去年有八成销售来自欧洲,随后是亚太地区占约15%,余下约5%则由北美贡献。

至于2020年在美国上市的开利环球,去年收入达 204 亿美元(1454亿元),当中空气调节系统(HVAC)占集团总收入七成,余下分别为冷藏及消防保安等业务。开利环球早前已表明集中HVAC业务发展,因此积极处置余下非核心业务,在公布向海尔智家出售开利商用制冷的前一周,便以49.5亿美元向道指成份股航天及工业零件商霍尼韦尔(HON.US),出售安防业务(Global Access Solutions)。

其实,海尔智家是次收购开利商用制冷估值不贵,按去年业绩推算,收购价只是11倍市盈率,便买入主打欧洲商用制冷资产,若对比海外与内地对手平均15至30倍市盈率,明显有一定折让。

海外制冷市场庞大

更何况商用制冷市场商业巨大。海尔智家指出,目前欧洲、亚太及北美商用制冷及冷库市场规模约为110亿美元,由于新鲜和冷冻食品消费增加,配合网上食品销售越来越受欢迎,单是欧洲、亚太及北美商用制冷市场今年可达150亿美元,估计2023年至2028年复合增长可达13%。

海尔智家亦不是首次出海拓展海外版图,2012年向日本三洋电机买入洗衣机与冰箱业务,还有2019年收购意大利家电商Candy,最经典案例是2016年1月海尔智家以54亿美元,向美国通用电气(GE.US)收购有百年历史,当时已连续录得近十年亏损的家电业务(GEA),海尔智家入主后,便立即大刀阔斧进行多项改革,到2021年,即短短5年间已令GEA收入翻一番,利润升幅更超过收入增幅,成为当时美国增长最快家电企业,从往绩看海尔智家对海外收购经验丰富,绝不担心出现水土不服情况。

整体来看,海尔智家是次交易是趁开利集团处置非核心业务而伺机“执平货”,虽然海尔智家完成整单收购后,对整个集团贡献不大,因仅占2022年业务收入及利润占比3.6%和 2.8%,但去年开利商用制冷净利润率只有4.7%,按券商国泰君安(2611.HK)称,制冷市场行业平均净利润率为9.9%,实在有一定差距,也意味开利商用制冷净利润率有一定提升空间。

假设海尔智家能借用过往并购经验,最终能提高开利商用制冷净利润率达至行业平均水平,以2022年营业收入12.3亿美元计算,便能大幅提高净利润至1.2亿美元,即比原先的5810万美元,大升1.1倍,所以一旦变革成功,势必成为海尔智家业务新动力引擎。

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新闻

简讯:小鹏通过麦格纳代工 实现欧洲量产

电动车制造商小鹏汽车有限公司(XPEV.US; 9868.HK)周一宣布,将透过麦格纳(Magna Steyr)奥地利工厂实现在欧洲的本地化生产,首批小鹏G6与G9已于该厂顺利下线,相关专案预计于2025年第三季全面启动。 据财新报道,麦格纳是全球汽车零部件巨头,亦为多家整车企业提供代工服务,累计生产逾400万辆汽车。小鹏表示,看重麦格纳在零部件、系统及整车领域的综合能力与供应链网路,能快速推动本地化落地,未来将在奥地利投产更多纯电轿车与SUV车型。 代工并非小鹏首次尝试。2017年,小鹏曾与海马汽车合作,代工生产首款G3车型。董事长何小鹏亦坦言,公司在中国市场起步即采代工模式,在欧洲延续此策略并不意外。 对中国新能源车企而言,欧洲是全球第三大汽车市场,2024年新车注册量达1063万辆,其中纯电动车注册量同比大增22%。然而,随欧盟自2024年10月底对中制电动车加征最高35.3%反补贴关税,本地化生产的重要性愈发凸显。比亚迪(1211.HK; 002594.SZ)、零跑(9863.HK)、广汽(02238.HK;601238.SH)等亦相继公布欧洲建厂或代工计划,与小鹏一样积极抢占市场先机。 小鹏港股周二收升1.8%,报84.8港元。年初至今累升81.43%。 李世达 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里 

简讯:食髓知味 博雅斥2.2亿续购比特币

网络游戏开发商博雅互动国际有限公司(0434.HK)周二公布,在本月15及16日间,斥资2.19亿港元购入245枚比特币。 收购比特币的资金,主要来自今年公司多次配股所得。截至公告日,博雅持有3,925枚比特币,平均每枚购入价为66,094美元。 公司表示进一步购入比特币,是持续对Web3游戏及Web3基础设施研发进行投入,并扩大Web3核心战略资产储备,以及继续在该领域进行项目投资和战略合作。 博雅周三开盘升1.2%报7.4港元,公司过去半年股价上升90%。 刘智恒 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里
Fosun international

出售医疗集团套现26亿 复星葡国业务重新布局

复星出售光明医疗四成股权,这是近年继出售银行及地产业务后,再一次出售葡萄牙资产,但每次皆是出售部分股权,仍维持控制性股东地位 重点: 复星近年透过瘦身健体策略,不断出售资产减债,从流动性危机中复苏 复星去年重投美元债市场,月初再成功发行3亿美元债券 郑瑞棠 复星国际有限公司(0656.hk) 在9月初公布,旗下葡萄牙附属公司Fidelidade拟出售当地医疗集团光明医疗(Luz Saúde)四成股权,作价3.1亿欧元(25.9亿),但仍然保留约六成权益。复星预期交易将令集团有三项裨益,包括优化资本结构及提升流动性;借与经验丰富的战略伙伴合作,推动公司业务发展及价值创造;及强化股权结构,为公司的中期增长提供更强的支持和动力。 光明医疗为葡萄牙最大的私人医疗集团之一,提供广泛的综合医院及临床服务,拥有29家医疗服务机构,覆盖葡萄牙75%人口。今次交易买家则为麦格理资产管理的投资基金。 保留项目控制权 葡萄牙原是复星欧洲投资的重要一环,涉及保险、医疗、地产、银行几大范畴,今次出售光明医疗集团股份,只是贯彻集团近年瘦身行动,有序地出售资产套现,改善集团的财政状况,但交易都是出售部分股权,复星仍保留项目的权益。如2024年1月以2.35亿欧元出售葡萄牙商业银行5.6%股权,保留逾两成股份,维持主要股东地位;今年5月向葡萄牙中央银行出售里斯本Entrecampos地产项目其中两幢大楼,作价1.92亿欧元元,占总楼面面积约19%,自己仍有项目的控制权。 该策略显示集团并不是看淡葡国前景而退出市场,而每项目皆保留部分权益,仍可享受日后发展的收益。出售部分股权套现后,既可改善集团债务情况,又可降低项目所承担风险,并引入策略性伙伴,是进可攻退可守的策略。 复星投资葡萄牙可追溯至2013年,当年受欧债危机影响,葡萄牙面临严重资金短缺,为减少公共债务,政府实施了一系列私有化措举,因而让复星找到投资机会。2014年5月,以10亿欧元收购葡国最大保险公司Fidelidade;同年10月,Fidelidade在复星的支持下,以4.6亿欧元收购圣灵集团医院业务96%股权(后来更名光明医疗)。 2016年11月,复星以1.75亿欧元收购葡国商业银行BCP16.7%股权,后来增持至约20%。当年葡萄牙刚从欧债危机中复苏,资产价格相对处于低位,提供了投资机会,而且葡国经济稳定,加上地理位置连接欧洲与非洲,有利复星全球化布局。今次主要业务皆出售部分股权并引入新股东,显示其葡国业务的新布局。 流动性大幅改善 随着复星近年积极减债,集团渐从三年前的债务危机中复苏。最近公布的中期业绩报告,复星国际截至25年6月底止总债务为2,221亿,较24年12底的2,141亿元有所上升,同期的总债务占总资本比率为53%,也比24年底的52%稍为上升。不过,同期现金及银行结余678亿元,加上集团尚未提用的银行信贷额达1,394亿元,为集团提供充裕的流动性。 复星的债务危机出现于2022年,集团多年的积极扩张令负债急速上升,但疫情对公司现金流有严重影响, 当年9月标普将复星评级从BB下调至BB-,一度令复星境外美元债断崖式下跌,穆迪更在23年4月因信息不足而撤销其评级。 不过复星持有的资产价值始终超过负债额,从2022年中开始积极瘦身,有序地出售资产,包括青岛啤酒、新华保险等国企股份,并积极地出售海外资产,改善融资渠道,成功令集团从债务危机中复苏。 重投美元债市场 2024年11月,复星成功发行3亿美元3.5年期高级无抵押债券,是复星隔三年多以来重启境外美元债,标普认为此举对复星融资沟通的拓宽起积极作用,给予公司信用评级BB-,展望稳定。至今年9月初,复星亦成功发行4亿美元债券,票息6.8厘。 复星债务危机暂时纾缓,但股价仍在低位徘徊,现价约5.6港元,差不多只及债务危机前的一半。花旗指复星出售资产带来的现金流有助提高股东回报,现价比资产净值折让七成,认为估价复修空间可期,将目标价提高至6.5元,建议买入。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里
TikTok Deal

新闻概要:中美马德里会谈就TikTok交易达成框架协议

TikTok交易将化解美方对安全的担忧,但同时保留这个热门社交平台的“中国特色”    李世达 中美官员周一表示,双方在西班牙马德里举行的会谈中,就TikTok问题达成一项框架协议。美国总统特朗普随后在社交媒体表示,该协议将在周五与中国国家主席习近平的通话中确认。 此次会谈由中国国务院副总理何立峰率团,美方则由财长贝森特(Scott Bessent)领衔,议题涵盖美方单边关税措施、出口管制以及TikTok问题。这是自美国总统特朗普今年4月启动新一轮关税战以来的第四次会谈。 这项涉及1.7亿美国用户的热门社交媒体应用的潜在协议,成为这两个全球第一与第二大经济体在数月谈判中罕见的突破。 据财新报道,中国商务部国际贸易谈判代表兼副部长李成钢表示,关于TikTok问题,中国一贯反对将科技和经贸问题政治化、工具化、武器化,绝不会以牺牲原则立场、企业利益和国际公平正义为代价,寻求达成任何协议。 李成钢说:“中方将坚决维护国家利益和中资企业合法权益,依法依规开展技术出口审批。同时,中国政府充分尊重企业意愿,支持企业在符合市场原则基础上,开展平等商业谈判。” 贝森特则在会谈结束后表示,双方就TikTok问题达成了框架协议,他称这项协议是两个私有主体之间的事,但商业条款已达成一致。他强调,该协议将解决美国在安全方面的担忧,但同时会保留TikTok的中国特色。 CNBC报道称,贝森特指出,在该框架下,可能会由美国控制TikTok的所有权。 TikTok的未来动向一直是中美谈判焦点。特朗普今年以来已三度签署行政令,将TikTok出售期限不断延后,最新截止日期为9月17日。根据美方立法,一旦无法剥离,TikTok将面临在美被禁的命运。 特朗普先前曾强调,美国已有潜在买家,包括地产大亨弗兰克·麦考特(Frank McCourt)、AI初创公司Perplexity AI以及由Employer.com创办人廷斯利(Jesse Tinsley)组成的财团等,不过方案涉及收购范围与股权结构各有差异。 然而,TikTok是否能够出售,最终需经中国政府批准。早在2020年,中国商务部与科技部便将“基于数据分析的个性化推送服务技术”及“人工智能交互界面技术”纳入出口管制清单,意味TikTok核心演算法若要转让,必须获得主管部门许可。 中方先前已多次强调,将依法依规处理TikTok相关事宜,坚决维护企业正当权益,并强调中国政府从未要求企业违反当地法律提供境外数据。 李世达 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里  --