楼市逆境下连赚三季贝壳两大举措振股价

2023年09月08日

BEKE.US

2423.HK

The property platform has posted a third straight quarterly profit as the value of its real estate deals jumped 22% and income from home rentals surged.

这家房地产交易平台二季度交易额大增逾22%，加上新兴业务营收翻两番，协助连续三个季度录得净利润

重点：

在“一体两翼”布局战略带动下，贝壳控股二季度四大主要业务收入均录得升幅，管理层更提出“一体三翼”的最新策略
该公司扩大回购计划，并宣布派发特别股息，刺激股价显著上升

欧美美

中国房地产市场经历漫长冬季，针对房地产开发商债务风险的“三条红线”实施后，不少无法融资的高负债房企再难以利用高杠杆运作，导致资金链断裂，即使连巨企中国恒大(3333.HK)及碧桂园(2007.HK)也债务缠身，遭投资者抛售而股价大挫。但在这个不利背景下，有一家房地产中介商却能维持高速收入增长，自去年四季度扭亏后，已连续三个季度录得净利润，到底它是如何做到？

经营房地产网上交易平台“贝壳找房”及中国知名“链家地产”中介店铺网络的贝壳控股有限公司(BEKE.US; 2423.HK)于上周四港股收盘后公布，今年二季度净收入同比增加41.4%至195亿元，并录得13亿元净利润，表现远胜去年同期的亏损18.7亿元。自该公司去年四季度逆市扭亏，录得3.72亿元净利润后，已连续三季获利。

若扣除公允值变动、商誉、收购业务摊销等非运营项目，该公司非国际财务准则的经调整净利润更达23.64亿元，扭转去年同期的6.19亿元经调整亏损，反映业务表现稳健。

贝壳管理层表示，由于中国官方放松新冠疫情管控政策，令压抑的住房需求得到释放，该公司二季度房地产总交易额同比增加22.1%至7,806亿元，刺激其存量房及新房净收入分别同比增加15.9%及30.4%。不过与一季度的总交易额9,715亿元比较，却录得20.9%环比跌幅，也许正好说明中国房地产市场于疫情管控放松后的热闹局面，可能经历短短一个季度便无以为继。由于中国多家房地产企业于三季度接连爆出债务危机，影响购房人士信心，加上中国经济表现有下滑迹象，贝壳的总交易额会否持续回软，市场将密切关注。

要总括贝壳近年的华丽转身，可以用四个字概括：分散风险。作为房地产中介商，如果业务过份集中于促成住宅买卖交易，一旦房地产市道不景气，甚至遇上财困而开发商客户拖欠服务费用，便很容易陷入财务风险。因此，贝壳董事长兼首席执行官彭永东于2021年12月提出“一体两翼”布局战略，“一体”是指房产交易，“两翼”是家装家居和租房业务，意味除了把原来有的中介业务“横向”拓展到租赁服务，也“纵向”发展大部分人购房后必须的装修服务，通过跨越整条业务链以取得协同效应。

一年过去，随着上述两项业务收入飙升，协助该公司去年四季度扭亏为盈。到了今年首两个季度，表现仍然相当勇锐。其家居家装业务于一季度和二季度分别录得14亿元和26亿元净收入；同期反映租赁服务表现的新兴业务及其他收入，也逐步攀升至13亿元和17亿元，若单计二季度，新兴业务净收入更录得213.9%高速增长，反映城镇居民住屋刚性需求强劲的背景下，不少无力承担高昂楼价的居民“转买为租”，造就该公司租赁业务蓬勃发展。

回顾二季度，上述两项业务已占公司整体收入的22.1%，远高于去年同期的仅约6%，可算是成功抵销部分与住宅买卖交易相关的收入风险。

派特别息扩大回购

展望将来，彭永东更把“一体两翼”的策略提升至“一体三翼”，新增作为第三翼的“贝好家”业务，期望推动新房供给侧升级，满足中国消费者由“买到房”转变为“住得好”的庞大需求。贝壳已于7月宣布，由副董事长徐万刚亲自担任贝好家事业线的首席执行官，以显示对该项新业务的重视。

在增长的同时，该公司也落实强制反馈股东，宣布派发每股特别现金股息0.057美元、或每股美国存托股份0.171美元，总金额约2亿美元(14.5亿元)，由集团资产负债表盈余现金拨付。

另一个好消息是宣布扩大及延长回购股份计划。自去年8月起，贝壳在一年间已回购约4,100万股美国存托股份，作价约6.05亿美元；董事局于业绩报告中宣布，将把原有的10亿美元回购规模倍增至20亿美元，并延长有效期至2024年8月31日，或有助其后续股价表现。截至今年6月底止，贝壳的现金、现金等价物、受限资金及短期投资的合并结余达为608亿元，手头充裕下，相信足以应付派息特别股息及回购股份所需。

消息公布后，其纽约上市股份上周四大涨9.8%，翌日再上升7.6%至18.5美元，创近5个月新高。不过，由于港股市场上周五因台风停市，其香港上市股份未有交易，周一复市则高开14.9%至46.7港元，或反映投资者对该公司的提议感到满意，纷纷买入其股份。

经历周一大涨后，贝壳市值再度超越1,800亿港元关口，比去年11月初的低位翻了接近一倍，业务与其接近的房多多(DUO.US)及易居(2048.HK)均处于亏损，两者的市销率仅约0.06倍及0.08倍，远低于贝壳的1.98倍，除了反映贝壳的盈利能力换来较大溢价外，也说明该公司在投资者心目中的龙头地位难以动摇。

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简讯：黑芝麻智能斥资4.8亿元收购SoC制造商六成股权

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2026年01月02日

2533.HK

简讯：国产GPU登陆港股壁仞科技首挂半日升逾七成

中国AI芯片制造商上海壁仞科技股份有限公司（6082.HK）周五在港挂牌上市，早盘高开82%，至中午休市报33.88港元，较发售价高72.86%。该公司是2026年港股首支上市新股，亦是港股第一支GPU股。公司公布，此次全球发售2.84亿股，每股定价19.6港元，为上限定价，集资总额55.83亿港元（7.17亿美元）。香港公开发售获2,347倍超额认购，据报吸引约47.1万人认购，创下近一年来港股散户申购人数纪录。国际发售部分则获24.95倍超额认购。有“国产GPU四小龙”之称的壁仞科技，由曾任商汤科技总裁的张文创立，其研发的BR100系列芯片宣称性能可媲美英伟达（Nvidia）的H100。下一代旗舰芯片BR20X计划2026年商业化上市，其单卡运算能力、内存容量、互连带宽均实现大幅升级，将进一步提升大模型训练与推理效率。根据规划，募资净额中约85%将用于研发投入，重点推进下一代产品迭代与技术创新，约5%用于商业化拓展，10%用作营运资金及一般公司用途。李世达欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2026年01月02日

6082.HK

盈利腰斩的米奥会展赴港上市盼翻转周期

疫后跨境活动回复常态后，会展行业开始脱离短期复苏红利，重新回到与外贸景气同步的节奏，以境外会展活动为主要业务的米奥会展，选择此时赴港上市重点：收入高度集中于境外自办展览，98.8%客户为中国出口企业上半年公司收入按年跌约7%，但净利润大跌61% 李世达所谓“春江水暖鸭先知”，当中国企业急于“走出去”的时刻远去，最早感受到温度变化的，常常是会展业。2024年后，随着疫后复苏红利退潮，会展公司开始感受寒意。而浙江米奥兰特商务会展股份有限公司（300795.SH）正是在这样的背景下，再次走向资本市场。这家于2019年在深交所上市的会展服务商，近日正式递表赴港上市，试图打造“A+H”布局，重新吸引市场目光。米奥会展核心业务为境外会展的策划、组织、推广及运营，主打“中国企业出海”服务，聚焦外贸企业参展需求，核心品牌包括“Homelife”（家居生活类）与“Machinex”（机械装备类）全球系列会展。公司引用第三方数据称，截至今年上半年，公司境外自办展览收入占自办展览收入比重达94.5%，覆盖印尼、阿联酋、越南等30多个国家。以2024年收入计，以45.4%的市场份额位居国内境外自办展览机构第一，远超第二名的4.6%，行业龙头地位显著。而公司客户中98.8%为中国出口企业，依赖外贸行业景气度。与多数依赖场地方或以代理参展为主的会展公司不同，米奥会展的业务高度集中于境外自办展览主办服务。公司作为主办方，自行策划及运营展会，直接向参展商销售展位并提供配套服务，使收入结构相对清晰；相比之下，展览代理服务仅属辅助性业务，收入占比长期维持在不足一成的水平。毛利率表现优于同业以主办服务为主的业务模式，为公司带来行业少见的高毛利率表现。2022至2024年，公司毛利分别为1.68亿元、4.12亿元及3.74亿元，毛利率大致维持在48%至50%区间，明显高于不少以代理或场地为核心的同业，这些同业毛利率大约在20%至40%之间。作为主办方，公司能够掌握展位定价权，灵活调整价格，且随着展览规模扩大，场地租赁、推广及运营等固定成本被摊薄，容易形成规模效应。然而，在疫情后两年经历跨境会展快速修复的需求后，米奥会展的业务已逐步回归常态节奏。相比2023年由解封效应带动的高增长，2024年以来行业进入调整期，展览需求与价格承受力同步转弱。根据上市申请文件，截至2025年6月30日止六个月，公司收入由2024年同期的约2.6亿元，下降至约2.41亿元，按年减少约7.4%。公司解释，收入下滑主要与境外自办展览场次及地区结构调整有关，包括在印尼市场较去年同期少举办一场展览，对上半年收入造成直接影响。同时，为维持参展商数量，公司向部分客户提供更多价格优惠，也令单位展位收入下降。此外，公司近年策略性收缩一般线上营销服务业务，该部分收入进一步减少，亦拖累整体收入表现。上半年净利跌超六成利润端的调整幅度更为显著。净利润由2024年上半年的约4,072.2万元，降至今年上半年约1,554万元，按年大跌约61.8%。公司指出，利润跌幅高于收入跌幅，与费用端未能同步收缩有关。一方面，为维持海外市场渗透率与招商能力，销售及营销开支按年上升。另一方面，持续投入“AI慧展”及数智化系统升级，研发开支亦有所增加。从财务状况来看，米奥会展整体资产负债表仍属稳健。截至2025年6月底，公司资产总值约8.36亿元，负债总额约2.5亿元，净资产约5.86亿元，资本结构偏向保守；期末现金及现金等价物约5.14亿元，流动比率约2.8倍，短期偿债能力充裕，为其持续投入海外市场与数智化升级提供缓冲空间。对于核心业务高度国际化的米奥会展来说，赴港发行H股有助于提升国际投资者能见度、配合海外并购与合作，同时也为日后以股份作为支付工具预留空间。然而，其业务与外贸景气、企业出海意愿及境外办展节奏高度相关，短期内仍难建立稳定向上的成长曲线，这亦从公司A股今年以来股价下跌约17%、明显跑输大盘的表现中得到印证。考虑到目前香港新股市场众声喧哗，业务成熟稳定的米奥会展似乎更缺少强音，若定价过于进取，上市后股价表现恐将承受较多现实压力。欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2026年01月02日

简讯：豪威集成电路招股集资47亿港元

图像传感器制造商豪威集成电路（集团）股份有限公司（0501.HK）周四在港公开募股，发行4,580万股，每股104.80港元，募资约47亿港元。根据公告， 1月7日截止认购，于1月12日正式挂牌。公司计划将约70%的募集资金用于未来五至十年的产品研发，余下资金将投入销售与营销推广、战略性投资和并购，以一般营运资金。豪威主要业务是设计传感器与销售，应用于智能手机、汽车、医疗设备等电子产品，生产则由第三方代工完成。2025年上半年，公司营收同比上升15%至139亿元，去年同期为121亿元；同期净利润从13.7亿元增至20.3亿元。阳歌欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2025年12月31日

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