机会与风险：在IPO前做好声誉管理策略

Anna Whitlam

当你的公司准备IPO(Initial Public Offering)上市前，把它想象为你与新的投资者结婚。你必须先吸引合适的合作伙伴，让对方许下承诺，然后迎来疯狂的准备、大日子的快感、蜜月期……最后，但愿是长期而丰盛的伙伴关系。

但是，正如婚姻有机会变质一样，IPO也可能会出问题，两者最常见的原因之一是信任破裂。根据Senate Communications Ltd and Scaffidi Hugh-Jones Pty Ltd于2020年发表的研究论文，当一家澳洲上市公司与其持份者经历信用危机，该公司平均损失10亿澳元(约46.5亿元)市值，每股收益下降30%。

对于中小市值公司而言，声誉损失可能更具破坏性，甚至是致命的。这就是为什么任何准备将公司推向市场的创始人，都必须制定强大的传播战略，以吸引投资者，并在IPO后留住他们。

对于通过在香港联交所(0388.HK)筹资，以寻求西方投资者的中国公司而言，情况也是一样，回顾2020年，约有154家公司合共筹集了3,980亿港元(约4,858亿元)，是2010年以来，筹集金额最高的一年。在美国、英国、澳洲及越来越多亚洲国家，投资者的选择不单取决于冰冷的财务业绩，亦会参考企业在“环境”、“社会责任”和“治理”(ESG)方面的表现，因为这些范畴可能会影响一间公司的声誉。

在我担任专业猎头人士的20年里，我曾在亚太地区从事企业事务及传播方面的人才招募工作，并为上市公司董事会提供声誉管理的建议，并注意到这些问题往往是中小型较容易忽略的。

事实上，这是完全可以理解的。尤其是以惊人速度生产科技和金融科技“独角兽”的中国，盛产努力推动业务创新和快速扩张的A型企业家。对于这些领导者来说，IPO带来的巨额资金，当然极具吸引力。然而，这也伴随着一些隐性成本，例如公司合规性、财务报告要求、更严格的审查，以至他们致力打造的宝贵品牌，上市后恐面临更大的风险。

好消息是，对于那些预先熟习必要技能，以管理声誉和风险的领导者而言，将有巨大的隐藏机会等待他们。他们不但可以吸引更多来自四面八方的资金，而且这些股东更有可能在IPO之后仍保持忠诚。

那么，作为初创公司、或一家颇具规模公司的创始人，当决定将业务进入IPO市场以吸引新的支持者前，应该留意什么呢？这是初学者的五项需知：

1. 了解你的品牌价值

试想一下，世界上最成功的公司，曾经在它们品牌的声誉上作出什么投资？同样，你必须了解你的品牌会接触什么受众，以及该品牌对他们的价值。

听说不少优秀的创新公司错过了投资，仅仅是因为他们没有花时间充分了解其品牌对持份者的价值，以及如何最好地传达给潜在投资者。

2. 了解什么对你的潜在投资者较重要

如前所述，当今大多数全球投资者不仅关注财务业绩，他们还需要了解你的 ESG 政策，并确信你拥有可靠的“社会认同”来运营。换句话说，你的持份者，包括员工、投资者、你所服务的小区和公众，会持续接受你的运营方式和程序。

3. 让优秀的人留在你身边

随着国际和全球法规对财务透明度和市场惯例（例如你如何使用新资本）的收紧，上市公司越来越难取悦所有投资者。除了董事会以外，拥有一个高质量的顾问委员会，可以为企业提供抵御风险的重要保障。

4. 按顺序检查你的员工行为

社会越来越期望雇主以高标准关爱员工，即使在一些追求快速增长及高绩效期望的公司也是一样。

因此，你必须让潜在投资者清楚，会如何管理公司快速增长对员工的影响，当中包括对你的雇佣合同进行彻底审查。

5. 不要一力承担所有工作

许多公司创始人将公司上市后，却因为要把大量时间耗费在管治、合规及声誉等问题而感到沮丧。相反，那些只花费有限金钱，便能建立企业事务职能的公司创办人，早在业务上市前已证明其价值，并获得空间继续做他们最擅长的事情：推动业务增长，并为将来的新股东带来丰厚回报。

这一种，就是天造地设的婚姻。

Anna Whitlam是猎头和咨询公司Anna Whitlam People的创始人兼董事总经理 – www.awpeople.com.

(本文为翻译文章，中英文版本如有冲突，以英文版本为准。如欲参考原文，请点击这里)

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快讯：众筹业务仍未止血 水滴公司盈利大挫

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Evergrande’s debt: too big to fail or too much to be rescued?

恒大债务：“大到不能倒”还是“多到不能救”？

中国恒大的命运原于12月4日会有定论，但最终又再延期聆讯，公司得以暂喘一口气 重点： 恒大未能清偿到期债务超过5,000亿元 公司在3,000万元以上的未决诉讼案达2,002宗      刘智恒 中国恒大集团(3333.HK)的清盘过程峰回路转，原本香港高等法院10月时已表示，因清盘聆讯一再延期，若在12月4日未有实质重组方案，法院会颁令中国恒大清盘。然而，到最后一刻，法院再次容许公司延期。 去年一家位于太平洋岛国萨摩亚的公司对中国恒大提出清盘呈请，由于恒大一直称与主要债权人商讨债务重组方案，清盘聆讯得以多次延期。经多次拖延后，原以为上周一为是最后清盘大限，但恒大临时再要求押后，以处理修订的重组方案，在债权人未有坚决要求法庭颁令清盘下，法院决定将案件押后至明年1月29日。 对于恒大来说，虽仍是苟延残存，但以为在劫难逃时，仍有一线曙光，亦可见债权人即使嘴里说得硬，终究亦要衡量得失，若将恒大清盘，对他们未必是好事，最终可能一无所有。 股价一度急升两成 消息刺激恒大股价，一度上升22%，而当天早上，一众内房股价都向下走，中国恒大得以逆市上升，最终收市报0.26港元，升9.2%。 吊诡的是，已经奄奄一息的中国恒大，在聆讯前几天，竟然仍被沽空机构看中，GMT发表报告，指恒大多年来大幅夸大收入，甚至质疑公司根本从未有过利润；另外，亦指公司资不抵债，现只通过不断增加借款才能营运。中国恒大只回应，报告没有实质依据。 沽空机构为何选择在聆讯前一刻出报告狙击，以目前恒大低企股价，已很大程度反映公司情况，若稍为有利好消息带动股价急升，沽空机构随时要损手，其动机确实耐人寻味。 不过，在中国恒大被狙击下，旗下恒大地产的董事长赵长龙就突辞任，由梁伟康接替，但赵长龙仍为公司的法定代表及总经理。 恒大债务情况严重，集团中期业绩披露，截至6月底止，负债23,882亿元，剔除合约负债后为17,842亿元，当中借款为6,248亿元，应付帐10,566亿元，其他负债1,029亿元。集团手头现金及受限制现金，合共只近144亿元 涉及诉讼二千宗 截至今年10月底止，涉及3,000万以上未决诉讼案件达2,002宗，相对应的金额累计4,708亿元。公司也表示，其中未能清偿的到期债务累计3,014亿元，逾期商票累计2,059亿元，即是说到期而未能清偿的债务逾5,000亿元， 恒大属内房龙头企业之一，公司规模庞大，其债务处理进度极受关注，市场认为是对其他欠债内房的参考个案。部分人士估计，倘恒大被清盘，以现时公司的现金及资产，肯定远远不足以偿还债权人的债项，强迫其清盘未必对债权人有利。 虽然集团拥有的土地储备为1.9亿平方米，但目前内地楼市疲弱，楼价已持续下滑，若将恒大的土地及项目出售，一下子市场供应大增，地价及楼价随时出现大跌幅，情况并不乐观，搞不好更会拖累整个内地楼市，以致整体经济。 另外，恒大清盘将影响许多相关企业，例如银行的借贷可能要即时变坏账，至于其他如建筑公司、地产中介、及多类专业行业等，都将血本无归。更甚的是，“保交楼”又由谁去负责？因此，有指内地政府要顾及社会各方，最终也会出手处理。 一厢情愿中央打救 市场认为恒大是“大到不能倒”，中央政府不会袖手旁观，最终也会出手搭救，现实上又是否只属一厢情愿的想法？我们从目前情况观察，政府似乎无意为恒大买单，首先是恒大债务涉及资金实在庞大，几乎可说是欲救无从，而且若救恒大，是否也要斥资救其它房企，资金又何来？ 我们见到中央政府早前出招为房企提供融资支持，推出“白名单”，有50家企业位列其中。从名单企业分析，政府用意很明显，会支持一些相对有实力及较健全的企业，因政府深怕市场一些不利传闻，或短期的流动性问题，令这些没问题或问题不太严重的企业也受拖累，再而动摇社会经济，故要出手相助。至于恒大这类过往盲目扩张而又负债累累的企业，暂时不在救助之列。 至于那些境外债务更明显，中央政府就让你们自己去处理，当初外国投资者不顾风险贪图高息去买入，正所谓“高风险高回报”，投资者自然要为自己的决定去承担结果，最终你们与公司达成重组也好，清盘也好，中央是不会亦未必有那个能力，为这些当初冒进的企业承担后果。 有超赞的投资理念，但不知道如何让更多人知晓？我们可以帮忙！请联系我们了解更多详情。 咏竹坊专注于在美国和香港上市的中国公司的报道，包括赞助内容。欲了解更多信息，包括对个别文章的疑问，请点击这里联系我们。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里
3333.HK
HK Deficit

地产快讯：卖地收益跌 财赤逾千亿

刘智恒       ▷ 香港       香港财赤或延至明年 评级机构穆迪将香港信用评级展望由稳定下调至负面，主要是本港推出《国安法》及选举制度改变，以及中国经济疲弱。香港政府自然高调反击，更指斥穆迪抹黑香港。评级机构固然有特别用意，但香港的情况确实不如前，周初财政司司长陈茂波在立法会财委会会议上指出，本财年香港的财政赤字将高逾1,000亿港元，更预计下财年或会延续赤字状况，为应对问题，明年及后年要削减政府部门1%开支。 出现赤字的其中一个主因，与本港楼市持续回软不无关系，发展商对政府土地竞投冷淡，以致本财年的卖地成绩差强人意，至今共有六幅土地出现流标，加上补地价金额又下跌，或发展商因楼市情况而不接受补价，土地收入更加雪上加霜。港府原预计本年度来自土地收入可达850亿港元，但按目前进展情况，要达标肯定无望，而且更有一大段差距。 金管局建议银行撇账 据市场消息，香港金融管理局最近与中小型银行高层会面，金管局副总裁阮国恒在面谈时，建议银行在今年度盈利气氛稳健向好时，尽量为不良贷款拨备或撇账，其中特别提到内房贷款。然而，金管局并不是作窗口指导，一切仍由银行自身衡量后作出决定。 本港银行对内房企业的风险敞口有限，许多银行亦已作出足够拨备，加上资本充足比率良好，银行业面对的风险整体可控。不过，金管局的建议亦无可厚非，毕竟暂时看，多家内房企业能偿还债务的机会不大，银行应趁财务仍理想时先作出处理，实属稳健的安排。 瑞银指港楼价仍有下行空间 市场对于香港楼价持续不看好，瑞银财富管理投资总监办公室大中华区股票主管李智颖指出，在按揭贷款利率上升，内地经济复苏又逊预期，香港楼价在过去12个月已下跌6%，但跌势未止，特别香港优惠利率仍低于美国，本地贷款利率有机会再上升，因而预期楼价续向下走，跌幅约在中个位数。 我们认为，楼价有机仍往下调，但相信大跌空间有限，一方面是美国利率升势已接近尾声，另外是香港输入数以万计专才，政府又给予买楼税务优惠，对港楼有一定支持。而且专才到港，不少人租用物业，带动租金上升，对物业投资者的供款有支持。同时，若租金持续上升，某些租楼人士考虑到要付高租金，不如转租为买。再讲，目前情况跟97年不一样，当年按揭的压力测试要求没今天严谨，以致部份人手上有多于一层物业要供款，一旦楼市逆转就没有防守空间，而今天的经济，远优于当年亚洲金融风暴后的情况。综合而论，楼价大跌的机会不大。 ▷ 内地       惠誉料内房销售跌势放缓 内房销售按年比较每况愈下，碧桂园(2007.HK)11月的销售金额为61.1亿元，按年跌近77%、雅居乐(3833.HK)更只有22.3亿元，按年跌38%，市场担心情况持续恶化。不过，评级机构惠誉虽预计2024年开发商的经营环境仍充满挑战，但整体房产销售的跌势或会放缓。惠誉估计，开发商的合约销售跌幅约在5%以内，即明年内房销售额在10万亿至10.5万亿元水平。 我们认为，暂时仍未看到内地房地产可以扭转弱势，相反若明年陆续有大型开发商因高负债被清盘，项目及土储被迫要沽售，对房地产市场的冲击更加严峻，所以惠誉的估计，或许仍是有点乐观。 聆讯延期恒大暂逃一劫 中国恒大(3333.HK)的清盘聆讯在12月4日进行，市场原以为有最终定案，岂料因呈请人没有促使恒大清盘，亦没反对聆讯延期，恒大获法院批准再度延期至明年1月29日。恒大表示，将修订债务重组方案。 或许恒大债权人也明白，强行将其清盘，随时一无所有，倒不如再观察多一阵及争取更佳的方案。不过，恒大超过3,000万元的未决诉讼案超过2,000宗，未能偿还的债项超过5,000亿元，纵能暂时喘息一阵子，问题仍难解决，最终能否苟延残存，暂时还未明朗。 越秀48亿买地展实力 内房在一片愁云惨雾下，越秀地产(0123.HK)却公布以近48亿元，投得上海市普陀区北新泾产业园地块。土地面积4万平方米，可建总楼面面积10.1万平方米。越秀表示，收购有助巩固公司在上海的战略地位。 虽然多家内房企业频临破产，根本再没能力投地，但部份国企背景的企业财务健康，遂乘时在市场吸纳优质土地以壮大发展。我们预期，未来的优质地皮势将陆续落入国资背景的房企手上，他们的市场占有率将不断扩大，民营房企难项其背，内房变成国企天下。 ▷ 咏竹坊文章       内地就业情况让人担忧…
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快讯：两只小蜜蜂保暖头盔 可望受益于寒冷天气

最新：中国的新一轮寒潮可能会刺激消费者对让保暖产品的需求，其中包括备受欢迎的新品牌两只小蜜蜂推出的LAVA-01舒适保暖头盔。 利好：新款LAVA-01电动车头盔采用了德国的LavaHeat技术，可在寒冷天气中为骑手迅速带来温暖。 值得关注：两只小蜜蜂推出的LavaHeat头盔系列，希望能满足数百万中国电动车骑手在寒冷冬季的强劲需求，但该品牌仍需要时间在目标客户中建立知名度。 深度：两只小蜜蜂希望通过最新技术，在寒冷天气中为用户保暖，从而在快速增长的中国安全防护用品市场上获得成功。在即将到来的寒冷冬季，该公司希望复制快时尚巨头优衣库等大公司的成功经验，优衣库采用其专利Heattech技术的冬季内衣，因透气度高和良好保温等创新功能，成为热销产品。两只小蜜蜂采用了类似的、同样创新的保暖技术，最近推出的头盔因其安全性和独特功能，备受市场关注。该公司还认为，其专注于价格在70元至180元的中端头盔，相对其他低端产品存在优势，因为在天猫平台上，类似价格区间的头盔，从2018 年占所有头盔销量的28%，上升到今年预计的52.2%。 有超赞的投资理念，但不知道如何让更多人知晓？我们可以帮忙！请联络investors@thebambooworks.com 咏竹坊专注于在美国和香港上市的中国公司的报道，包括赞助内容。欲了解更多信息，包括对个别文章的疑问，请点选这里联络我们 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里