2533.HK
Black Sesame makes smart car chips

这家智能汽车技术制造商的股价,自去年8月上市以来一直低于发行价,落后近期上市的而上升强劲的同业

重点:

  • 黑芝麻智能去年收入增长约52%,不过下半年增速较上半年有所放缓
  • 由于产品被两款量产车型采用,公司去年上半年的毛利率显著提高

阳歌

近期上市的智能驾驶科技股中,黑芝麻智能国际控股有限公司(2533.HK)正成为一匹黑马,以争夺投资者青睐。去年8月上市六个月后,因投资者担心其客户群规模相对较小,截至本周一股价较上市价下跌约10%。

这些投资者似乎从公司周一晚发布的盈利预告中获得一定鼓舞,推动黑芝麻股价周二的早盘中上升了3.5%。除其他信息外,公告显示,公司去年下半年继续取得强劲的两位数收入增长,不过增幅不及上半年。

即使是在这一波反弹后,该股仍较IPO价格低约6%,使其在新上市的智能驾驶技术公司中显得格格不入,这些公司的股票自上市以来几乎全部上涨。地平线机器人(9660.HK)自去年10月底上市以来,股价上涨了约80%,而佑驾创新(2431.HK)自去年12月IPO以来,股价上涨了近60%。

在美国,近期上市的自动驾驶出租车运营商文远知行(WRD.US)股价涨幅领先,自去年10月上市以来几乎翻了一倍,而小马智行(PONY.US)则上涨了近30%。

那么,为何黑芝麻在同业中相对落后,这种情况真的正常吗?我们稍后会更详细地探讨这个问题,但在这之前,我们先来回顾一下最新盈利预告吧。

黑芝麻表示,预计2024年全年营收将在4.5亿元(约合6,200万美元)至5亿元间,以此区间中位数计算,将较去年的3.13亿元增长约52%。减去之前公布的上半年数据后,公司预计2024年下半年营收增长43%左右,增幅强劲,但较上半年69%的增幅有所放缓。

公司表示,预计全年净利润约为1亿元,扭转去年同期亏损48.6亿元的局面。摘去上半年的数据后,公司去年下半年亏损约10亿元。但大部分亏损似乎与非现金项目有关,公司没有给出不含这些项目的预测。

收入增长的原因相当标准,主要因包括汽车芯片和片上系统(SoC)在内的智能驾驶产品销量增长。公司还提到车路云一体化芯片等新兴领域的销售收入增长,并指出此类销售得到政府政策的推动。

坦率说,有关收入增长,黑芝麻智称其为“预期”增长。因此股价的上涨可能反映投资者对公司继续增长的信心,或许反映投资者认为其股价被低估。

采用率上升

分析完这份并没有那么与众不同的盈利预告后,我们会在文章的后半部分看看,为什么黑芝麻智能在上市后股价相对差劲。在这里,我们需要先指出的是,尽管上市后它的股价有所下跌,但其市销率(P/S)仍然高达32倍。这低于地平线机器人的41倍,但比佑驾创新的18倍高出不少。

不过,似乎可以说,投资者对黑芝麻智能的印象不如它的部分同行。投资者犹豫不决的一大原因,似乎是公司进入智驾领域的时间较晚,导致其产品在量产汽车中的应用稍稍落后于竞争对手。

公司在去年8月发布的中期财报显示,其产品已被至少两款量产车型采用,其中包括吉利旗下领克的一款车型,以及国企巨头东风的一款车型。公司称,截至去年中,它赢得16家汽车制造商及一级供应商的23款车型订单,但这些合同通常是针对研发中的汽车,其量产潜力尚不确定。

地平线机器人的招股说明书中,没有透露有多少量产车型采用了它的产品。但该公司指出,这些产品被27家车企用于超过285款车型,远远高于黑芝麻智能的订单总数。从这个指标来看,佑驾创新似乎是最强劲的,截至去年中,共有94款车型,采用它的智能驾驶和智能座舱解决方案。

另一个可作比较的关键是毛利率,通常是衡量公司产品独特性和高科技水平的指标。去年上半年,地平线机器人以令人羡慕的79%的毛利率领跑同业,佑驾创新在三家公司中排名垫底,仅为14%。

黑芝麻2024年上半年的毛利率为50%,处于中游水平。但2021年从36.1%渐下降至2023年的24.7%后,去年上半年毛利率的增幅就相当引人注目,公司表示主因是领克和东风汽车开始量产。随着来自这两家客户,以及其他一些新增量产车型的大量订单不断涌入,下半年毛利率可能会继续提高。

总言之,黑芝麻之所以只能成为一匹黑马,似乎主要因它进入智能驾驶领域较晚,因此仍在努力向客户推销自己的产品。尽管去年下半年的增速较上半年有所放缓,最新盈利预告显示,其收入仍在稳步增长。这意味公司下个月公布2024年最终业绩时,投资者将会寻找其恢复加速增长的迹象,而如果黑芝麻能证明其产品在车企中越来越受欢迎,投资者可能会对其投以信心一票。

欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里 

新闻

简讯:AI机器人开发商云迹科技公开招股 集资6.6亿

机器人服务AI赋能技术企业北京云迹科技股份有限公司(2670.HK)周三起至下周一公开招股,全球发售690万股,发售价为每股95.6港元,预计集资约6.6亿港元,下周四挂牌上市。 云迹科技主要提供机器人及功能套件,辅以AI数字化系统的服务,主要专注于开发机器人服务智能体。其产品可应用于多类场景,目前收入主要来自酒店,去年收入为2亿元,按年升47%,占比达83%。去年公司收入2.4亿元,按年升68.6%,净亏损1.8亿元,按年收窄三成。 公司过去已完成八轮融资,引入联想基金、阿里巴巴、腾讯、携程等投资者。申请文件显示,假设超额配股权未获行使,联想基金、阿里、腾讯及携程预料会于云迹上市后分别持股3.8%、2.65%、8.18%及2.42%。 公司称,集资所得净额约5.9亿港元,其中约60%将用于提升研发能力,约30%用于提高中国境内外商业化能力,拓展与医疗机构、工厂及商业楼宇场景的潜在客户,余下10%为营运资金及其他一般公司用途。 李世达 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里 
Nanhua is a futures company

南华期货获中证监开绿灯 能否靠风险管理吸引投资者?

当前经济不确定性上升或催生服务需求增长,这家在上交所上市的期货公司正寻求赴港第二上市 重点: 南华期货已获中国监管机构批准赴港上市,作为目前A股上市的补充 此次新股发行适值公司加速海外布局,满足中国企业出海的业务需求   梁武仁 当经济不确定性充斥市场,企业和投资者往往增加金融工具使用,以防范资产价值剧烈波动。这正利好南华期货股份有限公司(603093.SS)等金融衍生品专业机构,既催生服务需求,也助力其赴港第二上市吸引投资者。 上个月下旬,南华期货获中国证监会赴港上市备案通知书,对其目前的A股上市形成补充。公司表示,所募资金主要用于拓展全球业务版图。 据4月提交的申请文件,公司拟在马来西亚设立新基地,并增资英国、美国和新加坡子公司,分别支撑欧洲、北美及东南亚业务扩张。文件本月下旬即将失效,南华期货需提交更新版本方能推进上市。 南华期货创立于1996年,是国内历史最悠久的期货公司之一。援引第三方研究数据,公司宣称其以期货经纪业务收入和佣金计,位居国内非金融机构相关期货公司之首。尤其值得注意的是,其境外收入规模居全行业之冠。 自2006年起,在国内竞争加剧,加上出海企业需要应对汇率及大宗商品的价格波动,南华期货开展海外业务布局,通过中国香港、芝加哥、新加坡及伦敦分支机构,为客户提供横跨亚欧美三洲的跨境服务。 中国其他各类服务提供商,包括银行、云计算和电信服务提供商,在全球扩张的同时,也采取了类似的海外举措,为国内客户提供服务。 海外战略正为南华期货带来实质性贡献。去年,其海外期货净佣金及手续费收入同比增长逾45%至1.457亿元(约2,000万美元),而同期该项收入在境内缩水逾25%至3亿元。与2022年相比,公司海外期货净佣金收入实现近翻倍增长。 相应地,南华期货包含资产管理、证券及杠杆式外汇交易在内的海外金融服务,占去年整体营收比重逾11%,较2023年提升2个百分点,较2022年跃升8个百分点。 今年,南华期货的国际业务增速似进一步加快。尽管最新沪市半年报未单列海外营收,但披露上半年海外客户权益(即经纪客户交易保证金)同比激增32%,远超去年全年10%的增幅。 风险管理 当前,海外扩张仍在进行时,南华期货绝大部分收入仍源自境内。公司虽有期货名称,但期货经纪并非主要收入来源,其营收主力来自境内风险管理业务,该业务本身也使南华期货承担风险。 南华期货的风险管理业务本质上依赖交易技术,例如,公司向客户提供场外(OTC)衍生品如期权、掉期及远期并收取费用,助其规避资产价值波动风险,同时南华期货须对相关资产进行风险对冲。若运作顺利,南华期货可规避亏损甚至获得收益。 然而,若市场突发异动致运作失控,公司可能蒙受重大损失。此外,因客户或无法履行衍生品合约,也使南华期货面临信贷风险。 2022年至去年,南华期货交易净收益连年下滑,风险管理业务收入同步走低,拖累整体营收。显示在地缘政治冲突及特朗普关税威胁下,驾驭波动加剧的市场环境面临日益严峻的挑战。 故而,波动加剧对南华期货犹如双刃剑,期货经纪服务需求可能攀升,但风险管理业务却因不确定性增强而更难盈利。 经济困局中,客户或选择收缩战线,削减涉足高波动性大宗商品及外汇的业务板块,而非须南华期货等公司提供的对冲风险服务。 不过,南华期货仍保持盈利,去年营收虽下滑但净利润逆势增长14%至4.03亿元。今年上半年,其营收同比持续下降,原因是今年初生效的新规,要求风险管理业务收入由总额法改为净额法核算。事实上,公司上半年净利润录得小幅增长。 年初至今,南华期货A股飙涨87%,现市盈率(P/E)近30倍,高于对手瑞达期货(002961.SZ)的20倍,但低于永安期货(600927.SH)的41倍。 作为能从全球经济不确定性加剧中独特获益的企业,南华期货或能打动香港国际投资者,其日益扩展的全球网络相较国内同业也具优势。但公司自身绝非无虞,因为其直接涉足衍生品市场,而该领域波动恐将持续。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里

简讯:超额6,700倍 长风药业午收升181%

长风药业股份有限公司(2652.HK)周三首日在港挂牌,开市即升219%报47港元,之后股价续向上,中午收报41.5港元,升181%。 公司发售近4,120万股H股,一成公开发售,每股售价14.75港元,公开发售录得超额认购近6,697倍,认购一手的中签率只有1%;国际配售超额11.7倍,集资净额5.25亿港元。 长风药业主要专注于吸入技术及吸入药物的研发、生产及商业化,专注于治疗呼吸系统疾病。公司今年首季度的收入按年跌2.7%至1.36亿元;期内盈利按年升逾倍至1,281.5万元。 刘智恒 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里
Property management stocks lack investment highlights; Guo Xin Service’s prospects underwhelm

物管股乏投资亮点 国信服务难寄厚望

房地产市场泡沫爆破后,连带物管公司也受牵连,国信控股是近几年首家申请上市的物管公司 重点: 过去三年公司业绩持续增长 今年上半年受赔偿影响,盈利出现倒退   白芯蕊 港股气氛炽热,连近年较少投资者注意的物业管理股,也趁机部署上市;在大湾区及湖南提供物业管理及代理的中国国信服务控股有限公司,最近上载上市申请文件,为进军香港上市铺路。 国信服务由集团主席梁赞文2006年创办,主要业务包括为控股股东物业开发商国信控股提供物业管理、物业代理与增值服务。国信服务总部设于佛山,为当地第四大市场参与者,在大湾区物业管理服务及代理服务市场中位列头40名,市场份额却只有0.08%。国信控股则主要在广东省从事物业发展,1995年由梁赞文成立。 大湾区物管增长快 中国城镇化比率不断提高,配合城市人口增长,以及人均可支配收入不断上升,业主追求优质生活品味也变相增加,推动物管服务的收益高速增长,尤其大湾区,以收益计,较全国物管行业增长速度更快。2019年至2024年,大湾区物管市场规模由1,807亿元增长至4,556亿元,复合增长达20.3%,比中国整体物业管理服务行业复合增长11.6%快得多。 面对内地楼市进入寒冬,多间内地发展商及物管的业绩都见红,但国信服务业绩仍录得盈利,2022至2024年纯利达2,018万元、2,808万元和3,733万元。至于2025上半年却因为一宗交通事故,需向第三方作出赔偿,令其他开支大增659%,以致期内盈利按年倒退25.4%至978万元。 集团目前有三大业务,包括物业管理、物业代理服务与增值服务,2025上半年分别录得毛利1,320万元、1,131万元和514万元,占集团总毛利的44.5%、38.2%和17.3%。 截至今年6月底,国信服务有42项在管物业项目,面积达540万平方米,物业管理服务包括住宅和非住宅,2025上半年毛利1,320万中,住宅与非住宅物业占比分别为58%和42%,值得留意的是业务主要由母公司国信控股贡献,比例高达68.3%。 收入由母企贡献 物业代理服务依赖母公司比例更大,业务主要为内地一手楼盘提供物业代理服务,尤其专注住宅及停车位。2025上半年代理业务收益与毛利由控股集团提供,包括君御海城及君御海岸。期内并再获母企委聘,为三个项目提供代理服务。 不过,内地楼市依然疲弱,中指研究院10月1日发布的中国百城二手房价格,9月百城二手住宅均价为每平方米13,381元,按月再跌0.7%,更是连续41个月按月下跌。至于第三季则跌2.3%,较第二季跌幅扩大0.14个百分点,反映内地楼市仍未见起色。 房地产顾问公司戴德梁行便指出,虽然最近广州与深圳分别有政策出台,包括广州全面取消所有住宅限购,以及深圳松绑限购和信贷审批,但大湾区内各城市楼价走势分歧大,该行更估计整个大湾区今年楼价最多跌5%。 龙头PE低于10 内地楼市未走出低谷,不仅内房股受累,连物管股的估值也大受打击,以龙头中海物业(2669.HK)为例,上半年纯利7.7亿元,按年升4.3%,也因为庆祝公司上市十周年,宣布派特别股息每股1仙,但依然未能拉高估值,预期今年市盈率只有9.4倍,与过往超过30倍预期市盈率,明显差一大截,中海物业股价第三季跌8%,明显跑输恒指同期升11.6%。 曾是蓝筹的碧桂园服务(6098.HK),业绩表现就更差,上半年纯利倒退30.8%至9.97亿元,兼不派中期股息,目前预期市盈率只有8.9倍,虽然第三季公司的股价升0.8%,但表现也是远远落后大市。 整体来说,由于内地楼市仍未走出谷底,投资者对物业管理热情已过,加上国信服务不是内地行业龙头,吸引投资者的亮点有限,以目前物管股行业龙头预期市盈率仅10倍以下,估计国信服务估值只有更低,即使在新股热爆的环境下,也乏短炒机会。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里