普华和顺寻求突破两宗收购用意何在？

2022年01月10日

这家医疗输液器制造商，最近进行了两宗有趣的收购

重点：

普华和顺去年11月收购同业后，上周再以高溢价入主人体组织再生修复产品研发商
公司业绩曾受新冠病毒影响，集团或希望藉收购分散收入风险

何仲尼

新冠病毒持续困扰，医疗器械公司普华和顺(1358.HK)的业绩亦受拖累，为了在逆境中寻求突破，公司近月进行了两宗收购，当中都有一些耐人寻味的地方。

普华和顺主要从事研发、制造及销售高端输液器、静脉留置针产品与胰岛素针等业务，由于输注液体是临床最常规治疗手段，在就诊及住院患者中使用非常广泛，随着就诊人数增长，消耗量较大的医疗器械在国内具有长期需求。但是，这类产品在新冠病毒大流行期间也出现了较弱的需求，因为许多人在小区封锁期间需要留在家中，避免到医院以减少感染风险。

事实上，这家公司是国家政策受惠者。去年6月，新版《医疗器械监督管理条例》实施，支持医疗器械创新，加快国产化替代进口产品。有研究认为，中国低值医用耗材过去几年复合增长率接近两成，今年市场规模将达到927.3亿元，发展空间巨大。

普华和顺在最近一个多月内接连进行两宗收购。首先是去年11月30日以现金代价9,946万美元(约6.3亿元)，收购医疗器械公司四川睿健医疗科技51%股权。交易完成后，乐普医疗(300003.SZ)仍持有四川睿健18%股权，由于乐普医疗的实际控制人蒲忠杰，是普华和顺主席张月娥的配偶，因此张月娥为乐普医疗的关连人士，并构成关联交易。

虽说这宗是关联交易，但公平点说，收购目标的确具有发展潜力，因为它是中国唯一具自主研发、设计和制造纺丝生产线和后端组装线的血液透析器企业，具低成本优势，而且业务覆盖东南亚、南美和非洲等人口增长迅速的地域，有助开拓国际市场。

参考财务数据，四川睿健2020年未经审核除税前净溢利为7,388万元，同比增长80%，收购市盈率约17.5倍，在业务高增长的前题下，作价合理。

发展新产品

另一宗收购就比较令人摸不着头脑，1月5日，普华和顺宣布以5.8亿元收购北京瑞健高科58.2%股权，这是一家人体组织再生修复产品研发商，提供受损的人体组织和器官修复材料，产品应用于烧伤、烫伤、软组织再生和整形手术等。这并非普华和顺的一贯业务，此举被视为进军再生医用生物材料行业。

普华和顺称，该市场增长潜力巨大，近几年被认为是最具投资价值领域之一，因此收购这家公司，是未来数年争取进一步增长的机遇。

北京瑞健的收购不属于关联交易，但有趣的是，这家普华和顺口中潜力巨大的公司，在2019和2020年亏损近2,000万元，截至2020年底的资产总值只有5,800多万元，同比减少8.3%，并有927万元负债。

这次以5.8亿元收购北京瑞健不足六成股份，到底它有甚么潜力，让普华和顺的管理层，愿意以高溢价收购没有盈利、而且不属公司老本行的对象？

还有一点值得留意是上述两家公司都于2013年成立，而且收购时间颇为接近，而他们的名字“睿健” 和“瑞健”，普通话拼音都是“Ruijian”。虽然关于这两家公司的背景信息很少，但在中国，相关公司之间的交易是比较常见，尽管目前还不清楚北京瑞健是否如此。

我们不妨翻阅普华和顺的财务报表，尝试了解其动机。自从2020年初新冠疫情爆发后，医疗需求因交通局部停摆与小区管理限制，特别是集团主要销售区域如北京、湖北省、黑龙江省等地的医院人流大减，令公司收入减少。

环顾2020年，普华和顺收入同比减少31.7%，毛利也下挫33.1%，撇除出售联营公司股权录得5.9亿元特殊收益，纯利约4,400万元，同比大挫近半。

去年上半年，疫情在全国基本受控，公司形势改善，收入和毛利反弹三成以上。不幸的是，新冠Delta变种病毒在南京出现并扩散到20多个省市，加上传染性更强的Omicron变种去年底开始出现，多地再度限制出行，普华和顺下半年业务恐再受影响。

因此，透过收购扩展产品组合和销售网络，或有助分散风险，以免一旦再度爆发疫情，公司收入因过分集中某些地域而再度受累。

估值不算低

去年7月中，普华和顺曾升至1.67港元(1.36元)的6年新高，但下半年呈下降态势，仿佛预知业务风险。截至今天，该股报0.97港元，比高位下挫四成以上，在宣布收购北京瑞健翌日也跌约1%。

撇除出售联营公司的7.3亿元特别收益，普华和顺去年上半年纯利约3,000万元，乐观预测下半年表现一致，全年纯利6,000万元，预测市盈率22倍。

环顾在港股上市、性质接近的医疗器械股，石四药集团(2005.HK)和威高股份(1066.HK)市盈率为16.5倍和17.9倍；A股上市的行业龙头华润双鹤(600062.CN)和科伦药业(002422.CN)，则拥有13.6倍和23.5倍的市盈率。由此可见，普华和顺估值不算特别便宜。

既然交易已成定局，我们将来可以留意普华和顺的财务报表，了解这些新业务能否点石成金，为公司带来贡献。

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医疗保健/生物技术

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荣耀迈进上市辅导押注AI战略布局

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2025年06月30日

简讯：获本地300倍超购泰德医药首挂半日升3.76%

多肽CRDMO企业泰德医药（浙江）股份有限公司（3880.HK）周一在港交所挂牌上市，盘初一度涨近4%，至中午收市报31.75港元，升3.76%。据招股结果，香港公开发售接获300.15倍超购，按回补机制，公开发售股份已增至840万股，占发售总数50%。国际发售录得2.43倍认购。最终发售价30.6元为上限定价，集资净额4.29亿港元（5,500万美元）。泰德医药是次全球发售1,680万股，基石投资者包括石药集团及腾讯前高管吴宵光创立的微光创投，两者分别认购500万美元股份。公司去年收入4.42亿元，年增31%；净利润年增20.9%至5,917.3万元。李世达欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2025年06月30日

3880.HK

新闻概要：云知声上市为投资者提供垂直整合型AI解决方案

这家面向多元商业客户的人工智能服务商通过香港IPO募资4,100万美元，未来数月或通过增发股份募集更多资金阳歌云知声智能科技股份有限公司（9678.HK）于本周一在香港交易所正式挂牌交易，为投资者带来了全新的、具有广泛潜在商业用户基础的全集成人工智能选项。云知声通过出售156万股股份，每股定价为205港元，成功募集了2.06亿港元（约合2620万美元）资金，其中约三分之一的股份分配给了三家基石投资者。此次发售的股份仅占公司总股本的2.2%，这一比例相对较低，如果市场需求强劲，云知声可能会在未来数月内进行一轮或多轮增发，以筹集更多资金。云知声股价开盘无升跌，报205港元，公司市值达到了145亿港元。作为中国AI领域老牌企业之一，云知声成立于2012年，创始人黄伟和梁家恩均具有科学背景。公司凭借卓越的技术实力，以及早期在语音识别和认知智能方面的研究积累，已经打造了数十款垂直整合型产品，目前公司产品主要面向来自多个行业的商业客户进行销售，包括医疗、保险、日常生活和交通运输等。云知声的AI服务能够帮助客户更高效地运营其业务流程，而支撑这些服务的是其2016年开始建立的Atlas人工智能基础设施。在Atlas的基础上，公司于2023年推出了自研的山海大模型（UniGPT），这是一款600亿参数的大型语言模型（LLM），也是公司面向客户的云知大脑（UniBrain）技术平台的核心。云知声去年营收增长29%，从2023年的7.27亿元人民币增长到了9.39亿元人民币（约合1.31亿美元）。公司把营收分为两个主要类别：医疗保健和“生活”。“生活”类别占去年总营收约80%，涵盖了来自智慧交通和智慧生活领域的客户。值得注意的是，公司前五大客户营收贡献占比仅约四分之一，这一比例相对较低，表明云知声拥有庞大的客户基础，这在中国AI领域中相对罕见，业内大部分公司往往依赖少数几个客户来获取大部分业务。去年公司毛利率达到38.8%的较高水平。然而，与AI领域的许多公司一样，云知声的研发支出较高，导致其经调整净亏损去年扩大了22%，从2023年的1.37亿元人民币增加到了1.68亿元人民币。到去年年底，公司的现金余额下降到了1.56亿元人民币，不过，新募集的IPO资金应该会有助于公司在未来实现盈利。按照IPO价格计算，云知声的市销率（P/S）为14倍，与其在香港上市的同行相比，这一数值看起来相当强劲。相比之下，规模更大的商汤（0200.HK）和第四范式（6682.HK）的市销率分别为12和43倍。咏竹坊专注于在美国和香港上市的中国公司的报道，包括赞助内容。欲了解更多信息，包括对个别文章的疑问，请点击这里联系我们。欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2025年06月30日

9678.HK

简讯：椰子水第一股 if首挂午收升44%

椰子水品牌if母企IFBH Ltd.（6603.HK）周一在港首日挂牌，开市股价即升58%报43.9港元，之后股价略回软，中午收市报40港元，升44%。公司发售4,166.7万股，每股定价27.8港元，录得超额认购2,681倍，国际配售则接近足额，集资净额近10.73亿港元。集资所得的30%用于加强仓配能力，22%用于品牌建设，13%用于巩固中国内地市场地位及拓展澳洲、美洲及东南亚业务，20%在亚洲、北美或澳洲进行收购，10%用作一般营运资金，余下5%用于提升产品开发能力。 if是内地椰子水的一哥，销量自2020年开始，连续五年位居榜首，市场占有率达34%。if自2016年开始，在香港市场已连续九年销量第一，市占率达到60%。刘智恒欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2025年06月30日

6603.HK

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