新能源车市场减速 金力永磁增长放缓

这家稀土永磁材料制造商三季度利润增速从上半年的111%，放缓至约70%

重点：

• 金力永磁称，今年前三季度利润增长90%至100%，相当于第三季度利润增长约70%
• 这家稀土公司在新能源汽车领域的销售增长放缓，但它可能从中国最近延长一项即将到期的税收优惠中获得提振 

阳歌

在中国这个世界最大的绿色轿车、卡车和巴士市场，新能源汽车的销售是否终于达到顶峰？答案似乎是肯定的，至少从江西金力永磁科技股份有限公司(6680.HK; 300748.SZ)最新的盈利预告来看是这样。金力永磁是全球领先的稀土永磁材料制造商，这种材料被用于生产新能源汽车、风力涡轮机，以及某些类型的空调。

按照惯例，该公司发布了一份表面上看起来相当乐观的报告，称其今年前三个季度收入同比增长了70%至90%。与此同时，根据周四市场收盘后发布的公告，其利润增长幅度更大，达到90%至100%。

报告中没有提到的是，利润预测表明，利润增速较上半年出现了放缓。收入数字有点更加模棱两可，虽然给出的区间仍然意味着这一指标的增长可能也在放缓。对新能源汽车领域的磁性材料销售，则毫无疑问急剧减速。

投资者似乎感到，在乐观的标题数据之外，这份报告可能需要更仔细的解读。其股票周五盘前交易先是上涨了逾4%，随后回吐了大部分涨幅，开盘小幅上涨1.3%。早盘晚些时候，该股票仍然上涨了约2%。

金力永磁基本上是一家大宗商品公司，虽然它因为与新能源汽车的关联而处在热门领域。因此，它的命运与一个正在经历大幅增长的领域紧密相连，但该领域可能也会在上半年的爆炸式增长之后出现调整——尤其是在中国，由于政府的大力推广等因素，新能源汽车占全球销量的一半以上。

中国的新能源汽车批发销量8月份增长108%，至63.2万辆，首次突破60万大关。但这一增速低于今年前8个月的119%，表明市场可能在降温，可能是因为政府对买家的激励措施即将到期。在这方面，北京上月底宣布将今年年底到期的新能源车免征购置税政策延期一年之后，市场在未来几个月可能恢复一些动力。

尽管如此，在近期，金力永磁和其他与新能源汽车有关的公司的未来之路，可能存在一点不确定性，虽然更长期的前景仍然比较光明。

该公司预测，今年前三季度利润将达到6.68亿元至7.03亿元，与去年同期3.5亿元利润相比，相当于90%至100%的增长。预测区间的中值意味着三季度利润增长约70%，较今年上半年111%的增速大幅放缓。

销售增长放慢

对公告的深入研究表明，新能源汽车行业的销售，显然是增长放缓背后的罪魁祸首。该公司表示，预计今年前三季度总收入将达到50亿元至55亿元，也就是我们之前提到的70%至90%增长。由于今年上半年营收增长了83%，这一预测意味着该公司的三季度营收可能实现同等甚至更为强劲的增长，不过增长放缓的可能性更大。

但毫无疑问，它在新能源汽车领域的销售正在放缓。金力永磁称，在今年前三个季度，它在新能源汽车行业的稀土永磁材料销售增长了190%，较上半年234%的增幅大为放缓。按实际金额计算，今年上半年该公司在新能源汽车领域的销售额增长了两倍多，达到11亿元，占同期总营收33亿元的约三分之一。

该公司还表示，今年前三季度，它在机器人及工业节能电机领域的销售收入增长了120%以上，远快于上半年68%的增幅。遗憾的是，这部分业务在今年上半年只实现了1亿元的营业收入，意味着这部分业务仍然很小。

金力永磁还说，变频空调业务(仅次于新能源汽车的第二大领域)的收入实现了“一定的增长”，这表明我们可能不应对该业务寄予过高的期望。今年上半年，这部分业务增长了27%，达9.84亿元，约占总收入的30%。

该公司没有就其最新的利润率提供任何指导，尽管由于稀土的高成本，该指标在今年上半年面临压力，稀土不仅是新能源汽车的重要组成部分，也是生产智能手机等电子产品必不可少的东西。

正如我们前面说的，归根结底，金力永磁很大程度上是一家大宗商品公司，其命运与新能源汽车、风能和其他使用其材料的行业密切相关。虽然这意味着随着新能源汽车和绿色能源的发展，该公司的业务在未来几年应该总体呈现积极趋势，但我们也应该注意到，美国现在正在采取积极措施，试图降低对目前主导全球稀土生产市场的中国的依赖。

该公司在稀土供应链上居于安全地位，这使其市盈率相对较高，为31倍。这在同行中处于中等水平，其中包括正海磁材(300224.HK)和五矿稀土(000831.SZ)，这两家公司的市盈率分别为41倍和150倍，而北方稀土(600111.SH)的市盈率较低，只有19倍。

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