新冠药物研发中崭露头角旺山旺水递表港交所

2025年02月21日

Vigonvita Life Sciences Co. Ltd. filing for Hong Kong IPO

主要开发创新小分子药物，旗下拥有9款创新药管线，当中包括曾在新冠疫情期间备受关注的新冠口服药VV116

重点：

最大股东、创始人沈敬山是中科院上海药物研究所博士生导师，三款核心产品与中科院上海药物研究所合作研发
VV116的对外授权收入下降，旺山旺水2024年收入锐减，重新回到亏损状态

莫莉

农历新年假期前，主攻创新小分子药物研发的苏州旺山旺水生物医药股份有限公司第一次向港交所主板提交上市申请书，独家保荐人为中信证券。在新冠药物研发过程中，旺山旺水曾经凭借自身的技术实力与创新能力崭露头角，目前已构建起覆盖“研究-临床开发-制造-商业化” 全产业价值链的完整体系。

旺山旺水成立于2013年，主要开发病毒感染、神经精神及生殖健康领域的创新小分子药物，旗下拥有9款创新药管线，当中包括曾在新冠疫情期间备受关注的新冠口服药VV116。除了创新药管线外，旺山旺水也在同步推进仿制药管线，4款仿制药管线中2款已经获批上市，可为公司产生一定现金流。

其中核心产品VV116已经在中国内地和乌兹别克斯坦获批用于治疗新冠。自从新冠疫情在2020年初爆发，中国科学院和旺山旺水就开始合作研发新冠药物，在2020年10月，旺山旺水与中科院上海药物研究所和武汉病毒研究所签订协议，获得VV116在全球范围内的独家知识产权。这离不开旺山旺水的最大股东、创始人沈敬山的背景，沈是中科院上海药物研究所的课题组长及博士生导师。

2021年9月，君实生物(1877.HK; 688180.SH)从旺山旺水获得VV116在全球大部分地区研发、生产、商业化用于新冠的独家权利。旺山旺水还将VV116的原料药供货商的独家权利转让给一家位于海南省的药厂，这两项对外授权也为旺山旺水带来一大笔营收收入。2023年1月VV116在中国获批附条件上市，并且在2024年1月纳入国家医保药品目录。

根据君实生物2023年上半年的财报，VV116实现销售收入1.1亿元。不过随着疫情消退，VV116的收入下降，君实生物没有再单独披露该产品的收入贡献。目前，旺山旺水正在将VV116的适用范围拓展至1至24個月的呼吸道合胞病毒感染患者，预计今年第三季度启动三期临床试验。

有意思的是，旺山旺水进展较快的另外两大管线LV232、TPN171，也同样是由旺山旺水与中科院上海药物研究所合作研发，旺山旺水再从该研究所取得这两款产品的全球独家知识产权。招股书称，公司另一位创始人、第二大股东田广辉在LV232、TPN171的研发过程中亦扮演重要角色。

LV232是一款治疗抑郁症的药物，将于今年第一季度在中国启动II期临床试验；TPN171可用于治疗勃起功能障碍，已经在乌兹别克斯坦获批，公司预计在今年年中在中国获批，有望直接为旺山旺水带来产品销售收入。

2024年收入骤降

虽然旺山旺水手握部分获批上市管线，拥有14名雇员的商业化团队，但产品销售并非公司主要的收入来源。得益于自对外授权VV116、提供CRO服务以及销售药品，公司在2023年及2024年前九个月分别录得收入1.9亿元、1,000万元，期内股东应占溢利分别为4,851万元和-1.5亿元。

在招股书中，旺山旺水对2024年收入锐减解释称，由于2023年触发VV116对外授权的里程碑付款，该年度亦拿到转让VV116原料药供应商的付款，因此2023年收入基数较高。从来自五大客户的收入可见，2023年来自君实生物的对外授权收入高达1.02亿元，原料药供应商的授权付款亦有9,434万元，而2024年前九个月来自君实生物的收入减少至798万元，同期不再有原料药供应商的付款。

缺少对外授权收入后，旺山旺水很快回到亏损状态。不过，得益于创始团队良好的医药研发背景，旺山旺水在2020年、2021年、2022年和2024年分别完成了5轮融资，尤其是在2022年4月的B轮融资中，投后估值从4个月前的15.7亿元大增至42亿元。2024年4月的最后一轮C轮融资获得1.6亿元，估值较B轮融资略微上涨至44.5亿元。

截至2024年9月底，公司持有的现金及现金等价物跌至9,505万元。在新药上市尚有时日，对外授权收入难以提升之际，旺山旺水冲击港股市场或许是扩大融资渠道、为后续研发补充资金的好时机。

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医疗保健/生物技术

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股东包括招商局集团的德风新征程，专注工业AIoT解决方案，刚申请在港上市重点：公司2025上半年亏损大幅收窄旗下客户强劲，包括中国电网及三大石油巨企　白芯蕊人工智能爆发性增长，为各行各业带来新动力，当中工业物联网也引入AI优化提效率，随着新股市场气氛热烈，工业AIoT解决方案商北京德风新征程科技股份有限公司，近日递交上市申请文件。集团由王清杰、滕学军及董小冬三人在2015年于杭州成立，最初是建立AIoT生产优化软件平台，之后为一间龙头电网商提供项目服务。随着业务发展，集团引入多位基金股东，包括招商局集团旗下招商局创投，交银国际旗下合营公司交银投资等，现时大股东是董事长王清杰，持有27.7%股权。搁置A股上市德风新征程原先计划在A股挂牌，但2024年10月决定不再推进相关工作，集团解释，由于香港能直接进入国际市场，吸引更多投资者及提升企业知名度、公信力及竞争力，因此决定转战香港。现时公司业务主要围绕工业AIoT，即运用AI、物联网及其他先进技术，来处理传感器与设备采集的车间数据，利用端到端解决方案，提供实时数据，助其客户对工业流程及基础设施等作出决策，变相提升营运效率、质量及灵活性。从业务分布上，德风新征程主攻能源管理、HSEQ（即健康、安全、环境和质量）及智能制造，当中能源管理及HSEQ分别占集团2024年毛利91.6%和2025上半年的86.7%。所谓能源管理，就是安装分散位置传感器、智能电表及控制设备，以监控和分析实时能源消耗，从而降低成本。HSEQ则是利用传感器、互联设备及分析技术，在工业场景中进行实时监控和危险检测。能源管理与HSEQ为德风新征程主要核心业务，但能源管理近年表现较为逊色，2024年收入增长放慢至只得1.6%至2.03亿元，2025上半年更按年倒退46.1%至4,955万元，因数据与AI中心合同收入减少，幸好HSEQ业务获得智慧城市合同，为业务带来持续增长，单是2024年该业务大增97.4%至2.68亿元，2025上半年按年更急升554%，达至9,574万元，占总收入的六成，同时刺激集团2025上半年总收入按年升38.8%至1.59亿元。尽管收入强劲增长，去年更是中国能源行业独立专业AIoT平台中，市场份额达9.9%，在行业中排行第三位，但德风新征程业绩仍见红，2025上半年亏损3,993万元，按年亏损已收窄78.8%，惟未来亏转盈机会大，尤其是中国AIoT市场近年增长迅速，单是2024年市场规模已达1,119亿元，预计2029年将达到约2,209亿元，主要受惠5G与AI技术广泛应用。特别是HSEQ领域，因嵌入检测机器人及无人机发展，可即时收集信息，在危险环境中保障人员安全，兼与传统检测方式相比，可缩短设备停运时间，变相大有市场空间，市场估计HSEQ在2024年的市场规模已达145亿元，预计至2029年将攀升至约327亿元。下半年较上半年好值得留意是德风新征程业务受季节性影响，通常下半年销售额较上半年好，主要是客户来自国有部门，包括电力及公用事业、石油天然气及烟草企业，例如中国电网双寡头、三大石油巨头、烟草专卖企业，故普遍倾向在每年下半年结算付款。不过，集团来自国有部门收入比重正在下降，由2023年及2024年分别占总收入78%及74%，跌至2025上半年的53.4%，同时私营部门占比却在大幅增加，由2023年及2024年分别占收入的22%及26%，提高到2025上半年的46.6%，有望扩大私营部门客户基础，以免过份集中国有部门收入。整体上，德风新征程拥有AIOT、人工智能及机器人三大概念，加上未完成订单总额亦多，截至2025年6月底止，金额达2.96亿元，参考目前机器人股，包括优必选（9880.HK）及越疆（2432.HK），目前市销率（PS）16.9倍和29倍，但市场估计优必选与越疆未来两年仍难以扭亏为盈，相反德风新征程明年转赚机会大，若以15倍市销率楼下招股上市，相信将对投资者具一定吸引力。欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2025年11月24日

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