新冠疫苖获世卫认证 康希诺已失最佳时机？

康希诺的新冠病毒疫苗“克威莎”通过世卫紧急使用认证，成为第三款获世卫认可的中国制新冠疫苗

重点：

• 康希诺的新冠疫苗“克威莎”将纳入全球疫苗分享计划(Covax)，或有助收入增长
• 分析认为，全球新冠病毒疫情退潮，加上多国已广泛接种疫苖，在需求减少之际，康希诺获批紧急使用认证的最佳时机已过

何仲尼

在全球新冠病毒疫情步入尾声，多国开始向旅客开放边境之际，再有一款中国疫苖通过世界卫生组织的紧急使用认证。但这是否是最佳时机？

康希诺生物股份公司(6185.HK; 688185.SH)上周五宣布，该公司研制的重组新冠疫苗“克威莎”通过世卫紧急使用认证，是继国药集团和科兴(SVA.US)的灭活疫苗后，第三款获世卫“开绿灯”的中国新冠疫苗。

世卫在声明表示，该疫苗对预防新冠病毒有症状感染的有效率为64%，重症保护率达92%，经世界各地监管专家组成的紧急使用清单技术咨询小组，确定为益处远大于风险。

克威莎获世卫批准紧急使用，意味可进入全球疫苗分享计划(Covax)。Covax由世卫、联合国儿童基金会及全球疫苗免疫联盟等共同领导，目标是加速新冠疫苗的开发与生产，保证每个国家都能公平地获得疫苗；该计划会代表各国统一向药厂购买、再参考不同国家人口来分配疫苖。截至2021年初，Covax已提供20亿剂世卫认可的疫苗。

新冠疫苖助扭亏

消息公布后，康希诺的港股上周五曾大涨超过两成，收盘升9.8%至78港元，其A股更急升12.1%而涨停。

本来名不经传的康希诺生物，是成立于2009年的疫苖制造商，2019年3月在港交所上市，并于2020年8月在上海科创板挂牌，因其首只“A+H疫苖股”的身份而声名大噪。

截至去年底，康希诺正为12个疾病领域研发17种在研疫苗，由于成功研发重组5型腺病毒载体技术的新冠疫苖克威莎，并于去年起在中国及全球多个国家广泛接种，协助该公司去年收入暴增231倍至43亿元，当中30.6亿元为海外收入，来自外国购买该疫苖的收益；公司更扭转过去多年亏损，录得19.1亿元净利润。

与辉瑞(PFE.US)及莫德纳(MRNA.US)等外国药厂研发的新冠疫苖不同，克威莎是罕有可采用单针接种程序的疫苗，而且无需严寒环境储存，可于摄氏2至8度保存三个月以上，因此较易运输及储存，受到印尼、马来西亚、智利和墨西哥等亚热带发展中国家选择采用。

既然康希诺的海外业务本已不俗，何以市场仍为克威莎获世卫采纳而兴奋？我们可以看看科兴的例子。科兴生产的新冠疫苖去年6月获纳入机制，并于7月起通过Covax向全球提供3.8亿剂。截至去年12月底，科兴全球累计供应量超过27亿剂(包括中国)，累计接种量逾23亿剂，主要输往发展中国家，例如巴西、智利、土耳其和印尼等，这些国家均被视为较难在市场上获得疫苖。

总结科兴去年业绩，录得193.8亿美元(1,290亿元)收入，同比激增36.9倍，净利润大升77倍至145亿美元，公司中国市场销售额比例，由2020年的71.6%下降至2021年的56.3%，反映外销新冠疫苖的成效。虽然难以准确量化加入Covax对科兴的财政况有多大裨益，但参考庞大的海外接种数字，可以估计公司因此受惠。

全球疫情已减退

不过，智易东方证券行政总裁蔺常念认为，全球新冠病毒疫情退潮，加上多国已广泛接种疫苖，需求已大不如前，因此康希诺获批紧急使用认证的最佳时机已过。

他指出，该疫苖针对新型冠状病毒原型株，对传染性较强的奥米克戎变异株的防护力不大，加上在康希诺之前，已有10家中外药厂获世卫批出紧急授权，当中以辉瑞及莫德纳的mRNA疫苖最受欢迎。“如果你是第一家获批的疫苖商，那当然前途无限，但作为第11家公司，我相信作用相当有限！”蔺常念说。

此外，有康希诺股东怀疑趁利好消息抛售。该股周一在港股开盘前出现两宗大手上板，涉及943万股，成交价为70.5港元，比上日收市价折让约一成。该股周一收盘大挫9.6%，正好以70.5港元收盘，把上周五的升幅完全蒸发。

虽然如此，康希诺并没有停下脚步，继续部署其他新冠疫苖。公司周一公布，国际医学期刊《柳叶刀》发表康希诺生物吸入式新冠疫苗的最新研究结果，显示该款疫苗安全性良好，总不良反应发生率低于灭活疫苗，而且产生更多中和抗体，公司下一步将积极推动在国内和海外的紧急使用或者附条件上市。

此外，由康希诺自行开发的新冠病毒mRNA疫苗，上月已获得国家药品监督管理局药物临床试验批件，公告引述临床前研究结果显示，该款疫苗可以诱导出针对多种变异病毒株的中和抗体。如果最终成功上市，康希诺将成为中国极少数能研发mRNA本土疫苖的公司。

从估值上看，股价自年初累跌60%的康希诺市盈率约8.7倍；拥有德国BioNTech(BNTX.US)旗下mRNA新冠疫苗中国及港澳台地区独家销售权的复星医药(2196.HK)，市盈率为较高的16.4倍。其新冠疫苖获准于中国及部分亚洲国家接种的智飞生物(300122.SZ)，市盈率也有13.2倍。从康希诺较低的估值，或侧面反映投资者对其前景有保留，市场需时了解其新冠疫苖获纳入Covax的后续效应。

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