这家被称为中国美容界爱马仕的医美集团,今年上半年盈利表现惨受疫情波及

重点:

  • 由于新冠疫情反复,美丽田园于多个中国大城市的直营店需暂时闭店,导致上半年净利润暴跌近八成
  • 该公司估值不高,恐怕难以达到筹资3亿美元上市的目标

陈嘉仪

随着“颜值经济学”冒起,加上国民收入上升,近年中国医美行业正努力追赶韩国,成就了不少市值数百亿元的巨企。

有“美容界爱马仕”之称的中国一站式美容与健康管理集团美丽田园医疗健康产业有限公司,也希望赶上这波热潮,计划在港股筹资最多3亿美元(21.5亿元)。该公司最近更新港交所上市申请,补充了今年上半年的财务数据,揭露其业务表现深受新冠变异病毒株疫情影响。

成立于1993年的美丽田园集团,是中国传统美容服务中,历史最悠久的国产连锁品牌之一,早年只提供传统美容服务,近年扩展至医疗美容服务,以及亚健康评价及干预服务,旗下美丽田园、贝黎诗、秀可儿与研源四个品牌各有不同定位。旗舰品牌美丽田园与去年全面收归旗下的贝黎诗通过直营店和加盟店形式,提供面部护肤及身体护理等传统美容服务,一直是集团主要收入来源,于2019年至2022上半年期间,每年贡献总收入50%以上。

于2011年创立的秀可儿,主要提供非外科手术类轻医美服务,如能量仪器服务及注射肉毒杆菌素、透明质酸等,门店在有限情况下亦提供割双眼皮、脂肪填充及抽脂手术等低风险外科手术类医疗美容服务,近年占集团收入约三至四成。至于在2018年创立的研源则开拓亚健康评估及干预服务,为健康及亚健康人士提供一站式体检、咨询及干预服务,近年收入占比约3%至6%。

根据更新后的初步招股文件,截至最后可行日期,四大品牌合共经营189家直营店及177家加盟店,大部分位于一线城市及新一线城市,其中仅18间为秀可儿和5间为研源直营店,其余都是美丽田园和贝黎诗;其一站式服务的运作模式是通过传统美容服务初步赢得客户信任,进而延伸至医疗美容服务以及亚健康评估及干预服务等更复杂的服务。

据招股书援引的研究报告显示,中国整体美容与健康管理服务市场规模,去年高达12,365亿元。按2021年收益计,美丽田园是中国最大的传统美容服务商,以及第四大的非外科手术类医疗美容服务商。

疫情打击业务

于往绩记录期间,该公司收入由2019年的14.08亿元,增长至2020年的15.03亿元及2021年的17.81亿元,升幅分别为7%及18.5%;净利润也从2019年的1.47亿元,逐年递升至1.52亿元和2.08亿元,分别增加3.2%及36.7%。

回顾该公司收入与盈利在2020年的低增长率,反映新冠疫情最初限制了其增长势头,但踏入2021年,其业务出现强力反弹,可惜只维持了短短一年,便随着今年上半年疫情再度肆虐而打回原形。

自今年3月起,由于新冠变异病毒株疫情在国内多个城市复发,上海等主要城市曾推出封城与居家令等举措,希望阻止病毒扩散。因此,美丽田园位于18个城市的142家直营店,也曾经在不同时期需要暂时闭店,另有93家美丽田园及贝黎诗加盟店遭波及,连累上半年收入下跌12.3%至7.34亿元,但研发与行政开支不减反增,以致净利润暴跌78%至2,296万元。

另外,在过去三年半期间,该公司的整体毛利率从50.4%持续降至42.8%,主要原因除了是传统美容服务受疫情打击外,也不能忽视其员工成本、租金开支及其他运营相关开支持续高企。其中员工成本总额占同期总收入比率从38.7%升至45.3%,连累传统美容服务毛利率由2019年的43.1%,锐降至今年上半年的31.2%。

预告开支大增

另外,一向比较有利可图的医疗美容服务,毛利率也从61.2%下降至56%,主要是集团提供优惠注射服务,令新客户试用的数量增加,加上利润率较低的透明质酸注射使用量上升,进一步拉低了毛利率。

虽然更新后的初步招股文件显示,该集团7月及8月经营收入已回升16%,但由于新冠疫情仍存在很大不确定性,加上筹备上市将涉及重组及其他特别开支。因此,管理层已预告今年的经营开支将大幅增加,导致全年净利润减少。

医美服务具有一定风险,该公司因此曾面临客户诉讼,总结过去三年半,因为医疗事故及纠纷等原因,向客户作出的退款及赔偿总额约5,950万元。不过该公司强调,直至今年6月底,大部分诉讼已经解决或由原告撤回,对整体运营的影响并不重大。

事实上,受疫情反复影响,医疗美容行业普遍受创,不少公司近年录得亏损,要计算美丽田园的上市估值,可比较同业的市销率,以瑞丽医美(2135.HK)、完美医疗(1830.HK)及朗姿股份(002612.SZ)的平均市销率约2.35倍、再把美丽田园上半年收入引伸到全年计算,其市值仅约37.6亿港元(34.6亿元),恐怕难以达到今年早些时候传出计划筹资3亿美元的要求。

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新闻

Fosun international

出售医疗集团套现26亿 复星葡国业务重新布局

复星出售光明医疗四成股权,这是近年继出售银行及地产业务后,再一次出售葡萄牙资产,但每次皆是出售部分股权,仍维持控制性股东地位 重点: 复星近年透过瘦身健体策略,不断出售资产减债,从流动性危机中复苏 复星去年重投美元债市场,月初再成功发行3亿美元债券 郑瑞棠 复星国际有限公司(0656.hk) 在9月初公布,旗下葡萄牙附属公司Fidelidade拟出售当地医疗集团光明医疗(Luz Saúde)四成股权,作价3.1亿欧元(25.9亿),但仍然保留约六成权益。复星预期交易将令集团有三项裨益,包括优化资本结构及提升流动性;借与经验丰富的战略伙伴合作,推动公司业务发展及价值创造;及强化股权结构,为公司的中期增长提供更强的支持和动力。 光明医疗为葡萄牙最大的私人医疗集团之一,提供广泛的综合医院及临床服务,拥有29家医疗服务机构,覆盖葡萄牙75%人口。今次交易买家则为麦格理资产管理的投资基金。 保留项目控制权 葡萄牙原是复星欧洲投资的重要一环,涉及保险、医疗、地产、银行几大范畴,今次出售光明医疗集团股份,只是贯彻集团近年瘦身行动,有序地出售资产套现,改善集团的财政状况,但交易都是出售部分股权,复星仍保留项目的权益。如2024年1月以2.35亿欧元出售葡萄牙商业银行5.6%股权,保留逾两成股份,维持主要股东地位;今年5月向葡萄牙中央银行出售里斯本Entrecampos地产项目其中两幢大楼,作价1.92亿欧元元,占总楼面面积约19%,自己仍有项目的控制权。 该策略显示集团并不是看淡葡国前景而退出市场,而每项目皆保留部分权益,仍可享受日后发展的收益。出售部分股权套现后,既可改善集团债务情况,又可降低项目所承担风险,并引入策略性伙伴,是进可攻退可守的策略。 复星投资葡萄牙可追溯至2013年,当年受欧债危机影响,葡萄牙面临严重资金短缺,为减少公共债务,政府实施了一系列私有化措举,因而让复星找到投资机会。2014年5月,以10亿欧元收购葡国最大保险公司Fidelidade;同年10月,Fidelidade在复星的支持下,以4.6亿欧元收购圣灵集团医院业务96%股权(后来更名光明医疗)。 2016年11月,复星以1.75亿欧元收购葡国商业银行BCP16.7%股权,后来增持至约20%。当年葡萄牙刚从欧债危机中复苏,资产价格相对处于低位,提供了投资机会,而且葡国经济稳定,加上地理位置连接欧洲与非洲,有利复星全球化布局。今次主要业务皆出售部分股权并引入新股东,显示其葡国业务的新布局。 流动性大幅改善 随着复星近年积极减债,集团渐从三年前的债务危机中复苏。最近公布的中期业绩报告,复星国际截至25年6月底止总债务为2,221亿,较24年12底的2,141亿元有所上升,同期的总债务占总资本比率为53%,也比24年底的52%稍为上升。不过,同期现金及银行结余678亿元,加上集团尚未提用的银行信贷额达1,394亿元,为集团提供充裕的流动性。 复星的债务危机出现于2022年,集团多年的积极扩张令负债急速上升,但疫情对公司现金流有严重影响, 当年9月标普将复星评级从BB下调至BB-,一度令复星境外美元债断崖式下跌,穆迪更在23年4月因信息不足而撤销其评级。 不过复星持有的资产价值始终超过负债额,从2022年中开始积极瘦身,有序地出售资产,包括青岛啤酒、新华保险等国企股份,并积极地出售海外资产,改善融资渠道,成功令集团从债务危机中复苏。 重投美元债市场 2024年11月,复星成功发行3亿美元3.5年期高级无抵押债券,是复星隔三年多以来重启境外美元债,标普认为此举对复星融资沟通的拓宽起积极作用,给予公司信用评级BB-,展望稳定。至今年9月初,复星亦成功发行4亿美元债券,票息6.8厘。 复星债务危机暂时纾缓,但股价仍在低位徘徊,现价约5.6港元,差不多只及债务危机前的一半。花旗指复星出售资产带来的现金流有助提高股东回报,现价比资产净值折让七成,认为估价复修空间可期,将目标价提高至6.5元,建议买入。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里
TikTok Deal

新闻概要:中美马德里会谈就TikTok交易达成框架协议

TikTok交易将化解美方对安全的担忧,但同时保留这个热门社交平台的“中国特色”    李世达 中美官员周一表示,双方在西班牙马德里举行的会谈中,就TikTok问题达成一项框架协议。美国总统特朗普随后在社交媒体表示,该协议将在周五与中国国家主席习近平的通话中确认。 此次会谈由中国国务院副总理何立峰率团,美方则由财长贝森特(Scott Bessent)领衔,议题涵盖美方单边关税措施、出口管制以及TikTok问题。这是自美国总统特朗普今年4月启动新一轮关税战以来的第四次会谈。 这项涉及1.7亿美国用户的热门社交媒体应用的潜在协议,成为这两个全球第一与第二大经济体在数月谈判中罕见的突破。 据财新报道,中国商务部国际贸易谈判代表兼副部长李成钢表示,关于TikTok问题,中国一贯反对将科技和经贸问题政治化、工具化、武器化,绝不会以牺牲原则立场、企业利益和国际公平正义为代价,寻求达成任何协议。 李成钢说:“中方将坚决维护国家利益和中资企业合法权益,依法依规开展技术出口审批。同时,中国政府充分尊重企业意愿,支持企业在符合市场原则基础上,开展平等商业谈判。” 贝森特则在会谈结束后表示,双方就TikTok问题达成了框架协议,他称这项协议是两个私有主体之间的事,但商业条款已达成一致。他强调,该协议将解决美国在安全方面的担忧,但同时会保留TikTok的中国特色。 CNBC报道称,贝森特指出,在该框架下,可能会由美国控制TikTok的所有权。 TikTok的未来动向一直是中美谈判焦点。特朗普今年以来已三度签署行政令,将TikTok出售期限不断延后,最新截止日期为9月17日。根据美方立法,一旦无法剥离,TikTok将面临在美被禁的命运。 特朗普先前曾强调,美国已有潜在买家,包括地产大亨弗兰克·麦考特(Frank McCourt)、AI初创公司Perplexity AI以及由Employer.com创办人廷斯利(Jesse Tinsley)组成的财团等,不过方案涉及收购范围与股权结构各有差异。 然而,TikTok是否能够出售,最终需经中国政府批准。早在2020年,中国商务部与科技部便将“基于数据分析的个性化推送服务技术”及“人工智能交互界面技术”纳入出口管制清单,意味TikTok核心演算法若要转让,必须获得主管部门许可。 中方先前已多次强调,将依法依规处理TikTok相关事宜,坚决维护企业正当权益,并强调中国政府从未要求企业违反当地法律提供境外数据。 李世达 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里  --

简讯:自驾龙头首挂 禾赛科技午收升逾一成

自动驾驶技术公司禾赛科技有限公司(2525.HK, HSAI.US)周二首日在香港挂牌,开市即升7.7%报229.2港元,之后股价续向上升,中午收市报237.2港元,升11.5%。 公司发售1,955万股,一成于香港公开发售,每股定价212.8港元,录得超额认购167.7倍,国际配售超额13倍,集资净额40亿港元。 过去三年,禾赛科技均为全球第一大激光雷达供应商,去年在全球ADAS(高级驾驶辅助系统)市场排名第三。公司的收入由2022年的12亿元,增至去年的20.77亿元。今年首三个月,收入3.59亿元,同比增加46.3%,亏损则收窄84%至1,750万元。 刘智恒 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里

简讯:英国零售商Sainsbury’s向京东出售Argos谈判告吹

电商巨头京东集团股份有限公司(9618.HK, JD.US)近期积极在欧洲市场寻求并购实体零售商,但其拓展计划在英国受挫。 英国连锁超市集团J Sainsbury plc(SBRY.L)周日公告,已终止与京东关于出售旗下商品零售商Argos的谈判。公司称,在媒体披露双方洽谈出售的消息后,京东大幅修改收购条件,但该方案不符合公司的最佳利益,因此决定退出洽谈。 Argos是英国第二大综合商品零售商,拥有全英第三大访问量的零售网站及逾 1,100个提货点,在2016年被Sainsbury's以11亿英镑收购。 Sainsbury's预计,2025至2026财年可实现零售基础经营溢利约10亿英镑(13.6亿美元),以及超过5亿英镑的零售自由现金流。 京东港股周一平开,至中午休市报132.7港元,升0.76%。 李世达 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里