持续转型的金蝶 盈利被云业务蒙上阴影

0268.HK
Kingdee posts more losses as cloud service grows

中国最大的企业软件开发商正在收缩企业资源规划(ERP)业务，但近年力推的云业务，成本仍占收入近三分一

重点

  • 金蝶国际上半年营收增长17%，净亏损收窄但金额仍然巨大
  • 该软件开发商正在迅速转型为云软件即服务(SaaS)产品供应商，而其传统ERP业务正逐渐萎缩

    

谭英

投资者可能已经厌倦了金蝶国际软件集团有限公司(0268.HK)的老生常谈，该公司是中国最早的软件开发商之一，正寻求利润更丰厚的软件即服务(SaaS)来开启新篇章。金蝶的意思是“金色的蝴蝶”，上月公布中期业绩后，金蝶国际的股价短暂上涨。但就像金蝶国际自己的故事一样，这次上涨相当短暂，较1月份的高点下跌了近60%。

金蝶国际创始人、董事局主席兼首席架构师徐少春（英文名Robert）至少在过去七年里一直表示，公司的未来在云服务。早期，其云服务收入在2016年上半年增长了138.3%，达到1.252亿元（1,720 万美元）。

当时，徐少春预测三年内云服务将占总收入的40%-50%。2017年，他退出运行网络计算机服务器业务，专注云服务。他用锤子砸笔记本电脑和数据服务器一事，曾引起广泛关注。

金蝶国际并不是唯一一家追逐云服务的公司，云服务属于更广泛的SaaS类别。此类服务比传统软件业务更具吸引力，因为它们通过提供计算服务，为金蝶这样的公司带来了经常性收入，而不仅仅是软件销售带来的一次性费用。

金蝶云以远超徐少春预计的速度发展，部分原因在于公司顺应了政府发展本土技术的政策。2023年上半年，云服务在金蝶26亿元收入中占比79.5%，而上年同期这个比例为76.4%。

公司预计，到2030年，原来的重点业务ERP应用基础设施，和中间件软件的国内市场规模将达到230亿元左右。相比之下，到2030年，国内财务软件和相关SaaS市场规模将达到475亿元，是前者的一倍多，而国内人力资本管理软件及相关SaaS市场的规模将达440亿元。

虽然云服务的前景广阔，但投资者可能会因金蝶国际的持续亏损望而却步。虽然今年前六个月收入26亿元，同比增长16.8%，但公司同期亏损2.84亿元，较上年同期的3.56亿元有所收窄。亏损是下降了，但还不够。近8.3亿元的研发费用，是亏损的一大因素，同比增长4.3%，占营收的近三分之一。

尽管金蝶国际持续亏损，但雅虎财经调查的10名分析师中，有8名给予金蝶国际“买入”或“强力买入”的评级。关注该公司的26名分析师预计，金蝶国际今年的销售额将增长15.6%。其市销率为6.93倍，领先于一众同行，超过以消费者为中心的金山软件(3888.HK)的4.6倍，以及规模比它小的微盟集团(2013.HK)的4.39倍等。

目光敏锐的趋势发现者

金蝶国际创始人徐少春出生于湖南的一个农场，曾在工厂和当地的税务部门工作，后来搬到南方新兴都市深圳，跟人借来5,000元创业。手握计算机科学和会计双学位的徐少春，大搞新技术的研发，比如会在电费超出预算时发出警告的企业应用程序。

徐少春于1993年创办金蝶，从最初向中国企业出售微软视窗系统的财务软件，发展到现在为国内中小型客户提供一系列会计和其他产品，期间成功把握住了行业的发展趋势。他注意到，微软和其他公司开始将软件转移到数据中心的云服务器上，并洞悉到专注于面向企业的类似SaaS应用程序的机会。

虽然美中科技战令许多企业头疼，但实际上，却有助于金蝶吸引客户，令其受益。2021年，金蝶前总裁沈崇峰在接受媒体采访时表示，美中紧张局势，为国内的云服务企业提供了“千载难逢”的起飞机会，因为中国企业要减少对甲骨文(ORCL.US)和SAP(SAP.DE)等外国竞争对手产品的依赖。

此后，科技行业紧张局势加剧，今年上半年，金蝶的两项主要服务赢得了297个新客户，实现签订合同总金额5.5亿元，其中大部分是经常性收入。许多新客户都是大型国有企业。总体而言，该公司报告称，2023年上半年，云订阅的年度经常性收入同比增长36.3%，达到25.4亿元。

通过深入研究该公司的财务状况，徐少春坚信，金蝶的未来在云服务，但这（加上其他）已经让该公司负债累累。研发成本推动其资产负债率从六个月前的58%升至65%，同期借款增加约２亿元至５.9亿元。该公司的现金和现金等价物从19亿元降至10亿元，反映要恢复盈利存在压力。

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Tongdao Liepin faces an uncertain future

经济差失业升 同道猎聘前景未明朗

内地经济疲弱，失业率高企，网上招聘平台同道猎聘今年首三季盈利下滑84% 重点： 同道猎聘第三季度赚3,200万，按年下跌72% 集团表示会进行战略更新，以应对未来挑战 　 刘智恒 今年8月时，中国国家统计局发言人付凌晖在记者会上突然宣布，要“健全优化”调查统计工作，将不再发布青年人就业数据。 消息公开后，市场哗然，纷纷猜测内地的失业情况，特别是刚毕业的年青人的失业率，是否有关方面预计情况会持续恶化，以致要暂停发放相关数据。 事实上，疫后经济复苏未如预期，市场早已传言失业情况日趋严重，今年上半年青年人的失业率高逾20%，由于他们在就业市场扮演主要角色，他们失业率高企，很大程度反映市场的不景气。 从事招聘的网上平台同道猎聘集团(6100.HK)首当其冲，刚公布第三季度业绩，收入按年下跌12.9%至5.59亿元，股东应占纯利3,199万元，按年下跌72%。与第二季度比较，按季收入及股东应占纯利分别下跌5.2%及36.9%。 业绩公布后的第二个交易日，同道猎聘的股价受压，收市报6.49港元，全日下跌近3.9%。 集团解释，中国经济发展面临国际动荡、产业结构调整和内生需求有限等挑战，企业信心的重建和招聘需求的提振，仍需一定时间积累。而由于企业客户招聘需求复苏有限，加上集团往期回款下降，令公司第三季度的财务表现下滑。 跑输Boss直聘 市场或许有疑问，早前另一家网上招聘平台Boss直聘(2076.HK, BZ.US)公布的季度业绩，却出奇的亮丽，第三季度盈利按年大升一倍，还派发特别股息8,000万美元。公司的预测市盈率高达53倍，同道猎聘只有34倍，两者同属招聘平台，而整个中国经济又疲弱，为何同道猎聘会大落后？ 原来差别就在于与两家企业的服务对像，Boss直聘去年押注蓝领与下沉市场，而内地在疫后重启经济，全力刺激复苏，市场需要不少蓝领工人，让公司大大受惠。相反，同道猎聘主要针对中高端用户，即所谓的金领及白领的工作，可房地产、金融及科技等行业所受的冲击是最大，不断裁减员工，令该类工作需求大减。 同道猎聘也深明中高端招聘市场的需求疲弱，集团也不能坐以待毙，在业绩公布中也强调会进行战略更新，迎难而上。 首先是想到开源，同道猎聘亦开始拓展海外市场，冀可打破内地放缓的困局，今年8月加入香港政府的人才服务窗口，为首家内地招聘平台成为港府的合作伙伴。集团将在港推出“猎聘”的海外品牌，主要服务于两地人才双向流动。 集团也探索新的商业模式，正尝试与猎头行业，搭建更深层次的合作。今年9月，推出猎头合作网络平台“多猎RCN”。平台的多猎软件即应用(SaaS)系统，是以科技、算法及大数据驱动，帮助猎企以数字化管理客户、人才及职位等。RCN让猎企能根据自身优势和能力，选择合作模式，令资源得以被高效运用。 买理财产品收息 同道猎聘也知道，靠新发展去开源，未必一定能成功，而且也不是一时三刻可以为集团带来收益，可幸公司手头现金十分充裕，截至今年9月底止，手头现金5.45亿元，银行定期存款更高达16.78亿元，资本负债比率只1.73%，于是利用手头闲置现金进行投资收息。公司中期业绩时表示，来自理财产品到期时所得款项高达7.6亿元，可见公司一直有利用资金去进行投资。 今年10月时，同道猎聘向花旗银行旗下的金融公司购入理财产品，涉及资金5,000万美元(3.55亿元)，为期一年，属保本固定收益，年利率5.8%。集团强调，是次交易可提供较商业银行定期存款更高的回报。 另一方面，就是要研究如何可以节流，今年首三季，集团在销售、营销、行政及研发的开支，减低超过5%至13.7亿元。集团未来会续在开支上调整，将通过AI赋能产品的迭代，根据市场反馈及时调整销售策略，并进一步通过精细化运营，实现降本增效。 即使推出以上措施，前景仍然不明朗，毕竟中高端的招聘平台，很视乎整体经济大环境能否向好，正如公司在业绩报告内容也表示：“主要看宏观经济的进一步复修，以及产业结构的不断优化才可以解决。” 有超赞的投资理念，但不知道如何让更多人知晓？我们可以帮忙！请联系我们了解更多详情。 咏竹坊专注于在美国和香港上市的中国公司的报道，包括赞助内容。欲了解更多信息，包括对个别文章的疑问，请点击这里联系我们。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里
6100.HK
AIM Vaccine announced Friday that its shares were selected for inclusion in the MSCI Global Small Cap Index, effective after markets closed on Nov. 30.

快讯：艾美疫苗获纳入MSCI小型股指数

最新：中国第二大非新冠疫苗制造商艾美疫苗股份有限公司(6660.HK)周五公布，公司获选为MSCI全球小型股指数的成分股，于2023年11月30日收市后生效。 利好：该公司相信，获纳入MSCI全球小型股指数，将有望进一步扩展在国际资本市场上的知名度，并引入更多元化的投资者群体，以增加股份的流动性。 值得关注：一般而言，获MSCI纳入指数的公司，会获追踪MSCI不同指数的交易所买卖基金(ETF)买入并持有，但如果日后该指数出现调整，例如减低成份比例或剔出其股份，可能会引起该公司股价明显波动。 深度：艾美疫苗的上市之路并不顺利，公司2020年率先寻求在中国科创板上市，之后没有进展，2021年6月转战港交所，但不到一个月被驳回，遭港交所明确反对其上市申请。同年9月，艾美疫苗再向港交所申请上市，但其后申请自动失效，去年4月公司第三度闯关港交所，终于在9月通过聆讯，10月成功挂牌。如今获MSCI纳入旗下指数，可说是吐气扬眉。 市场反应：艾美疫苗周五股价下挫，中午收盘跌3.4%至8.49港元，处于过去52周的中下水平。 记者：欧美美 有超赞的投资理念，但不知道如何让更多人知晓？我们可以帮忙！请联络investors@thebambooworks.com 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里
6660.HK
This former leader in online education is shedding its remaining tutoring business to concentrate on livestreaming and online product sales.

东方甄选甩“教育”标签 专注直播电商业务

这家曾经的在线教育龙头，决心成为一家专门的自营产品及直播业务运营商 重点： 东方甄选不仅以高价将教育业务卖给母公司，还向新东方配股融资16.3亿港元 该公司首创直播带货机构的付费会员制度，还宣告要做“线上山姆会员店”的蓬勃野心 　 莫莉 “双减”政策出台两年之后，曾经的教培领域龙头新东方(EDU.US; 9901.HK)成功转型，在直播电商道路上获得口碑和业绩双丰收。如今更是将教育业务线重新梳理，让子公司东方甄选控股有限公司(1797.HK)成为专注直播电商业务的企业。 上周二，东方甄选发表公告，表示为了更明确地划分其业务线，向母公司新东方出售教育业务，完成后，东方甄选不再经营在线教育领域，而是成为一家专门的自营产品及直播业务运营商。此次出售，东方甄选不仅可以获得15亿元现金，还将甩掉教育业务1.53亿元的净负债。 母公司新东方为东方甄选的输血不止于此。上周五，东方甄选再发公告，向新东方配股融资16.3亿港元(15亿元)，每股作价31.75港元，相当于前一日收市价。交易完成后，新东方于东方甄选的持股将由54.91%增至57.08%，东方甄选计划将配股所得净额，用于经营、开发及扩展集团业务以及管理和营运开支。 对于出售教育业务，东方甄选解释称，一方面，疫情之后中国学生的学习及生活习惯变化，导致在线及线下教育的界限模糊，同时也出现了线上、线下融合教育的新模式教育；另一方面，自营产品及直播业务已经成为该公司主要业务，出售后可以有更集中的资源分配，能让股东获得更大的财务回报。 在今年1月更名之前，东方甄选原名为“新东方在线”，这间成立于2005年的公司原本负责新东方旗下的在线教育业务，当中包括K-12教育、学前教育和大学教育。然而，2021年因政策突变，东方甄选不得不终止中国内地K-9学科类校外培训服务，约三至四成的收入消失，此后开启了多种转型尝试。 幸运的是，东方甄选在电商道路上的探索取得了巨大成功，8月公布的2023财年(2022年6月1日至2023年5月31日)全年业绩显示，期内实现总营收45亿元，同比大增651%；净利润9.71亿元，扭转之前一年的5.34亿元净亏损。 从财报的营收构成上可见，在强势崛起的直播业务面前，教育在东方甄选的业务线之中已相当弱势。东方甄选的营收来自三个部分，自营产品及直播电商分部的营收为39亿元，其中自营产品的总营收超过26亿元。大学教育业务营收为5.9亿元，去年同期为5.18亿元，同比增长14%，该业务是为考研以及海外考试备考人士提供英语课程。机构客户营收3,816万元，同比下滑34.7%，该业务是为高校、公共图书馆等机构提供数字化多媒体图书馆业务。 新东方一方面以高价接过东方甄选的教育业务，另一方面也以配股融资加强控制权，不仅说明这两手棋是新东方内部业务重组的环节，也显示集团大力押注东方甄选的未来发展，希望以更雄厚的资金为其铺路。 推出付费会员制度 东方甄选作为电商直播公司，直播观看人数与销售额直接挂钩，能否获得稳定的流量，是能否长远发展最重要的指标之一。 东方甄选去年的快速蹿红，与抖音平台的流量倾斜密切相关，但抖音的算法机制决定了流量倾斜对象会不断更迭，主播中难有“常青树”。财报显示，抖音仍是东方甄选最重要的流量渠道，绝大多数的直播电商销售额(GMV)来自抖音，已付订单数高达1.36亿张。 今年以来，东方甄选在抖音的直播间已有“过气”之势。光大证券研报显示，2023 年 5 月至 7 月，东方甄选抖音平台矩阵直播间日均总 GMV、日均总观看人数和综合转化率逐月下滑。7月底，东方甄选在抖音的众多直播账号之一“东方甄选自营产品直播间”以及相关的自营店铺突然被封，7天之后方才重新开播，更是让东方甄选与抖音平台之间的矛盾摆上台面。为此，东方甄选在7月5日开启了自营APP的直播渠道，吸引最忠实的粉丝，另一方面也在8月29日开启了淘宝直播，试图摆脱对抖音的过度依赖。 10月17日，东方甄选更是首创直播带货机构的付费会员制度，会员费为每年199元，可以获得上百款自营品88折优惠以及12张会员券等一系列优惠，宣告了做“线上山姆会员店”的蓬勃野心。山姆会员店是美国零售巨头沃尔玛(WMT.US)旗下的仓储会员店，会员年费为260元，提供包括约800种自营产品在内的优质产品，在中国有超过400万付费会员。 市场对于东方甄选付费会员模式能否成功，普遍持质疑态度，原因在于作为对标的山姆会员店，不仅具备较强的选品、谈判和进货渠道能力，可以为会员提供高性价比的自营产品，其商品也是面向家庭和企业用户的大规格、大包装，因此才能获得更大毛利。 东方甄选作为备受关注的明星企业，当前的市盈率约为29倍，直播电商平台交个朋友控股(1450.HK)的市盈率为28倍，显示东方甄选略有溢价。在抖音流量疲软的未来，东方甄选能否依靠付费会员模式稳固销售额，投资者宜长期关注。 有超赞的投资理念，但不知道如何让更多人知晓？我们可以帮忙！请联系我们了解更多详情 咏竹坊专注于在美国和香港上市的中国公司的报道，包括赞助内容。欲了解更多信息，包括对个别文章的疑问，请点击这里联系我们…
1797.HK

快讯：两只小蜜蜂明年将在全球推冬季舒适头盔 LAVA-01

最新：两只小蜜蜂--一个专注舒适头盔的品牌，在多个平台备受关注--其今年在中国新发的LAVA-01产品将于明年第一季开始在全球发售，并计划开设两个新的海外销售渠道，其母公司中国杭州蜜蜂运动有限公司在周五宣布了这一消息。 利好：两只小蜜蜂表示，该款头盔采用德国的LavaHeat黑科技专利技术，面料能够快速加热对消费者起到保暖防护。该产品可使其在冬季比竞争对手更具优势。 值得关注：虽然两只小蜜蜂在最新技术方面领先于同行，但品牌仍需要时间来打造知名度，这将要倚仗于公司对分销及营销渠道的扩建。 深度：早在推出首款产品之前，两只小蜜蜂多年来就一直致力于头盔研发。两只小蜜蜂拥有海外设计团队，与国内顶尖科研院所和海外高等学府展开深度合作，其独有的LavaHeat黑科技专利技术可以在寒冷的天气下，面料能够快速加热对消费者起到保暖防护。两只小蜜蜂的研发合作伙伴，是中国最具经验的头盔制造商之一，该头盔自近期推出以来，迅速在中国引起关注，促使公司积极拓展海外销售渠道。过去两年，随着中国人安全意识的增强，以及越来越多的地方政府要求电瓶车骑手佩戴头盔，中国头盔市场开始加速成长，去年头盔销量增长了21%，达到47亿顶。 有超赞的投资理念，但不知道如何让更多人知晓？我们可以帮忙！请联系我们了解更多详情。 咏竹坊专注于在美国和香港上市的中国公司的报道，包括赞助内容。欲了解更多信息，包括对个别文章的疑问，请点击这里联系我们。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里