9959.HK
Linklogis suffers from real estate exposure

房地产行业困境加深,截至今年9月,通过该公司主要平台处理的供应链融资资产有所下降

重点:

  • 2023年前9个月,由于客户存留率下降,联易融科技两大关键平台处理的供应链资产总量下滑
  • 这家供应链融资服务提供商,减少对房地产公司的依赖,但这个行业仍是它的主要客户群

     

梁武仁

对于联易融科技集团(9959.HK)来说,一年光景已是白云苍狗。

一年前,这家云计算的软件即服务(SaaS)平台供应商,看上去还是中国政府扶持企业的受益者——北京允许企业使用国有企业客户欠下的未付账单,来获得新的融资。然而,时间快进到现在,随着中国房地产危机的不断加剧,并波及整个经济,受害者的规模不断扩大,这家由腾讯支持的公司也成为了其中一员。

房地产企业是联易融科的一大客户群,简单地说,它们的困境令公司主要产品的需求减少。根据联易融科技上周五的最新业务发展公告显示,今年前九个月,公司AMS云处理的资产总量,同比下降了约13%。其ABS云平台上的交易额也下降了近30%。曾经一直保持着近乎完美水平的客户留存率,也下降10个百分点降至86%。

在供应链融资中,一家公司(也叫“锚”)借助自身的信用度,利用其欠供应商的未付账单,帮助供应商获得资金。锚和供应商都能从中受益,因为前者有了更多的账单支付时间,而后者则可以获得新的资金用于运营。这种供应链融资在中国发展迅速,一定程度上是因为中小企业普遍难以从传统银行获得融资。

随着房地产行业整体信用状况的恶化,越来越多与房地产行业相关的用户,可能会退出该公司的平台。更糟糕的是,随着中国经济增速放缓,银行的风险意识普遍增强。

自2021年底以来,国有企业被要求使用像联易融科技这样的平台,通过供应链融资帮助其供应商。因此,去年联易融科技的主要合作伙伴和客户数量激增,今年这种增长仍在继续。但似乎获得更多客户不难,而让它们更多地使用公司的产品则是另一回事了。

联易融科技的AMS云和ABS云平台,旨在更轻松地将供应链资产(如未付账单)汇集成可投资证券。对于不精通财务的小公司来说,这样的过程往往很繁琐,甚至令人生畏。对于使用应收账款等非流动资产的公司来说,这种证券化是一种方便的融资方式。但与债券或贷款一样,资产支持证券(ABS)也存在违约风险,因为它们可能无法偿付。

这意味着当投资者对企业的财务健康状况失去信心时,发行资产支持证券就会变得更加困难。而这正是中国目前的现状。根据标普全球评级(S&P Global Ratings)的数据,2023年上半年,ABS等结构性融资工具的发行量同比下降了大约12%,预计全年的发行量将比2022年下降约8%。

根据联易融科技中期财报引用的Wind数据,1月至6月,由供应链资产支持的证券发行量缩水高达20%。而房地产公司的证券发行量下降幅度更大,在这六个月内几乎腰斩。

依赖房地产

截至2021年底,房地产企业在联易融科技的主要客户和合作伙伴中占比高达42%,但此后这一比例迅速缩减。即便如此,截至6月底,房企所占的比例仍高达15%。此外,通常与房地产行业关系密切的基础设施和建筑企业,在联易融科技的主要客户和合作伙伴中也占了29%。

没有迹象表明中国房地产的低迷会很快结束,许多结构性问题仍有待解决。自从北京方面在2020年,开始控制不计后果的举债扩张以来,房地产行业的借贷一直很困难,使得开发商很难对债务进行再融资,也难以为新项目筹集资金。

房价下跌也使许多买家处于观望状态,导致开发商失去了主要的收入来源,流动性压力加剧。开发商完成项目的难度越来越大,使潜在的购房者更加焦虑,进而导致房地产开发项目因缺乏资金而进一步延期。

北京最近放宽了购房者的借贷规定,一些城市的地方政府也在减少购房限制。尽管如此,9 月份中国的新房价格仍连续第三个月下跌,迅速复苏的可能性看起来相当渺茫。

为了减少对ABS相关交易的依赖,并降低对房地产相关公司的依赖,联易融科技正在努力推动其他产品的发展,包括通过其“多级流转云”平台的销售。这一融资解决方案通过使用区块链技术,将中小企业与其锚定客户之间交易的应收账款转换为数字凭证(Digipos)。

今年前9个月,联易融科技加工成数字凭证的资产同比激增逾70%。但这项业务的手续费似乎远低于ABS相关交易的手续费。这可能解释了,为什么即使多级流转云交易量在今年上半年翻了一番以上,同期总收入仍同比下降了23%。该公司在某程度上证实了这一点,称其对该产品的“定价策略”,对其在这六个月中的收入增长产生了“负面”影响。

在这六个月里,联易融科技的毛利率也下降了逾20个百分点,降至60%左右。更糟糕的是,它还陷入了亏损。

联易融科技的股价今年以来下跌了逾60%,随着利润的蒸发,其往绩市盈率现在只有不到1倍。目前的股价只有它不到三年前首次公开募股时发行价的一小部分。相比之下,金融科技的另一批主要网贷服务商的往绩市盈率更高,其中信也科技(FINV.US)为4倍,陆金所 (LU.US; 6623.HK)为7倍。

这种差距表明,尽管联易融科技在创新融资服务方面具有创造性,但公司仍然很容易受到宏观经济不利因素的影响。

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新闻

Fanhua details plans for $500 million White Group investment

市场要闻:泛华计划走向全球  进军高科技医疗保健领域

这家中国保险经纪公司表示,将利用新加坡投资者的 5 亿美元,通过两项医疗相关收购,走出本土市场    余特莉 泛华控股集团 (FANH.US)周二表示,该公司将利用新加坡华德集团高达5亿美元的新投资进行收购,以增强其远程医疗和医疗机器人能力,以实现其核心中国保险经纪业务以外的多元化发展。 本月初,泛华与华德集团签署了高达5亿美元投资的框架协议。华德集团还承诺向泛华控股的资产管理公司普益财富(PUYI.US)投资最多5亿美元。这项投资将对两家公司产生重大推动作用,皆因两家公司的市值均低于 4 亿美元。 最新公告发布后,泛华股价周二上涨近 15%,但第二天大部分涨幅就回落了。最新的公告没有包含普益财富 5 亿美元投资的细节,普益的股价基本没有变动。 最新公告称,华德集团将注资推动泛华在人工智能领域的发展,并在新加坡、越南、欧洲、美国和香港设立据点。该公司补充称,双方还将探索两项资产的潜在投资。 其中之一是一家总部位于亚洲的远程医疗解决方案提供商,在亚洲拥有由 2,000 名医生、600 家诊所和超过 100 万用户组成的网络,使其成为该地区最大的提供商之一。另一家是医疗级人工智能人形机器人制造商,用于医学研究以及家庭和老年护理,公司并在多个国家设有开发设施。 该公告没有说明华德集团将获得什么投资回报。但公告称,由于华德集团创始人兼执行主席白振华将立即成为泛华董事长,因此应该可以理解为该公司可能会获得泛华的大量股权。 泛华联合创始人胡义南和首席战略官林创斌将辞去联席董事长职务。胡义南将担任副董事长兼首席执行官,而林创斌将继续担任董事和目前的执行职务。 华德集团是一家精品投资公司,于 2005 年成立,主要专注于不同国家的人工智能相关投资。公司创始人白振华曾担任新加坡国会议员13年。 白振华的说话和投资计划表明,华德集团希望帮助泛华拓展至中国本土市场以外的市场,该市场的增长在过去两年大幅放缓,金融服务提供商持续受到政府的严格审查。 他表示:“我们完全相信泛华能够通过其开拓性的创新合作伙伴关系,转型为全球领导者。” 泛华在过去一年中进行了几项收购,试图重振增长,但尚未取得巨大成功。因此,其新的联盟看起来像是一次从目前专注于国内的保险经纪业务实现多元化的游戏,并成为华德集团计划下的人工智能驱动的科技旗舰。 咏竹坊专注于在美国和香港上市的中国公司的报道,包括赞助内容。欲了解更多信息,包括对个别文章的疑问,请点击这里联系我们。…
China’s leading online travel agent Trip.com on Thursday reported its net profit soared more than six-fold to 9.92 billion yuan last year, mainly due to strong post-pandemic demand for travel in both China and internationally.

快讯:旅游需求增长强劲 携程去年利润增6倍

最新:中国领先的网上旅行社携程集团有限公司(TCOM.US; 9961.HK)周四公布,去年的净利润为99.18亿元,同比大幅增长607%,主要因为中国及国际旅游需求增长强劲。 利好:受益于住宿预订与交通票务收入分别同比大增133%与123%,该公司去年营业收入大增122%至445亿元。 值得关注:如果单计去年四季度,其净利润同比减少37%至12.97亿元,主要因为营业成本、研发费用与销售费用大增,抵销了收入增长。 深度:自从新冠疫情于2020年在全球爆发,各国的边境封锁措施对旅游业带来沉重打击,携程集团收入明显下跌,更在2020年及2021年录得亏损,但随着中国自2022年12月起解除新冠疫情相关限制措施,国内旅游迎来报复式反弹,协助该公司业绩大幅增长。其管理层在业绩报告中表示,预计全球旅游业今年维持增长趋势,集团将持续致力于投资技术与产品创新,促进业务可持续发展。 市场反应:携程的港股周四早段上涨,中午收市升5%至348港元,创52周新高。 记者:欧美美 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里
Gracell Biotechnologies announced Tuesday that its shareholders approved the company’s sale to AstraZeneca at an extraordinary general meeting on Feb. 19.

快讯:亘喜生物股东 同意阿斯利康全购

最新:亘喜生物(GRCL.US)周二公布,在2月19日举行的股东特别大会上,股东已投票同意阿斯利康(AZN.L)对其提出的全资并购提案。 利好:由于资本市场对创新药企业的看法不如以往般乐观,相关企业融资困难,亘喜生物仍获得跨国药企全资并购,对其投资者而言,是极富吸引力的一条退路。 值得关注:预计合并于2月22日前后完成后,亘喜生物将成为一家私人公司,其美国存托股票将不再在任何证券交易所上市或交易。 深度:亘喜生物成立于2017年,致力于开发创新、高效的细胞疗法,并于2021年登陆纳斯达克,当时每股发行价为19美元,筹资2亿美元。由于中概股在美股市场近年不被看好、创新药行业遇上融资寒冬,加上其管线尚在临床早期,研发工作仍需大量资金支持,其股价去年曾大挫逾92%。去年12月,该公司获得阿斯利康提出以每股10美元、最高12亿美元的代价全资并购,为其过去三年闯荡纳斯达克的旅程画上句号。 市场反应:亘喜生物周二收盘升1%至10.24美元,贴近过去一年的高位。 记者:欧美美 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里
TH International in need of more cash commitment

需注入更多资金助力 Tims天好中国扩张计划放缓

由于与品牌所有者在新投资方面存在分歧,Tims天好咖啡连锁在华运营商的扩张落后于计划 重点: Tims天好咖啡品牌的所有者RBI的首席执行官表示,Tims天好中国需要“投入更多资金”,“以激动人心的方式”扩大这个咖啡品牌的在华业务 此前的公司数据显示,截至1月中旬Tims天好中国在华拥有909家Tims天好咖啡门店,低于此前计划到2023年底拥有1,000家门店的目标 阳歌 有没有人想要甜甜圈? 自从Tims天好咖啡在中国的运营商去年决定把该品牌的这道招牌餐点之一从菜单上去掉后,如今在它的中国门店里,你很有可能已经看不到它的身影了。现在,对于该连锁品牌在中国的运营商Tims天好中国(THCH.US)来说,现金似乎也越来越少,而这正在侵蚀该公司在中国市场大举扩张的计划。 这是餐饮品牌国际(QSR.US)上周财报电话会议上的多番言论传递出的一个重要信息。该公司是Tims天好咖啡品牌的所有者,也是Tims天好中国的合作伙伴。作为一家合资企业,Tims天好中国的其他股东包括Cartesian Capital,以及中国本土合作伙伴腾讯和物美。在电话会议上,餐饮品牌国际(简称RBI)首席执行官乔希·科布扎(Josh Kobza)发表一些言论,暗示Tims天好咖啡在中国的业务意外放缓。 单独上市的Tims天好中国尚未公布第四季度的业绩。一位发言人告诉咏竹坊,公司对科布扎的言论不予置评(科布扎具体说了什么,我们稍后再做介绍)。 但这并不妨碍投资者表明自己的态度,在RBI公布第四季度业绩并发表中国市场相关言论当天,Tims天好中国在纽约挂牌交易的股票下跌了5.6%。今年迄今为止,该股已下跌22%,自2022年9月通过与特殊目的收购公司(SPAC)合并上市以来,该股已下跌超过80%。 具有某种象征意义的是,最新这一轮抛售导致Tims天好中国的市销率(P/S)跌至具有重要心理意义的1倍以下,截至上周末是0.97倍。相比之下,肯德基和必胜客在中国的运营商百胜中国(YUMC.US;9987.HK)的市销率为1.54倍,而披萨连锁达美乐比萨(DPZ.US)在中国的运营商达势股份(1405.US)的市销率则为3.75倍。 我们上月首次指出可能出了问题,当时Tims天好中国公布的部分最新门店数量数据似乎表明,该公司落后于在华开店目标。数据显示,1月初,该公司在中国拥有909家Tims天好咖啡餐厅,远低于其在2023年中预测的到去年底拥有1,000家门店的目标。 扩张放缓背后的罪魁祸首可能是中国经济放缓,加上Tims天好咖啡连锁在中国的业绩不及预期造成的双重打击。经济放缓的影响谁都逃脱不过。但就具体公司而言,2018年进入中国并在几年后开始大举扩张的Tims天好咖啡连锁,似乎仍在努力站稳脚跟。 科布扎含蓄地谈到了这个问题,他提到“在华业绩疲软”是对四季度RBI总的同店销售额产生负面影响的一个因素。他没有具体提到中国的Tims天好咖啡连锁,而且我们还应该注意到,RBI旗下的另一个大品牌汉堡王也通过另一个合作伙伴在中国市场占据重要地位。 疲软的国际业绩 话到这里,我们就来仔细看看科布扎究竟说了什么,从他的话里,可以听出Tims天好咖啡未能达成开店目标是因为资金短缺。  “关于Tims天好咖啡的业务,我们认为我们的合作伙伴需要投入更多资金,以激动人心的方式扩大这项业务,我们认为他们这么做至关重要,”他在谈到该品牌在华业务时说。“我们正在与这两家公司合作,为实现我们的增长愿望奠定必要的基础,我们知道我们有能力做到这一点。” 在电话会议的问答环节,几位分析师问到了中国市场的情况,科布扎随后补充说:"我们也确实认为,需要向该业务投入更多资金,才能真正发挥其潜力。” 这些言论似乎都表明,Tims天好中国正在犹豫是否要像之前计划的那样,大举向中国的Tims天好咖啡连锁店投入资金。此外,该公司最近也很有可能难以获得资金,因为出于对中国经济放缓,以及中美紧张局势相关地缘政治风险的担心,许多银行和其他资金来源都在减少对华投资。 由于在中国市场的扩张速度不及预期,RBI表示将把今年全球餐厅数量的增长预测,从5%下调至4.5%左右。 科布扎在谈到中国时提到的“业绩疲软”,体现在了Tims天好咖啡国际业务的同店销售额数据中。尽管汉堡王的国际业务录得同店销售额增长,但在四季度,Tims天好咖啡的同店销售额却下滑6.3%,较上年同期4.3%的降幅有所加快。 发布最新季度业绩的同时,RBI公布了一个五年计划,目标是到2028年在全球范围内拥有7,000家Tims天好咖啡连锁店,这将比去年底的4,525家增加50%以上。该连锁店的中国业务是其扩张的重要组成部分,因为它的在华连锁门店数量为909家,约占去年底全球1,308家门店总数的70%。 除了在去年年底拥有1,000家门店的目标之外,Tims天好中国此前还表示,他们计划到2026年底在华拥有3,000家Tims天好咖啡连锁店。这些计划与百胜中国和达势股份等公司的大举扩张计划相类似。百胜中国的目标是到2026年在华拥有2万家门店,达势股份的目标是到2026年在华开设1,500家门店。 Tims天好中国去年第三季度的收入同比增长42.7%,达到4.36亿元。表面上看可能还不错,但要考虑到大部分乃至全部增长可能都来自新店开业,而同期新店开业增幅更是高达57%。所有这些都表明,Tims天好中国在华扩张计划面临阻力,并且除非RBI愿意介入并提供更多援助,否则它可能需要收缩扩张计划。 咏竹坊专注于在美国和香港上市的中国公司的报道,包括赞助内容。欲了解更多信息,包括对个别文章的疑问,请点击这里联系我们。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里