康龙化成、天境生物、燃石医学纳入MSCI指数，获投资者认可

2021年05月21日

MSCI中国全流通指数在最新一次调整后纳入了三家中国药企中的后起之秀

重点：

MSCI将康龙化成、天境生物、燃石医学纳入中国全流通指数，凸显了它们强劲的增长潜力
纳入指数通常意味着，对一家公司产品和未来走势的认可

蓝少虎

在最新一轮加入MSCI中国全流通指数（MSCI China All Shares Indexes）的公司中，药品和医疗保健类研发企业不在少数，凸显出该行业的增长潜力和强劲的基本面。一些新上榜的公司甚至展示出不俗的利润和收入，这让人看到了其他仍处于亏损状态的新兴企业的潜力。

在过去的一年里，该行业一直十分热闹，不断有新药获批和与全球制药巨头合作的消息传出。这在很大程度上要归功于中国最近放宽了对重大疾病新药的审批程序，并将它们列入国家报销药品清单。

上周公布的MSCI中国全流通指数最近的半年调整结果，增加了60家公司，移除了26家。这家摩根士丹利旗下的指数编制机构进行此类分析并进行相应调整，以确保MSCI指数能够代表那些业务优良、增长潜力强劲的公司。

被纳入指数计算往往会对公司的股价有一个提升，因为许多与此类指数挂钩的基金必须也将这些公司加进其投资组合。而对于被踢出指数的公司来说，情况则正好相反。与所有MSCI指数一样，纳入中国全流通指数的公司都采用一种固定的方法进行评估，综合了历史数据和对未来的预测。

在最新的调整中，新加入的医疗保健公司包括一些业内最大的公司，如康龙化成（Pharmaron Beijing Co. Ltd，深交所：300759；港交所：3759）——一家成立于2004年的医药研发服务提供商，市值1590亿港元（200亿美元）。

康龙化成于2019年上市，将它纳入指数可能是考虑到它过去五年的强劲利润，在香港上市前的2016年至2018年，其利润每年增长约40%，2020年更比前一年增长了一倍多。这一趋势看起来将在今年继续，它第一季度的利润增长了142%，达到2.459亿元（3800万美元），同时利润率从2016年的10.5%增加到去年的22.3%。

作为实验室、合同研发和制造服务的供应商，康龙化成通过最近的一系列收购，积极扩大其全球业务。

今年2月，它同意支付1.187亿美元收购艾伯维（AbbVie）旗下的英国Allergan Biologics Ltd.——一家细胞和基因治疗（CGT）产品的专家。此前，该公司于11月以1.375亿美元收购了总部位于美国的Absorption Systems LLC，该公司是小分子/大分子药物、细胞和基因疗法以及医疗设备方面的专家。同样在去年，它还收购了私营的北京联斯达（LinkStart），这是一家第三方临床研究现场管理的公司。

康龙化成估计它将获得与北京联斯达交易相关的1.589亿元的商誉，另外与Absorption Systems相关的7.763亿元商誉。

从这些投资的大环境看，据康龙化成援引弗若斯特沙利文（Frost and Sullivan）的数据，全球药物临床开发服务市场预计将以9.5%的复合年增长率增长，从去年的432亿美元增至2024年的622亿美元。根据该数据，在中国，临床药物开发外包服务市场现在每年价值44亿美元，预计到2024年将达到137亿美元。

康龙化成的股票在香港周五早盘交易中飙升至182.30港元的历史高点，这是它2019年11月IPO价格39.50港元的四倍多，显示出投资者对该公司的强烈兴趣。

其他需要关注的公司

其他新加入MSCI中国全流通指数的包括开发生物药的天境生物（I-Mab，纳斯达克：IMAB），以及燃石医学（Burning Rock Biotech Ltd.，纳斯达克：BNR），后者生产的是供医院使用的肿瘤检测试剂盒。

天境生物的加入似乎是在它2020年首次扭亏为盈，实现4.7亿元盈利的背景下。之前，通过一系列的许可授权和合作交易，它在去年首次录得15亿元有意义的收入。

虽然该公司尚无产品拿到上市批文，它表示，有超出15种创新药物处于临床和临床前阶段，用于治疗肿瘤免疫和自身免疫疾病。

其中最有希望的是菲泽妥单抗（felzartamab），天境生物从MorphoSys AG那里拿到了在大中华区对其进行商业化的授权。该公司预计今年将向中国国家药品监督管理局提交该药的新药申请，这款药用于治疗多发性骨髓瘤——恶性浆细胞抑制健康血细胞。

去年9月，天境生物还与艾伯维的爱尔兰分公司达成协议，授权后者在中国大陆、香港和澳门以外的地区对lemzoparlimab进行商业化。公司正在进行实体瘤和淋巴瘤的联合用药试验。

通过这笔交易，艾伯维旗下的这家公司向天境生物支付了1.8亿美元的预付款，以及另外2000万美元的里程碑付款，天境生物还能按照商业化的成功程度，获得最多17.4亿美元的进一步付款。预计该药将于2023年或2024年在中国获得批准。

天境生物的美国存托股份（ADSs）周三达到65美元的高点，较2020年1月的发行价14美元上涨了四倍多。这包括自从该公司纳入MSCI中国全流通指数的消息出来后约11%的涨幅。

至于燃石医学，该公司尚未实现盈利。但它在3月份曾表示，由于签约合作医院的增加，在去年的第四季度，其早期癌症检测的院内业务收入几乎增加了两倍，达到4150万元。

该公司还完成了一项新产品的研发，它能提供六种早期癌症检测，目前正要进入临床实验阶段。目前，该公司正在提高量产能力，并计划明年将其商业化。

康龙化成、天境生物、燃石医学等企业纳入MSCI中国全流通指数，将于5月27日收市时生效。MSCI表示，该指数旨在反映大中盘股的表现，其中包括各种在国内和海外上市的中国股票。

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医疗保健/生物技术

医药, MSCI, 中国全流通指数, 康龙化成, 天境生物, 燃石医学

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2025年10月15日

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转攻加密币挖矿碰壁比特矿业急变身Solai

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2025年10月15日

简讯：山东黄金受惠金价急涨首三季盈利有望翻倍

黃金生产商山东黄金矿业股份有限公司（1787.HK, 600547.SH）周二预告今年首三季业绩，截至9月底止料盈利在38亿元至41亿元间，与去年同期比较，增长介乎83.9%至98.5%。公司表示，由于统筹优化生产布局，强化核心技术，提升管理水平，显著提升了运营效能。同时，由于黄金价格在期内上行，导致公司利润大幅上升。山东黄金指出，在黄金价格上涨的有利时机，将加大各类基础工程投入，进一步增加生产设备、更新工人配备，并逐步将矿山采掘外委施工转为自营。公司周三开盘跌5%报38港元，今年以来公司股价上升逾两倍。刘智恒欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2025年10月15日

1787.HK 600547.SHG

Betting on AI glasses potential, Goertek and Sunny Optical forge ‘Optical Alliance’

看好AI眼镜前景歌尔与舜宇打造“光学同盟”

舜宇的技术与歌尔的产能接轨，或将为中国光学产业带来一个新巨头重点：歌尔光学与上海奥来将组成新公司歌尔奥来光学，舜宇光学成为第二大股东上海奥来拥有全国唯一一台投入光波导量产的阿斯麦光刻机　李世达资本市场的操作，不仅能揭露产业的走向，有时更像是一个宣言。本月智能硬件及光学模组制造商舜宇光学科技（集团）有限公司（2382.HK）发公告，与歌尔股份（002241.SZ）成立合资企业。舜宇光学将旗下的上海奥来全部股权转予歌尔股份，作价19.03亿元，以换取歌尔股份旗下的歌尔光学股权，并将歌尔光学更名为“歌尔奥来光学科技有限公司”。双方再向新公司注资2亿元，完成后舜宇光学持合资公司约31.31%股份。这项交易的关键在于“光波导”技术。 AI眼镜的灵魂所谓“光波导”（Waveguide），是AR显示系统中最核心、也是最昂贵的部分。简单来说，它是一种能“导光”的透明光学结构，用来在透明基板上刻蚀出奈米级光学结构，使虚拟影像能在使用者眼前准确浮现。对AR眼镜而言，光波导就相当于“灵魂”，决定了整机的显示效果、视野范围与能耗表现。上海奥来正是这项技术的佼佼者。这家成立于2019年的子公司，专注于碳化硅光波导与衍射光学元件的晶圆级制造。它拥有全中国唯一投入光波导量产的阿斯麦光刻机，并在上海临港打造了总投资32.8亿元的12英寸晶圆产线，被视为中国光波导技术商业化的里程碑。虽然研发能力出众，上海奥来却长期面临“技术孤岛”困境——产品先进但缺乏市场出口。而歌尔正是这座桥梁，这家以代工见长的企业，长期为Meta、Pico等国际品牌提供VR与AR模组，拥有成熟的量产与供应链管理能力。对歌尔而言，奥来的加入不仅意味着获得核心技术，更是让它从“代工厂”升级为掌握自主光学专利的系统供应商，进一步强化其在AI可穿戴设备供应链中的地位。合并后的新歌尔光学，有望整合舜宇的晶圆制程与歌尔的模组产线，产能规模可望达行业顶尖水准。据京东消费电子事业部数据显示，今年上半年智能眼镜成交量同比增长超过八倍，天猫与抖音电商平台亦录得超过六倍的相关搜寻与销售增幅。行业机构Wellsenn则指出，到2030年，全球AI眼镜销量有望超过9,000万副，是成长最快的可穿戴产品。 AR眼镜的生产最受限于光波导的良率与成本，目前全球能稳定量产的企业屈指可数。舜宇与歌尔的结盟，正是在这个临界点出手，前者提供制程突破，后者掌握整机出货与系统整合能力。两家公司也都有合作的充足理由。歌尔股份近年一直试图摆脱“果链”企业的印象，积极拓展非苹果业务，降低单一客户依赖。2024年，苹果业务占比已从2020年的48.08%降至31.96%。公司战略重心明显向AI硬件倾斜，尤其是AI眼镜市场，近期分别收购香港结构件企业米亚与英国Micro-LED公司Plessey，显示长期押注光学的决心。光学巨头诞生舜宇光学也是类似逻辑，在手机镜头业务增速放缓后，公司正寻求高附加值领域的新成长引擎，从业绩来看，上半年舜宇光学纯利按年下降超过20%至约7.2亿港元，毛利率则降至约19%，为近三年低位，主要受智能手机镜头需求疲弱及平均售价下滑影响。而借由与歌尔的股权合作，能够将研发转化为实际市场收益，减少长期资本负担。市场显然是看好这桩交易的。在8月下旬消息公布后，舜宇光学股价一度升逾11%，如今虽稍有回落，今年以来仍升23%。目前舜宇光学市盈率约25倍，高于大立光（3008.TW）的14倍，但低于丘钛科技（1478.HK）的37倍，若新业务能够增强盈利能力，公司估值也有望持续上升。歌尔与舜宇的结盟，像是中国光学产业的重要宣言，也是对穿戴式智能产品蓬勃发展的预言。当AI与AR融合的时代全面到来，舜宇与哥尔的“光学同盟”，也许正是全球产业重构的前奏。欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2025年10月15日

2382.HK

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