巴基斯坦业务大裁员阿里巴巴出海路坎坷

2023年02月17日

这家电商巨头旗下的子公司Daraz表示将裁员11%，就在几周前，阿里巴巴的竞争对手京东宣布将关停东南亚电商业务

重点：

巴基斯坦电商平台Daraz宣布将裁员11%，一周后，据报道其母公司阿里巴巴又在印度作出重大撤资举动
分析人士表示，中国电商企业要想在海外取得成功，可能需要更好地实现本地化，而不是简单复制它们在国内的成功

西一羊

中国几个电商巨头在海外的发展最近纷纷遭遇挫折，在不同国家的业务陷入困境，导致裁员甚至关停。随着地缘政治紧张局势加剧和全球经济不景气，这些困难表明，它们在向外输出国内取得的成功时，面临的困难正日渐增加，迫使它们应对无效的本地化战略和工作文化冲突等挑战。

最新的挫折来自阿里巴巴(BABA.US; 9988.HK)旗下巴基斯坦电子商务网站Daraz Group，其首席执行官Bjarke Mikkelsen在2月6日发给员工的备忘录中宣布将裁员11%。阿里巴巴于 2018 年从德国公司Rocket Internet手中收购了Daraz，该网站自称为南亚领先的电子商务平台。

Mikkelsen表示，Daraz的增长势头在 2022 年大幅放缓，原因包括俄乌战争，以及“飙升的通胀扰乱了供应链和经济”。因此，该公司进行裁员是为了准备应对“当前的市场现状，并确保Daraz能够长期蓬勃发展”。

Daraz并不是阿里巴巴旗下唯一一个在过去两年业务放缓的全球资产。除Daraz外，这家中国领先的电商公司还运营着另外三个全球性平台：专注于东南亚市场的Lazada、跨境电商平台全球速卖通(AliExpress)，以及专注于中东市场的Trendyol。

据阿里巴巴最新季报显示，在截至9月的三个月里，Lazada、全球速卖通、Trendyol和Daraz加起来的订单同比下降3%，但它没有给出有关各平台单独业绩的更多细节。

事实上，阿里阿巴巴不是唯一一个出海遇阻的。

它在国内的竞争对手京东(JD.US; 9618.HK)在东南亚也一直难以看到起色，并最终于1月31日证实了广泛传言，宣布关闭在印度尼西亚和泰国的电商业务。它补充说，关停电商后，那些地区的业务将把重点转向为当地客户提供“供应链基础设施”，继续在东南亚、欧洲和北美打造仓储和物流业务。

各大电商最近遭遇的困难，部分因素是这些中国公司无法控制的，如全球经济疲软，以及中国与美国和印度等国之间的地缘政治紧张局势加剧。

一些国家电子商务相关法律的变化，也影响了中国公司的电商业务出海。在之前的财报中，阿里巴巴将全球速卖通订单下降归咎于欧洲税收规则的重大变化。2021年，欧盟取消豁免价值低于22欧元(147元)的跨境包裹增值税，打击了对该公司B2C业务的需求。

尽管如此，正如分析师和行业专家所说，由于中国电商企业的背景和全球化运营经验相对缺乏，它们还面临许多其他具体挑战。

本地化挑战

许多中国企业走出国门面临的一大挑战，是学习如何将产品和服务本地化。网经社电子商务研究中心高级分析师张周平表示，中国互联网公司作为全球企业的历史还很短，短期内需要学习的新知识有很多。

他以中国臭名昭著的“996”企业文化为例(意思是高科技公司的员工从周一到周六工作6天，从早上9点工作到晚上9点)。这种文化帮助推动阿里巴巴和京东等公司在国内的崛起，并获两家公司的创始人马云和刘强东辩护。但张周平表示，这种文化恐怕不适合它们在海外的企业。

虾皮就发生过这种企业文化所导致的冲突，这是一个总部位于新加坡的电商平台，由中国出生的李小冬创立，得到了中国互联网巨头腾讯的支持。

据中国的科技媒体品玩去年8月的一篇报道，因为来自中国的新任首席技术官的一番言论，在新加坡员工当中引起轩然大波，让这场文化冲突达到了高潮。

据报道，在公司的一次全员大会上，有员工对加班时间过长提出了担忧，表示动辄要到晚上九点半才能结束工作，该名首席技术官不但没有询问该员工的工作情况，更当众表示：“9点半下班很晚吗？”

虾皮对这位首席技术官的任命，是该公司大规模引进中国员工计划的一部分，此举削弱了新加坡本地员工的话语权，导致长达一年的动荡局面，期间管理层频繁更迭。据品玩的那篇报道，该公司越来越多地将其核心业务和运营从新加坡转移到中国大陆，包括深圳和北京。该报告援引多名虾皮员工的话称，到去年8月，深圳和新加坡的员工数量比例达到了4:1，打破了此前的平衡。

在前两年采取大规模扩张战略后，虾皮去年变得谨慎起来，最近关闭了在欧洲和印度等多个国家和地区的业务。据彭博新闻社报道，在截至去年9月的6个月里，其母公司冬海集团(SE.US)已经削减了约7,000个工作岗位，也就是大约10%的员工。

虽然虾皮借由腾讯对冬海集团的投资而获其支持，但腾讯作为中国领先的游戏运营商，并没有从电子商务中获得重大收入，而且它认为对这家新加坡公司的投资更多的是出于财务考虑，而不是战略考虑。话说回来，虾皮最近的麻烦可能会给希望走向全球的中国电子商务公司敲响警钟，提醒它们需要考虑当地的工作和其他习俗。

另一方面，中国近期另一个重大的全球电子商务扩张，是来自低价专家拼多多(PDD.US)，该公司针对美国市场的平台Temu取得了初步成功。但这一举措仍处于早期阶段，目前尚不清楚它的长期表现会如何，也不清楚在运营中是否出现了工作文化方面的问题。

分析人士表示，随着中国电商企业进军全球的努力取得好坏参半结果，其他中国互联网巨头可能会追随京东的脚步，剥离部分国际业务。多家媒体本周报道称，阿里巴巴已经出售了所持印度在线支付服务提供商Paytm剩余的3.1%股份，完全退出了这家印度本土大型支付公司。此前阿里巴巴放弃了与Paytm建立更具战略意义的合作伙伴关系的希望。

去年初，有报道称腾讯已减持冬海集团股份，持股比例从21.3%降至18.7%，套现30亿美元(206亿元)。百联咨询创始人庄帅表示，腾讯未来可能会继续减持冬海股份，这取决于其自身的资金需求以及虾皮的发展状况。

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电子商务

腾讯, 阿里巴巴, Daraz, 蝦皮, 冬海集团

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简讯：钧达股份入股星翼芯能布局太空算力产业

光伏电池制造商海南钧达新能源科技股份有限公司（2865.HK; 002865.SZ）周三公布，拟以现金出资3,000万元（430万美元），认购星翼芯能16.6667%股权，成为该公司第二大股东。星翼芯能成立于2026年1月，为杭州尚翼光电科技有限公司团队新设平台，用于承接尚翼光电全部资产、业务与人员，后者将调整为其全资子公司。根据公告，星翼芯能将与钧达股份成立CPI膜、CPI膜与晶硅电池结合产品的生产制造合资企业。钧达股份表示，该合作有助切入低轨卫星与太空算力产业，整合光伏与钙钛矿技术优势，拓宽产品应用边界，推动业务由地面光伏延伸至太空光伏，强化长期竞争力。去年12月，钧达股份已与尚翼光电签署合作协议，拟围绕“面向太空算力与空间能源应用的柔性钙钛矿技术研发与产业化”展开深度合作。据介绍，尚翼光电是卫星电池生产商，深耕钙钛矿航天应用多年，建有独有的太空仿真研发平台，目前，尚翼光电已完成太空环境下钙钛矿材料的第一性原理验证。钧达股份港股周四高开，但随后转跌，至中午休市报23.96港元，跌2.44%。李世达欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2026年01月15日

2865.HK

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下一个泡泡玛特？桑尼森迪加入港股玩具阵列

公司去年前九个月收入增长134%，赴港IPO或可集资逾1亿美元重点：桑尼森迪已递交香港上市申请，公司去年取得现象级电影《哪吒2》玩具独家授权，销量较前一年增逾两倍公司寻找下一个爆款的同时，这家玩具制造商的单一注塑工序及全新由机械人运作的黑灯工厂，或可让其在竞争中占得先机谭英自从Labubu去年在全球掀起热潮后，中国玩具圈几乎人人都尝试把自己塑造成下一个泡泡玛特。事实上，当泡泡玛特在2020年上市时，远非如今的市场地位。但自那以来，其股价已大幅上涨，市值达到2,550亿港元（326亿美元），是老牌玩具商、芭比品牌拥有人美泰儿（MAT.US）的四倍以上。最新一个怀揣“泡泡玛特式”野心的玩家，可能是桑尼森迪（湖南）集团股份有限公司。这家过去名不见经传的玩具制造商，来自中国中部湖南省湘潭市，并于上周递交了赴港上市申请。桑尼森迪背后不乏重量级支持者，由高盛与中金公司担任联席保荐人，投资者则包括高瓴与极光资本。按公司最近一轮融资对其4,000亿元（5.74亿美元）的估值计算，若上市时出售20%的股份，集资额可能达到或超过1亿美元。不同于自行孵化Labubu的泡泡玛特（9992.HK），桑尼森迪旗下玩具的大部分知识产权（IP）来自第三方授权合作。而与几乎所有同行一样，公司亦表示正考虑发展自有IP。这通常是利润更高的商业模式，但要成功打响，往往需要大量市场推广以及一定运气。另一家已在香港上市队列中、试图复制泡泡玛特路径的，还包括名创优品（MNSO.US; 9896.HK）旗下的Top Toy业务。桑尼森迪的经营数据同样相当亮眼。过去两年，公司收入按年增幅均达三位数，其中去年前九个月收入按年大增134%，至3.865亿元。公司毛利率亦持续上升，由2023年的16.9%提升至去年前九个月的35.3%，并带动其于2025年录得成立以来的首次盈利。 2015年，创办人杨杰在创立公司时，以自己及女儿的英文名字为公司命名。当时，收藏型玩偶的热潮仍远未成形。杨杰本身拥有商务英语学士学位。杨杰最初是在湘潭的工厂，为《财富》世界500强企业生产塑胶高端赠品及谷物食品随盒玩具。到2017年，桑尼森迪已开始采用创新的注塑成型工艺，年产量达100万件；五年后，产量已增至当时的四倍。真正的突破出现在2022年。公司透过派拉蒙旗下《海绵宝宝》以及Hello Kitty品牌拥有人三丽鸥的授权合作，将玩具定价控制在每件9.9元或以下，成功打开市场。截至去年9月，海绵宝宝相关玩具累计销量已超过350万件，而三丽鸥系列产品的销量同期接近2,000万件。不过，公司最大的关键胜利、亦是支撑近期收入爆发式增长的核心因素，出现在2024年9月，当时，桑尼森迪成为电影《哪吒2》3D塑胶周边产品的独家被授权方，该片于去年成为中国乃至全球历来票房最高的动画电影。销量爆发根据申请文件披露，公司与《哪吒2》版权方光线传媒的合作期为12个月。这已足以带动公司销量几乎增至原来的三倍，其IP玩具产品销量由2024年前九个月的1,640万件，升至2025年同期的5,810万件。该项授权目前很可能已到期，不过公司正寄望另一个新爆款，即为期13至16个月、覆盖60个国家和地区的2026年FIFA世界杯吉祥物主题手办全球设计及销售授权。桑尼森迪认为，其竞争优势在于能够以极短时间交付产品的技术能力，这在节奏极快的潮流玩具市场中尤为关键。公司表示，在取得《哪吒2》的素材库后，仅用三个月便完成了产品设计、模具开发、量产及交付。桑尼森迪指出，之所以能达到如此快的速度，是因为其为「全球唯一一家应用多色多材质注塑成型专利技术的IP玩具企业」。这一做法突破了公司以往依赖大量人工组装及喷漆的传统塑胶手办制作模式。申请文件指出，受此影响，公司良品率提升至逾99.5%，明显高于行业普遍的90%至95%，同时不良率亦维持在较低水平。全面自动化的生产能力，亦是公司能够将玩具售价压至极低水平的重要原因之一。其产品建议零售价为每件9.9元或以下，使公司得以迅速打入对价格高度敏感的下沉市场。公司在申请文件中引述独立研究称，其为中国定价在20元或以下的大众市场立体IP玩具龙头。目前，公司已与13家零售商建立合作，销售网点覆盖逾32,000个。规模，是桑尼森迪的另一项强项。公司现有五座工厂，日产能可达100万件。公司最新于去年12月在广东省投产的生产基地，为一座「黑灯工厂」，采用机械人24小时不间断生产，设计年产能为9,540万件，并计划扩充至2亿件。位于甘肃省的第六座工厂，设计年产能将达1.129亿件。在诸多有利因素加持下，还可能出现什么变数？首先，好运往往难以复制。公司未必能找到新的IP，取代《哪吒2》所带来的爆炸性成功。公司目前同时布局多个IP，包括另一部人气动画奇幻电影《浪浪山小妖怪》，以及2015年大热动画、改编自经典名著《西游记》的续作《大圣崛起》。但这些IP能否接近《哪吒2》的巨大成功，机会仍然有限。规模的迅速扩张，同样伴随风险。公司存货由2023年的3,350万元，激增至2025年前九个月的1.257亿元。在节奏快速的市场环境下，若产品未能迅速消化，将被迫以折让价格出售，甚至需要作出减值处理。公司亦于去年前九个月扭亏为盈，期内录得4,300万元盈利，而前一年同期仍亏损1,200万元。然而，在中国潮流玩具市场竞争日益激烈、玩家愈发拥挤的情况下，公司仍须证明其盈利能力具备可持续性，这并非易事。欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2026年01月15日

简讯：药明合联发盈喜料去年盈利增38%

为制药公司提供合同服务的药明合联生物技术有限公司（2268.HK）周三发盈喜，料2025年全年收入同比上升45%，毛利更增长超过70%，主要因集团优化产品及服务的利润率，以及有效的成本控制。公司表示，虽然受到汇率及利率变动的影响，预料全年淨利潤仍上升38%。按2024年淨利潤10.7亿计算，去年赚约14.76亿元。另外，药明合联公布，向东曜药业（1875.HK）提出全面收购，每股收购价4港元，较东曜药业停牌前的2.5港元高出60%，涉资约27.9亿港元，药明合联强调不会提高收购价，并将以内部资源拨付。药明合联周四开市跌2.3%至74港元，公司过去一年股价较低位升近两倍。东曜药业开市则大升58.8%至3.97港元。刘智恒欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2026年01月15日

2268.HK

1875.HK

英矽智能IPO后热度不减再签8.88亿美元大单

英矽智能尚未实现盈利，且收入高度依赖大客户，业绩受BD交易首付款的确认时间而大幅波动重点： IPO中基石投资者阵容横跨制药龙头、科技巨头、主权基金及大型资管机构，为英矽智能提供了坚实的资本背书核心自研产品Rentosertib被视为全球进展最快的AI药物之一莫莉 2026年开年，港股市场的AI制药龙头企业英矽智能（3696.HK）公布最新的合作大单，与法国独立制药公司施维雅达成一项总金额高达8.88亿美元的多年期研发合作。在刚刚结束的2025年末，英矽智能以22.77亿港元的募资规模，成为2025年港股生物医药IPO集资额最高的上市公司。与施维雅的合作是英矽智能在港股上市后达成的首笔重大BD交易。根据协议，英矽智能将利用其自主研发的AI驱动的药物发现及开发平台Pharma.AI，与施维雅在抗肿瘤药物研发领域的全球专业优势相结合，聚焦于创新抗肿瘤疗法的发现与开发。这项合作采用风险共担、收益共享的模式，英矽智能将获得最高3,200万美元的首付款及近期里程碑付款，施维雅将共同承担研发成本，并在成功提名具有前景的候选药物后，主导后续的临床验证、监管沟通及全球化商业推广。英矽智能在此次合作公告前，于2025年12月30日完成了在港交所主板的挂牌上市，发行价定为24.05港元/股，募集资金总额达22.77亿港元。英矽智能IPO表现十分亮眼，香港公开发售部分录得约1427倍的超额认购，锁定资金超过3,283亿港元，创下年内非18A港股医疗健康IPO的最高认购纪录。公开市场的认购热情凸显了资本对AI制药赛道的高度认可，而基石投资者的阵容也十分豪华，礼来、腾讯、淡马锡、施罗德、瑞银资管、华夏基金、泰康人寿等15家全球顶级投资机构共认购1.15亿美元，机构背景横跨制药龙头、科技巨头、主权基金及大型资管机构，为英矽智能提供了坚实的资本背书。财务表现仍面临挑战英矽智能成立于2014年，其业务模式主要包括药物发现及管线开发、软件解决方案及非制药领域相关的其他发现。其中，药物发现及管线开发是公司主要的收入来源，贡献收入占比约九成，其核心是AI驱动的药物发现及开发平台Pharma.AI，该平台可以提供包括新靶点识别、小分子生成及临床结果预测的端到端服务，覆盖了整个药物发现和开发过程。公司的软件解决方案业务即为授权客户使用Pharma.AI平台，收取订阅费；Pharma.AI平台亦可以用于先进材料、农业、营养产品等其他行业。与传统药物研发模式相比，Pharma.AI平台能显著提升早期研发效率。招股书披露，传统模式下，候选药物从靶点发现到临床前候选药物确认平均需要4.5年，而英矽智能借助其Pharma.AI平台，将这一周期缩短至12到18个月。英矽智能由人工智能驱动发现的产品管线中，已有10个分子获得临床试验许可。进展最快的核心自研产品Rentosertib是一款潜在全球首创用于治疗特发性肺纤维化的候选药物，预计将于2026年上半年在中国开展IIb/III期研究，该药物亦被视为全球进展最快的AI药物之一。此前，英矽智能已与Exelixis（EXEL.US）、美纳里尼达成3项管线授权合作，潜在交易总金额高达近20亿美元。同时，英矽智能也与赛诺菲、礼来、复星医药等全球知名药企达成共同研发合作，并且与诺和诺德、勃林格殷格翰、辉瑞等全球知名大药企达成了靶点发现合作，截至2025年6月底有61名客户就药物发现进行合作。尽管业务模式十分有吸引力，但英矽智能尚未实现盈利，且收入高度依赖大客户，业绩受BD交易首付款的确认时间而大幅波动。2022年至2024年，公司营收从3014.7万美元增长至8,583.4万美元，同期净亏损从2.22亿美元收窄至1,709.6万美元。然而，2025年上半年，公司营收同比下降54%至2745.6万美元，净亏损达到1,921.5万美元。截至1月9日收盘，英矽智能股价报收47港元，较发行价上涨超过95%，市值突破260亿港元，市销率约为69倍。相比之下，2024年登陆港股的AI制药企业晶泰控股（2228.HK）的市值更是高达540亿港元，市销率为48倍，这一对比显示资本市场给予英矽智能更高的估值溢价，这或与其全球领先的自研管线进展以及“AI平台+创新药”的稀缺商业模式所蕴含的成长潜力密切相关。欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2026年01月15日

3696.HK

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