小红书获新融资距上市之路已不远？

2024年07月16日

Xiaohongshu valued at $17 billion in new funding

社交电商小红书在最新一轮融资中吸引了西方著名公司DST，这点相对罕见

重点：

小红书在新一轮融资中估值170亿美元，DST Global、高瓴资本、博裕资本和中信资本参投，成为新入局的投资者
随着努力拓展广告收入来源之外的业务，这家社交电商2023年收入飙升85%，达到37亿美元

陈竹

随着中美关系日益紧张，两国资本市场之间曾繁盛的关系越来越像遥远的回忆。不久前，中国科技公司还自由地从美国投资者那里筹集资金，投资者随后再借助美国股市IPO套现。

在此背景下，上周有报道，中国社交媒体宠儿小红书从与西方有联系的著名风险投资公司DST Global那里筹集新资金，此事因逆潮流而与众不同。这一举动让人回想起跨境科技投资开放的时代，国际风险投资或许仍能在被孤立的中国科技行业找到一席之地。

只有时间能证明这笔投资是一个反常现象，属于早先时代遗留下来的个案，表明越来越谨慎的西方私募股权公司，对中国科技公司仍有一定兴趣。

小红书成立于2012年，诞生于中国科技领域的国际投资黄金时代。与同期的美团(3690.HK)和拼多多(PDD.US)一样，小红书的迅速崛起也得益于美元投资。然而，它仍是为数不多，但尚未上市的中国大型互联网公司，这只独角兽继续用自身潜力吸引投资者。

另外两家情况类似的公司是快时尚巨头Shein和TikTok的母公司字节跳动，这两家公司都发现类似的融资越来越困难，在西方股票市场上市的计划，在国内外都遇到了重重阻力。

上周以《金融时报》的一篇报道为开端，许多头条新闻都报道，小红书的最新一轮融资，吸引了一群多元化的投资者。除了以在早期投资Facebook而闻名的DST外，新入局的支持者还包括高瓴资本、博裕资本和中信资本，而红杉资本（原名红杉中国）也增持了股份。除DST之外，其他投资者都是中国的，它们的投资来自美元计价的基金。本轮融资涉及向已有和新增投资者出售现有股份，公司估值为170亿美元。

小红书的最新融资暗示着它即将上市。与为了维持亏损业务而筹集资金的初创公司不同，小红书似乎资金充裕。据国内媒体援引一位接近该公司的投资者的话称，新一轮融资是由寻求退出的早期投资者，和渴望进入的新投资者推动的。

最新估值为170亿美元，高于2023年中期红杉资本首次投资小红书时，媒体报道的140亿美元估值。然而，这个数字也代表该公司估值较2021年下半年的200亿美元有所回落，当时很多中国互联网公司仍处于巅峰时期。

小红书总部位于上海，最初是一家杂志式的在线购物指南，如今已发展成为一个独特的社交商务平台，融合了Instagram、Pinterest和亚马逊的元素。该应用程序已成为中国都市年轻人，尤其是女性，寻求生活方式建议、产品推荐和真实评论必去的平台。

出色的增长

小红书的增长轨迹继续给人留下深刻印象，尽管过去两三年中国大多数大型互联网公司的增长急剧放缓。2023年，公司月活用户数同比增长20%，达到3.12亿人，收入飙升85%，达到37亿美元。这种爆发式增长让人想起2010年代初，中国移动互联网开始蓬勃发展的时代，也让小红书在如今更加成熟的互联网格局中脱颖而出。

或许更引人注目的是，小红书最近已获盈利。根据多家媒体援引的投资者文件，公司去年实现净利润5亿美元。这标志着该平台在2022年亏损2亿美元后，出现了戏剧性的转变，突显出该平台不仅有能力保持增长，而且有能力将这种增长转化为财务上的成功。

与许多社交媒体平台一样，小红书的收入严重依赖于广告。根据广发证券最近的一份报告，2023年广告收入占该司总收入的70%至80%。

小红书意识到严重依赖单一来源的风险，尤其是在中国经济放缓令广告客户更加谨慎的情况下，它一直在努力实现收入来源的多元化。作为该努力的一部分，它在过去几年里，加强了在电子商务方面的努力，希望能更直接地利用庞大用户群的购买力。

小红书最新的电子商务举措，集中在这样一种模式上，即内容创作者推荐符合自己口味的产品，小红书从此产生的销售中获得提成。公司认为，这种模式使其区别于传统电子商务，促成了更为真实的网红与消费者的联系，这可能会带来更高的参与度和销售额。

小红书电子商务战略的成功将是至关重要的，因为这可能会维持投资者对该公司的兴趣，并有助于提升估值。考虑到公司备受期待的首次公开募股计划，这一点尤其重要。

初步迹象是积极的，小红书的电子商务活动在上个月的“618”购物节期间取得了显著进展，该购物节被视为中国每年的第二大在线购物盛会。该平台的商家直播活动大幅增长，来自这些直播的商品交易总额(GMV)飙升至去年的五倍。

不过，挑战依然存在。鉴于广告收入仍占其收入的80%，小红书的电商业务仍处于起步阶段。此外，在阿里巴巴、拼多多和京东等老牌电商巨头主导的市场中，小红书面临着激烈的竞争，更不用说抖音等其他新来者。

小红书的IPO计划早在2021年就有传言，但该计划可能面临公司无法控制的多重外部阻力。IPO的时机和可行性不仅取决于小红书，还取决于地缘政治态势﹐以及中国互联网公司不断变化的监管环境。

最近围绕Shein的事态发展表明，中国科技公司跨境上市的复杂性日益增加。据报道，在放弃美国上市计划后，Shein目前正在寻找其他选择，伦敦将成为首选，香港可能成为备选。

Shein和小红书都拥有大量敏感的个人数据，尽管来自不同的用户群。Shein的数据主要来自中国以外用户，尤其是美国用户，而小红书的数据主要来自中国消费者。尽管中国最近放松了对科技行业的打击，但与美国的紧张关系加剧，将继续使中国公司的国际上市计划变得复杂。

这又让我们回到了国际风险资本未来在中国科技行业的角色上。虽然小红书的案例表明，跨境投资仍然是可能的，但在今天的大环境下，这很有可能只是一个例外。这可能意味着，美国对中国科技初创企业进行常规投资，并最终在美国上市的时代可能已经结束，至少目前是这样。展望未来，成功与否可能取决于创造性的解决方案，在太平洋两岸都加强审查的新形势下，满足国内监管机构和国际投资者的要求。

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电子商务, 社交媒体/娱乐

拼多多, 小红书, 亚马逊, 红杉资本, Shein, DST Global

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荣耀迈进上市辅导押注AI战略布局

这个2020年从华为剥离的手机品牌，在上市之路迈出关键一步，或于明年登陆A股重点：荣耀正推进明年登录A股的计划，并重新定位为AI企业，从而吸引投资者虽中国市场的份额遭对手侵蚀，但这家前华为旗下的企业，在欧洲和亚洲市场展现出强劲的增长　陈竹智能手机厂商日益将人工智能（AI）视作增长引擎，通过渐趋成熟的产品新增互动功能来激活增长。许多企业从传统硬件制造商转以AI定位，这种战略转型有望为产品打造新卖点，并扩展功能边界。对荣耀终端股份有限公司而言，这一叙事构成其核心战略，公司今年着重塑造“全球领先的AI终端生态企业”形象。随着上市进程加速，对外释放此信号更明显，荣耀期望借上市契机，展现AI布局，并将其打造为吸引潜在投资者的筹码。公司上市计划近期取得重大突破，上周获准开启沪市及深市A股上市“辅导”（A股市场主要面向境内投资者）。辅导期全面审核公司的经营和财务状况，企业须完成此流程，方可提交正式的招股书。若成功上市，将标志荣耀漫长征程的圆满收官。公司的上市传闻可追溯至2021年，当时报道称其正考虑借壳上市。此后类似传言屡见不鲜，并于去年末，荣耀改制为股份有限公司时再度升温，此举通常被视为上市的前置条件。这家从华为剥离后的公司，上市之路仍需攻坚。中国证监会披露，其上市辅导计划定于明年1月至3月完成，中信证券担任辅导机构。据此时间表推测，荣耀最早有望于明年第二季度上市。国内市场承压 2013年创立的荣耀，属华为旗下的高性价比子品牌，而华为的主品牌聚焦高端市场，以抗衡苹果iPhone。2020年末，美国严厉制裁下，危及华为手机芯片及获取美系的技术能力后，华为分拆荣耀，使后者能维系美国供应商渠道，助力品牌渡过生存危机。收购荣耀的财团是国有企业及民营资本混合体，出资方多数来自华为总部所在地深圳。该策略使荣耀避免了华为手机业务面临的困境，分拆后数年，荣耀发展迅猛，部分源于填补华为撤出全球市场及国内受挫后的空缺。美国制裁曾重创华为智能手机业务，近年通过替代从美国采购的零部件，逐步恢复元气。分拆初期，荣耀表现亮眼。国际数据公司（IDC）的统计显示，2022年荣耀以34%的出货量增速，位列中国前五大手机品牌之首，市占率达12%，跃居国内市场第二。增长势头延续至2024年初，当年一季度销量增长13.2%后，以17.1%的市占率登顶国内市场。不过，此后增长轨迹逆转。2024年，荣耀的中国市占率持续下滑，从二季度的14.5%跌至四季度的13.7%。IDC数据显示，今年一季度，荣耀的出货量已跌出国内前五。市场调研机构Counterpoint Research的数据显示，一季度荣耀出货量下滑12.8%，国内排名第六。荣耀市场受挫之际，恰逢国内对手强势增长。特别是老东家华为，2023年末携自研芯片的Mate60系列回归。Counterpoint Research的数据显示，今年一季度，荣耀销量下滑时，华为出货量激增28.5%，小米（1810.HK）出货量增长16.5%。尽管国内市场承压，在华为因无法使用谷歌Android系统而失落的海外市场上，荣耀的表现则异常强劲。去年四季度，该公司欧洲出货量同比大涨77%，以4%的市占率跃居该区域第四大品牌。海外扩张构成荣耀的重要增长，有机会成为吸引投资者的核心卖点。公司在东南亚市场的表现同样可圈可点，虽未进入区域前五，但市场分析机构Canalys的数据显示，荣耀今年一季度的出货量达89.3万台，创纪录高位，同比增幅高达88%，展现出惊人的增速。本土市场份额暂时流失，大可不必恐慌，荣耀仍可通过重磅新品实现市场修复。当然，中国智能手机市场竞争持续白热化，且作为荣耀最核心的市场，该区域不容有失。为突围同质化竞争，荣耀着力打造AI驱动型的企业形象。今年3月，公司在巴塞罗那世界移动通信大会上发布战略蓝图，未来五年斥资100亿美元投入AI研发，加速从手机制造商走向“AI终端生态公司的”转型。据国内媒体报道，战略转型伴随重大组织架构调整。荣耀已新设AI产业部门，AI及软件团队也扩编至2,600人。 1月履新的荣耀CEO李健向国内媒体表示，智能手机已属成熟市场，10%至20%的历史增长率难再现。相较之下，李健将AI手机称为“蓝海市场”，荣耀多年积累的AI算法与硬件研发经验，将转化为竞争优势。需要指出的是，AI并非荣耀的专属赛道，小米、Vivo等竞争者亦推行类似策略，行业趋势已成。鉴于当前AI功能仍具局限性，分析师多质疑其实用性能，是否真正激发消费者换机意愿。归根结底，AI战略转型或能提升荣耀估值预期，但投资者兴趣终将取决于手机业务的基本面。尽管国内市场表现欠佳，荣耀在欧洲及东南亚等海外市场的扩张态势，对潜在投资者仍具吸引力。欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2025年06月30日

简讯：获本地300倍超购泰德医药首挂半日升3.76%

多肽CRDMO企业泰德医药（浙江）股份有限公司（3880.HK）周一在港交所挂牌上市，盘初一度涨近4%，至中午收市报31.75港元，升3.76%。据招股结果，香港公开发售接获300.15倍超购，按回补机制，公开发售股份已增至840万股，占发售总数50%。国际发售录得2.43倍认购。最终发售价30.6元为上限定价，集资净额4.29亿港元（5,500万美元）。泰德医药是次全球发售1,680万股，基石投资者包括石药集团及腾讯前高管吴宵光创立的微光创投，两者分别认购500万美元股份。公司去年收入4.42亿元，年增31%；净利润年增20.9%至5,917.3万元。李世达欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2025年06月30日

3880.HK

新闻概要：云知声上市为投资者提供垂直整合型AI解决方案

这家面向多元商业客户的人工智能服务商通过香港IPO募资4,100万美元，未来数月或通过增发股份募集更多资金阳歌云知声智能科技股份有限公司（9678.HK）于本周一在香港交易所正式挂牌交易，为投资者带来了全新的、具有广泛潜在商业用户基础的全集成人工智能选项。云知声通过出售156万股股份，每股定价为205港元，成功募集了2.06亿港元（约合2620万美元）资金，其中约三分之一的股份分配给了三家基石投资者。此次发售的股份仅占公司总股本的2.2%，这一比例相对较低，如果市场需求强劲，云知声可能会在未来数月内进行一轮或多轮增发，以筹集更多资金。云知声股价开盘无升跌，报205港元，公司市值达到了145亿港元。作为中国AI领域老牌企业之一，云知声成立于2012年，创始人黄伟和梁家恩均具有科学背景。公司凭借卓越的技术实力，以及早期在语音识别和认知智能方面的研究积累，已经打造了数十款垂直整合型产品，目前公司产品主要面向来自多个行业的商业客户进行销售，包括医疗、保险、日常生活和交通运输等。云知声的AI服务能够帮助客户更高效地运营其业务流程，而支撑这些服务的是其2016年开始建立的Atlas人工智能基础设施。在Atlas的基础上，公司于2023年推出了自研的山海大模型（UniGPT），这是一款600亿参数的大型语言模型（LLM），也是公司面向客户的云知大脑（UniBrain）技术平台的核心。云知声去年营收增长29%，从2023年的7.27亿元人民币增长到了9.39亿元人民币（约合1.31亿美元）。公司把营收分为两个主要类别：医疗保健和“生活”。“生活”类别占去年总营收约80%，涵盖了来自智慧交通和智慧生活领域的客户。值得注意的是，公司前五大客户营收贡献占比仅约四分之一，这一比例相对较低，表明云知声拥有庞大的客户基础，这在中国AI领域中相对罕见，业内大部分公司往往依赖少数几个客户来获取大部分业务。去年公司毛利率达到38.8%的较高水平。然而，与AI领域的许多公司一样，云知声的研发支出较高，导致其经调整净亏损去年扩大了22%，从2023年的1.37亿元人民币增加到了1.68亿元人民币。到去年年底，公司的现金余额下降到了1.56亿元人民币，不过，新募集的IPO资金应该会有助于公司在未来实现盈利。按照IPO价格计算，云知声的市销率（P/S）为14倍，与其在香港上市的同行相比，这一数值看起来相当强劲。相比之下，规模更大的商汤（0200.HK）和第四范式（6682.HK）的市销率分别为12和43倍。咏竹坊专注于在美国和香港上市的中国公司的报道，包括赞助内容。欲了解更多信息，包括对个别文章的疑问，请点击这里联系我们。欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2025年06月30日

9678.HK

简讯：椰子水第一股 if首挂午收升44%

椰子水品牌if母企IFBH Ltd.（6603.HK）周一在港首日挂牌，开市股价即升58%报43.9港元，之后股价略回软，中午收市报40港元，升44%。公司发售4,166.7万股，每股定价27.8港元，录得超额认购2,681倍，国际配售则接近足额，集资净额近10.73亿港元。集资所得的30%用于加强仓配能力，22%用于品牌建设，13%用于巩固中国内地市场地位及拓展澳洲、美洲及东南亚业务，20%在亚洲、北美或澳洲进行收购，10%用作一般营运资金，余下5%用于提升产品开发能力。 if是内地椰子水的一哥，销量自2020年开始，连续五年位居榜首，市场占有率达34%。if自2016年开始，在香港市场已连续九年销量第一，市占率达到60%。刘智恒欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2025年06月30日

6603.HK

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