该公司计划在2021年上半年,在本土市场新增600家门店,增幅近40%

重点:

  • 小牛电动在国内市场降价,在国际市场无所斩获,令投资者不由地慎重起来
  • 随着全球疫情缓解、运费下降,公司仍有可能成为一个主要的全球品牌

阳歌

电动车制造商小牛电动(Niu Technologies,纳斯达克:NIU)正在中国本土市场上大举发力。虽然作为它下一个主要增长叙事的国际市场正在向它招手,但它的声音在国门以外几乎听不到。

这就是来自该公司最新季度业绩的讯息,显示出小牛继续严重依赖国内市场,并且目前仍将业务重心放在这个市场上。

这不一定是件坏事,尤其是在当前这个特殊的时期,因为该公司所活跃的大多数西方和东南亚市场,目前仍因新冠疫情处于某种程度的封闭状态。但对未来来说,这就不一定那么令人鼓舞了,因为该公司在中国市场已具相当优势,而且应该很快就会达到一个极限。

更重要的是,中国是山寨货和模仿者的天下:他们能够迅速扎堆进入任何热门领域,这会自动给市场带来压力,导致恶性竞争。而这种令人担忧的趋势也令人失望地呈现在公司的财报中,表现形式就是它在中国市场的价格急剧下降。

我们将从好消息开始看,它们来自于该公司一季度在中国的销售情况,以及对二季度的展望。

该公司此前在4月初预先公布了一季度的销售数据,显示它在中国的销量与去年一季度相比几乎翻了两番,达到约14.5万辆电动车。虽然说去年第一季度正值中国新冠疫情爆发高峰期,要超过这个数字并不难,但最新数字也是2019年第一季度数据——新冠出现之前——的三倍。     

在最近一季,中国市场贡献了该公司电动车收入的91.3%,剩下的就是来自国际市场。

尽管中国的销量大幅跃升,但该公司的整体季度收入只增长了135%,达到5.473亿元(8500万美元),增长幅度要小得多。当收入增长落后于销量增长那么大幅度时,罪魁祸首就只有一个:价格下降。事实上,该公司称,它一季度的电动车平均价格同比下降了35.8%,至2975元。

海外价格下降了约15%,但在考虑到产品运输方式的变化和美元疲软带来的货币因素后,实际上海外的价格相对稳定。但是中国的电动自行车平均价格下降了27%,不管公司怎么说,这只能反映出国内的竞争日益激烈。

这种压力在一定程度上导致了公司第一季度出现了540万元的亏损——这是自去年第一季度中国新冠疫情高峰重创商业以来,公司第一次出现季度亏损。该公司将最新的季度亏损归咎为国内的大笔营销支出,包括在农历新年假期请来一位著名歌手做推广。

在中国发力

深入研究小牛的业绩,再加上财报电话会议中的评论佐证,都表明该公司目前将注意力完全集中在中国。一季度它在国内开了300家店铺,并有望在本季度再开300家。截至去年年底,小牛在全国约有1600家门店,这意味着该公司仅在今年上半年其全国销售网络就增长了近40%。

相比之下,该公司在一季度仅为其海外销售网络增加了7家品牌店,使其总数达到123家。该公司还指出,它与另外1000家独立经销商合作,授权他们在中国以外地区销售小牛电动车。

在中国的大举扩张是小牛对本季做出相对乐观预测的主要原因,该公司预计这三个月内,营收将增长40%~60%,达到9亿元至10.3亿元之间。如果我们假设电动车的实际价格将继续下降,达到一个和一季度类似的27%的幅度,这意味着二季度电动车的销售量应该上升50%到75%。

这些数字将比去年第四季度呈现出大幅跃升。去年第四季度小牛的收入增长了25%,电动车销售增长了约42%。

投资者对最新财报的反应并没有那么强烈,业绩公布后,小牛的股价在周一下跌1.2%,至28.85美元。自2018年在纳斯达克上市以来,它的股价已上涨了两倍多,但与2月份的峰值相比,股价已经下跌了40%。

该公司暂停海外扩张,可能是投资者最近失望的主要原因之一。因其环保的形象和相对便宜的价格,使得小牛这样的电动车在海外越来越受欢迎。市场的高度分散性,应该也给小牛这样在该领域相对重量级的品牌,带来很大的机会,

小牛多次指出,全球运输成本是它目前面临的最大障碍之一,因为自去年年中以来,由于疫情相关原因,全球运输成本大幅上扬。因此,如果成本能够恢复到更为正常的水平,小牛届时将恢复其适度的全球扩张计划,这是有可能的,甚至可以说是十有八九的事情。但如果这就是它的如意算盘,它显然并没有太张扬。

与此同时,最近的股价下滑表明,小牛股票100倍的市盈率还是比较高,不过根据对今年和2022年的预测,这个数字将分别降到35倍和22倍。由于该行业的分散性,没有太多可供参考比较的公司,不过根据去年的业绩,意大利品牌比亚乔(Piaggio)的市盈率为30倍。

欲订阅咏竹坊每周通讯,请点击这里

新闻

Pharmaceutical distributor 111 Inc. announced Tuesday that it has entered into a strategic direct supply partnership with drug developer and maker Beijing Scrianen Pharmaceutical.

快讯:1药网与斯利安药业订战略供应协议

最新:药品分销商1药网(YI.US)周二公布,与药物研发及销售商北京斯利安药业建立战略供应合作伙伴关系。 利好:该协议将深化双方在零售市场的合作,1药网将利用大数据、数码营销和云服务,协助斯利安药业的产品进入更广阔的在线线下市场,并扩大其药品的可及性。 值得关注:协议未有列明双方合作的规模,也未有透露1药网能藉着合作协议获得多少利益。 深度:1药网成立于 2010 年,营运着一个中国领先的数字及移动医疗保健平台,连接患者与药品和医疗保健服务,向中国各地的在线和线下药店销售药品,它与 500多家国内外药厂建立战略合作伙伴关系,为全国 47万多间个体药店和中小型连锁药店提供服务。今年一季度,该公司报告了有史以来的首次营运利润,主要因为成本控制取得成果。 市场反应:1药网的股价周二在纽约下跌1.8%至1.08美元,贴近过去52周的低点。 记者:欧美美 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里
Tiger Brokers revenue rises 19% in first quarter

及早出海转战场 老虎证券死里逃生

随着在香港的发展,这家互联网券商一季度录得稳健的营收增长 重点 老虎证券一季度收入同比增长19%,入金客户增长15% 在与中国监管机构发生重大冲突后,这家互联网券商加快国际扩张步伐,现已进入香港,将其作为最新市场 梁武仁 精明的公司能够及早察觉问题,并在问题爆发之前将其解决。互联网券商老虎证券(TIGR.US)值得称赞,因为它察觉到了滚滚乌云,并为中国商业环境中常见的监管风暴做好了准备。 就在一年半前,老虎证券突然陷入水深火热之中,因中国证券监管机构几乎将它和竞争对手富途控股(FUTU.US)一起关闭,原因是它们违反了与跨境业务相关的国内法律。时间快进到现在,公司的最新财务业绩显示,这头老虎不仅从死亡边缘走了出来,还通过加强国际扩张实现了蓬勃发展。 如此迅速的复苏绝非易事,公司被迫重新设计商业模式,往往是从头开始,实在是在资金耗尽之前与时间赛跑。像老虎证券那样走出中国向来是选择之一,从理论上听起来还不错。但现实并不是那么容易,因国外市场有自己的复杂性,更不用说要与当地的同行竞争了。 在2022年底国内问题爆发前,老虎证券和富途控股都有足够的时间做准备。信号在之前几年就出现,不同监管官员纷纷发声,促使两家公司在国内保持低调,同时悄悄地在海外开拓一个新市场,这些努力现在都得到很好的回报。 上周三发布的最新业绩显示,老虎证券第一季度营收同比增长19%,达到约7,900万美元,因入金客户(有实际交易资金的账户)的资产增长15%。至于净利润上涨逾50%至1,230万美元,主要归功于不被列入营收的“其他”收入。 公告发布后,截至上周末,老虎证券股价上涨16%。 虽然利润增长看似归因于非运营因素,但老虎证券的营收增长看上去依然相当稳健,证明公司早期已将业务拓展到中国以外。公司传统上通过帮助中国投资者,购买美国和中国香港上市的股票来赚钱。但近年来,公司已将其他股票市场添加到其服务中,并且由于被禁止签约新的中国客户,现已将目标客户定位在中国以外的客户。 老虎证券最初位于北京,但现在的登记注册地在新加坡,超过90%的收入来自中国以外的市场。新加坡是公司最大的市场,占第一季度新增入金客户的一半以上。但它在美国和澳大利亚/新西兰地区也有业务。去年,它还在香港推出了服务,香港现在也是富途控股的主要市场。 香港扩张 2021年底通过收购海悦证券,老虎证券进入香港。之后,花了一段时间才让香港业务运转起来。但自从去年推出服务,公司迅速获得关注。今年一季度,老虎证券有约10%的新增入金客户来自香港,与澳大利亚/新西兰市场约15%的占比相差不远。 随着老虎证券在香港扩大服务,香港对该公司的营收贡献可能还会持续增加。香港是中国领土,但与中国内地的两大主要证券市场上海和深圳相比,它自己的金融体系要开放得多。公司已开始在香港,为专业投资者提供现货加密货币交易服务。今年3月,公司从香港证券监管机构获得了第9类牌照,为向散户和专业投资者提供资产管理服务铺平了道路。 老虎证券并没有完全放弃中国内地市场,不过在中国证监会指斥它及富途没有相关牌照下,为中国客户进行跨境交易后,老虎证券在中国的活动就受到限制。从那时起,两家公司就都处于一种暂停状态,被勒令停止在中国接新客户,可幸没有被迫关闭已有的中国客人账户。 老虎证券有充足的时间来为这个重大变故做好准备。早在2016年,中国证监会就要求,该公司在中国的一个实体停止与未经授权的证券公司合作。作为应对,老虎证券采取行动,将该业务部门定位为中国投资者的在线讯息提供商,而不是证券交易等实际金融服务的提供商。 老虎证券由此开始专注于海外扩张,并经常将收购作为进入新市场的捷径。目前还不清楚,中国证监会最终会否向老虎证券或富途发放证券交易牌照。一些人认为,两家公司没有被勒令关闭所有内地账户,是一个积极信号,而且也没有任何迹象表明,这样的结果会在短期内发生。 老虎证券已将总部迁至新加坡,而富途则更专注于香港,不过它也涉足新加坡和美国市场。富途控股上周宣布出资4.4亿港元,收购网上银行天星银行44%的股份。 老虎证券在一季度的收入增速远快于富途,后者的增幅仅为3.7%。不过,老虎证券的收入基数比富途小得多,这意味着它还有很长的路要走。老虎证券市销率(P/S)相对较低,为2.7倍,远远落后于富途控股的8倍。如果老虎证券在海外的耕耘继续取得成果,这一差距可能会缩小。公司股价在一季度财报公布后上涨,看起来像是投资者对它投下的信任票,尽管它可能需要更快地取得进展,以进一步缩小估值差距。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里 
Saimo Tech revs up for another IPO race after two false starts

赛目三闯港交所 财务数据欠稳定

从事仿真测试技术的赛目科技,两次申港上市未成功,近日第三次向港交所递交申请 重点: 公司去年盈利按年升近一成至5,500万元 净利润率持续下跌,应收账则不断上升       刘智恒 自动驾驶是近年汽车业研发的大趋向,产业链上百骑竞走,家家企业需资金支持研发,在资本市场上市集资是最佳的途径。去年底提供自动驾驶解决方案的知行汽车科技(1274.HK)在港上市后,今年初主营激光雷达的速腾聚创(2498.HK)亦成功登陆港股,而研发自动驾驶芯片技术的黑芝麻智能亦已在港递交上市申请。至于专营仿真技术的北京赛目科技股份有限公司,在经过两次申港上市碰壁后,近日再递交上市申请。 赛目科技主要从事智能网联汽车(ICV)仿真测试产品的设计及研发,并提供相关测试、验证和评价等解决方案。所谓智能网联汽车,是指配备先进的车载传感器、控制器、制动器等,通过通信及网络技术整合而成的汽车。 要确保自动驾驶技术的成功发展及安全保障,总离不开大规模路测数据,前期必须经过充分测试验证。赛目科技透过两款核心产品Sim Pro及Safety Pro,为自动驾驶汽车企业或相关政府部门提供仿真测试的产品及服务。 行业中的领头羊 据上市申请文件披露,按2023年的收入计,赛目科技是中国ICV仿真测试、验证和评价解决方案行业的最大市场参与者,市场份额达约5.3%,亦是ICV仿真测试软件及平台市场的最大市场参与者,市场份额约为5.9%。 公司成立于2014年,及后经过多轮融资,当中不乏大投资者的身影,包括属华为背景的哈勃投资、中信证劵、北京顺义、北京基石及京纬恒润等,至于工信部旗下的赛迪集团,通过赛迪检测持股28.1%。2022年完成A+轮融资后,当时估值23.32亿元。 从2021至2023年间,赛目科技的收入及盈利均有所增长,收入分别是1.07亿元、1.45亿元及1.76亿元;盈利是3,775万元、5,033万元及5,548万元。连续的增长,除了公司的技术优良外,主要是大行业在稳步上扬。 无可否认,在智能驾驶技术不断发展,以及智能汽车的接受度不断提高所推动下,中国ICV测试、验证和评价解决方案行业的市场规模正稳步增长。据弗若斯特沙利文的资料,市场规模由2019年约12亿元增至2023年的33亿元,复合年增长率约为27.8%,预期到2030年将进增至约279亿元,自2024年起计,复合年增长率为33.6%。 净利润率每况愈下 公司站在一个前景理想的行业,亦有强劲投资者支持,然而发展至今,赛目科技的财务数据表现仍然不稳定,其中净利润率的趋向不断下行,过去三年分别是35.1%、33.5%及30.4%。公司则解释,各年度的下跌,有时是因为行政开支或研发开支的增加,又或是金融资产减值亏损引致。不过,令人担忧的是公司在申请文件中也预期,截至2024年度的净利润率将续下降。 至于毛利率,虽然整体毛利率按年升5.3个百分点至70.9%,但主要的产品ICV仿真测试软件及平台的毛利率却出现颇大的跌幅,由2022年的96.7%下跌29.7个百分点至去年的67%。只不过靠其它业务或产品去拉升整体的毛利率。 另外,公司去年的的收入虽有逾两成增长,事实是部分有依赖政府的补助。去年来自政府的资助为3,134万元,较2022年的917万大增2.4倍。公司在申请文件中也预期,今年来自政府的补助会减少。 应收款倍增 现金流方面,去年虽然在营运上录得经营现金流5,046万元,但在2021及2022年,均录得经营现金流出181万及641万元,可见集团在此方面存在不稳定性。 特别过去几年贸易应收款额持续增加,由2021年的4,942万元增至去年的1.66亿元,增幅逾2.4倍;期内的贸易应收款的周转天数,亦由113.2天增至317.5天,多出204.3天。公司解释,是因收入增加,以及多数项目于年度最后一季完成,时间问题仍未能结清。 从财务数据分析,公司未来仍存在许多不确定性,包括利润率持续下滑、政府补贴减少,以及应收账款及周转天数能否改善等,对于投资者来说,确会引起担忧而倾向抱观望态度。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里
Kanzhun operates Boss Zhipin, one of China’s top recruitment platforms, and went public in New York in 2021 and made a second listing in Hong Kong a year later.

快讯:摩根大通大手增持看准科技

最新:据港交所网页显示,经营网上招聘平台Boss直聘的看准科技有限公司(BZ.US; 2076.HK)获摩根大通在6月3日增持约1,073万股,每股平均价约81.87港元,持股比例由6.51%增至7.94%。 利好:对于一家上市公司而言,获得主要股东增持股份是利好信号,意味其可能对公司前景存在正面看法。 值得关注:除了增持股份外,摩根大通亦同时增加逾121万股淡仓,合共持有淡仓约480.5万股,占已发行股本0.63%。 深度:Boss直聘被认为是中国顶级招聘平台之一,于2021年6月在纽约上市,并于2022年12月在港股挂牌。在2022年底,该公司利用卡塔尔世界杯作为重要的宣传机会,花费巨资大卖广告,令品牌知名度大升,成功把握中国经济在去年1月农历新年前后开始反弹的机会,于去年取得佳绩。另一方面,该公司董事会今年3月宣布新的回购计划,将于12个月内回购最多2亿美元股份。 市场反应:看准科技周二股价下跌,中午收盘软2.7%至82.15港元,贴近过去52周的中下水平。 记者:欧美美 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里