该公司计划在2021年上半年,在本土市场新增600家门店,增幅近40%

重点:

  • 小牛电动在国内市场降价,在国际市场无所斩获,令投资者不由地慎重起来
  • 随着全球疫情缓解、运费下降,公司仍有可能成为一个主要的全球品牌

阳歌

电动车制造商小牛电动(Niu Technologies,纳斯达克:NIU)正在中国本土市场上大举发力。虽然作为它下一个主要增长叙事的国际市场正在向它招手,但它的声音在国门以外几乎听不到。

这就是来自该公司最新季度业绩的讯息,显示出小牛继续严重依赖国内市场,并且目前仍将业务重心放在这个市场上。

这不一定是件坏事,尤其是在当前这个特殊的时期,因为该公司所活跃的大多数西方和东南亚市场,目前仍因新冠疫情处于某种程度的封闭状态。但对未来来说,这就不一定那么令人鼓舞了,因为该公司在中国市场已具相当优势,而且应该很快就会达到一个极限。

更重要的是,中国是山寨货和模仿者的天下:他们能够迅速扎堆进入任何热门领域,这会自动给市场带来压力,导致恶性竞争。而这种令人担忧的趋势也令人失望地呈现在公司的财报中,表现形式就是它在中国市场的价格急剧下降。

我们将从好消息开始看,它们来自于该公司一季度在中国的销售情况,以及对二季度的展望。

该公司此前在4月初预先公布了一季度的销售数据,显示它在中国的销量与去年一季度相比几乎翻了两番,达到约14.5万辆电动车。虽然说去年第一季度正值中国新冠疫情爆发高峰期,要超过这个数字并不难,但最新数字也是2019年第一季度数据——新冠出现之前——的三倍。     

在最近一季,中国市场贡献了该公司电动车收入的91.3%,剩下的就是来自国际市场。

尽管中国的销量大幅跃升,但该公司的整体季度收入只增长了135%,达到5.473亿元(8500万美元),增长幅度要小得多。当收入增长落后于销量增长那么大幅度时,罪魁祸首就只有一个:价格下降。事实上,该公司称,它一季度的电动车平均价格同比下降了35.8%,至2975元。

海外价格下降了约15%,但在考虑到产品运输方式的变化和美元疲软带来的货币因素后,实际上海外的价格相对稳定。但是中国的电动自行车平均价格下降了27%,不管公司怎么说,这只能反映出国内的竞争日益激烈。

这种压力在一定程度上导致了公司第一季度出现了540万元的亏损——这是自去年第一季度中国新冠疫情高峰重创商业以来,公司第一次出现季度亏损。该公司将最新的季度亏损归咎为国内的大笔营销支出,包括在农历新年假期请来一位著名歌手做推广。

在中国发力

深入研究小牛的业绩,再加上财报电话会议中的评论佐证,都表明该公司目前将注意力完全集中在中国。一季度它在国内开了300家店铺,并有望在本季度再开300家。截至去年年底,小牛在全国约有1600家门店,这意味着该公司仅在今年上半年其全国销售网络就增长了近40%。

相比之下,该公司在一季度仅为其海外销售网络增加了7家品牌店,使其总数达到123家。该公司还指出,它与另外1000家独立经销商合作,授权他们在中国以外地区销售小牛电动车。

在中国的大举扩张是小牛对本季做出相对乐观预测的主要原因,该公司预计这三个月内,营收将增长40%~60%,达到9亿元至10.3亿元之间。如果我们假设电动车的实际价格将继续下降,达到一个和一季度类似的27%的幅度,这意味着二季度电动车的销售量应该上升50%到75%。

这些数字将比去年第四季度呈现出大幅跃升。去年第四季度小牛的收入增长了25%,电动车销售增长了约42%。

投资者对最新财报的反应并没有那么强烈,业绩公布后,小牛的股价在周一下跌1.2%,至28.85美元。自2018年在纳斯达克上市以来,它的股价已上涨了两倍多,但与2月份的峰值相比,股价已经下跌了40%。

该公司暂停海外扩张,可能是投资者最近失望的主要原因之一。因其环保的形象和相对便宜的价格,使得小牛这样的电动车在海外越来越受欢迎。市场的高度分散性,应该也给小牛这样在该领域相对重量级的品牌,带来很大的机会,

小牛多次指出,全球运输成本是它目前面临的最大障碍之一,因为自去年年中以来,由于疫情相关原因,全球运输成本大幅上扬。因此,如果成本能够恢复到更为正常的水平,小牛届时将恢复其适度的全球扩张计划,这是有可能的,甚至可以说是十有八九的事情。但如果这就是它的如意算盘,它显然并没有太张扬。

与此同时,最近的股价下滑表明,小牛股票100倍的市盈率还是比较高,不过根据对今年和2022年的预测,这个数字将分别降到35倍和22倍。由于该行业的分散性,没有太多可供参考比较的公司,不过根据去年的业绩,意大利品牌比亚乔(Piaggio)的市盈率为30倍。

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新闻

简讯:宁德时代续领风骚 第三季盈利劲升四成

电池生产商宁德时代新能源科技股份有限公司(3750.HK, 300750.SZ)周一公布第三季度业绩,截至9月底止收入按年增长12.9%至1,041.9亿元,盈利按年升41%至185.5亿元。 公司首三季度累计收入达2,830.7亿元,按年增长9.3%,盈利按年升36%至490亿元。 期间公司的总资产达到8,961亿元,较去年底增长13.9%;经营活动产生的现金流量净额,按年增长19.6%至806.6亿元,货币资金余额3,242亿元,按年升近7%。 宁德时代周二开盘报543港元,升2.8%。公司自今年5月上市以来,股价累计上升一倍 刘智恒 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里
Gold bull market endures, Zhaojin's stellar earnings poised to continue

黄金牛市未完 招金季绩佳未来续看俏

受惠美元贬值,金价第三季升近17%,推动招金上季业绩增长标青 重点: 受惠金價持續創新高,招金首三季盈利增140% 引入紫金具協同效益,海域金礦將投產利好業績增長   白芯蕊 恒生指数今年一度飙升逾三成,表现虽亮丽,但仍跑输于同期金价(累计飙升50%),当中金矿股表现突出,其中招金矿业股份有限公司(1818.HK)股价今年更大升200%,公司最近公布季绩,首三季纯利多赚逾一倍,料有望续跑赢大市。 招金于2004年4月成立,总部位于中国金都山东省招远,2004至2012年获招金集团注入资产和对外收购,令业务快速扩张,目前业务包括勘探、开采、选矿及冶炼,当中2008年后黄金占收入比率维持在85%,现时大股东是山东招金集团,持有34.19%的股份,2022年则引入紫金矿业(2899.HK;601899.SH)入股,成为公司第二大股东,持有18.2%的股权。 金价持续创新高,单是第三季由3,303.2美元升至3,859.03美元,升幅达16.8%,带动招金业绩造好,当中上季收入达50.79亿元,按年升59%,纯利更大增106.7%至6.78亿元,推动招金首三季纯利大升140.4%,达21.17亿元。 回顾招金的历史,自2006年在港交所上市后持续收购,最初重点并购新疆和甘肃金矿资源,2010年起重点开发新疆、甘肃、山东三大基地,2017年开始出海收购厄瓜多尔一间矿业公司60%股权,2021年入股澳洲铁拓矿业成为重要股东,更于2024年完成收购,变相拥有西非科特迪瓦金矿项目。 中国第三大金矿商 截至2024年底止,招金拥有黄金矿产资源量1,446吨,仅次紫金的3,973吨和山东黄金(1787.HK; 600547.SH)的2,635吨,成为中国第三大金矿商。招金旗下主力矿山包括位于中国的夏甸金矿、蚕庄金矿、大尹格庄金矿等七大矿山,便占招金黄金资源储量77.72%。 值得留意的是,招金金矿开采成本不高,参照2025年中期业绩企业综合克金成本约为每克216.2元,折合每盎司约942.7美元,至于全球第二季黄金平均价为3,280.35美元,反映招金有巨大利润。 更何况紫金在2022年从复星买入招金两成股权,成为招金第二大股东,对招金是百利无一害,毕竟紫金是全球领先的综合性矿业公司,在黄金、铜、锌等金属资源开采方面拥有丰富经验,入股后双方已展开深度协同合作,为招金带来巨大协同效益。 联手紫金开发内地第二大金矿 尤其是内地第二大金矿海域金矿,将由招金与紫金共同开发,股权占比分别70%和30%,据报该矿有望在短期内投产,预计投产后黄金年产量达到15至20吨。中邮证券估计,海域金矿开采成本为每克170元,折算每盎司约741.17美元,按目前金价突破4,000美元计算,将有望成为招金未来盈利增长动力。 再者,金价强势大有机会未完,尤其是美国经济开始转弱,失业率已升穿4%重要心理关口,加上企业引入人工智能后大幅裁员,最终将令失业率恶化。与此同时,美国通胀黏性仍高,特别是美国向全球多国实施关税,最终会承受恶果,奈何当地就业情况转差,美联储选择降息应对,最终美国大有机会出现1970年代的滞胀情况,按过往滞胀历史,对金价却是最有利。 高盛调高金价预测 另一方面,美国债务高企,总负债规模逼近38万亿美元,一方面美国财赤却未有改善,同时白宫选择以美元贬值应对,全球央行为分散风险,齐齐减持美元及抛售美债等资产,同时增持黄金等贵金属,对黄金获得巨大购买力。投行高盛便估计,新兴市场央行会继续推动外汇储备多元化,将增加黄金配置,估计央行2025年平均每月买金达80吨,明年仍达70吨,因此上调明年底金价预测,由之前的4,300美元上调至4,900美元。 整体来讲,金价牛市有望持续,配合紫金入股招金后有协同效益,加上海域金矿投产在即,因此对招金业绩前景乐观,估计今年核心盈利有望大升182%,2026年将再升25%,参照目前招金预期明年市盈率23.5倍,估值合理,在金价持续攀升冲喜下,拉动金矿股股价向上,因此招金矿业有望成为黄金牛市最大赢家之一。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里

简讯:阿里携手蚂蚁斥72亿港元 购铜锣湾壹号13层楼面

电商巨头阿里巴巴集团控股有限公司(BABA.US; 9988.HK)及旗下的蚂蚁科技集团股份有限公司宣布,以72亿港元收购香港铜锣湾壹号中心13层楼面,涉及面积30万方呎。公司在周五的公告中表示,交易创下香港自2021年以来,最大宗商厦成交金额纪录。 阿里巴巴与蚂蚁集团表示,此次从文华东方国际集团购入的甲级商厦,将用作两家企业的香港总部。据媒体报道,壹号中心共有24层楼面,此次收购属大厦的高层。 阿里巴巴港股周一上涨近5%,该股年内累计涨幅已接近倍翻。 阳歌 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里

简讯:滴普科技招股集资最多7.1亿港元

中国企业级大模型人工智能应用提供商滴普科技股份有限公司Deepexi Technology Co. Ltd.(1384.HK)周一起在港交所主板招股,计划发行2,663.2万股,每股招股价26.66港元,集资最多7.1亿港元,预计10月28日挂牌买卖。 公司表示,所得款项将用于未来5年提升研发能力;扩大在中国的销售网络及客户群,从而加强商业化能力;海外业务扩张;以及用于潜在投资、并购机会,并用于营运资金及一般公司用途。 滴普科技主要为企业提供人工智能解决方案,助力企业高效整合企业数据、决策运营及生产制造等,主要向中国消费零售、制造、医疗及交通等领域的客户销售解决方案。 2022年至2024年,公司收入从1.00亿元增至2.43亿元,三年复合增长率达55.5%。2025年上半年收入达1.32亿元,同比增长118.4%,同期亏损收窄至3.1亿元,去年同期为亏损6.2亿元。 李世达 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里