这家云服务提供商的股票自2月份强劲上市以来已经缩水一半,尽管此间表现稳健

重点:

  • 随着容联云在中国利润丰厚的云服务市场站稳脚跟,它的增长看起来相当稳定,甚至可能会加速
  • 公司股票在上市后的急剧下跌让许多人挠头,包括两家股东诉讼专业机构

阳歌

在中国本土上海和深圳上市交易的股票有许多的神秘之处,在这两个市场,小道消息和幕后操纵往往与公司的基本面发挥同样大的作用,甚至是更大的作用。而在纽约和香港上市的中国股票通常不太容易受到这些力量的影响,因为这些市场受到更好的监管,并由更为成熟的机构买家主导。

但是容联云通讯(Cloopen Group Holding Ltd.)正在挑战那一套丛林法则,该公司是一家基于云端的服务提供商,今年2月在纽约证券交易所(New York Stock Exchang)上市,是中国公司今年最大的IPO之一。

上周,该公司发布了第一季度业绩,这是它自上市以来第二次发布此类季度公告。我们稍后会来看看这些数据,但简而言之:公司公布了相对稳健的增长,并预测本季度的增长势头也差不多。它继续亏损,尽管速度并不惊人。

但尽管如此,自一周前发布了业绩以来,该公司的股票已下跌了约14%。这对其他公司来说或许听起来令人担忧,但就容联云而言,该公司的股价自2月份第一个交易日大幅上涨以来,一直在稳步下行。

容联云上市时以每股16美元的价格出售其美国存托股票(ADS),募集了3.2亿美元,使其市值达到26亿美元。这看起来相当强劲,因为它募资总额相当高,而且价格高于之前宣布的13至15美元的区间。更重要的是,该股在第一个交易日曾上涨了两倍,收于48美元。

但之后就一直在走下坡路,至少它的股票是这样。首日的大部分涨幅很快就消失了,这并不是太令人惊讶,因为这样的涨幅往往是由炒作推动的。即使在那之后,该股仍继续稳步下跌,并在3月底跌破IPO价格。尽管在3月19日和3月26日之间有一个星期,它莫名其妙地跌去了一半的价值,但下降还是相对渐进的。

按照目前的水平,它现在的交易价格大约是其IPO价格的一半。

通常能感觉到上市公司出了什么问题的律师事务所基本上对容联云避而远之。有两家说他们正在考虑集体诉讼,但仔细一看,他们似乎对容联云令人难以置信的股票缩水同样摸不着头脑,转而从投资者身上找线索。

第一份通知是由Schall Law Firm于4月13日发布的,它含糊地宣称,自己正在调查“容联云是否发布了虚假和/或误导性的声明和/或未能披露与投资者相关的信息”。第二份是由Bronstein, Gewirtz & Grossman提交,于5月19日发布。它同样说,该律所正试图确定 “容联云是否发布了虚假和/或误导性的声明和/或未能在2021年2月首次公开发行股票时披露与投资者有关的信息”。

业绩稳健

考虑到股票的波动性,我们将聚焦容联云的最新收益情况,它们看起立相当稳健,毫无危险的信号。

该公司今年第一季度实现营收2.045亿元(3200万美元),同比增长相当强劲,达54.4%,超过了发布上一季财报时预测的1.92亿到1.97亿元的一季度营收。它此前的预测是,本季度营收增长将放缓至40%左右。但我们应当注意到,这两个数字都要好于2019年全年30%的增长和2020年18%的增长。

该公司第一季度净亏损从上年同期的人民币4770万元扩大至人民币1.71亿元。但这在相当程度上似乎是股权奖励支出所致,按照非通用会计准则计算,它最近一个季度的亏损从上年同期的5500万元扩大至6300万元,幅度小不少。

深入研究该公司的报告和财报电话会议同样可以看到,并无需要注意的警钟。它的客户群继续扩大,增长速度甚至似乎不断加快,截至3月底,活跃客户达到13109,而去年12月底为13039,去年9月底为“12000多”。

该公司置身于炙手可热的云服务市场,不过它与阿里巴巴、华为和腾讯等巨头相比只是个小角色。在招股说明书中,它表示自己所在的中国云通信行业2019年的规模达到357亿元人民币,预计将以每年约23%的速度增长,到2024年达到1015亿元人民币。

随着股价的稳步下跌,容联云目前的市销率(P/S)相对较低,只有11倍。数据中心运营商秦淮数据集团(Chindata Group)和万国数据(GDS Holdings)的市销率要高得多,分别为20和17。这两个公司来自一个大致相当的领域,因为它们的设施主要用于托管云服务。

容联云通讯在IPO后发布的唯一一条消息是,它在3月10日宣布收购客户关系管理(CRM)软件提供商EliteCRM,价格不详。人们可能会怀疑这次收购存在内幕交易,尽管未见相关媒体报道。没有披露价格也意味着容联云通讯认为这笔交易对其整体财务状况没有太大影响。

该公司也未能在监管机构规定的4月30日截止日期前提交第一份年度报告。但不合规的时间很短暂,它最后于5月10日提交了该文件。

总而言之,容联云的股价在上市后的四个月里持续大幅下跌,实际上并无基本层面的原因。这意味着,如果人们相信它还是2月份上市时估值翻了一番的那家公司,这可能是一个很好的买入机会。

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新闻

简讯:周杰伦进驻抖音 巨星传奇股价暴涨

短影音平台抖音周三宣布,华语流行音乐天王周杰伦正式开设名为“周同学”的官方帐号,引爆市场话题。由其亲属控股、在中国大陆经营周杰伦IP的香港上市公司巨星传奇集团有限公司(6683.HK),周三股价暴涨94.37%,收报12.44港元,公司市值突破100亿港元(12.74亿美元)。 据财新报道,周杰伦帐号在未发布任何影片下,短短10分钟粉丝即从16万激增至45万,半小时内突破百万,至周四已突破千万。市场传言,周杰伦签约费高达九位数人民币,抖音官方则予以否认,称为谣言。 巨星传奇成立于2017年。由周杰伦母亲叶惠美及经纪人等亲友创立,总部位于江苏省昆山市,于2023年在香港上市。公司主要业务为新零售与IP运营。2024年,公司总收入5.84亿元(8,100万美元),同比增长35.8%,净利润5.024万元,同比增长21%。总收入中,来自以“魔胴咖啡”为主的零售消费品收入约占45%,与IP、内容授权有关的收入约占53.8%。 李世达 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里 

简讯:龙光21笔境内债重组获通过

房地产开发商龙光集团有限公司(3380.HK)周三公布,21笔境内公司债券及资产支持专项计划(ABS)的重组方案,已全部获相关债券持有人通过,并提供包括全额转换特定资产、资产抵债、现金回购、股票等重组方案选项。 龙光下一步将根据债券持有人会议的相关约定,就债券持有人选择的重组方案进行安排。 根据公司2024年业绩,集团的总负债为1877.8亿元,总资产为2125.9亿元,持有的现金为86.5亿元。 周四开市龙光股价升4.4%报0.95港元,过去一年股价已从高位下调46%。 刘智恒 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里
RemeGen’s $4.2 billion licensing deal falls flat with investors

荣昌生物公布42亿美元BD合作 为何市场不买单?

以交易总价值衡量,荣昌生物此次BD在2025年上半年中国创新药企业BD交易总额中可跻身前五,但是与其他行业头部交易的含金量存在本质差异 重点: 荣昌的首付款仅有4,500万美元现金,在交易总额中仅仅占1% 荣昌生物短期偿债压力巨大,这笔低现金回报的交易或难以解决公司的资金链压力    莫莉 对于中国创新药企业来说,核心管线完成对外授权(BD)实现“出海”往往是重大利好消息,因为为授权交易不仅能为企业带来一笔可观的现金收入,也能为管线在海外的研发推进提供有力支持。然而,6月26日,市场期待已久的荣昌生物制药(烟台)股份有限公司(688331.SH;9995.HK)已获批产品泰它西普的授权交易终于靴子落地时,却引发资本市场剧烈震荡,A股和H股在消息公布当天分别重挫18.36%和11.71%,这背后究竟有何争议? 根据公告披露,荣昌生物将核心产品泰它西普在大中华区以外的全球范围内开发和商业化的独家权利授予美国生物医药公司Vor Bio(VOR.US),从这笔交易中,荣昌生物获得4,500万美元的首付款,以及价值8,000万美元、可认购Vor Bio普通股的认股权证,约占Vor Bio总发行股本23%,再加上最高可达41.05亿美元的临床注册及商业化里程碑付款,以及高个位数至双位数的净销售提成。 以42.3亿美元的交易总价值衡量,荣昌生物与Vor Bio的这项合作在2025年上半年中国创新药企业BD交易总额中可跻身前五。但是,无论从现实获益还是交易对手行业地位来看,这笔交易与其他行业头部交易的含金量存在本质差异,这或许为市场的悲观情绪提供了解释。 从首付款比例来看,荣昌仅拿到4,500万美元现金,在交易总额中仅仅占1%,相比之下,三生制药与跨国药企巨头辉瑞的合作中,三生获得了12.5亿美元的首付款以及最高达60.5亿美元的交易总额,首付款占比为20.6%。虽然荣昌以价值8,000万美元认股权证替代传统首付,但是这是“以产品换股权”的高风险策略。 其次,此番股价大跌也是回吐了被提前兑现的涨幅。在交易公布两周前,荣昌生物曾在公众号上高调宣称,多位跨国医药公司的商务拓展经理主动与公司交流泰它西普国际合作、技术授权等,暗示泰它西普有望与医药巨头联手,刺激港股股价单日暴涨20%。 然而,最终公布的合作方Vor Bio却只是一家“壳公司”,合作方的资质与市场预期有着巨大落差。据Vor Bio5月初披露,公司​​终止了所有临床项目且裁员95%至仅剩8名员工​​,截至2025年第一季度,其现金储备仅有5,004.7万美元,因股价长期低于1美元面临纳斯达克退市警告。尽管与荣昌合作的同一天,Vor Bio也宣布完成私募股权融资(“PIPE”)达成证券购买协议,预计在扣除费用之前总融资收益约为1.75亿美元,但是以Vor Bio当前的资金实力,为泰它西普推进海外研发恐怕仍然需要更多资金支持。 后期管线出海不易? 与三生制药等管线处于早期阶段的高价BD交易不同,荣昌生物此次“出海”的泰它西普是一款已于2021年获批上市的成熟药物。​在中国市场,泰它西普已获批用于治疗系统性红斑狼疮、类风湿关节炎以及重症肌无力,是自身免疫性疾病领域的重磅产品。2024年,泰它西普的销售额高达9.7亿元,同比增加88%,为荣昌生物贡献56.3%的营收。 作为一款具有研发确定性的产品,泰它西普若采用传统的License-out模式,恐怕要价颇高。此外,荣昌生物已积极推进泰它西普的海外临床研究,针对​​系统性红斑狼疮、IgA肾病和重症肌无力三大方向的全球Ⅲ期临床试验均已获FDA批准并开始受试者入组,这意味着,如果荣昌生物将海外权益全数转让,将会期望更高的回报,而大型跨国药企往往权衡商业化投入与预期收益,双方交易可能在估值上僵持。 因此,荣昌生物选择以低现金模式与Vor Bio合作,通过换取后者23%股权深度介入泰它西普海外研发,同时依托Vor Bio引入的私募资本共担风险。若药物成功出海,股权价值将带动荣昌实现双向受益,但同时也将需承担Vor Bio的生存风险。 荣昌生物的股价在交易公布后曾连续3日下跌,但随后3日不断反弹,截至7月4日股价已经回到大跌前的高位67.8港元。当前荣昌生物的市销率约为20倍,远高于三生制药的市销率6倍,这意味着市场已经给荣昌生物较高的溢价。值得注意的是,截至2025年一季度末,荣昌生物账面现金仅7亿元,短期偿债压力巨大,这笔低现金回报的交易或难以解决公司的资金链压力。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里

简讯:峰岹科技上市首日大涨

芯片制造商峰岹科技(深圳)股份有限公司(1304.HK; 688279.SH)股票周三正式挂牌,首日大涨16%,收市报139.8港元。峰岹科技通过上市集资22.6亿港元,首个交易日收盘市值达152亿港元。 香港的公开发售获得137倍超额认购,国际发售超额认购逾7倍。每股发行价120.5港元,共发行1,870万股股票。此次港股上市与其科创板现有上市地位形成互补。 公司专注于无刷直流(BLDC)电机控制及驱动芯片领域,此类芯片通过电磁力驱动,与传统电机存在技术差异。公司2024年收入同比增长46%至6亿元(折合8,400万美元),利润增长27%至2.22亿元。 阳歌 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里