这个数码零售SaaS平台申请到港股上市,但过去三年多已录得42.3亿元巨亏

重点:

  • 多点数智仅去年便亏损18.3亿元,余下现金水平不足5亿元
  • 该公司绝大部分收入来自关联实体物美集团,由于关系太过密切,让其难以拓展物美以外的市场,限制未来增长

罗小芹   

多点数智有限公司的控股股东张文中,是中国零售业的标杆式人物,他于1994年创立经营大型超市及便利超市的北京物美商业集团,2015年为零售业务引入数码解决方案,因此成立多点数智,但公司发展多年以来,却并非一帆风顺。

多点数智于12月7日向港交所提交初步招股文件,计划在主板上市,由瑞信和招银国际担任联席承销人。张文中持有多点数智58.36%股权,其他小股东不乏重量级机构,包括腾讯控股(700.HK)、兴业银行(601166.SH)、知名风险投资公司IDG,以及国资委旗下国有企业结构调整基金。

据多点数智招股文件披露,其收入呈逐年上升态势,从2019年的2.65亿元,翻几番到去年的10.45亿元,今年首9个月再录得11.02亿元营收,同比增长50%;但伴随收入上升的,却是越踩越深的净亏损,在这三年零九个月的时间,该公司已累积录得42.3亿元巨亏,其中单是去年已高达18.3亿元。

现金水平逊负债

该公司的现金水平也令投资者忧虑,截至去年12月的现金及现金等价物余额仅3.69亿元,比一年前大减7.66亿元;虽然在融资活动支持下,其现金水平今年9月底略为回升至4.98亿元,但同期流动负债总额已达6.77亿元,可见公司有需要上市筹资。

2019年,物美集团从传统的IT系统,全面切换成多点数智的Dmall OS,满足门店订货、收货、拣货、配送、陈列、库存管理等多种作业场景,并以软件即服务(SaaS)零售云模式向其他公司提供服务。

由于不同行业有不同的商业模式,SaaS云服务需要不断创新技术,以满足客户的多样化和特定化需求,所以具有前期投入大、但回报低的特点。云服务商需要深耕多年才能录得利润,就算强如腾讯及阿里巴巴(BABA.US; 9988.HK),其SaaS云业务也是最近才转亏为盈。若非背靠“物美系”,相信多点数智在持续亏损下,恐难继续维持经营。

值得注意的是,物美系旗舰企业物美科技去年3月也曾向港交所提交上市申请,当时传出募资最多10亿美元(69.6亿元),但招股书提交6个月后失效,便再无任何进展。与多点数智的长期亏损不同,据物美科技去年初披露的初步招股文件所示,该公司在2018年至2020年的净利润分别为2.26亿元、3.94亿元及7.26亿元,虽然未能得知物美科技去年的财务表现,但张文中舍弃有盈利能力的物美科技,反而选择泥足深陷的多点数智作为赴港上市先头部队,这举措令人相当费解。

业务靠同系公司

现时多点数智拥有三个主要分部经营业务,分别为零售核心服务云、电商服务云,以及营销及广告服务云。从收入结构看,零售服务云快速增长,是公司收入主要增长动力,收入贡献占比由2019年的33.8%,逐年提升今年前9个月的58.1%,相关金额达6.4亿元;营销及广告服务云的收入也踏入收成期,期内收入占比由1.7%大升至11.4%。相反,电商服务云的收入占比则由64.5%下降至30.5%。

事实上,在2019年至2022年前9个月期间,多点数智绝大部分收入都来自关联实体物美集团,期内收入贡献分别为1.56亿元、2.66亿元、4.73亿元及4.9亿元,占比达44.4%至59.1%。如果单计今年前9个月,前五大客户的收入占比高达78.4%,而五大客户中有四家属于物美系,除物美集团外,还包括同系由张文中持股的麦德龙中国重庆百货(600729.SH)及新华百货(600785.SH)。

可以想象,多点数智大部分收入都来自大股东张文中的关联公司,而张文中又是物美系的创始人,这让多点数智与物美集团的业务紧密捆绑。但反过来看,正因为与物美系的密切关系,与物美集团有直接竞争关系的零售业对手,为免商业机密外泄,恐怕难以把其数字化重任交托给多点数智,这同时会为其未来增长带来掣肘。

多点数智曾于今年11月展开C轮融资,最新估值约213亿元,以该公司今年首9个月收入引伸到全年,预计约14.7亿元计算,其市销率(P/S ratio)高达14.5倍,比同业微盟集团(2013.HK)及金蝶国际(268.HK)的5.5倍与10倍都有明显溢价。由于增长前景成疑、扭亏之路未见尽头,加上投资者对SaaS企业的看法两极,如果多点数智以昂贵估值上市,恐怕市场反应未必踊跃。

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新闻

Baidu does infrastructure

简讯:订单量突破1,400万 萝卜快跑领跑无人驾驶出租车市场并加速全球拓展

百度(BIDU.US; 9888.HK)上周三宣布,截至八月其萝卜快跑(Apollo Go)无人驾驶出租车服务累计已完成1,400万单。这巩固了其行业领导地位,未来基金(Future Fund LLC)董事总经理Gary Black近期亦称该公司为“全球无人驾驶出租车领导者”。 财报显示,仅第二季度萝卜快跑完全无人驾驶订单超220万单,同比增长148%。百度表示,其车队迄今累计实现超2亿公里无人驾驶里程,且保持优异的安全记录。与此同时,谷歌Waymo截至今年五月累计付费订单量达1,000万单,并宣布其无人驾驶里程达1亿英里(约1.6亿公里)。 截至六月,萝卜快跑业务版图已覆盖全球16个城市,并逐步扩大公开道路测试范围。八月,百度在迪拜和阿布扎比指定区域启动中东路测。香港是萝卜快跑首个右舵车市场,近期测试已拓展至东涌和南区,推进商业区与住宅区更复杂路况的测试。 百度联合创始人兼CEO李彦宏在上周财报电话会议中表示:“我们在那里(香港)的经验为进军其他右舵车市场提供了宝贵的行业洞察,增强了我们在全球扩展萝卜快跑业务的信心。” 七月,百度与Uber达成多年期合作,计划在亚洲和中东等多个市场部署数千辆无人驾驶车辆。八月又宣布与Lyft在欧洲达成合作,首站覆盖德、英两国,加快推进无人驾驶出行服务的全球布局。 阳歌 咏竹坊专注于在美国和香港上市的中国公司的报道,包括赞助内容。欲了解更多信息,包括对个别文章的疑问,请点击这里联系我们。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里 
China East Education

受惠职教需求日增 中国东方教育盈收双升

这家职业教育龙头企业上半年营收增长10%,净利润飙升近50% 重点: • 中国东方教育今年上半年营收增长10%,较过去两年的增长率翻倍有余 • 公司受益于中国年轻人对职业培训日益上升的偏好,且后者也得到政府的大力支持   阳歌 职业教育不仅助力中国青年应对严峻就业市场,更为中国东方教育控股有限公司(0667.HK)注入强劲动力。本周发布的最新财报显示,公司几乎所有核心指标均稳步增长,其中净利润增幅近50%。 对投资者更具意义的是,这家公司崛起成为中国职业教育领军者,促使此前低迷的股价强势反弹,52周内累计涨幅逾200%,触及近四年高位。不过,投资者跟风追涨前需注意,职教板块已显现分化格局,龙头股表现强劲,中小同业则持续承压,详细分析见下文。 过往数年间,职教机构在中国庞大教育体系中一度遇冷,因资本竞相追逐K-12学段服务,以及顶尖高校考生的高增长私营企业。2021年监管风波叫停多数K-12学科培训服务,使前者几乎清零;随着中国越来越多大学毕业生找不到工作,后者近期也明显承压。 此消彼长之下,专注烹饪、汽修、计算机维修等实用技能培训的职教机构,反成民办教育领域表现最佳的板块。与触碰监管红线的K-12教培机构不同,职业教育正持续获得政策强力支持。 政策红利直接体现于财报:中国东方教育上半年政府补助金倍增至2,150万元(折合300万美元),上年同期为1,170万元。金额绝对值有限,但显著印证政策支持力度加大,此类无须偿还的资金既可冲减运营成本,更能直接增厚利润空间。 近期关键政策突破在于,职教机构首获颁发学士学位授权,这是原属传统高校的特权。除象征高等教育类型平等化外,更具实质意义的是,职校毕业生由此获得报考公务员及攻读研究生的资格。 中国东方教育在财报中指出,为应对市场变局,其三年制长期课程的报名占比持续攀升。为使日益趋近传统高校模式的长期培养获得更佳环境,公司正打造多个“职业教育产业园”。此概念实则暗合高校校园的职教版本。 新园区将与遍布全国的234个教学中心(主要是小型教学点)形成互补。目前,四川、山东、贵州、河南四省职教产业园一期已投入运营,江苏、江西两省同类项目也在规划中。 公司强调:“本集团相信职教产业园,将成为增加学生对本集团教育服务需求的主动力,并可在未来达致成本协同效益。” 美容领域的大生意 财报深层数据进一步揭示,中国东方教育整体招生规模加速扩张,但当前疲弱就业环境下,各专业冷热不均。时尚美业板块表现亮眼之际,信息技术(IT)领域竟意外遇冷。 公司上半年营收同比增长10.2%至21.9亿元(上年同期为19.8亿元),相较过去两年3%至4%的年增速显著提升。期内新生注册量同比增长7.1%至83,521人,学员月均总数增长5.5%至152,817人。 时尚美业作为五大业务板块中的业绩明星,营收几近翻番,学员月均人数增长76%。但该板块营收占比仍较小,最新财报期仅贡献总营收的4%。 烹饪技术作为核心创收板块,贡献近半数营收,该部门营收同比增长11%,学员月均人数增长8.3%。规模较小的西点西餐部门表现更优,营收增长14%,学员月均人数增长18.5%。 信息技术及互联网技术板块成为业绩洼地,期内营收同比下降3%,占公司总营收17%。该板块学员月均人数同比下滑6.8%。 招生规模扩容的同时,营业成本基本持平,表明其实现了师资零扩张下的增量承接。由此推动毛利率从上年同期的53%升至57.3%,最终驱动净利润同比增长48.4%至4.03亿元,上年同期则为2.72亿元。 伴随盈利提升,公司将去年的末期股息从2023年的0.2港元提高至0.22港元,该举措也是投资者青睐度攀升的潜在动因。 需要重申的是,并非所有职教股均享行业需求红利。中教控股(0839.HK)作为另一业内主要参与者,当前市盈率27倍,与中国东方教育30倍估值相近,但后者市值约为前者一倍。规模更小的新高教集团(2001.HK)估值仅2.4倍,民生教育(1569.HK)则几近亏损边缘。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里

简讯:脑动极光中期收入近翻倍 亏损仍扩大

脑动极光医疗科技有限公司(6681.HK)周四公布,截至6月底止六个月,收入按年大增92.8%至1亿元(美元)。不过,公司亏损进一步扩大,期内录得亏损1.27亿元,按年扩大11%,经调整净亏损为8,802万元。 公司指,收入上升主要来自购买系统的医院增加,由去年同期的186家增至205家,患者使用次数亦由约180万次增至259万次,院外使用人数增至12,915人。同时,医疗AI大模型解决方案贡献逾2.4亿元收入,成为新业务增长点。然而,销售成本、行政及研发费用大幅增加,拖累整体亏损扩大。 脑动极光是一家专注于认知障碍数字疗法解决方案创新企业。今年6月,公司集团执行董事兼首席执行官及首席研发官王晓怡因抑郁症辞职。 脑动极光股价周五平开,至中午休市报5.36,跌1.83%。 李世达 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里 

简讯:富卫上市首份中期业绩赚4,700万美元

保险公司富卫集团有限公司(1828.HK)周五公布上市后首份中期业绩,新增业务销售额以按年化新保费计算,同比上升38%至12.46亿美元。采用国际财务报告准则第17号,净利润达4,700万美元。 税后营运利润增长9%至2.51亿美元,当中中国香港与澳门、泰国和柬埔寨、日本及新兴市场等地区持续为集团带来正面贡献。 集团行政总裁兼执行董事黄清风表示:“将公开招股所得,用于进一步提升资本实力及财务灵活性,包括减少整体债务,以支持业务增长及拓展客户及渠道覆盖渗透的机会。” 富卫周五接近平开报42.7港元,公司本周股价急升逾一成。 刘智恒 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里