基石药业前舵手加盟助恒瑞医药扭转乾坤？

2023年01月10日

踏入2023年，恒瑞医药引入“重磅人物”，获得曾担任基石药业董事长兼CEO的江宁军加盟，担任副总经理兼首席战略官

重点：

恒瑞医药的营收和净利润近年明显下挫，市场将观望江宁军能否协助公司挽回劣势
公司自去年起已有四名副总经理辞职，市值比2020年末的高点缩水近60%

莫莉

中国医药巨头之一的江苏恒瑞医药股份有限公司(600276.SH)，刚熬过了困难的2022年。该公司在营收、净利润同步下跌的泥潭中挣扎，加上管理层频频出现变动，打击投资者信心，股价曾跌至四年半低点。

新年伊始，恒瑞医药随即于1月2日引入“重磅人物”，创新药企基石药业(2616.HK)其中一名创始人、前董事长兼CEO江宁军，将担任恒瑞医药副总经理兼首席战略官，负责临床研究和商务拓展工作。江宁军将与恒瑞医药董事长孙飘扬，副总经理兼全球研发总裁张连山组成战略决策小组，三人会全面负责公司战略和研发决策。

然而市场未给出积极响应，在消息公布后的两个交易日，恒瑞医药的股价分别下跌0.2%和上涨0.9%，也许投资者需要更多时间观察江宁军能为该公司作出什么贡献。

现年61岁的江宁军在医药研发和商业化领域颇有经验，既有在外资药企的工作经历，又曾参与创办本土创新药企。他曾在赛诺菲工作14年，先后担任中国临床研究中心副总裁、亚太研发总部总裁及全球副总裁。

2016年，江宁军以创始CEO的身份参与创办基石药业，其后被任命为董事长。短短五年时间，他引领基石药业的四款创新药产品获批上市。江宁军还主导基石药业与美国药业巨企辉瑞(PFE.US)达成战略合作，将国内竞争激烈的PD-L1产品权益转让给对方，让公司获得最高可达2.8亿美元(19.2亿元)的里程碑付款及额外的特许权使用费。

不过，江宁军于2021年批准时任基石药业财务副总裁翁晓路使用公司闲置资金投资招银国际金融发行的基金挂钩票据(FLN)，涉及违规投资并连累公司录得损失，基石药业于去年5月底宣布江宁军离职，由非执行董事李伟接任。

转型业绩惨淡

由于恒瑞医药正处于从仿制药企转型为创新药企的艰难过程，业内人士认为，该公司引入江宁军，看中的不仅是他的研发背景，还有他推进创新药上市的能力。

恒瑞医药是成立于1970 年的老牌药企，2000 年在上海交易所上市，以化学仿制药起家，2011年至今，共有11款药物获批上市，产品涵盖抗肿瘤药、手术麻醉药、糖尿病药、自身免疫药及心血管药等。该公司业绩近年开始走下坡，其中2021年上半年净利润仅同比增长0.2%，到了第四季度，营收和净利润更下降约31.4%和84.4%，拖累全年业绩下挫。去年颓势延续，前三季度营收同比减少21.1%，净利润则下降24.6%。

恒瑞医药业绩走低，主要受政策影响。作为中国主要的仿制药企业，其仿制药业务约占营收比重约50%至60%。2018年底以来，中国政府组织多次药品带量集中采购，令其仿制药业务受明显冲击，因为旗下药品如果在集采中获选，价格将需要大幅下降，影响盈利表现；但如果由竞争对手的产品中选，则会被抢占市场份额。

该公司在去年的中期报告披露，2021年9月开始陆续执行的第五批“集采”涉及的8款药品，于去年上半年仅实现销售收入2.5亿元，同比大降88%。自2018年以来，恒瑞医药产品中，涉及带量采购的共有35个品种，当中有22个品种中选“集采”，中选价格平均降幅高达74.5%。

至于恒瑞医药大力投入的创新药领域，也同样面临国家医保谈判的降价压力。去年起，公司旗下多款创新药开始执行新的医保谈判价格，价格平均下降33%，令利润空间受挫。受疫情反复、产品准入困难等因素影响，创新药收入增长较慢，加上公司主攻的肿瘤药物领域同质化竞争加剧，令转型面临颇大挑战。

高管变动频繁

由于业绩承压，恒瑞医药管理层近两年来频繁变动。2021年8月，曾执掌30年的孙飘扬在退休一年半之后重回一线，再次担任董事长。在他回归后，公司的发展重点聚焦于创新药研发和药品“出海”。去年上半年，恒瑞医药累计研发投入高达29.1 亿元，占销售收入达28.4%。

在恒瑞医药的转型阵痛期，多名高管的离职，也打击了市场对公司发展的信心。自去年以来，公司已先后有四名副总经理辞职，当中一名兼任首席医学官(肿瘤)的副总经理，甚至在升职半年后便火速跳槽。

恒瑞医药在2020年12月的市值曾超过6,100亿元，一度成为“医药行业一哥”。但随着业绩表现下滑，周一的市值已降至约2,500亿元，大幅缩水近60%，重回2018年7月的低点。然而，恒瑞医药当前的市盈率仍高达72倍，远高于同类药企迈瑞医疗(300760.SZ)、药明康德(2359.HK; 603259.SH)和复星医药(2196.HK; 600196.SH)的16倍至40倍，反映其龙头地位仍获投资者认同。

东吴证券的研报认为，仿制药企的利空消息即将尽出，加上旗下6款创新药有望获批，预计恒瑞医药今年将迎来业绩拐点。在新任首席战略官带领下，其业绩能否回到持续增长轨道，市场将拭目以待。

欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

医疗保健/生物技术

基石药业, 药明康德, 复星医药, 创新药, 仿制药, 恒瑞医药, 迈瑞医疗, 江宁军

掌握中概股最新动态，订阅我们的新闻邮件

关注我们

免费订阅新闻邮件

在以下平台浏览我们的新闻

新闻

简讯：中国罕王出售澳洲金矿业务交易告吹

从事铁精矿业务的中国罕王控股有限公司（3788.HK）周三公布，原计划向内蒙古汇能煤电集团出售旗下澳洲全资附属公司Primary Gold的交易正式告吹。Primary Gold主要资产包括位于澳洲北领地的Mount Bundy金矿项目。根据双方于2024年初签署的股份出售协议，交易对价为3亿澳元（1.97亿美元），並以若干先决条件为完成前提，包括买方须于2025年7月1日下午5时前，获得澳洲外国投资审查委员会（FIRB）出具的无异议通知。然而，中国罕王表示，买方未能如期取得该批准，故公司当日正式向买方及其担保人发出终止通知，立即终止股份出售协议。交易告吹意味公司须重新评估澳洲资产的发展方向。中国罕王指出，集团目前正全面检视金矿业务发展路线，未来将专注优化资源配置，并计划于短期内对外公布新规划，以提升资产价值与股东回报。中国罕王股价周三高开，一度升逾4%，其后转跌，至中午收市报2.28港元，跌0.44%。年初至今仍累升近200%。李世达欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2025年07月02日

3788.HK

大举押注数字资产华兴资本望重振业绩

这家投行拟斥1亿美元配置数字资产，以期在中国疲弱的经济下突破业务困局重点：华兴资本计划斥资1亿美元投资数字资产，距离其创始人包凡涉嫌行贿被拘已超过两年目前，公司的投行业务受中国经济放缓影响，加密货币市场则延续牛市行情　梁武仁对寻求高潜力快速大额投资的企业而言，加密货币的吸引力如今已势不可挡。华兴资本控股有限公司（1911.HK）上周成为最新入局者。曾因创始人包凡涉嫌行贿被拘而深陷舆论漩涡的投行，如今已在争议中走过两年有余。上周四，华兴资本公告称，董事会已批准1亿美元自有资金，用于投资Web 3.0领域，后者是建基于区块链和加密资产的去中心化互联网。公司同时宣布，任命加密技术专家Fu Frank Kan为独立非执行董事。Fu Frank Kan系开发数字货币钱包及软件的Math Global Foundation的联合创始人。华兴资本此次进军狂热的加密货币领域，适逢其投行业务遭遇逆风。受中国经济增速放缓影响，并购交易显著降温。去年，公司剔除投资收益的核心业务收入下滑约23%至7.77亿元（约合1,080万美元）。今年虽受益于香港数年來的最强IPO募资季，公司业务有望恢复增长，但尚未就近期业务给出指引。尽管香港投资市场近年表现起伏，加密货币却已延续牛市行情一年多，比特币价格更屡破10万美元纪录，过去一年累计涨超70%。如此高回报的资产实属罕见，巨额资金涌入数字代币领域，自是情理之中。当前，加密货币总市值已突破3万亿美元。据加密货币数据聚合平台CoinGecko的数据显示，本周二，单是前五大币种24小时总成交量就接近900亿美元，相当于上周五纳斯达克日成交量约16%。在数字资产投资计划的公告中，华兴资本表示：“Web3.0及加密货币资产未来具有巨大的发展潜力，符合全球金融和商业发展的趋势。” 加密货币素以价格剧烈波动著称，此前已历经漫长低迷期，直至去年初才启动本轮上涨。这意味着当前市场狂欢或会迅速消散，再度陷入长期下行通道。乐观派则认为，形势已不可同日而语，加密货币正加速建立全球公信力，日益成为重要的新兴资产类别。核心推动力在于虚拟货币实际用户规模正快速扩大，且获摩根大通、高盛等金融机构巨头背书。监管容忍度也不断提升，尤其是美国总统特朗普誓言打造“全球加密资产之都”后，数字资产领域再添新动能。此外，香港正全力竞逐加密货币枢纽地位，尽管该资产类别在中国内地非法。继此前多项举措后，特区政府上周四发布《香港数字资产发展政策宣言 2.0》，通过完善监管框架展开产业发展蓝图。香港的加密货币雄心香港的政策布局或是华兴资本拓展加密业务的关键动因，公司声明称，其加密投资计划，旨在响应特区政府近年推出的一系列支持Web3.0及加密货币产业发展的“积极政策”。作为加密领域第二波入局者，华兴资本正追随五年前行业爆发期的首批探索者，如从彩票销售商转型的比特矿业(BTCM.US)。不过，华兴资本此举也并非无迹可寻；这家投行本就专注科技赛道，现在涉足该领域最热风口，实属必然。事实上，其早有加密货币行业的试水经验。 2018年，公司曾通过华兴新经济基金投资美国企业Circle Internet Group（CRCL.US），后者发行的USDC是锚定美元的稳定币。该项投资回报颇丰，Circle上月以180亿美元估值登陆纽交所后，首日股价暴涨逾倍。乘此东风，Circle正申请美国信托银行牌照，若成功将助其加速扩张，为华兴资本带来更可观的长线收益。在去年的年报中，华兴资本的数字资产雄心也表露无遗，显示公司并非仅是追逐市场热潮。…

2025年07月02日

1911.HK

行业简讯：6月澳门赌收大升近两成半年收入1,188亿澳门元

澳门博监局周二公布，6月的博彩毛收入为210.64亿澳门元（下同）（186.6亿人民币），按年升19%。不过，按月则微跌0.6%。今年上半年，澳门赌收已达1,187.7亿元，同比上升4.4%。今年初澳门赌收有放缓趋势，1月赌收更按年下跌5.6%，之后几个月的赌收增速也是个位数字。直至在5月及6月有回勇态势，两个月均录得超过2,000亿元收入。澳门2024年赌收达2,280亿元，今年初政府估计全年赌收是2,400亿元，但5月时修订为2,280亿元，现时上半年赌收已达修订目标的52%，相信今年要达标并没困难。刘智恒欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2025年07月02日

China plays catch-up to U.S. in stablecoin rivalry

中美稳定币竞逐浮上水面

在美国正为链上金融制定规则之际，焦虑的中国正透过香港试图在虚拟货币世界中寻求突围李世达近年来，稳定币凭借其链上支付与清算能力，在虚拟资产市场中扮演越来越关键的角色。美国在特朗普总统上任后积极推进稳定币立法寻求规则主导，中国则透过香港制度改革与中资券商的布局，试图在这场数字货币清算权争夺战中打开缺口，令全球货币清算的战场正式延伸至虚拟货币世界。今年4月，美国《STABLE Act》在众议院金融服务委员会获得通过，要求稳定币发行商须持有银行牌照并接受联邦监管，而另一部更为严格的《GENIUS Act》近日也在参议院通过。美国的战略意图明确——将USDC、USDT等美元挂钩稳定币纳入官方体系，巩固其在链上金融中的主导地位。受此推动，Circle（CRCL.US）作为USDC的发行商，其股票在6月初上市至今已涨了3.8倍，进一步强化了市场对美元链上清算优势的预期。所谓稳定币（Stablecoin），是一种与特定法定货币挂钩的加密资产，常见如与美元1:1挂钩的USDT、USDC。其价值稳定性使其成为DeFi、跨境支付、代币化资产（Tokenized Assets）等场景中的首选清算工具。与比特币、以太坊等波动性极高的虚拟货币不同，稳定币强调的是可预期、可兑换、可用于支付结算的货币功能。美国稳定币立法的意义，不仅在于对消费者的保障与反洗钱的监管，更在于将稳定币纳入官方金融清算体系，使其具备跨境支付与资产清算的合规身份。这一步一旦完成，就意味着美元（或其他货币）透过稳定币“驻扎”在全球各个区块链与虚拟资产生态中，无需经由传统SWIFT或商业银行网络。九成稳定币挂钩美元根据数据提供商CoinMetrics，截至2024年底，全球流通中的稳定币市值超过1,400亿美元，其中逾九成挂钩美元。这一事实意味着，即使在去中心化的Web3与虚拟资产生态中，美元依然透过稳定币维持其主导地位。这对急欲提升人民币国际影响力的中国而言，显然是一场不容忽视的挑战。由于中国明令禁止加密货币交易与挖矿活动，虽然积极发展数字人民币（e-CNY），但主要由央行主导，其封闭式设计难以在全球自由流通。在此背景下，中国对美元稳定币渗透亚洲、非洲等区域市场感到警惕。今年以来，中国官媒多次点名批评美国推进稳定币立法，称其本质是构建“数字美元霸权”。不只是嘴上说说，中国也在展开具体行动。同样是6月，香港正式通过稳定币发牌制度立法，并于8月1日起实施，中国透过香港正式迈出参与数字资产国际清算体系的第一步。与此同时，中资券商国泰君安国际（1788.HK）获准成为首家可于香港提供虚拟资产交易与托管服务的内地背景金融机构，象征着中国资本开始谨慎试水区块链金融。虽尚未直接涉及稳定币发行，但结合金管局提供的制度框架与监管路径，未来推动锚定人民币的稳定币并非不可能。除国泰君安外，包括中信建投、海通国际等其他大型中资券商亦被传出正在积极研究入局可能性，甚至着手建立虚拟资产平台与风控模型。这种制度与商业的双向积极，显示香港可能成为人民币推动链上国际清算的试验场。尽管与美国立法方式不同，香港采用的是行政指引与牌照制度，但其针对资产储备比例、资讯披露、清算透明度的规范已具备完整体系。更重要的是，它容许挂钩港币与人民币的稳定币发行，为未来更多中资金融机构参与创造制度空间。目前来看，中国内地放宽虚拟货币管制的可能性仍然很低。由于缺乏较为开放的虚拟资产生态与参与空间，中国要追赶美元稳定币势必面对不少困难，但在香港或透过特定跨境用途上进一步的放松是可能的。透过香港作为特殊金融枢纽，以“受控实验场”方式发展人民币稳定币或其他清算方案，终究不会让中国在新一波货币竞争中缺席。李世达，咏竹坊编辑。他的联络方式：shihtalee@thebambooworks.com 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2025年07月02日

重点：