该公司报告第二季度收入同比增长78%,同时美国投资管理公司普徕仕单独披露,它购买了这家公司5%的股份

重点:

  • 同程艺龙由于专注于中国国内市场,比规模更大的携程更快从疫情中恢复
  • 由于它在未来一到两年内有较强的增长潜力,与国内和全球同行相比,公司的股价目前看来较低

阳歌

在线旅行社同程艺龙控股有限公司(Tongcheng-Elong Holdings Ltd.,0780.HK)像是一家正在行动中的公司——它即将更名,同时一家新的大股东刚刚加入。

该公司已经有两家中国顶级的互联网公司作为主要股东,其中中国首屈一指的在线旅行机构携程(Trip.com,TCOM.US)持有其27%的股份;社交网络巨头腾讯持有另外22%的股份。现在,一份提交给香港交易所的新文件显示,美国主要券商普徕仕(T. Rowe Price)也搭上了同程艺龙的顺风车,最近购买了该公司5%的股份。

虽然携程和腾讯都是它的长期合作伙伴,它们的投资可以追溯到几年前,但普徕仕最近的加入代表了对这家公司——从全球疫情中反弹的速度远超过携程或任何一家全球同行——投出的一张重要信任票。

该公司正从其对中国国内旅游市场的关注中获得回报,特别是那些较小的、富裕程度稍逊一筹的城市。由于中国政府采取了严格的防疫措施,在其境内基本杜绝了新冠病毒的传播,今年国内旅游已恢复到接近疫情之前的水平。

相比之下,像Expedia(大陆名为“亿客行”,港台名为“智游网”)这样的国际品牌,由于疫情持续,它们主要的西方旅游市场仍然低迷,因此恢复之路更为坎坷。尽管携程位于中国,但由于它依赖中国境内外游客的国际旅行,表现也比同程艺龙差得多。

同程艺龙的股价,彰显出它比那些更关注全球的同行的优势,目前的交易价格大约是2018年11月IPO价格9.8港元的两倍。这包括自8月中旬以来近20%的涨幅,这可能是对那段时期普徕仕逐步购入5%股份的体现。相比之下,携程在美国上市的股票自同程艺龙首次上市以来的涨幅要小得多,仅为15%。

现实情况是,同程艺龙相当依赖它的两个大股东。根据一份长期协议,携程向同程艺龙提供核心的酒店和机票预订服务,同时它与腾讯也有一个类似的协议,即腾讯使用者众多的微信平台会向它推荐客户。在周四发布中期报告中,该公司表示,在最近的报告期内,其月度活跃用户中有超过四分之三来自微信。  

虽然对两个外部合作伙伴的严重依赖似乎是一种潜在的风险,但这也意味着该公司——正在更名为更为简单的同程旅行控股有限公司(Tongcheng Travel Holdings Ltd)——可以专注于更重要的工作,即推广其服务并为客户提供更好的体验。

随着阿里巴巴和美团等其他互联网巨头瞄准中国庞大且快速增长的旅游产品和服务市场,采取积极行动,抢夺更大的市场份额,这些都会变得更为重要。

按其目前的规模,同程艺龙在市场上稳居第三,仅次于携程和去哪儿。携程目前的估值为210亿美元。2017年从华尔街退市时,去哪儿的价值约为44亿美元,不过据推测,此后这一数字有所上升。相比之下,同程艺龙目前的估值约为53亿美元。

估值上升?

就估值而言,同程艺龙目前的规模,以及专注国内市场而带来的更为积极的前景,似乎预示着它的股价有潜在的上行空间,这可能也是吸引普徕仕的原因。

在这种情况下进行比较有点棘手,因为大多数的在线旅行服务公司都报告了2020年部分时间或者全年出现损失,在疫情高峰期间,大多数市场的国内和全球旅游都出现大幅下滑。得益于国内市场的强劲反弹,携程和同程艺龙都恢复了盈利,尽管前者仍然受到对国际旅游依赖的拖累。

尽管如此,如果我们把同程艺龙上半年的利润乘以2,得出一个粗略的全年预期,那么该公司的市盈率(PE)将达到34倍。相较而言,基于分析师对今年利润的预测,携程的市盈率要高出不少,达到61倍。而全球巨头Expedia预计今年将出现亏损,但根据分析师对其2022年盈利的预测,其市盈率将为23倍。

说了这么多,最后我们就来看看同程艺龙的部分最新业绩。从中可以清楚地看到,为什么在从疫情导致的旅游业低迷中复苏方面,该公司将国内和全球同行远远甩在了身后。

在截至6月份的三个月里,该公司实现收入21亿元(3.25亿美元),较上年同期增长78%,当时中国旅游业的复苏刚刚开始。成交总额(GMV)——在其平台上销售的所有商品和服务的价值——在此期间的增长更为强劲,增幅达96%,至439亿元。

在利润方面,同程艺龙最近一个季度的利润为2.91亿元,较去年同期增长了约5倍。

携程尚未发布第二季度的业绩。但是它第一季度的收入同比下降13%至41亿元,相比之下,同程艺龙同期收入增长61%,达到16亿元。

同程艺龙表示,目前其86.6%的注册用户来自非一线城市,这反映出它对小城市的关注。此外,它还表示,今年第二季度60%的新付费用户来自三线或更小的城市。

虽然人们会忍不住把同程艺龙视为好的长期投资对象,但值得注意的是,这家公司的优势可能持续的时间相对有限,可能还有一年,这取决于疫情的发展。与此同时,随着美团和阿里巴巴增加在旅游相关服务上的投入,该公司在长期可能也面临压力。

因此,该公司股票的潜在上升空间可能仅限于未来一两年,这很可能是普徕仕最近投资的动机,目前这笔投资的价值约为2.5亿美元。 

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新闻

C-Mer Eye Care announced last Friday that it had repurchased a total of 1.35 million shares from the market over the past five trading days.

快讯:希玛眼科掷490万港元回购股份

最新:希玛眼科医疗控股有限公司(3309.HK)上周五公布,在过去五个交易日从市场回购合共135万股,每股作价介乎3.55至3.73港元,总值490万港元(455万元)。 利好:股份回购会减少公众持有的股票数量,在利润及股息不变的情况下,每股收益及获分派的股息将会增加。 值得关注:由于希玛眼科的股价正处于过去52周的中低端水平,公司可能选择在此刻回购,以提振股价表现。 深度:希玛眼科由香港著名眼科医生林顺潮于2012年创立,是大湾区领先的连锁眼科医疗集团,公司于2018年成功在港交所上市,截至今年6月底,在中国内地拥有8间眼科医院和两间眼科诊所。该公司近年把业务扩展至包括牙科、整型外科、医学美容、家庭医学和肿瘤科等多个专科服务,令收入稳步上升。不过,该公司去年却转盈为亏,主要因为其位于上海及北京的核心眼科业务在疫情中受到打击而出现亏损。 市场反应:希玛眼科周一股价下跌,中午收盘软1.6%至3.59港元,比52周低位稍高16.6%。 记者:欧美美 有超赞的投资理念,但不知道如何让更多人知晓?我们可以帮忙!请联络investors@thebambooworks.com 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里
3309.HK
Sino-Ocean Group suspended debt payment

停付债款董事跳船 远洋集团告急

背负庞大债务的远洋集团,停止支付境外债务,能否渡过困境,全看未来物业销售 重点: 远洋集团今年中期亏损近184亿元,同比增十六倍 公司长短期借贷达919亿元,净负债比率高达326%       刘智恒 内房企业负债堆积如山,市场先被中国恒大(3333.HK)惊天债项吓了一大跳,继而连原先以为稳如磐石的碧桂园(2007.HK)也几被债务没顶,近期甚至有大型国企中国人寿(2628.HK)撑腰的远洋集团控股有限公司(3377.HK),也要暂停支付所有境外债务。 远洋的公告表示,鉴于流动性紧张,暂停所有境外债务付款,直至整体重组,或延期解决方案获得实施。同时,境外美元债券从9月15日起,于港交所停牌,直至另行通知。 过去市场一直认为,中国人寿持近三成权益的远洋作风稳健,公司规模庞大,土地储备充裕,2021年更对部分深陷困境的房企施以援手,包括以40亿港元(43.63亿元)收购红星美凯龙(1528.HK)旗下重庆公司七成权益。万万想不到昨天的白武士,今天也自顾不暇,处于濒危边缘。 中期亏损同比增16倍 集团在过去一年,不断将到期债务展期,市场对远洋的困境也心知不妙,直到近期公布的中期业绩,对其状况更加看得透彻。上半年亏损近184亿元,去年同期只是蚀10.87亿元,即一年间亏损扩大近十六倍。 亏损来自金融资产减值损失净额近113 亿元,主要是集团对贸易及其他应收款项等,计提了预期信用损失拨备。 远洋集团负债沉重,去年底净负债比率已高达183%,半年过去,情况急转直下,截至今年6月底止,净负债比率已上升至326%。上半年长短期借贷达919亿元,流动贷款更高达446亿元,但手头现金按年下跌32%至只得31.5亿元,远远不足以偿还年内债务。即使加上受限制银行存款的45亿元,仍然是杯水车薪。 事实上,别说要还本金,光是利息支出就令集团吃不消,由于国际市场利率不断上升,集团平均利率由去年同期的5.07厘,上升至5.78厘,期内利息总开支升近13%至27.47亿元,以集团业务与财务情况看,要偿还利息也不容易。 今年中,董事局成员出现大变动,五位非执行董事中,有四位辞任,另外独立非执行董事中,五位成员中有三位辞任,换言之董事会出现大变动,对于一家上市企业来说并不寻常。若结合公司的财务及经营状况,不难让人联想到,是否董事为免受公司问题拖累,选择及早集体跳船? 核数师质疑能否持续经营 远洋去年底的业绩中,核数师立信德豪对公司能否持续经营,表示存在重大不确定性。立信德豪指出,截至去年底止,远洋亏损156.5亿元,经营现金净流出155.3亿元,而有220亿元的银行及金融机构贷款,已归类为流动负债,但现金及现金等价物只有46.23亿元,财务状况对集团能否持续经营构成重大疑问。集团可能无法在正常业务中,变现资产或清偿债务。 此外,核数师还对公司发出保留意见,其一是未能充分获取远洋的联营公司瑞喜集团的财务资料,以作出适当的审计证据。另外是远洋的非全资子公司中联置地一笔滚存余额106亿的应收款,集团未提供必要资料,以证明款项是管理层所指的目的而存在。 要挽强澜于既倒,远洋早已十分果断,将手上的大型项目斩缆退出或出售。去年底将成都远洋太古里及相关物管公司各五成权益,以接近55亿元转让予太古地产(1972.HK)。期间亦不断退出或出售项目,包括北京远洋锐中心、北京颐堤港一期,以及北京中国人寿金融中心一成股权,累计套现近140亿元。 今年5月,更将北京远洋未来广场的权益,以19.63亿元转予居然之家,但扣除各项债务转让及对价后,实际只能收到近3.5亿元。 未来销售成关键 虽然远洋愿意割肉还债,但在今天中国楼市极度不景气下,别说亏损出售,要在市场找到买家也殊不容易,特别八成以上开发商都是负债累累,他们也想将手上项目沽售。即使个别仍具财力的开发商,也不敢轻举妄动,因为自身也要留下一定资金去应付楼市寒冬,而且在楼市持续下滑时,今天以为是平价收购,明天看可能就是高价,结果是人人按兵不动。 远洋的困境能否迎刃而解,除了看债权人的取态,最重要还是看房屋销售,毕竟房地产公司手上的资产主要就是房屋,若销售理想,不但可以有资金回笼,还可有力向债权人证明,若有充足时间,集团是有机会偿还欠债,这样才能说服债权人,愿意接受其债务重组方案。 不过,按目前远洋的销情进展,情况令人担忧。虽然上半年销售356.6亿元,较去年同期下跌17%,似乎还可以接受。然而今年7月开始,销售情况急转直下,该月销售金额只有25亿元,较去年同期近90亿元,大跌72%。到8月更加不济,只有19.7亿元,同比大跌78%。由1至8月累计销售401亿元,同比下挫34%。若然销售持续不振,远洋恐怕难以扭转逆境。 有超赞的投资理念,但不知道如何让更多人知晓?我们可以帮忙!请联系我们了解更多详情。 咏竹坊专注于在美国和香港上市的中国公司的报道,包括赞助内容。欲了解更多信息,包括对个别文章的疑问,请点击这里联系我们。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里
3377.HK
Viva Biotech announced Thursday that the acquisition of 20% of Langhua Pharmaceutical by its Weizongchen Pharmaceutical subsidiary for 640 million yuan has been completed.

快讯:维亚生物完成全购朗华制药

最新:维亚生物科技控股集团(1873.HK)周四公布,旗下全资附属公司维宗晨医药以6.4亿元代价,收购朗华制药余下20%股份的交易已经完成。 利好:维亚生物的另一全资附属维亚上海,亦会根据股权转让协议,将所持朗华制药全部股权售予维宗晨医药,令朗华制药将成为其全资附属公司,以作为重组计划的一部分。 值得关注:事实上,根据9月13日的公告显示,由于持有该部分小数股权的股东,未能与维亚上海就有关朗华制药的上市计划达成一致,因此决定行使销售权,将所持股份卖出。 深度:维亚生物成立于2008年,2019年以每股4.41港元上市,主要业务是就临床前创新药物开发,向全球生物科技及制药客户提供基于结构的药物发现服务。该公司于2021年曾录得2.87亿元盈利,但去年却再度亏损5.28亿元,主要因为市场波动,导致其投资孵化企业的股权价值产生公允价值变动损失,以及中国内地的新冠疫情反复,导致实际开工率受到限制。 市场反应:维亚生物周五股价上升,中午收盘升4.1%至1.26港元收盘,处于过去52周的中下水平。 记者:欧美美 有超赞的投资理念,但不知道如何让更多人知晓?我们可以帮忙!请联络investors@thebambooworks.com 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里
Everest Medicines announced Thursday that it has received an exclusive license from Kezar Life Sciences to develop, manufacture and commercialize Zetomipzomib.

快讯:云顶新耀获Kezar Life新药独家授权许可

最新:云顶新耀有限公司(1952.HK)周四公布,获纳斯达克上市公司Kezar Life Sciences(KZR.US)授予独家授权许可,在大中华区、韩国及若干东南亚国家开发、生产及商业化对方的主要候选药物、用作治疗自身免疫性疾病的Zetomipzomib。 利好:该公司认为,该项合作有助丰富其肾脏产品管线,并巩固在肾病及自身免疫性疾病的领先地位。 值得关注:该公司需向对方缴交700万美元(5,100万元)预付款,以及最多1.255亿美元的潜在临床及商业里程碑款项。 深度:云顶新耀于2017年成立,主力研发癌症和自身免疫性失调药物,并于2020年在港股上市。该公司早在2019年已开始与外国公司合作,获吉利德(GILD.US)授出独家权限,于中国地区开发及商业化乳腺癌药物戈沙妥珠单抗,但该协议在2022年终止。去年12月,该公司宣布耗资9亿元的信使核糖核酸(mRNA)疫苗生产设施开始营运,但由于国产mRNA疫苗欠缺外国相关疫苗的先行优势,加上国内竞争激烈,被市场形容为一场“豪赌”。 市场反应:云顶新耀周四股价向下,中午收盘软1.8%至18.36港元,处于过去52周的中间水平。 记者:欧美美 有超赞的投资理念,但不知道如何让更多人知晓?我们可以帮忙!请联络investors@thebambooworks.com 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里
1952.HK