这家领先的生鲜电商开始关注成本控制,四季度亏损因此减少

重点:

  • 叮咚买菜四季度收入增速放缓至72%,低于三季度的111%和二季度的78%
  • 这家领先的生鲜电商还控制了支出,帮助其季度净亏损减少12%,与此同时,公司表示将“很快”实现盈利能力

阳歌

靠烧钱实现高增长多年之后,领先的生鲜电商叮咚买菜(DDL.US似乎终于放慢脚步,回应投资者对其实现盈利的要求。

这是该公司最新的四季度财报的主要信息。报告援引创始人兼首席执行官梁昌霖的评论,提到公司在不久的将来会实现盈利。与此同时,该公司四季度支出大幅放缓,表明它正努力控制成本,从而实现盈利的最终目标。

叮咚买菜规模较小的竞争对手每日优鲜(MF.US)也在努力向投资者证明,自己正朝着同样的方向发展,虽然侧重点截然不同。叮咚买菜看起来更重视做大做强,提高整体销量,而每日优鲜则试图说服投资,它可以通过提供利润率更高的高附加值产品和服务,比如即食食品和优质的自有品牌产品,来获得成功。

到目前为止,投资者似乎更青睐叮咚买菜,说明他们认为在中国拥有14亿消费者的生鲜杂货市场,应该“以大为美”。叮咚买菜的股价最近开启了上涨行情,跟1月末的历史低点相比已经上涨了77%。相比之下,每日优鲜的股价同期涨幅小得多,只有6%。

在估值方面,叮咚买菜的市净率(P/B)为0.9倍,接近于投资者认为其市场价值超过净资产和负债的1倍以上的分水岭。相比之下,每日优鲜的市净率较低,为0.6倍。分析人士实际上认为,叮咚买菜的股价在未来一年会有相当大的上涨空间,这一点我们稍后会讨论。

但首先让我们聚焦该公司最新的财报,这是今年中国财报季最先发布的报告之一。

去年最后三个月,叮咚买菜的收入增长72%至55亿元,几乎全部来自产品销售。虽然增长数字看上去很强劲,实际上较三季度111%的增速明显放缓,不过与二季度78%的增速相比差距不大。

但同样值得注意的是,该公司四季度的运营成本仅增长了48%至65亿元,增速远远低于三季度的117%和二季度的93%。因此,该公司在该年度最后季度的净亏损比上年同期的12.5亿元减少了12%,为11亿元。

投资者似乎没有被这份报告打动,或许是因为他们更习惯看到更快的增长,而不是成本控制。财报发布后,该公司股票在周二交易时段下跌1.8%,盘后交易又下跌2.5%。不过,有些人可能认为这些下跌更像是一种停顿,因为投资者在该股票最近大幅上涨之后已经获利止盈。

盈利可能不会太远

了解这些宏观层面的财务数据后,我们接着就来看看公告的评论部分,该部分似乎是为了告诉投资者,盈利可能不会太远了。

该公司表示,它在总部上海已经“完全盈利”,上海是中国的商业之都,也是中国最富裕的城市之一。上海作为咏竹坊的中国总部所在地,我们完全可以确认叮咚买菜在这座城市的主导地位,无论是在居民区还是在街头,带有企业标识的摩托车和绿色购物袋四处可见。

 “上海是我们进入的第一个城市,并且一直在不断创新和迭代,为我们的全国业务创造先例和经验,”CEO梁昌霖在业绩报告中指出。“我们在这个城市找到了盈利之路,未来将会扩展到整个长三角,在不久的将来全国都可以实现盈利。”

他没有提供更为具体的时间表,在评论中也没有提到该公司最近的成本控制措施。 

分析机构认为,叮咚买菜今年不会盈利,不过,接受雅虎财经调查的六家分析机构认为,到2022年,叮咚买菜的净亏损将较2021年的水平收窄约30%。与此同时,它们预计该公司今年的营收增幅只有50%,这也标志着该公司的营收大幅放缓,随着市场不断成熟,该公司不惜一切代价追求增长的战略将会减速。

现实情况是,叮咚买菜不仅面临来自每日优鲜的竞争,还有线上到线下服务巨头美团(3690.HK)和领先的低成本电子商务公司拼多多(PDD.US)为首的一些中国最大的互联网公司的竞争。

但叮咚买菜和每日优鲜瞄准的是高端市场,它们的直销模式使其得以控制整个供应链,从种植生鲜农产品的农场,到产品送到客户手中之前的仓储环节。相比之下,美团和拼多多使用的是成本较低的模式,将大部分责任委托给第三方合作伙伴,使其得以向成本敏感客户提供更低的价格,但代价是牺牲一些质量控制。

从叮咚买菜最近的股价反弹可以看到,投资者似乎对这家公司开始产生了兴趣。尽管我们应该注意到,该股目前的水平仍较去年6月底23美元的IPO价格低了约三分之二。不过每日优鲜的股价较IPO价格跌得更多,达到77%,这也再次表明,叮咚买菜在投资者心目中仍然占有优势。

分析机构甚至更看好叮咚买菜——有人也许会说,这恐怕过于乐观了。1月接受雅虎财经调查的七家分析机构中,有四家给予该公司“强力买入”的评级,两家给予“买入”评级,只有一家给予了“表现不佳”的评级。但最令人瞠目结舌的是分析机构给出的平均目标价,目前是34.19美元,这几乎是该股周二收盘价7.30美元的五倍,也远高于23美元的IPO价格。 

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新闻

简讯:鹰瞳科技H股全流通获批

眼科影像识别方案提供商北京鹰瞳科技发展股份有限公司(2251.HK)周一公布,已获得中国证监会发出的备案通知书,完成其合共5015.1万股未上市股份实施H股全流通的备案。股份转换涉及26位股东。 成立于2015年的鹰瞳科技主要提供眼科影像识别方案,去年7月宣布研发万语医疗大模型,从单一影像诊断向全科医疗问答、健康管理领域延伸。今年2月,万语医疗大模型完成升级并接入DeepSeek R1模型。 公司去年收入按年下跌23.3%至1.56亿元(2,100万美元),亏损由上年的1.33亿元扩大至2.55亿元。公司股价自2021年11月上市以来累跌83.22%,今年至今则跌7.95%。 李世达 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里 
Novosense makes automotive chips

持续亏损现金流失 纳芯微前景不乐观

去年现金储备和利润率大幅下滑,导致这家模拟芯片制造商陷入亏损 重点: 纳芯微已提交港股上市申请,去年的一宗收购推动其营收强劲增长,但公司仍连续两年录得亏损 中国对美芯片制造商加征关税或为该公司带来短期利好,去年美企占据中国模拟芯片市场22%的份额 阳歌 尽管美国试图孤立中国新兴的微芯片行业,但该行业仍深度参与竞争激烈的全球市场。这一严峻现实,在模拟芯片制造商苏州纳芯微电子股份有限公司(688052.SH)显露无遗,这家2022年登陆沪市科创板的企业,正寻求赴港上市。 纳芯微并非初创企业,其历史可追溯到2013年。上周五提交给港交所的上市文件显示,公司在这期间至少部分时间是盈利的,最近的一次年度盈利是在2022年。但自那之后,公司毛利率急剧下滑,因随着疫情期间的严重短缺导致近年来全球芯片产能大幅扩张,其面临激烈的竞争。 虽然纳芯微目前的处境看起来并不乐观,但不断升温的中美贸易战或将成为该公司的一根潜在救命稻草,因为纳芯微的产品主要在国内市场销售,而由于美国总统唐纳德·特朗普对中国商品加征高额关税,进入中国市场的美国进口产品突面临高达125%的关税。 这或许对纳芯微有利,因为上市文件显示,中国市场15大模拟芯片销售商中有五家来自美国,约占销售额的22%。如果关税持续存在,这些美国公司的芯片价格可能会大幅上涨,促使买家转向生产较便宜的中国本土公司,以及亚洲和欧洲的芯片产品。 纳芯微指出,目前情况还不确定,中国正在梳理“美国制造”芯片的具体定义,因为许多芯片制造商实际上只是设计公司,它们的产品是按照合同约定,由中国台湾、日本、新加坡和欧洲等地的第三方公司生产的。 纳芯微在申请书中称:“2025年4月11日,中国半导体行业协会发布通知,阐明了与进口报关和关税收费相关的半导体原产国判定规则。根据该通知,晶圆制造国将被视为原产国,而不论芯片在何处进行封装。” 显然,很多问题仍悬而未决,包括关税是会长期维持下去,还是仅仅是一种谈判策略,如果中美达成新的贸易协定便会迅速取消。由于大多数美国芯片制造商使用的是其他国家的生产合作伙伴,因此它们的产品也可能完全不受关税影响。 虽然关税可能会在中短期内给纳芯微减轻一些压力,但该公司的现状看起来并不太乐观。这体现在其在上海挂牌交易的股票上,该股较2022年的IPO价格下跌了约17%。模拟芯片制造商的技术含量低于数字芯片制造商,由于面临激烈的竞争,目前估值普遍较低。 总部位于中国的贝克微(2149.HK)的市销率为4.6倍,自2023年12月IPO以来其股价已上涨73%。全球领先的亚德诺 (ADI.US) 市销率高达10.4倍,而规模较小的思佳讯(SWKS.US)市销率仅为2.46倍。若在香港上市,按贝克微市销率计,则纳芯微市值约为90亿元(12.3 亿美元)。 侵蚀利润空间 虽然纳芯微可能因香港投资者追捧中国芯片板块而获得更高估值,但这家公司的基本面实则乏善可陈。由于竞争激烈,其营收从2022年的16.7亿元骤降22%至2023年的13.1亿元。尽管去年营收强势反弹50%至近20亿元,但这一跃升几乎完全归因于收购麦歌恩的交易。 与此同时,公司的销售成本,也就是每块芯片的生产成本,在营收中的占比持续攀升,从2022年的51.5%增至去年的72%。这严重挤压了公司的利润空间,毛利率从上年的48.5%暴跌至2024年的仅28%。 公司表示:“近年来,来自国际领导公司的价格竞争加剧,已对中国公司的业务造成挑战,使得他们调整定价,并影响其盈利能力。” 随着利润空间遭到挤压,公司在2023年陷入亏损,去年更出现现金流为负值的情况。根据财报数据,2024年净亏损扩大至4.03亿元,较上年的3.05亿元进一步恶化。伴随亏损加剧与现金流持续恶化,公司现金储备从2023年末的17.5亿元锐减至去年末的仅10亿元。 这并不是说纳芯微毫无亮点可言,从产品结构来看,公司确实展现出相对均衡的布局,客户群体也较为多元。其芯片产品主要面向三大领域:汽车电子、能源与自动化,以及消费电子。能源与自动化板块的营收占比已从2022年的70%降至50%,同期汽车芯片业务占比从23%提升至37%,消费电子芯片也从7.6%增长至13.5%。 公司的客户结构也趋于多元化,前五大客户的营收占比从2022年的43.8%降至去年的36.9%,不过这一改善至少部分得益于其收购了麦歌恩。纳芯微还强调,它已成为中国汽车模拟芯片市场的本土龙头,整体市场份额位居第二。 归根结底,由于身处产能过剩、竞争惨烈的细分赛道,纳芯微看起来并不令人振奋。尽管对美国芯片征收关税的政策或许会让其获得一定喘息,但可能是短暂的。由于旗下芯片产品技术门槛较低,加上此技术相对成熟,在中国全力攻坚高端芯片的背景下,公司恐难获得可观的额外政策扶持。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里

简讯:顺丰首季业绩盈收双升

物流企业顺丰控股股份有限公司(6936.HK, 002352.SZ)周一公布首季度业绩,收入按年上升6.9%至698亿元,归属上市公司股东利润为22.3亿元,按年升16.9%。若扣除非经常性损益的利润为19.7亿元,按年升19%。 首季度实现总件量35.6亿票,同比增长19.7%。当中速运物流受惠于公司完善产品矩阵,以及强化服务竞争力,收入同比增长7.2%。供应链及国际业务收入同比增长9.9%,主要受惠于公司持续加强国际网络能力建设。 周二顺丰开盘升1.3%报37.8港元,现股价较公司去年上市定价高10%。 刘智恒 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里
Nanhua Futures filing for Hong Kong IPO as its global expansion efforts are encountering the setback of tariff war

南华期货申港上市 全球扩张碰上关税战 

南华期货A股于2019年8月在上证交易所挂牌,今次若成功在港上市,可进一步深化国际化战略。 重点: 南华期货去年净利润4.58亿元,按年升13.7% 未来力拓海外市场   徐纬珺 在关税阴霾下,近月全球金融市场大幅波动,加上地缘政治紧张、经济政策转变,投资者的避险情绪有增无减,已在上证交易所挂牌的南华期货股份有限公司(603093.SH),无惧市场的不确定性,依然申请来港上市,希望透过A+H上市,进一步巩固国际化战略。 根据上市申请文件,南华期货于1996年成立,是中国首批期货公司之一,总部在杭州,与香港上市的南华金融控股有限公司(0619.HK)或其联营公司(包括南华期货有限公司)没有任何关联。为降低诉讼的潜在风险,公司以横华国际的名义在香港开展业务。 南华期货的业务主要有四个板块:中国境内期货经纪业务、中国境内风险管理服务、中国境内财富管理业务,以及境外金融服务,前三者是境内业务,最后一项是境外业务。以2024年经调整经营收入计算,境内业务约占51%,境外业务约占48%,余为其他业务。 境外交易量上升 公司主要收入来自佣金及手续费,还有利息收入。中国境内期货经纪佣金及手续费净收入,2023年为4.04亿元,2024年减少25.8%至3亿元;同期境外净收入则由1亿元增加45.7%至1.46亿元。主要原因是中国境内期货经纪平均佣金率下降,而境外期货交易量则不断上升。 南华期货的境外金融服务包括期货服务、资产管理、证券经纪及杠杆式外汇交易,目前在香港、芝加哥、新加坡及伦敦都已设立据点。 过去三个年度,南华期货净利润都有增长,由2022年的2.46亿元增至2023年的4.03亿元,增幅63.8%;2024年增至4.58亿元,增幅13.7%,净利润得到改善,主要归因于境外金融服务的盈利能力持续增强。 加强境外业务发展,是集团未来的一个目标,如成功在香港上市集资,可以加强境外附属公司的资本基础,藉此扩展境外业务,以提升在全球市场的竞争力及风险应对能力。 不过地缘政治紧张局势,为南华期货的全球扩张战略带来隐忧,某些国家的政府可能会对外国公司实施更严格的监管规定或设置障碍,对公司扩张不利。 加强科技抗同质化 至于境内业务,三个板块中以期货经纪业务为主,要在高度竞争的市场中脱颖而出,必须要创新和提供独特价值的产品或服务。因应市场发展,南华期货定下技术创新为企业战略的核心,持续推进金融科技和数字技术的发展,加强期现交易风险管理系统,优化交易系统的速度和可靠性,打造独特的竞争优势。目前国内期货公司同质化严重,南华期货以技术创新为核心,大方向正确。 现时在香港挂牌的同类股有弘业期货(3678.HK,001236.SZ)与中泰期货(1461.HK),在业务与规模方面,跟南华期货相差不太远。弘业期货是首家“A+H”期货公司,在港股市场具有先发优势,H股现时的市盈率约73倍;中泰期货则是通过港股市场融资强化国际化布局,现时的市盈率高逾100倍。惟此二股的成交量未算活跃,市盈率的参考性不高。 南华期货上市定价,较可取的是参考内地同业,例如国内期货行业龙头永安期货(600927.SH),现时的市盈率约25倍;瑞达期货(002961.SZ)约17倍;南华期货本身A股的市盈率也只是17倍左右,以此推算,南华期货H股定价估计也不会太高。 总括来说,虽然南华期货是最早实施全球化战略的公司之一,在不同海外市场已打下基础,领先很多同业,但目前全球金融市场存在非常多变量,包括关税、地缘政治、经济政策等,这些不可测因素,是最大的风险所在。此外,香港投资者对内地期货公司业务模式了解有限,亦有可能影响其H股估值。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里