Retailing pioneer adds reinvented MDL Wholesale to IPO shopping list

麦德龙供应链收入占比最大的业务,是主要服务系内物美集团,故毛利率偏低

重点:

  • 物美科技剥离零售业务,变身麦德龙供应链再闯关在香港上市
  • 上市前投资者包括腾讯、联想等,惟同业估值不高

白芯蕊

物美集团创始人张文中,2021年曾计划将两大皇牌业务包括物美超市与麦德龙中国门店,打包成物美科技在香港上市,惟最终未能成事。不过,物美科技经过重组剥离零售业务后,计划将旗下主营食品供应链服务的麦德龙供应链有限公司在香港上市。

说起张文中,确是位传奇人物,2006年曾因犯诈骗罪、单位行贿罪、挪用资金罪而被判入狱,直到2013年因减刑获释放。张氏强调自己无犯案,不断坚持最终沉冤得雪,最后在2018年改判无罪。

至于物美集团则由张文中在1994年创办,最初经营得有声有色,物美更是内地率先使用自主开发的POS(销售点情报管理)和MIS(管理信息)系统。但自领军人物张文中入狱后,加上阿里巴巴和京东集团的崛起,令物美进入低潮期。

不过,经历冤狱的张文中似乎有新领悟,更在2021年彭博访问时称”一切都会过去”,更带领整个物美系内集团重新出发。

尽管如此,当前的零售格局竞争激烈,在百货方面要与阿里巴巴和京东对抗,在食品杂货领域则要面对拼多多、美团、叮咚和盒马鲜生的挑战。

根据麦德龙的上市申请文件中显示,集团1994年使用物美品牌进行营运,到2008年扩大发展至提供餐饮服务及分销业务,在2020年更向德国企业MDL AG收购麦德龙中国,以物美及麦德龙中国品牌开展零售业务,但到2024年将零售业务出售给控股股东。至于计划上市的麦德龙供应链,目前只专注向中国地区提供食品快消供应链解决方案。

尽管剥离零售业务,但集团股东仍星光熠熠。据初步招股文件显示,上市前投资者便包括腾讯旗下的意象构架投资、联想集团旗下的Ultimate Lenovo Limited、中国光大控股旗下的耀艺、内地险商大家保险集团及招商银行旗下的Easy Joy Ventures Limited等等。

零售商配送占六成

回顾过去业务表现,麦德龙供应链在2021年、2022年及2023年收入分别为278.2亿元、271亿元和248.6亿元,业务占比最大是零售商配送解决方案,分别占2021至2023年总收入的59.8%、60.6%及60.1%。

所谓零售商配送解决方案业务,即向客户提供仓储、库存管理及物流解决方案服务,现时麦德龙物流网络方面,在中国拥有两个中央配送中心、16个区域配送中心和100个地区履约中心,最主要客户是物美集团,涉及内地100家麦德龙品牌门市,以及物美品牌366家超市及304家便利店,提供零售商配送解决方案。

除物美集团外,客户亦扩展至包括湖北及湖南以外地区的独立第三方连锁零售商,包括食品及非食品类别,故此麦德龙供应链商品组合总处理量达3.4万个SKU(存货单位)。

无可否认,中国食品快消供应链行业增长快。根据弗若斯特沙利文资料显示,该市场规模由2018年的7.04万亿元,增长至2023年的9.9万亿元,复合年增长率为7.1%,预计2023至2028年复合年增长率稍微加快至7.4%,即到2028年市场规模可提高至14.1万亿元,意味行业理论上增长动力仍平稳。

不过,值得留意是麦德龙供应链占比最大的零售商配送解决方案业务,由于客户主要是系内物美集团,故2021至2023年该业务毛利率只分别有3.4%、3.3%及3.7%,实属一个偏低水平。

幸好麦德龙其他业务较争气,当中收入占比第二大的食品服务及配送解决方案(占2023年收入14.2%),去年毛利率达20.6%,收入占比第三大业务的福利礼品解决方案(占2023年总收入14.1%),去年毛利率则达17.7%,最终拉高整体集团去年毛利率至10.7%,也带领麦德龙2023年经调整净利润达4.3亿元,按年升4.4%。

港股势弱难获高估值

细看目前香港上市的物流供应链企业,较大成交及市值的股份分别是京东物流(2618.HK)与嘉里物流(0636.HK)。据彭博数据显示,预期市盈率分别为16.5倍和8.8倍,麦德龙较两者规模要少,未必能争取高估值,以去年盈利约2.5亿元计算,若以7倍市盈率上市,在港市值约19亿港元。

尤其是香港股市整体气氛仍偏弱,除人民币持续贬值外,美国总统大选特朗普赢面较大,有机会令中美争拗升温,吓怕投资者重回港股,就算目前恒指要重上两万点大关也颇有拉牛上树之感,加上新股市场表现差,综合上半年合共29家新股上市,当中15只首日挂牌便跌破招股价,对新股上市的企业,絶对是一个挑战。

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新闻

简讯:小米SU7再传碰撞燃烧致死意外 累股价挫逾5%

小米汽车再度卷入安全风波。周一凌晨,四川成都一辆小米SU7行驶中发生碰撞后起火燃烧,导致驾驶人死亡。成都警方下午通报,死者31岁邓姓男子涉嫌酒后驾驶,事故仍在调查中。 小米集团(01810.HK)股价盘中一度重挫逾8%,最终收报49.08港元,跌幅达5.71%,单日市值蒸发近770亿港元。消息引发市场关注,自九月下旬新品发布会以来,小米股价累计下跌逾13%。 据财新报道,这已是今年第三起小米汽车碰撞后起火事故。3月安徽铜陵一辆SU7在高速公路激烈碰撞隔离带后起火,造成3人死亡;4月广东徐闻亦发生SU7与电动二轮车相撞酿两死事故。小米当时表示,火势为对方电动车电池爆燃所致。 SU7自去年3月上市以来累计销售近34万辆,小米汽车业务在今年第二季毛利率升至26.4%,显示业务仍维持高速增长。 李世达 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里 

简讯:山东黄金受惠金价急涨 首三季盈利有望翻倍

黃金生产商山东黄金矿业股份有限公司(1787.HK, 600547.SH)周二预告今年首三季业绩,截至9月底止料盈利在38亿元至41亿元间,与去年同期比较,增长介乎83.9%至98.5%。 公司表示,由于统筹优化生产布局,强化核心技术,提升管理水平,显著提升了运营效能。同时,由于黄金价格在期内上行,导致公司利润大幅上升。 山东黄金指出,在黄金价格上涨的有利时机,将加大各类基础工程投入,进一步增加生产设备、更新工人配备,并逐步将矿山采掘外委施工转为自营。 公司周三开盘跌5%报38港元,今年以来公司股价上升逾两倍。 刘智恒 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里

行业简讯:传音手机全球销售超越Vivo

IDC周二发布的数据显示,三星(005930.KS)和苹果(AAPL.US)在第三季度继续引领全球智能手机市场,中国制造商小米(1810.HK)、传音(688036.SH)和Vivo跻身前五大厂商。在一个重大转变中,传音三季度的强劲增长使其超越Vivo,成为全球第四大智能手机销售商。 IDC数据显示,三星三季度以6,140万部出货量(市占率19%)蝉联全球智能手机销售冠军。苹果紧随其后,销量同比增长2.9%至5,860万部,全球市占率达18.2%。小米位居第三,市场占有率达13.5%,在前五强中其增幅最低,只有1.8%。传音在取得13.6%的同比增长后,市占率达9%,Vivo则以8.9%市占率位列第五。 当季全球智能手机出货量增长2.6%,达3.227亿部。 阳歌 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里 

简讯:万科董事长辛杰因个人原因辞职

房地产开发商万科企业股份有限公司(2202.HK; 000002.SZ)周一公告,董事长辛杰因个人原因提交辞职报告,董事会选举深圳地铁总经理黄力平为新任董事长。 据财新报道,辛杰辞职前已失联多时,最后一次更新朋友圈为9月14日。9月下旬起即有消息指他被有关部门带走协助调查。辛杰同时兼任深圳地铁董事长与党委书记,官方尚未公布是否同时卸任该职。 辛杰现年59岁,长期服务于深圳国资体系,2017年起接掌深圳地铁。任内推动“轨道+物业”模式,并于2017年主导深圳地铁以约664亿元入股万科,成为第一大股东。惟随房地产市场低迷,深圳地铁自2020年起业绩转弱,2024年更出现335亿元巨额亏损。 2025年初,辛杰兼任万科董事长,主导公司债务重整。过去八个月,深圳地铁在深圳市政府主导下已十度出手注资万科,累计提供近260亿元股东借款,用于偿还债务及维持流动性。 这是万科九个月内第二次更换董事长。接近万科人士表示,新任董事长黄力平熟悉公司运作,预料此番人事变动不会影响万科改革与化险进程。 消息公布后,万科港股周一下跌3.26%,收报5.04港元。 李世达 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里