升辉清洁受惠疫情 上市筹钱扩大版图

这家物业清洁服务供应商在新冠疫情期间生意兴隆，更申请到港交所上市筹资，把业务范围扩展到中国更多省市

重点：

• 升辉清洁成为‘疫市奇葩’，希望到港交所筹资加速扩张步伐
• 清洁服务属于劳动密集行业，公司需面对成本上升的挑战

刘明

新冠疫情反复，不少行业叫苦连天，但也造就了一些新的商机。得益于民众对公共卫生意识及标准的提高，环境清洁服务需求大增，成为“疫市奇葩”，其中一名受惠者，就是第二度申请到港交所上市的升辉清洁集团控股有限公司。

升辉清洁扎根广东，业务覆盖14个省级地区，为商业楼宇、住宅物业、购物商场及公用设施提供清洁服务，其中位处广州核心商业区的广州国际金融中心、广州太古汇、广州白云国际机场与重庆江北国际机场等，均是该公司的重点客户。

中国政府持续推动公共空间清洁，认可公私合营模式，加上住宅及商业房地产市场快速发展、清洁标准提高及专业化，促使公共及物业清洁行业长足发展。据公司引述的研究机构报告，过去几年中国的公共及物业清洁市场规模复合年增长率约10%，估计稳定的增长趋势可以维持至2026年。

除了前景乐观，升辉近年的发展可谓得益于新冠疫情。据招股书显示，公司业绩近年持续增长，在疫情爆发的2020年，其服务合约数量由前一年的514份大增30%至668份，令该年的收入及净利润分别增加19.4%及54.5%；虽然2021年合约数量仅微增约一成至732份，但收入与净利润仍分别上升21%及27.5%。总结公司过去三年净利润达9,150万元，足以通过港交所的盈利要求。

由于公司有超过九成收入是来自经过竞标所得的获授合约，足见在行内具备相当竞争力，加上手上拥有多元化及具实力知名客户，持续收入来源获得一定保证。

积极扩展版图

细分来看，升辉有超过九成收入来自私人物业清洁，虽然与物业管理一样，无可避免会面对中国官方楼市调控及经济下行压力，但公共空间清洁的市场规模大于物业清洁，而且国家对市政环境卫生越加重视，为升辉的公共清洁业务提供发展空间。

此外，升辉锐意进一步提高市场份额。公司已表明，一旦成功上市，部分集资所得将于2022年第四季在中国一线及新兴一线城市如北京、上海及杭州设立办事处，可见其加快扩张的意图。

但值得留意的是，升辉虽然已在广东建立优势，但要将成功经验复制至其他地区，仍面对不少阻力。一方面，公司在广东发展超过20年仍能保持增长动力，过去两年来自广东的收入分别增21.3%及17.4%，高于行业平均水平；但另一方面，广东以外业务却未见重大突破。

该公司2017年开始将更多资源和业务重心转移至海南省，并于2020年在重庆成立分公司，但过去两年公司来自海南的收入倒退，占总收入比例由2019年的14.2%降至去年的7.7%；去年重庆业务占总收入约3.8%，来自其他地方如安徽、福建等合计收入虽然大增1.6倍，但也仅占总收入约5%，因此公司超过八成收入仍然来自广东。

劳工成本大涨

公司另一大挑战是控制成本。清洁服务为劳动密集行业，公司的成本有超过一半为雇员福利开支，同时过去三年虽然规模扩大，但没有足够员工及清洁专用车辆营运，需要将项目外判予其他服务商，使其分包劳工成本占成本达四成，因此公司旗下雇员加上分包劳工，已占了总成本九成。再者，国家高度关注劳动权益及保障，随着雇员成本不断上涨，升辉要持续扩张的同时，如何降低成本及提升效益将是一大难题。

针对此问题，升辉清洁计划上市的另一目的，是募集资金用于策略性收购同业，购买收集垃圾的设备、清洁机器人及升级资讯科技系统等等，以减轻对人手的依赖。

综合而言，疫情令社会卫生意识提高，清洁服务市场催生庞大需求，加上行业经营分散，为升辉提供大量扩张机会，此刻计划上市集资，正好把握机遇加快拓展。但公司过去扩张步伐迟缓，未来要攻入竞争剧烈的一线城市，仍面临较大变数，加上清洁服务行业面对劳工成本、资源不易共享问题，难以发挥规模效益，制约了自然增长动力，需透过不断投入或并购以维持增长。

估值方面，在深交所挂牌的清洁及市政环卫龙头玉禾田(300815.SZ)市盈率约12倍；香港上市的环境服务商碧瑶绿色(1397.HK)市盈率约16倍。升辉去年净利润约3,990万元，以同业平均市盈率14倍计算，升辉上市的市值大约在6.7亿港元(5.6亿元)左右。

值得一提，升辉清洁去年4月曾提交上市申请材料，但该申请于6个月后届满而失效，这次再接再厉，承销商从小型券商长雄证券换了国企背景的信达国际。信达国际过去两年曾为物业管理公司宋都服务(9608.HK)、交易中心运营商温岭工量刃具(1379.HK)及软件商伊登软件(1147.HK)担任承销商，但三家公司的股价都有上市首日破发。且看如果升辉能成功上市，能否为信达国际打一场“翻身战”。

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