Lantian Group lacking appeal for investors

中国人口增长放缓,婴儿纸尿裤的市场面临停滞不前景况,新世好的吸引力受到影响

重点:

  • 新世好2022年在内地婴儿纸尿裤的市占率为3%
  • 公司上年九个月的盈利近4,400万元,同比增长13.8%

     

刘智恒

对于母亲来说,人类历史最伟大发明之一肯定是纸尿片,上世纪40年代一位苏格兰妈妈Valerie Hunter Gordon不堪洗尿布之苦,于是下苦功研究解决方法,经过多次尝试,终发明了即弃的纸尿片,想不到她一个偶然的构想,改变了未来的世界。

中国直至90年代,纸尿裤才进入市场,起初因为社会生活水平低,大多家庭也舍不得使用。随着内地经济急速起飞,市民口袋的钱不断增加,以及“一孩政策”下父母对孩子的溺爱,正所谓“再苦也不能苦孩子”,于是纸尿裤的销售腾飞跃进,到2019年的市场销售已超过700亿元(97.3亿美元)。

就是在这样的情况下,从事一次性的婴儿纸尿裤设计、制造及销售的四川新世好母婴用品有限公司得以在内地发展起来,公司产品为纸尿裤及拉拉裤,旗下主要品牌包括“七色猪”及“聪博”,透过在线渠道及地区零售店铺,分别向零售客户及超过30名经销商销售产品。

盈利连年增长

新世好于四川眉山设立庞大生产基地,总面积超过38,300平方米,于2019开始营运,近年更建有直播大楼,以直播推广产品。公司又于2021年开始从事OEM业务,为内地大型电子商务企业生产专有品牌,去年九个月亦新增了七名客户。

集团透过在线的自营零售店,于2021年至2023年前九个月,每月平均交易量分别为28万次、32万次及36万次,每次的平均交易金额为43.8元、44.1元及53.5元。

根据上市申请文件披露,集团2021年至2022年的收入分别为3.4亿元及5.38亿元,增长58%;盈利分别是2,036万及4,654万元,增长129%。去年首九个月收入及盈利为4.88亿元及4,400万元,同比增长28%及13.8%。

今次申请在港交所上市,主要是计划集资购置原材料生产机器、加强研发及质量控制能力、提高自家品牌的知名度,以及将内部IT系统升级。

想象与现实

过去二十年随着中国经济的发展,内地家庭平均收入水平逐渐提高,人均可支配收入自2018年至2022年的复合年增长率约为6.9%,加上中国2016年实施“二孩政策”,2021年进一步修订为“三孩政策”,表面看大家都会认为,婴儿纸尿片市场应是一片光明。

理想是很性感的,现实却不一定如是,实际的大环境原来跟想象有颇大落差。根据研究公司弗若斯特沙利文报告,受到中国出生率持下降,以及新冠疫情影响,2018至2022年内地幼婴儿纸尿裤产品市场规模不升反跌,由730亿元下降至505亿元,跌幅超过三成。

即使在疫后复常,加上三孩政策,以及政府为照顾婴幼儿提供的各项经济优惠,也未必能带动市场。据弗若斯特沙利文估计,2027年的幼婴儿纸尿裤市场规模亦只由505亿元增至581亿元,与2022年比较,复合年增长率仅为2.8%。换言之市场在放缓,未来的增长只是聊胜于无。

大环境乏善足陈,对从事纸尿裤的企业来说,要能取得增长就十分困难,唯一可能做的,就是在原有的大饼中,争取更多份额,简单讲就是要抢走竞争对手的生意。

杀戮战场

然而,今天内地的纸尿裤行业可说是杀戮战场,强如日本的花王及尤妮佳集团(Unicharm)在中国的市占率不断收窄,日经新闻报道,估计花王的中国市场份额在2010年代后半期曾达10%,但今天已降至数个百分点。一方面是中国品牌的崛起,抢占了市占率,而最大影响是整个市场的倒退。花王位于安徽合肥的纸尿裤工厂,更于去年8月关门大吉。

按2022年的零售总额计算,在婴幼儿纸尿裤产品供应商中,新世好只是位列前20强,于内地的市场占有率只不过区区3%。事实上,中国前五名的供应商,市场份额已达到59.2%,即是五家企业就占据了超过半壁江山,新世好要在众多前列企业手上抢占份额,并非一件容易事情。

在新世好上市文件所说的竞争优势,最强是针对经济型婴儿纸尿裤产品市场。确实,中国近年增长放缓,社会充斥着一片消费降级声音,对走经济型路线产品会有一定帮助,不过要走平价路线,你懂得做别人也懂得做,门槛未必太高,相反几家超级巨企要挤压别的对手,抢夺市场的生意,成功的机会远较小企业为高。

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新闻

简讯:多点数智准备申请稳定币牌照

零售软件服务提供商多点数智有限公司(2586.HK)周四公告,公司正在筹备申请香港稳定币牌照,并已通过公开市场HashKey Exchange购买比特币,其资金来源为本公司现有的现金储备。 公司称,已于今年2月与HashKey Group签署战略合作协定,公司将在HashKey Exchange开设交易帐户,双方将围绕数字资产交易、Web3技术开发与应用、以及区块链生态建设等重点领域展开深度合作,探索推出包括稳定币支付在内的技术服务,并推动稳定币在零售支付场景中的广泛应用。 消息公布后,周四多点数智股价一度升近九成,收市报11.14港元,涨23%,成交额达18亿港元(2.3亿美元)。公司去年底以每股30.21港元上市,首日挂牌暴跌54%至13.8港元,之后股价持续下滑,最低见4.78港元,目前股价虽有回升,仍较上市价下跌63%,市值由上市首日最高的270亿元,跌至目前约100亿港元。 多点数智主要为零售行业提供云基础数字零售SaaS平台服务,但其客户高度集中,近九成业务来自大股东张文中的物美集团系内公司。 李世达 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里 

简讯:淘宝启动500亿元补贴计划

电商巨头阿里巴巴(BABA.US; 9988.HK)旗下即时零售平台“淘宝闪购”周三宣布,启动总额达500亿元(69.76亿美元)的补贴计划,为期12个月,将直接补贴消费者与商家,借此加速推动大消费平台建设与服务升级。 在商家端,淘宝闪购推出店铺补贴、商品补贴、配送补贴与免佣减佣等措施,保障利润空间、促进订单成长;在消费者端,则透过大额红包、免单卡与官方补贴一口价商品等方式,强化购物吸引力。 淘宝闪购自5月上线以来成长迅速,官方指出目前日订单已突破6,000万单,并带动全国店家订单量月增逾100%。部分地区餐饮商家营业额较前一季翻倍成长,零售与花类商家亦明显受惠,吸引大量新客。另外,中国整体即时零售市场日订单亦从1亿单增长至1.6亿单,显示竞争正持续升温。 阿里巴巴港股周三逆市跌0.4%,报109.4元,美股则跌2.86%,报110.71美元。 李世达 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里 

简讯:首开即崩盘 拨康视云午收劲跌30%

眼科医药公司拨康视云有限公司(2592.HK)周四在港首日挂牌,开市股价即跌6%报9.5元,之后股价持续下跌,中午收市报7.04元,跌30%。 公司发售6,058.2万股,每股定价10.1元,录得超额认购78倍,国际配售并不足额,集资净额5.22亿元。 拨康视云2022及2023年均未有收入,至2024年则录得收入1,000万美元,去年亏损9,913万美元,按年收窄23%。 刘智恒 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里
HBM notches up another mega deal

和铂医药获6.7亿美元BD大单 转型之路能否久长?

随着今年医药股的回暖,和铂医药上半年的股价上涨了350%,而同期恒生创新药指数仅仅上涨58%,股价涨幅远超行业水平 重点: 和铂医药在创新药业界有“BD之王”的称号,已经完成了17次BD出海交易 由于和铂医药没有商业化产品提供稳定收入来源,业绩容易出现波动    莫莉 从全链条重资产模式到以BD(Business Development)为主要收入来源的轻资产商业模式,和铂医药走出了一条与其他创新药企业截然不同的发展之路。上周一,和铂医药控股有限公司(2142.HK)宣布与大塚制药株式会社(4578.T)达成全球战略合作,以最高6.7亿美元(48亿元)的交易总金额将其自主研发的BCMA×CD3双特异性T细胞衔接器HBM7020在大中华区之外的开发、生产和商业化权益出售给大塚制药。 根据协议条款,和铂医药在此次BD交易中将获得总计4700万美元的首付款和近期里程碑付款。此外,在达成特定研发和商业里程碑后,和铂医药还有权获得高达6.23亿美元的额外付款,以及基于未来产品净销售额的分级特许权使用费。 交易对象HBM7020是一款针对BCMA(B细胞成熟抗原)与CD3(T细胞表面抗原)的双特异性抗体,可以有效激活T细胞并杀伤目标恶性B细胞。2023年8月,HBM7020获批在中国开展针对癌症的I期临床试验。全球首个被批准上市的BCMA/CD3双特异性抗体强生Teclistamab,被获批治疗多发性骨髓瘤。 和铂医药在创新药业界有“BD之王”的称号,根据行业媒体医药魔方的统计,和铂医药已经完成了17次BD出海交易,仅仅是今年上半年,和铂医药就通过license-out、NewCo等方式完成了6笔交易。 除了与大塚制药的合作之外,和铂医药在3月21日与跨国医药巨头阿斯利康(AZN.US)签署​​总金额45.75亿美元​​的全球合作协议,阿斯利康将与和铂医药共同研发针对免疫性疾病、肿瘤及其他多种疾病的多特异性抗体,并获得两个临床前项目的授权许可选择权,及未来提名开发更多靶点的权利,为此阿斯利康向和铂医药支付​​1.75亿美元首付款、近期里程碑付款和额外新增项目的选择权行使费,以及最高达44亿美元的研发及商业里程碑付款,外加一定比例的销售分成​​。 这是和铂医药与老朋友阿斯利康的第三次合作了,早在2022年,和铂医药以3.5亿美元曾授权给阿斯利康一款CLDN18.2xCD3双抗。2024年,和铂医药全资子公司诺纳生物的一项临床前单抗项目以超6亿美元授权给阿斯利康。这一次的携手合作,双方的关系更加深入,阿斯利康不仅以真金白银引进了项目,更是以1.05亿美元认购了和铂医药9.15%的新发行股份,双方还将在北京共建一个创新中心。 跨国企业的认可,也让资本市场对和铂医药尤为偏爱。与大塚制药的合作消息公布当日,和铂医药的股价大涨了12.32%。随着今年医药股的回暖,和铂医药上半年的股价上涨了350%,而同期恒生创新药指数仅仅上涨58%,股价涨幅远超行业水平。 去年业绩规模收缩 和铂医药的股价暴涨,与其股价曾长期处于低位有关。在生物医药低谷期,和铂医药一度砍管线、卖工厂,以求实现“断腕重生”。2022年下半年,由于和铂医药长期处于亏损状态,又难以融资获得现金支持,公司只能将核心产品巴托利单抗转让给石药集团子公司,亦结束了一款重要产品的III期临床试验,还将位于苏州的产业化基地转让给了药明生物( 2269.HK )子公司药明海德,带来6,193万元亏损。​​ 和铂医药也在2022 年底成立全资子公司诺纳生物,将利用全人源抗体转基因小鼠平台及新一代自主研发的免疫细胞衔接器双抗平台提供CRO业务,另一个子品牌和铂医疗则将持续推进内部管线的全球临床开发进程。这种双轮驱动的轻资产运营模式,让和铂医药可以将资源集中于管线的开发。公司创始人、董事长兼CEO王劲松曾多次在媒体访问中,将和铂医药与通过技术平台驱动和BD合作实现商业化的再生元(REGN.US)进行类比:“我们希望通过与阿斯利康可能长达十年的深度合作,将我们的整个运营体系搭建在一个稳固且强大的平台之上,实现商业回报的稳步增长,进而加速转变成像再生元这样的世界级卓越企业。” 2024年,和铂医药尽管实现了连续两年盈利,但是期内的营业收入同比减少了57%至3,810万美元,净利润为278万美元,更是同比锐减88%。由于和铂医药没有商业化产品提供稳定收入来源,单纯依靠BD模式,业绩容易出现波动。和铂医药当前的市盈率已经高达325倍,甚至远超过再生元的市盈率13倍。尽管和铂医药与医药巨头的绑定让其业绩短期内的预期向好,但是长期发展仍取决于技术平台的创新力与对外授权项目的研发进展,投资者需注意其商业化缺位的潜在风险。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里