全球热潮稍纵即逝 港版SPAC壮志未酬

全球投资者对特殊目的收购公司(SPAC)的热情由绚烂归于平淡，让今年初才启动的港版SPAC市场前景添上阴影

重点：

• 市场气氛转淡与官方加强监管，令美股市场本年至今的SPAC筹资额只有125亿美元，仅不及去年的十分之一
• 已在港股上市的三只SPAC均跌破发行价，而且成交冷清，与区内竞争对手新加坡的情况一样

罗小芹

今年上半年，港股市场仅有27只新股上市，当中22家企业公开发售股份，募资额同比大挫逾九成至181亿港元(159亿元)，创十年新低。新股市场不济，零售投资者对“打新”兴趣大减，难免让机构投资者也看淡今年初横空出世的“港版SPAC”前景。

为了抗衡区内竞争对手新加坡抢占新股生意，今年1月1日，港股正式引入港版SPAC的上市制度，容许持有现金的特殊目的收购公司上市，在成功挂牌后通过增发股份收购私有公司，协助对方上市。

港版SPAC最初的市场反应的确是先声夺人，首季据报已有超过10家SPAC申请上市，但随着港股市况转弱，截至9月14日，只有三家SPAC成功在港交所挂牌，加上港版SPAC的上市限制多多，甚至仅被视为独角兽的融资平台之一，未成为本港新股的主流模式。

与美国、新加坡等SPAC上市制度不同，港版SPAC在并购目标资产(De-SPAC)前，只限专业投资者申购、相关证券须分配给最少20名专业投资者，入场费最少100万港元，把小投资者拒之门外，而且首次公开发售筹资最少达10亿港元，在低迷市况下其实门坎不低。

第四只SPAC周五上市

由于港版SPAC的上市机制远比美国及新加坡来得严格，因此市场并未投入太多热情，本港三家已上市SPAC的股价长期低于发行价10港元，成交量也非常冷清。

专业投资者押注一家只有现金的SPAC，是把真金白银托管于SPAC团队，期望它们能在限定的三年时间内完成并购，所以认购SPAC的投资者，绝大部分都是对SPAC的发起人慕名而来。

以三家成功上市的SPAC为例，它们的发起人都在金融界拥有丰富经验及人脉，首家于3月18日登陆港股的Aquila Acquisition(7836.HK)背靠央企背景的招银国际资产管理；6月上市的Vision Deal HK Acquisition(7827.HK)有阿里巴巴(BABA.US,9988.HK)前首席执行官卫哲押阵：8月挂牌的汇德收购(7841.HK)则由香港金管局前总裁陈德霖、渣打银行大中华区前主席曾璟璇等担任发起人。

至于本周五将成为香港第四家上市SPAC的Interra Acquisition(7801.HK)，发起人包括由知名的春华资本合伙人胡祖六成立的Primavera US。

值得关注的是，Aquila Acquisition最近披露上半年亏损达9,398万港元，主要与上市费用及包销佣金有关。参考Aquila上市筹资额10亿港元，上市三个多月已亏损近一成，可能让专业投资者日后认购SPAC更加审慎。

美国SPAC筹资额大挫

过去两年，美国SPAC市场曾经掀起投资疯潮。数据显示，2020年通过SPAC上市的企业为248家，至去年达到613家，募资高达1,625亿美元(1.12万亿元)，但今年市况急转直下，截至9月14日，今年上市的SPAC只有75家，募资额125亿美元，不及去年的十分之一。

这当中的原因很多，当中包括美国证交会(SEC)加强监管，令现金公司寻找合适并购目标的难度大增，影响新投资者进入SPAC市场的欲望。另外，美联储采取激进加息政策，造成市况疲软，也减少投资者对SPAC的关注。

随着美国SPAC退潮，一些赴美上市的香港SPAC也受影响，香港的基因及诊断检测初创公司Prenetics(PRE.US)与新世界发展(0017.HK)行政总裁郑志刚旗下的SPAC今年5月中完成合并上市，成为登陆美国SPAC的首只香港独角兽，但上市后股价表现一般，本周三以3.85美元收盘，比发行价10美元腰斩逾半。

至于新加坡SPAC市场表现亦一般，至今只有三家SPAC在主板上市，全部发行价都定在最低门坎的5新加坡元，与港股上市的SPAC一样，最近股价也低于发行价，而且成交也相当疏落。

凯基亚洲投资策略部主管温杰认为，港版SPAC只容许专业投资者参与，欠缺零售投资者带动市场气氛，所以SPAC从来都不是港股焦点，成交冷清也是意料中事。

“港股当初引入SPAC上市制度，主要是为抗衡新加坡的同一举动，同时为独角兽初创公司多提供一个融资平台。但随着美国SPAC热潮减退，加上香港新股气氛平平，是港版SPAC表现逊色的原因。” 温杰说。

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