这家体育用品销售商在最近财年的下半年收入猛增21%,利润增长75%,因为它将更多精力从小店面转到较大的门店

重点:

  • 滔博向大店转型的策略亮出成绩单,其最新财年下半年的收入和利润出现强劲增长
  • 与名气更大的李宁和安踏相比,该公司的股价看起来被低估了

阳歌

东京夏季奥运会的命运可能仍悬而未决,但这并没有打消中国人对体育更为广泛的热情,因为中国已经为明年2月的冬季奥运会做好了准备。

这是中国领先的体育用品零售商之——滔搏国际控股有限公司(Topsports International Holdings Ltd.,港交所:6110)最新年报中的关键信息之一。另一个不言而喻的信息是:与国内和全球同行相比,该公司的价值看起来被低估不少,这很可能是由于它在中国体育界名气没那么响。

我们稍后再来谈估值的问题,首先我们来考察一下滔博的最新业绩:从财报可以看出来,这是一家正处于重大调整中的公司,显示出一些早期的成功迹象。该公司的主要国内竞争对手,包括李宁和安踏,一直在进行类似的调整,以面对电子商务行业日益增长的挑战。

滔博的战略相对直接:关闭落后的小店面,而选择巨型卖场,通常被称为 “大盒子”,它们可以提供最多品种的产品,与拥有无限货架空间的网上商店竞争。这一战略在滔博明显领先的鞋类货品中是有道理的,因为许多人喜欢在买鞋前试穿,以确保鞋子合脚。

滔博在其于2月结束的最新财年中跨越了一个里程碑,自其开始公布数据以来,这是它首次在12个月里关店数量大于开店数量。更确切地说,它在这一年中净关店数量为389家,使其最新总数略高于8000家,而前两年的净开店数为52家和41家。

与此同时,建筑面积超过300平方米的大店比例从一年前的7.3%增长到2月底的9.4%。面积在150平方米或以下的小门店数量仍然占大多数,但一直在稳步缩减。截至2月底,这一数字占其店铺总数的64.8%,而三年前为75.5%。

我们不会考察太多其他数据,不过有一个还是值得一提,就是该公司的员工数。虽然门店数量减少了,但滔博的员工数实际上比一年前快速增长了13%,到最新财年结束时达到40348人。虽然去年同期的数字可能是由于当时新冠疫情刚刚开始暴发而裁员,但最新的增长似乎又反映了该公司专注于需要更多员工的大店。

看了这些,我们再来看滔博的收入和净利润,去年下半年这两项数字看起来相当不错。根据其年度数据和之前的中期报告计算,它的收入增长21%,达到202亿元(31亿美元),而利润增长幅度更大,为75.6%,达到了15亿元。

这两个数字标志着去年上半年由于疫情影响,收入和利润分别下降了7%和11%的情况得到了扭转。

投资者反应冷淡

投资者最初为这个成绩而雀跃,在周二的盘前交易中,滔博在香港上市的股票上涨了约7%。但是这种欢呼转瞬即逝,之后该股在上午常规交易时段下挫,涨幅回归为较小的2.4%。

在当前水平,基于它截至2月的财政年度的收益,该股的市盈率(PE)为23倍。虽然这对一个传统零售商来说还不错,但它远远低于国内竞争对手李宁和安踏的84倍和68倍的市盈率,这可能在一定程度上是因为这两个名字所附带的“知名品牌”溢价。耐克和阿迪达斯都与滔博有合作关系,它们的PE值也都高得多,在62倍左右。

不同于更耀眼的名字,滔博的血统显然更卑微。它之前是百丽国际(Belle International)的零售部门。百丽国际是世界上最大的鞋类制造商之一,是那种“你从未听说过的顶级名号”之一。百丽国际以前在香港上市交易,但在2017年被中国私募股权巨头高瓴资本(Hillhouse Capital)领导的一家公司进行了私有化。

高瓴资本后来又把滔博分拆出来在2019年重新上市,并依然是该公司的最大股东之一。去年年底,全球巨头瑞士信贷(Credit Suisse)购买了滔博14%的股份,令它拿到了又一张重要的信任票。

自上市以来,该公司的股票表现还不错,目前较2019年10月IPO价格(8.5港元)上涨约40%。但与同期李宁170%的涨幅和安踏翻番相比,这个数字相对逊色。

就更广阔的前景来看,所有的体育用品销售商都希望在中国政府推动普通中国人更多地参与体育活动的背景下,能很快迎来繁荣。推动这场运动的既有健康方面的原因,也有中国试图在足球和篮球等目前它尚不太在行的重要体育项目上成为全球强国的原因。

在最新的财报中,滔博指出,发展体育是中国最新的五年计划(2021年到2025年的国民经济发展路线图)的一个重要组成部分。“根据国家体育局的测算,预计到2035年,中国体育产业总量占国民生产总值的比重将达到4%,届时将成为国民经济发展的支柱性产业,”它在财报中说。

虽然引用这样的愿景有自我吹虚的嫌疑,但我们也应该指出,无论是体育、电动汽车还是人工智能,中国只要做出了推进的决定,就会非常重视。因此,滔博及其同行应该能从中国今后发展体育的努力中受益。更重要的是,该公司看起来确实被严重低估了,如果它能在继续执行“大盒子”战略的同时提高自己的知名度,它的股票还有上行空间。

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新闻

行业简讯:传音手机全球销售超越Vivo

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简讯:万科董事长辛杰因个人原因辞职

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EHang makes eVTOLs

亿航智能推长程航空器 能否成突破股价的利刃?

这家电动垂直起降航空器制造商推出第二款主力机型,满载航程不小于200公里,与其原有短途机型形成互补 重点: 亿航智能推出第二款主力机型VT35,其200公里满载航程,对原始机型EH216-S的30公里航程形成互补 公司获得合肥市政府鼎力支持,承诺提供5亿元资金扶持 阳歌 电动垂直起降航空器(eVTOL)制造商亿航智能(EH.US)近期似乎陷入横行状态,自两年前旗舰产品获中国民航局颁发适航证后,公司的股价始终在较宽的区间内波动。 似为提振股价,公司近期开始力推其新一代主力产品,满载航程不小于200公里的长航程电动垂直起降航空器,以匹配原有约30公里航程的短途机型EH216-S。今年8月,亿航智能宣布重大计划,将在安徽合肥建立新型号VT35的生产基地。 本周一,公司在合肥正式发布VT35,试图以此吸引投资者瞩目。值得注意的是,活动被描述为“亮相仪式”,暗示现场无人实际目睹VT35飞行。新闻稿中配发的若干飞行照片,明显摄于华南风景秀丽的广西地区,表明该机型虽已进行有限试飞,但或未达到能在重要发布会上公开展示的成熟度。 合肥市政府高层官员、本土汽车制造商江汽集团股份公司,以及中国民航局低空领域官员出席仪式。三方均具重要意义,合肥市政府近期已成亿航智能重要支持者,江汽集团将担任VT35主力生产商,而监管机构的出席,则呼应了中国多次表态欲发展低空经济,尽管相关规划尚未取得实质进展。 消息令投资者略受鼓舞,公告发布当日,亿航智能美股股价攀升4.8%。但涨幅及相近规模的单日下跌,在两年前亿航智能取得全球首批主流航空监管机构认证后,已渐成常态。 这似乎表明,该股颇受单日交易者注意,但未赢得长线投资者青睐。其最新收盘价18.04美元,基本处于10至26美元波动区间的中位。过去两年多数时间,其美国存托凭证(ADS)在此区间波动。 8月,亿航智能大幅下调2025年营收指引反而雪上加霜,将预期从9,000万元砍至5,000万元(约合700万美元)。公司解释语焉不详,仅表示正“调整交付节奏,以优化商业运营流程、有效管控风险,确保示范飞行高质量并具扩展性”。 城际交通 这一切表明,研发商用电动无人小型飞机,这类尖端产品道阻且长,易受热炒却频遇挫折。此类状况虽在预料之中,但亿航智能等企业仍需持续发布新进展,以维系投资者热情。 最新消息似乎正基于此考量。发布会宣布VT35的长航程特性适用于跨城市、跨海域、跨山区,并披露诸多技术细节,该型号初始定价650万元(约合100万美元)。今年3月,中国民航局受理其型号合格证申请,正式启动适航审定流程。 亿航智能尚未透露这款两座机型何时能取证。此里程碑事件至少还需数年,不过其首款机型的审定经验或能一定程度加速进程。 不出所料,亿航智能称已获合肥市政府平台公司订单。自今年2月宣布联合本土汽车龙头江汽集团及合肥国先控股,在当地共建电动垂直起降航空器生产基地后,合肥已成为亿航智能最坚定的支持者之一。 8月,亿航智能宣布该基地将专注长航程新机型生产,总投资额10亿元。更重要的是,合肥市政府将额外提供5亿元“支持”, 包括无人驾驶航空器订单、投资或其他产业链上下游合作形式。 上述举措伴随亿航智能业务逐步起势,尽管增速仍低于长线投资者预期。第二季度,公司营收同比增长44%至1.47亿元,共交付68架EH216机型。但企业客户仅占13席,表明仍高度依赖政府支持。这未必是劣势,亿航智能指出,电动垂直起降航空器在应急管理、智慧城市、消防救援、物流测绘等政府主导领域的应用正日益增多。 公司毛利率也维持在62%的健康水平,剔除员工股权激励费用后甚至实现盈利。截至6月底,手握11.3亿元现金储备,资金状况相对充裕,这在过去并非总是如此。 估值方面,亿航智能当前市净率(P/B)为9.8倍,介于Joby Aviation(JOBY.US)17倍与Archer Aviation(ACHR.US)3.91倍之间,后两者尚未实现营收且正争取适航认证。凭借中国适航证,亿航智能似居全球电动垂直起降航空器企业前列。不过,营收预期大幅下调表明,纵使长航程VT35等研发持续稳步推进,公司前路仍不平坦。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里

简讯:广和通招股集资最高29亿港元

无线通信模组制造商深圳市广和通无线股份有限公司(0638.HK, 300638.SZ)周二在港公开招股,发售1.35亿股,一成公开发售,每股招股价介乎19.88港元至21.5港元,一手200股,入场费4,343.37港元,最高集资29亿港元。公司于本周五截止认购,10月22日挂牌。 2023年及2024年的持续经营业务产生的利润,分别为3.77亿元及4.2亿元。今年截至4月底,持续经营业务产生的利润1.6亿元,按年增14.6%;公司表示,主要是模组产品及解决方案销量增加。 集资所得约55.0%将作研发用途,包括与AI及机器人技术相关的产品开发,约15.0%将用于在中国深圳建设制造设施,约10%用于偿还银行借款,10%用于战略投资,余下作一般营运资金。 刘智恒 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里