这家中国抗癌药制造商的股价因其核心产品获得批准而大涨,但在早期投资者淡马锡退出后又股价回落

重点:

  • 在药明巨诺获得监管部门批准,将核心产品在中国进行商业化后不到两周,重要的早期投资者淡马锡出售了持有的所有股份
  • 药明巨诺的股票现在比IPO价格低近30%,因为在将其尖端的癌症治疗方法商业化的进程中,它仍面临许多障碍。

梁武仁

药明巨诺(开曼)有限公司【JW (Cayman) Therapeutics Co. Ltd.,2126.HK】的其中一位早期投资者来说,一项重大的突破似乎还不够。这就是这家中国抗癌药物开发企业目前的情况,在过去两周,它先是取得了监管方面的一个重大进展,随后又遭遇一个主要机构投资者撤离,股价坐上了过山车。

据《国际金融评论》(IFR)9月14日报道,新加坡政府的投资公司淡马锡(Temasek)通过大宗交易的形式,以每股22.20港元的价格出售了持有的药明巨诺全部6%的股份。两天后一份提交给香港交易所的文件披露了此项交易。

药明巨诺是一家中美合资企业,由全球生物制药公司百时美施贵宝(Bristol-Myers Squibb,BMY.US)旗下的朱诺医疗(Juno Therapeutics)和上海的制药及医疗器械公司药明康德(2359.HK;603259.SH)于2016年共同创立。淡马锡出售股权后,百时美施贵宝仍然是药明巨诺的大股东,持有20%的股份。

淡马锡是药明巨诺去年11月上市前的早期投资者之一,其退出的时机令人费解。就在淡马锡选择退出的两周前,这家抗癌药物制造商表示,它获得了中国国家药品监督管理局(NMPA)的批文,将其核心产品“relma-cel”商业化,这一产品用于治疗成人复发或对治疗无反应的淋巴瘤。

该公司宣称,这是全球第六款被批准的CAR T细胞疗法。这种疗法是新兴治疗方法之一,它提取患者自身血液中的免疫T细胞,然后对其进行改造,制造出攻击癌症的CAR T细胞。

从9月3日这一消息首次报道,到9月13日淡马锡出售股份被披露之前,药明巨诺的股价飙升了38%。而第二则消息的出现则抹去了之前所有的股票涨幅,该股现在的交易价格比其IPO价格23.80港元低了近30%。

根据《国际金融评论》报道,淡马锡以低于药明巨诺9月13日收盘价9.8%的价格套现,接近该股大宗交易价格范围的底端,比药明巨诺的IPO价格低约7%。淡马锡从这笔交易中净赚约5.39亿港元(6900万美元)。

考虑到它很早就买入了药明巨诺,而且其股权出售的价格可能远远高于其上市前的估值,这家新加坡投资机构仍可能从这笔投资中获得了相当不错的回报。淡马锡决定退出药明巨诺的原因可能有很多。作为一个积极的投资机构,淡马锡也许正在从一项投资中套现以进入另一项投资。说到底,机构投资者总会进行这样的行为。

虽然这么说,在上市不到一年的时间里,以低于IPO价格的价格出售股票,就这家生物制药公司的近期前景来说,仍说明了一些问题,至少在淡马锡眼中是这样。

药明巨诺已经成立五年了,但是像许多药物初创公司一样,还没有产生任何收入,更不用说盈利了。根据其上月底发布的最新中期报告,今年上半年的一般和行政费用以及研发支出比上年同期激增。

更重要的是,由于加大了relma-cel的商业化努力,该公司在这六个月里产生了销售费用,而在2020年上半年没有此类费用。因此,其今年上半年的经营亏损同比增加一倍多,达到3.336亿元(5160万美元)。

巨大的潜力

CAR T细胞疗法是药明巨诺的主要关注点,该市场似乎具有巨大的潜力。根据该公司的IPO招股说明书,预计到2024年,全球市场的规模将从2019年的7.34亿美元增至47亿美元,到2030年将进一步增至181亿美元。

随着癌症患者人数的增加,同时家庭收入的增加使得更多人能负担得起价格昂贵的CAR T细胞疗法,中国市场的扩张速度可能会更快。政府支持药物开发的政策也为制药行业带来了福音。

作为推向市场的准备工作,药明巨诺已经建立了一个1万平方米的工厂,每年可以为2500名患者生产这种名为relma-cel的新药。它已经组建了一个由90名员工组成的团队,专门负责该产品的商业化,并且还筹备了一家分销公司。

然而,作为一家在未知领域、药物尚处于临床阶段的药企,药明巨诺在实现盈利的道路上,可能还会有一条漫长而坎坷的道路要走。监管部门的批准标志着一个重要的里程碑,但这只是需要跨越的诸多障碍之一。

尤其需要指出的是,CAR T细胞疗法的“新”意味着还有一长串未知因素。生产过程复杂,涉及专用设备和材料,因此该公司可能无法实现批量生产。药明巨诺也没有销售经验,所以不能排除销售可能永远滞后于不断增长的开支的可能性。

此外,中国的制药行业受到严格监管,这意味着任何不利的变化,比如对其疗法实施价格上限,都可能让药明巨诺受到影响。药明巨诺的产品是否会被广泛接受,也是一个不确定因素,因为对许多普通的中国家庭来说,如果没有良好的保险保障,治疗的费用会非常高。

最后同样重要的一点是,癌症药物开发商之间的竞争非常激烈。今年6月,复星医药(2196.HK; 600196.SH)和Kite Pharma合资的复星凯特(Fosun Kite Biotechnology),击败药明巨诺,率先在中国拿到了CAR T细胞疗法的批文,成为第一家拿到通行证的中国药企,尽管它的成立时间比药明巨诺还要晚一年。复星凯特受益于凯特公司Yescarta背后的技术,这是世界上第一个获批的CAR T细胞疗法,早在2017年就获得了美国食品和药物管理局(FDA)的批准。

在招股说明书中,药明巨诺警告,从安全性、有效性再到成本方面,如果竞争对手的技术更具竞争力,可能会使其产品 “过时”。

尽管存在所有这些风险,药明巨诺还是有可能成功。如果成功,它将为耐心的投资者带来丰厚的收益。但至少对淡马锡来说,这样的等待可能风险太大、时间太长,或者两者可能兼而有之。

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新闻

Is 361 Degrees’ kid power losing momentum?

361度暧昧的描述 童装增长进入瓶颈?

集团公布二季度营运情况,近年力攻的儿童运动服装增长似有放缓之势 重点: 集团没具体披露361度童装的零售增长百分比 主品牌的零售额同比增长10%   刘智恒 作为中国内地四大国产运动品牌的361度,虽然规模远远不及老大哥安踏(2020.HK)、李宁(2331.HK),亦落后于同乡特步 (1368.HK),但近年业绩表现亮丽,增长理想,其中原因是策略运用得宜,一方面大力拓展三线城市,另外就集中火力攻儿童运动服装市场。 不过,作为主力攻坚的儿童业务,在新近公布的二季度营运概要中,增幅似出现放缓之势。在公告中,361度的主品牌的零售额按年增长一成,电子商务平台更增长30%至35%,唯独是童装这一业务,没有披露具体幅长幅度,只是说:「较2023年同期比较录得约中双位数的正增长。」 中双位数是甚么 何谓中双位数,究竟可以怎去理解,为何公司不具体表达,而要说得那样瞹眛模糊?若有长期跟踪这家公司发布数据的手法,不难发现,当该季度某业务似出现较大的下跌或增幅放缓,通常就不会列出具体增幅的百分比。 从这方向推测,童装业务第二季度的增幅应较之前要低。过去两年的多个季度,平均按年增速在25%至30%水平,以此参考,相信所谓中雙位數,或许是在15%水平。 从2009年开始,集团已布局童装市场,打造361度儿童品牌,聚焦儿童及青少年各类运动装备需求。经过努力,这几年361度儿童的收入增长确是教人眼前一亮,2020年才是9.3亿元,2022年度已增至14.4亿元,去年更升至19.6亿元,短短三年的升幅超过一倍。去年底童装的销售网点共有2,545个,按年增加257个。 但近两个季度的按年增幅,确实有放缓之势,首先今年第一季增长为20至25%,较去年第四季按年增长40%的速率要低,而刚公布的第二季度若如我们估计的15%,较首季的增速又要下跌。 不过,只看两个季度,暂难盖棺定论,毕竟业务的短期起跌亦时会发生,过往361度亦曾出现个别业务单季增幅较慢,但下一季度升幅又有所增长,因此我们要多观察一段时间,才可作出较确实的判断。 童装市场仍在增长 从大环境分析,内地童装市场发展空间仍然十分大,特别是社会富裕加上三孩政策的推行,而内地家长的心态是「再苦也不能苦孩子」,纵使近一两年消费降级,对小孩还是愿意花钱。 Euromonitor数据显示,国内童装市场规模在2021年达到2,563.6亿元,同比增长15.6%,预计至2027年规模将增至4,597 亿元,仍是一条成长中的赛道。 即使361度的童装业务有所放缓,但看其它业务的数据依然相当理想,集团过去三年业绩持续增长,2021至2023年收入为59.3亿元、69.6亿元及84.2亿元,股东应占溢利为6亿元、7.5亿元及9.6亿元。 成功找到一片蓝海 361度能有理想成绩,全因在策略部署上的成功。2003年由丁建通创立的361度,经过十年发展后,眼见市场竞争愈趋激烈,外有爱迪达斯及耐克,内有李宁、安踏、特步、匹克及贵人鸟,要在杀戳战场中生存,就要找到新的方向,几经思量,他们决定主力布局三线城市。 2013年的年报中,集团首次透露要重点巩固及发展三线城市,以及更小型城市的中低档市场。至2023年,他们位于三线或以下城市的门店,占全部的比例达76%,反之一线城市门店占比低至5.1%。 配合门店部署,361度的营销宣传上,也以基层为对像,如集团的「触地即燃」活动,就正在努力在下沉城市营造草根篮球文化。 及早开拓三线城市,全力投放资源巩固战线,这一着确实让他们找到一片蓝海,为集团近年带来可观的收入及盈利。 2024年巴黎奥运在本月26日开幕,距离日子渐近,相关的体育股有机起动,股价料会有所拉升。与其它三大运动品牌相比,安踏市盈率在19倍、李宁12倍,361度只有7.8倍,虽然在规模及知名度上,难与两大巨头相比,但同级的特步也有12倍市盈率,若361度近年的盈利增长态势得以延续,有理由相信市盈率可进一步拉近与特步的距离。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里
Founded in Beijing in 2010 as a trendy grocery store, Pop Mart gradually transformed into a “blind box” collectible toy seller in 2015 after acting as an agent for Japanese character doll Sonny Angel.

快讯:泡泡玛特预告收入盈利大升

最新:“盲盒”玩具销售商泡泡玛特国际集团有限公司(9992.HK)周四发表正面盈利预告,预计今年上半年收入可能按年增长不低于55%,净利润则上升不少于90%。 利好:由于港澳台及海外收入高速增长,加上持续优化产品成本、加强费用管控以提升盈利能力,引领盈利大幅增加。 值得关注:该公司预计的净利润金额,并无计入未完成统计的金融工具的公允价值变动损益,因此中期业绩公布的最终盈利表现,可能会有所不同。 深度:泡泡玛特于2010年在北京成立,本来是一家潮流杂货店,2015年代理日本角色玩偶Sonny Angel后,逐渐转变为“盲盒”潮流玩具公司。该公司2020年11月到港交所上市,成功集资约50亿港元。由于近年于中国市场的增长开始放缓,该公司近年开始于海外扩张,例如收购英国合作伙伴Mogic Ltd.,为未来收入提供新的动力。 市场反应:泡泡玛特的股价周五大涨,中午收盘升11.3%至41.9港元,创52周新高。 记者:欧美美 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里
The industrial metal used in electric car batteries has dropped 85% from its price peak to around $90,000 per ton, hit by a supply glut and slowing vehicle sales.

碳酸锂价格大挫 “锂矿双雄”齐转亏

2022年,碳酸锂价格一度高达每吨60万美元,但最近已暴跌至约9万美元,跌幅达85% 重点︰ 受碳酸锂价格暴跌拖累,两大锂矿龙头天齐锂业和赣锋锂业上半年由盈转亏 市场预计在需求减少、库存严重的大前提下,碳酸锂价格难大幅反弹   裴梓龙 这几年来,全球掀起新能源车热潮,令车用电池发展一日千里,其核心原材料碳酸锂成为各国必争之物。各国眼见锂价直线上升,纷纷开始增产,同时新能源车销售增速减慢,以前是锂矿供不应求,碳酸锂价格在2022年一度高见每吨60万美元;现在供应提上来了,但需求少了,令碳酸锂暴跌至最近的约每吨9万美元,高位累跌85%,单计过去一年的价格,就已经蒸发了约70%。 锂业正在步光伏业的后尘,陷入产能过剩,多家行业巨头都录得巨额亏损,两大龙头天齐锂业股份有限公司(9696.HK; 002466.SZ)和江西赣锋锂业集团股份有限公司(1772.HK; 002460.SZ)发出盈利警告,同告转盈为亏,前者预计上半年亏损达48.8亿元至55.3亿元,后者则亏损7.6亿元至12.5亿元。 对比去年同期,虽然碳酸锂价格已经由高位下跌,但两大锂矿龙头仍录得巨额盈利,天齐锂业去年上半年大赚64.5亿元,而赣锋锂业的盈利也高达58.5亿元,可想而知,碳酸锂价格下挫,对行业龙头带来多大挫折。 “作为电池产业链中的中上游企业,天齐和赣锋对碳酸锂的价格最敏感。这一年新能源车销售增长放缓,部分欧美车厂的车款更延迟推出,可见其销售增速大不如前;相反锂矿开采速度增加,去年整体产量就多了20%,尤其像阿根延这些南美国家近年非常积极开采锂矿,加上之前碳酸锂炒过头,现在价格回跌,就直接冲击天齐和赣锋的业绩。”凯基亚洲投资策略部主管温杰说。 不过,两家巨头发出盈警后,其港股股价不跌反升,天齐在三个交易日内反弹7.6%,赣锋更涨了13.8%。原来单计二季度,天齐和赣锋的情况已好转,其中赣锋更扭亏为盈,经常性净利润介乎5,400万至1.54亿元;至于天齐二季度的表现比赣锋逊色,仍亏损9.8亿至16.3亿元,但是比一季度亏损近39亿元大幅减少,这就解释了为何投资者在盈警后开始抄底。 除了因为碳酸锂价格下跌外,另一大亏损原因就是天齐和赣锋均投资失利。赣锋在公告中提到,公司持有的金融资产Pilbara Minerals Limited(PLS)价格下跌,导致公允值产生重大损失;天齐则受到其联营公司智利化工矿业公司(SQM)上半年业绩将大幅下降拖累,上半年投资收益将会大跌。 PLS是赣锋在澳洲投资的矿商,拥有全球最大锂辉石矿山之一的Pilgangoora锂矿,而赣锋持有PLS公司约5.74%股权。事实上,今年一季度,赣锋的金融资产公允值变动已由盈转亏,亏损2.7亿元,PLS的股价在二季度持续下跌,累跌约20%至一年新低,直接拖累赣锋业绩。 投资失利拖累业绩 天齐的联营公司SQM虽然未公布二季度业绩,但智利圣地亚哥法院于2024年4月对其2017年和2018年税务年度的税务诉讼进行了裁决,撤销了税务和海关法庭在2022年11月7日对于该案件的裁决结论,导致其确认了约11亿美元的所得税费用,并相应减少净利润约11亿美元。根据彭博社预测的数据,SQM上半年业绩几乎肯定会同比大幅下降,将直接反映在天齐的投资收益上。 除两大锂业龙头外,其他同行也不好过。盐湖股份(000792.SZ)预计上半年盈利大减66.7%至54.9%、融捷股份(002192.SZ)的盈利也同比减少38.8%至49.7%、中矿资源(002738.SZ)盈利则下降60.1%至69.4%、雅化集团(002497.SZ)盈利更跌87.4%至91.6%,唯独西藏矿业(000762.SZ)盈利上升了260%至410%倍,但却是因为其他金属价格走强带动。 无论如何,对于锂业股投资者来说,最关心的肯定是碳酸锂价格何时见底,但市场认为在目前“产能过剩”、“去库存”的大前提下,下半年并不乐观。建信期货的报告指出,国内碳酸锂库存已增至11.1万吨,电池需求也在减少,加上下半年库存压力高,估计价格将跌至每吨8万美元左右;华泰期货早前的报告中也提到,下半年碳酸锂的供需不会有显著变化,预计价格仍维持震荡探底。 温杰预计,在目前新能源车需求增长减慢的大前提下,碳酸锂价格很难大幅回升,“我们很难去预判何时见底,但中短期来说这些中上游企业生意难做,因此我对锂业股看法只维持中性。” 投行大和的报告称,在天齐和赣锋两者中,更看好赣锋的前景,因其锂化合物业务能保持“薄利多销”,如果电池业务不再有重大亏损,估计下半年可跑赢同业;瑞银也认为,赣锋大致上已消化其高价锂辉精矿库存,上半年锂化学品销量同比量长,维持“买入”评级,目标价46.96港元。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里
Blue Moon issues profit warning

电商拖累增收不增利 蓝月亮下半年有机逆转胜

中国领先的洗涤剂制造商表示,上半年销售额增长了38%,但在电子商务推广上投入巨资,净亏损也扩大了 重点: 尽管很多中国消费品牌收入下滑,但蓝月亮上半年的销售额实现了两位数的强劲增长 由于专注关键的日用品,并得益电子商务带来的增长,公司或能很好地抵御中国经济放缓 阳歌 如今,奢侈品和化妆品等非必需品制造商在中国境遇不佳,因消费者在该类物品的支出上,愈来愈趋谨慎。虽然这些东西不错,可在经济不景气时很容易被抛弃。但是,杂货和洗衣皂等基础的日用品,却可能会表现得更好,甚至跑赢市场,因为为了省钱,消费者增加了待在家里的时间。 两者差距日渐扩大这一点,在蓝月亮集团控股有限公司(6993.HK)本周发布今年首季度业绩预测的公告中得到体现。有些讽刺的是,公告标记叫“盈利预警”,让人误以为这家中国领先的洗涤剂用品制造商,在截至6月的半年里发展不太顺利。 但仔细观察会发现,公司的销售额在此期间录得了大幅增长,尽管化妆品和奢侈品等的零售商都报告了销售下滑。的确,蓝月亮的亏损在这六个月里也大幅扩大,因此被称为“盈利预警”。 但蓝月亮的亏损是由于公司在电商渠道上投入巨资的结果,尤其是今年来风靡中国的直播销售。此外,亏损还源于它在蓝月亮以外的新一代产品上投入了大量资金,其中包括针对更注重环保的年轻一代消费者的产品。 蓝月亮表示:“随着直播电商成为当前的热门领域,本集团于2024年上半年,增加销售及分销开支以布局线上电商平台,此举有助巩固其于电商平台的市场地位,带动长远的销售增长。” 公告称,在这些新策略上的巨额支出,帮助推动公司上半年的销售额增长不少于38%。公告还称,这促使毛利润和毛利率同比上升。但销售、营销和分销费用的增加削弱了公司利润,导致当季净亏损从上年同期的1.675亿港元跃升至6.65亿港元。 在这里,我们需要指出的是,蓝月亮总体上是盈利的,尽管上半年净利润从去年同期的3.25亿港元,急剧下跌至6.11亿港元,部分原因是汇兑损失。上半年的亏损属于公司的普遍模式,即通常在上半年亏损,但自2020年上市以来,它每年都能报告年度盈利。 尽管发布了盈利预警,但投资者关注的显然是销售额的大幅增长,公告发布后,蓝月亮的股价在周四的交易中上涨了5.4%。反弹使该股回到了年初的水平,不过自1月份以来,该股大多数时间表现不佳。 较上市价跌8成 尽管公司在电子商务领域取得了收益,并且作为一只不太容易受到中国经济下行影响的股票而愈加受欢迎,但我们绝对不应过于美化它的故事。即便在周四反弹后,蓝月亮的股价仍比2020年首次公开募股时下降了80%以上,反映在香港上市的中国股票在期间的整体下跌趋势。 不过,该股目前的市盈率为35倍,对于这种消费必需品公司来说,这个比率看起来相当强劲。它是领先的啤酒制造商青岛啤(0168.HK)16倍市盈率的一倍多,也高于全球巨头宝洁 (PG.US) 和高露洁 (CL.US),这两家公司的市盈率分别为28倍和32倍。 对蓝月亮最新公告的深入分析显示,公司似乎最近才发现了直播现象,而且在环保概念方面也是一个相对较新的入局者。公司表示,今年上半年,其“新电商渠道”的销售额同比增长了4.5倍,并指出,在一场直播中,公司售出了1,000多万瓶新型智尊生物科技洗衣液,这是一种浓缩的、更环保的产品。 公司在2023年的年报中没有提到直播或“新电商”,只是简要提到了去年智尊的推出,这表明这些举措都是最近才有的。 提振智尊销售额的大型直播活动,似乎发生在今年的“6·18”网购节期间,这是中国每年的两大网购活动之一。蓝月亮表示,今年的“6·18”期间,它“于多个主流电商平台累计销售额排名第一”,这意味其销售额同比有所增长,不过它没有明确表示今年的表现与2023年相比具体如何。 在当前消费者日益谨慎的环境下,购物节整体上对电子商务零售商来说并不太喜庆。零售数据提供商星图数据报告称,今年“6·18”的收入同比下降7%,至7,428亿元,这是该公司自2016年开始追踪这购物节以来首次出现下降。化妆品销售商逸仙电商最近下调了第二季度收入预期,这也表明该公司在购物节期间表现不佳。 来自中国国家统计局的整体市场数据显示,6月份中国的零售销售也很疲软,同比仅增长2%,这是自2022年12月以来的最低增幅。当月化妆品销售额暴跌14.6%,黄金和珠宝销售额也下跌3.7%,反映我们在本文开头提到的非必需品的疲软趋势。 尽管蓝月亮在经济动荡时期看起来是一个不错的防御性投资选择,但公司的情况也并非一片大好。去年,公司的收入实际上下降了8%至73.2亿港元,我们前面提过,它的年度亏损扩大了。不过,分析机构预计,它将在今年恢复收入增长,而电子商务现在占据了公司收入的一半以上,并且还在不断增长。有这些积极的趋势作为催化剂,加上防御性特征,该股虽然估值较高,但可能仍具有一定的上涨潜力。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里