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京东推出针对拼多多的“百亿补贴计划”所费不菲,加上看淡今年上半年零售前景,即使去年业绩理想,也未能安抚投资者的负面情绪

重点:

  • 京东去年经调整净利润增长64%,宣布每股派息0.31美元,并暗示未来或恒常派息,这一举措在大型中概科网股中甚为罕有
  • 该公司今年首季度收入增幅可能回落,消费者情绪或到下半年才明显回升,令投资者担心短期业务前景

 

罗小芹

中国网购行业竞争激烈,为了巩固市场占有率,作为龙头企业的京东集团股份有限公司(JD.US,9618.HK)于今年3月6日零时启动“百亿补贴计划”,为自营和第三方网店商品提供100亿元补贴,与主攻低价的对手拼多多(PDD.US)展开竞争。

即使京东三天后公布的业绩优于市场预期,去年收入同比增长一成至10,462亿元,非国际会计准则(non-GAAP)的经调整利润更大涨64%至282亿元,但首席执行官徐雷在业绩记者会表示,新冠疫情限制完全放宽后,餐厅、旅游等消费出现反弹,而整体零售复苏仍取决于消费者信心;由于官方的刺激经济举措需时见效,他预计下半年零售市道会较上半年佳。

徐雷此言一出,抵销了京东业绩理想的利好效应,其港股在之后一个交易日跳水11.5%,本周三以159.2港元收盘,比补贴计划启动前大挫13.8%。即使他强调本轮补贴对利润率的影响非常低,并希望通过创造“天天低价”环境以改变消费者习惯,但参考股价反应,反映未能释除市场对公司前景的疑虑。

回顾去年四季度,中国新冠疫情正值最严峻阶段,多个大城市都实施限制人流举措,但作为受影响较小的网购运营商,京东的表现令人刮目相看,在零售、物流收入分别增长3.6 %与41%的拉动下,总营收实现7.1%同比增长,经调整净利润更大涨115%至76.6亿元。

宣布派发末期息

另一个亮点是公司宣布派发末期息0.31美元(2.1元),加上去年5月派发的特别股息0.63美元,全年共派息0.94美元,派息如此慷慨,颇有回馈股东长期支持的美意。

环顾中国科网行业,网易(NTES.US; 9999.HK)和腾讯(0700.HK)是少数愿意派发现金股息的公司,反观阿里巴巴(BABA.US; 9988.HK)、拼多多、小米股份(1810.HK)、美团(3690.HK)及百度(BIDU.US; 9888.HK)上市未今都未有派息。由于京东首席财务官许冉表示,将计划执行年度派息政策,暗示未来有机会恒常派息,市场将观望此举会否推动其他科技股的派息风气。

与以往多次针对拼多多的百亿补贴计划不同,京东强调这次并非短期或个别产品的促销活动,反而是希望通过持续优化供应链能力、降低成本提升效率、健全低价机制及完善基础能力,吸引更多客户参与极致的消费体验。

相比其他电商,京东拥有掌控物流、仓储与产业链等环节的优势,但这次意图低价促销抢占市场,面对的是在三四线城市“下沉市场”表现优秀的拼多多,注定将是一场硬仗。回顾以往京东向拼多多发动的价格战效果仅一般,投资者担心这次战线一旦拖长,京东可能需持续投入资金,形成“尾大不掉”的情况。

不过,据京东财报披露,截至去年末拥有现金及现金等价物、受限制现金及短期投资合共2,262亿元,加上去年来自经营活动的净现金流入达578亿元,显示绝对有足够财力大打“补贴战”,关注点是在消费气氛未完全复苏的背景下,目前是否主动出击的合适时机。

最近中国经济因防控措施解封,出现强势复苏的表象,但徐雷表示,环顾各行业中,复苏最快的应为旅游出行类服务,消费需求能否回升,最终的决定因素是可国民可支配收入提升。

消费情绪未回复

徐雷此言甚有参考价值,但值得留意的是,目前中国青年失业率直逼20%,加上中小企需时恢复招聘,而受制于加息与通胀导致来自欧美的订单下滑,工人的裁员风险仍然很高。因此,即使京东愿意大洒金钱刺激消费,消费者的反应却难以预测。

事实上,汇丰环球研究援引京东管理层透露,该公司平台今年前两个月的毛交易总额(GMV)同比下降,到3月初才出现小幅改善,因此预计要待下半年消费情绪改善,收入才有机会明显回升。

该行将京东今明两年盈利预测分别调低0.9%及2.4%,目标价从320港元下调至273港元,但维持“买入” 评级。汇丰称,受低盈利类别的战略调整及宏观复苏较预期稍弱拖累,预期京东今年首季度的零售收入出现单位数降幅。

京东股价明显下挫,加上派发末期股息,可能会吸引部分投资者抄底,但作为行业龙头,其最新预测市盈率约15.8倍,较拼多多的20.3倍存在明显折让。由于京东营业成本长期高企,经营利润率仅约1.75%,远低于拼多多的23.9%,在经营效率出现明显分野下,也许足以说明为何规模较小的拼多多,估值竟然会较京东优胜。

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新闻

简讯:英国零售商Sainsbury’s向京东出售Argos谈判告吹

电商巨头京东集团股份有限公司(9618.HK, JD.US)近期积极在欧洲市场寻求并购实体零售商,但其拓展计划在英国受挫。 英国连锁超市集团J Sainsbury plc(SBRY.L)周日公告,已终止与京东关于出售旗下商品零售商Argos的谈判。公司称,在媒体披露双方洽谈出售的消息后,京东大幅修改收购条件,但该方案不符合公司的最佳利益,因此决定退出洽谈。 Argos是英国第二大综合商品零售商,拥有全英第三大访问量的零售网站及逾 1,100个提货点,在2016年被Sainsbury's以11亿英镑收购。 Sainsbury's预计,2025至2026财年可实现零售基础经营溢利约10亿英镑(13.6亿美元),以及超过5亿英镑的零售自由现金流。 京东港股周一平开,至中午休市报XX港元,升X%。 李世达 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里  --

简讯:祖龙娱乐斥2,420万美元购理财产品

研发移动游戏的祖龙娱乐有限公司(9990.HK)上周五公布,斥资2,420万美元购入一系列理财产品,其中于上周斥1,260万美元购入债券挂钩票据,并以500万美元购入三年期首年不可赎回票据。 另外,去年通过瑞银新加坡认购本金660万美元的24个月美元股票挂钩双赢本金返还票据。 公司表示,购入理财产品是合理有效使用阶段性闲置资金,以提高公司的资金收益。同时,通过风险考虑及比较不同报价后,认为可从认购事项中取得相对稳定收益,符合资金的安全及流动性目标。 祖龙娱乐周一平开报1.93港元,公司年初至今已升逾35%。 刘智恒 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里
Years of losses and thin profit margins leave 160 Health with few investment highlights

连年亏损毛利率低 健康160乏投资亮点

在线医疗平台健康160申港上市接连受挫后,近日终获港交所开绿灯,随即在港公开招股 重点: 公司连续亏损多年,今年首季亏损1,500万元 药物销售毛利率偏低,只有1%   刘智恒 英国大文豪狄更斯在《双城记》开首说:“这是最好的时代,也是最坏的时代。”对于香港新股市场,现在绝对是最好时代,公司能赶在这个风口上市,纵使未有亮丽的业绩,也可成为投资者的宠儿。 健康160国际有限公司(2656.HK)两次申港上市均折戟沉沙,但今天看来并不是坏事,公司今年6月递交新的申请,本月初终获港交所批准,正好赶上这班冲刺中的香港新股市场列车。 根据招股书,公司发售3,364.55万股,每股售价最高14.86港元,香港公开发售超额500倍,集资约5亿港元 健康160的收入主要来自两大业务,一是以批发模式向企业客户(包括区域医药贸易公司、医疗保健机构及其他医药销售平台)提供医药健康用品,及以零售模式向个人用户销售产品。 另外是提供数字化医疗健康解决方案,公司透过健康160平台,整合线上及线下渠道的医疗健康服务,有效地连接医疗健康机构,医护人员及个人用户。 截至今年3月底止,健康160的平台累计连接超过44,600家医疗机构。同时,亦与超过90万名医护人员建立合作关系,注册用户达5,520万名,平均月活跃用户达330万名。 健康160平台已具相当规模,但深入分析,公司的业务及财务仍然疲弱,存在一定问题。 三年累亏3.4亿 公司业绩表现乏善可陈,2022至2024年收入分别为5.26亿元、6.29亿元及6.2亿元,收入似乎有点停滞不前,今年首三个月,收入更只有1亿元。 期间公司连年亏损,过去三年分别蚀1.1亿元、1.09亿元及1.07亿元,今年首季亏损同比收窄59%至1,550万元。即是说过去三年多,累计亏损达3.4亿元。 此外,公司的毛利率并不理想,虽然整体毛利率由2022年的22.5%,上升至今年首季度的27%,但仔细分析,发觉数字医疗的毛利率在今年首季虽高达80.9%,却只占整体收入的33%。相反占公司总收入64.3%的医药健康用品销售的毛利率,由2022年的4.1%跌至去年的1.4%,到今年首季仍停留在此水平。 至于公司的负债情况,似乎迟迟未能解决,2022年净负债一度高达3.8亿元,2023年虽跌至3,775万元,去年又反弹至8,514万元,今年首季进一步升至9,782万元。健康160解释,主要因为增加借款扩展解决方案业务,以及员工增加导致工资及福利开支上升。公司长期处于净负债的状况,投资者必然对此有所戒心。 经营现金续流出 健康160的经营现金流也是一大问题,过去几年一直在流血,由2022年至今年首季,分别录得现金流出4,239万元、6,453万元、5,605万元及1,328万元。公司解释是业务正处扩张阶段,要在营运能力、技术提升及市场拓展上进行大量投资,以致营运成本高企,导致经营现金流走。 面对各项不利的财务数据,公司强调长期发展策略明确,并已巩固了商业基础。目前,公司已建立多项收入来源,覆盖范围扩展至全国260个城市。 公司相信,未来的关键是提升收入并要改善成本,现已采取一系列措来获取及挽留客户、深化用户参与度、提高技术及优化变现策略等。另外,公司通过标准化及自动化流程,利用数据分析提高营销的成本效益,专注影响力大的项目研发及精简行政职能,借以提升营运效率。 宜短炒暂忌长持 虽然公司明确指出目标,问题是最终能否达到?何时可以收支平衡?甚至是扭亏为盈,至今没有给出一幅蓝图。 事实上要买相似的公司,现阶段还是买龙头股较稳健,纵然京东健康(6618.HK)的延伸市盈率达38倍、药师帮(9885.HK)约67倍或平安好医生(1833.HK)250倍,估值一点也不便宜,但起码三家公司已有盈利,业务规模庞大,具有一定优势。 当然,在新股热下,投资者暂可考虑作短线买卖,长线似乎要持续观望公司上市后业务及股价表现才做决定。

简讯:不同集团通过上市聆讯 拟本月底启动IPO

据国内媒体报道,高端婴童用品制造商不同集团于周四通过港交所上市聆讯,为其本月底启动IPO铺平道路。 根据周四向港交所提交的最新招股说明书显示,中信证券与海通国际担任承销商,但不同集团尚未公布具体募资目标。 据更新文件披露,该公司2025年上半年收入同比增长25%,由上年同期的5.82亿元增至7.26亿元;同期毛利率自50.2%降至49.3%。同期利润按年增长72%,从2,820万元增至4,850万元。 阳歌 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里