京东‘强’人退下迈向集体领导

2022年04月13日

京东创办人刘强东正式退居二线，走上其他大型科网巨头领袖淡出公司的旧路

重点：

京东宣布，徐雷将接替刘强东出任首席执行官，负责日常营运管理，刘强东续任主席，今后专注长期战略设计
证券界认为，科网平台业务主要受产业监管政策影响，其中来自美国监管压力更大，人事变动反而属次要

罗小芹

又一位中国科网强人宣布退下来了，但这真的重要吗？

京东集团股份有限公司(JD.US; 9618.HK)上周四宣布，创始人刘强东退任首席执行官，但续任董事会主席，今后将专注公司长期战略设计与重大决策部署、培养年轻领军人才和振兴乡村事业。

公告称，履新首席执行官的徐雷，将以执行董事身份加入董事会，他接任前为集团总裁，并历任京东零售首席执行官、京东集团首席市场官及京东商城市场营销部负责人等职务。近年零售部门贡献京东总收入达九成以上，由掌管零售的徐雷接任，或有助管理平稳过渡。

外界预计，与其他科企创始人逐步淡出的情况一样，不足50岁的刘强东稍后或会辞去主席职务，但对公司实际影响不大。消息公布后，京东股价在两个交易日内下跌5.3%，上周五报222.4港元，处于过去52周区间的中间偏低水平。

过去两年，中国政府不断祭出政策组合拳，整肃电商、游戏、外卖及网约车等市场的垄断现象，多名具影响力的民间企业家，先后放弃公司管理权。其中，阿里巴巴(BABA.US,9988.HK)创始人马云早于2018年已宣布翌年9月卸任主席，随后拼多多(PDD.US)创始人黄峥在2020年接连卸任首席执行官及董事长，字节跳动创始人张一鸣2021年5月宣布卸任首席执行官，几个月后又辞去主席一职。

科网企业曾经是中国增长最快的新兴产业，能够带领科企创出一片天，时势与运气虽不可或缺，但创始人的性格特质，也能够为这些成功的商业案例添上色彩。刘强东以一介穷小子建立市值逾千亿美元的电商王国，可说是典型的白手兴家故事。

500元变一万亿

刘强东出生于江苏，1992年获中国人民大学取录，他筹得500元旅费后、带上在途中充饥的一窝鸡蛋，以及父老乡亲的期望，便踏上赴京征途。乘着中国改革开放的大潮，他于2004年创立京东，期间享受着网上零售市场快速成长的红利，带动京东市值最巅峰时超过1,900亿美元(1.2万亿元)。

京东以挑战电商龙头阿里巴巴为目标，反映刘强东好强不言败的性格，但强人也有困扰时。他于2018年9月涉及一宗美国明尼苏达州性侵案，其后获该州检察官办公室以证据不足为由不予起诉，刘强东虽然只持有13.9%京东股份，但在“同股不同权”的制度下，让他拥有76.9%的投票权，事件难以动摇他在京东的地位。不过，案件的民事索偿仍未了结，而且自从这宗事故后，刘强东已逐步淡出日常业务，可能反映他有意为京东迈向集体领导打下基础。

光大新鸿基财富管理策略师温杰表示，现代企业以团队为基础，就算像刘强东这种灵魂人物，去留对公司影响有限。智易东方证券行政总裁蔺常念说得更直白，认为刘强东是担心“共同富裕”政策，与其他科网巨企创办人淡出管理层如出一辙，但他也认为此举对公司营运没有任何影响。

京东去年收入增长27.6%至人民币9,516亿元，其中来自零售分部的收入为8,663亿元，约占整体收入91%，产生约266.12亿元的经营利润。然而，新业务经营亏损扩大，由2020年的47.2亿激增至去年的106亿元，物流业务更转盈为亏，录得经营亏损18.3亿元，拖累去年公司录得35.6亿元亏损，表现远差于2020年的494亿元纯利。

政策影响更明显

京东的新业务包括京东产发、专攻下沉市场的京喜、海外业务及技术创新等，这部分收入只占整体营收2.7%，但却造成颇大亏损，而且针对科网平台的监管政策未见放松，这些都远较创始人刘强东的淡出，更令投资者忧虑公司未来前景。

蔺常念认为，自从蚂蚁集团的上市计划夭折后，国策便明显不利中国科网平台，行业基本面至今没有太大改善，认为投资者应提防科网股；温杰也认同科网平台受监管政策影响最大，而且不单是中国监管当局，而且也受制于来自美国证券交易委员会的压力，人事变动反而是次要。他认为需要先观察京东今年首季的业绩表现，业界才能判断第二季以至下半年的投资部署。

另一个市场担心的因素，是中国新冠疫情反复，持续冲击消费与物流业，三大电商巨头阿里巴巴、京东及拼多多近期营业收入增长乏力、净利润增速也有所下滑。京东去年虽然转盈为亏，但以非公认会计准则计算，公司录得约172亿元净利润，市盈率约37.3倍；以同样准则评估，阿里巴巴的预测市盈率仅约11.8倍。

京东在面对管理层变动，以及与阿里巴巴同等的监管风险下，究竟是否值得拥有比对方高出两倍以上的溢价，的确有商榷之处。

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简讯：手回料中期扭亏为盈最多赚6.8亿元

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2025年08月08日

2621.HK

简讯：丘钛7月销售续向好摄像头模组同比升16%

摄像头生产商丘钛科技（集团）有限公司（1478.HK）周五公布7月的销售数据，上月手机摄像头模组售出3,783.6万件，按年及按月均上升15.9%；指纹识别模组售出1,440.2万件，按年及按月升2.6%及3.6%。今年首七个月，手机摄像头模组共售出2.2亿件，按年跌10.8%，指纹识别模组累计售出1.087亿件，按年大升48%。丘钛周五开盘升0.2%报12.7港元，股价自年初以来接近倍翻。刘智恒欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2025年08月08日

1478.HK

拿下日本收单牌照后移卡能否输出“中国模式”？

移卡攻入日本市场，获得当地信用卡业务资格，揭示其从跨境支付走向本地商业服务的全球战略转型重点：公司获得在日本开展在线与线下扫码收单业务的资格不只服务海外中国游客，而是试图成为当地支付市场参与者李世达在日本，电子支付的选择不少，但现金依然是支付主流。根据日本总务省的统计，2024年国内无现金支付比率仅42.8%，且以信用卡（占82.9%）为主，行动支付（如扫码支付）仅占9.6%，大多集中于如PayPay、LINE Pay、Rakuten Pay等本地品牌。这样的市场特性，让外来支付工具难以真正打入日常场景，只能在观光区或特定商户中拥有一席之地。正是在这样一个高壁垒、低转换的市场中，来自中国的支付科技公司移卡有限公司（9923.HK）选择正面进场。本周，移卡宣布其日本子公司Yeahpay Japan已取得日本《割赋贩卖法》下的信用卡合约业务者注册资格，并同步通过PCI DSS国际安全标准认证，正式获得在日本开展在线与线下扫码收单业务的资格。牌照让移卡得以从跨境支付“游客模式”，晋升为具备在地清算与商户服务能力的参与者，也揭示了其全球化布局的新阶段。本地业务“新参者” 移卡此次在日本取得的牌照，与Alipay、WeChat Pay在日本的运营模式有本质区别。Alipay、WeChat Pay主要透过当地收单合作伙伴与商户签约，以“跨境支付”方式接入日本商户，也就是说，当中国旅客使用这些App扫码付款时，实际的结算仍发生在中国本土系统，商户透过当地收单服务商完成结汇。这是一种依赖“游客消费”的辅助性场景，商户也多集中在观光区与连锁零售。移卡此次获得的是一张真正的“本地经营牌照”，是进入“本地商业支付体系”的门票，可以自主与日本商户签约，建立收单与结算网络，合法串接日本的信用卡支付体系，进行本地清算与商户服务，为商户提供一体化的收单与商业服务平台，服务日本本地消费者与中小企业，而非仅依赖中国游客的流量输入。这也不难看出移卡的出海策略：不只是服务海外的中国游客，而是试图成为当地支付市场参与者的一员。然而，日本支付市场远比表面看来更复杂。日本本土市场早已由PayPay、Rakuten Pay、d払い与交通系IC卡如Suica等主导，不仅用户数庞大，还深度整合了电商、电信与积分体系，使消费者黏性极高。与此同时，来自Square与Recruit旗下AirPay等国际与科技型平台，也凭借简易的POS设备与一体化的商户解决方案，占据中小企业市场。平台生态联动移卡着眼的，是将其在中国累积的商户服务能力、会员经营与数字广告推广等优势成功移植，或许能在高度饱和的日本市场中，寻找到具备特色的利基切入点。根据公告，移卡将与其投资企业富匙科技共同推进日本业务发展，并借助其在小红书、大众点评海外版等平台的运营经验，为品牌商家提供“到店＋本地生活”整合服务，输出类似中国的商业数字操作系统。富匙科技主要为线下商户提供数字化营运解决方案，已在东南亚地区与超过两万家门店建立合作关系。更进一步看，若能以“中资电商平台出海的基础设施商”为核心定位，绑定内容、供应链、支付、会员经营等多环节，或许也有望在海外市场突围。除了日本与东南亚，移卡在今年5月底刚拿到美国亚利桑那州Money Transmitter License（MTL）牌照，以及去年底获得的Money Services Business（MSB）牌照，其海外布局似乎将逐渐迎来收成阶段。…

2025年08月08日

9923.HK

关税战下盈利续增长创科未来真能独善其身？

尽管这家电动工具制造商高度依赖美国市场和中国的生产力，其今年上半年销售额仍同比增长7.5%，利润同比增长14% 重点：创科实业称上半年取得稳健的营收与利润增长，并表示处于非常有利位置，能够应对下半年“不断变化的全球贸易政策”带来的挑战截至目前，这家公司得以规避美国关税冲击，部分得益于其在美国、越南和墨西哥设立的新工厂，对中国原有生产基地形成补充阳歌关税冲击？哪里来的冲击？这正是电动工具制造商创科实业有限公司(0669.HK)最新财报传递的核心信息。这家一度被视为中美贸易战中最脆弱的企业，主要收入源自Milwaukee及Ryobi品牌电动工具，相当比例的产品在中国制造后销往美国。然而，创科实业今年上半年最新财报未见贸易战影响痕迹。此前，美国总统特朗普对中国等国家商品施加了多级关税。彼得森国际经济研究所数据显示，自特朗普1月就任以来，美国对华进口关税波动剧烈，最近平均水平维持在55%左右。因主要生产基地设于中国，且约四分之三销售额依赖美国市场，创科实业原本极易受关税冲击。意识到市场担忧，公司今年2月曾发布特别公告称，当时美国关税对其年度业绩影响“微不足道”。最新财报显示此言非虚。本周二发布的财报表明，公司上半年业务表现亮眼，营收增长7%，利润增幅达14%。在财报中，公司确实提到了“关税”一词，但仅有两次，且都是在指其为降低这一威胁所采取的措施。值得关注的是，创科实业部分减损策略具短期性特征，主要涉及在关税较低国家建立库存。因此，若中美年内未能达成长期贸易协议，创科实业或将在2026年承受持续高关税压力。目前，公司尚处顺境，其另一主业是以Hoover品牌吸尘器为代表的清洁产品。相较处境相似的诸多中国企业，创科实业因总部位于中国香港，且高管团队呈现国际化特征而独具特色。公司正筹备重大人事交接，年迈的联合创始人兼主席霍斯特·帕德威尔（Horst Julius Pudwill）拟退位，由其子等新一代领导者接棒。我们虽不谙悉其内部运作机制，但创科实业最终将总部迁至新加坡，甚至美国以规避地缘风险的可能性，并非天方夜谭，毕竟中美博弈短期内难见缓和。营收持续增长当前，创科实业的业务底盘依然稳固。公司销售额同比增长7.5%至78.3亿美元，上年同期为73.1亿美元，较去年全年6.5%的增速略有提升。电动工具贡献95%的销售额，同比增幅达8.3%。地板护理及清洁业务成半年报短板，该板块收入下降4.8%至4.08亿美元。公司将下滑归因于为提高盈利能力，而对该业务板块进行的优化调整，但并未单独披露该板块的利润率。区域表现方面，北美地区（主要为美国）销售额同比增长8.1%，增速超过去年全年的5.5%。增长提速至少部分源于关税新政前的抢购潮，消费者赶在特朗普实施关税前提货，以避免未来支付更高价格。创科实业早先主要依托毗邻香港的东莞生产基地，近年已将制造版图扩展至美国、墨西哥和越南。虽未披露中国产能占比，多份报告预估数据在40%至80%之间。创科实业正将中国以外全部产能用于供应美国市场，但这显然不足以满足其美国主销区的需求。为此，公司采用特朗普实施关税前在美囤积的零组件进行周转。截至今年6月末，其库存规模从上年同期的40.3亿美元增至42.9亿美元。库存周转天数同比减少一天至103天，正印证其利用战略囤货规避关税的策略。上半年运营开支增长6.5%，略低于营收增速。这推动期间利润同比增长14.2%至6.28亿美元，上年同期则为5.5亿美元。为彰显前景信心，公司中期股息同比上调15.7%。公司在财报中表示：“展望2025年下半年，我们处于非常有利的位置，能够应对当前宏观经济和地缘政治环境，以及不断变化的全球贸易政策所带来的挑战”。公告后两个交易日，公司股价几无波动，显示投资者对业绩既无惊喜也无忧虑。该股当前18倍市盈率处于舒适区间，低于史丹利百得(SWK.US)的22倍，但高于日本同行牧田(6586.T)的16倍。虽难料中美贸易关系走向，创科实业正竭力传递其置身事外的信号。此说目前或可成立，且公司至今妥善应对了贸易摩擦。但若贸易战持续甚至升级，创科最终仍难独善其身。欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2025年08月08日

0669.HK

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