京东‘强’人退下 迈向集体领导

京东创办人刘强东正式退居二线，走上其他大型科网巨头领袖淡出公司的旧路

重点：

• 京东宣布，徐雷将接替刘强东出任首席执行官，负责日常营运管理，刘强东续任主席，今后专注长期战略设计
• 证券界认为，科网平台业务主要受产业监管政策影响，其中来自美国监管压力更大，人事变动反而属次要

罗小芹

又一位中国科网强人宣布退下来了，但这真的重要吗？

京东集团股份有限公司(JD.US; 9618.HK)上周四宣布，创始人刘强东退任首席执行官，但续任董事会主席，今后将专注公司长期战略设计与重大决策部署、培养年轻领军人才和振兴乡村事业。

公告称，履新首席执行官的徐雷，将以执行董事身份加入董事会，他接任前为集团总裁，并历任京东零售首席执行官、京东集团首席市场官及京东商城市场营销部负责人等职务。近年零售部门贡献京东总收入达九成以上，由掌管零售的徐雷接任，或有助管理平稳过渡。

外界预计，与其他科企创始人逐步淡出的情况一样，不足50岁的刘强东稍后或会辞去主席职务，但对公司实际影响不大。消息公布后，京东股价在两个交易日内下跌5.3%，上周五报222.4港元，处于过去52周区间的中间偏低水平。

过去两年，中国政府不断祭出政策组合拳，整肃电商、游戏、外卖及网约车等市场的垄断现象，多名具影响力的民间企业家，先后放弃公司管理权。其中，阿里巴巴(BABA.US,9988.HK)创始人马云早于2018年已宣布翌年9月卸任主席，随后拼多多(PDD.US)创始人黄峥在2020年接连卸任首席执行官及董事长，字节跳动创始人张一鸣2021年5月宣布卸任首席执行官，几个月后又辞去主席一职。

科网企业曾经是中国增长最快的新兴产业，能够带领科企创出一片天，时势与运气虽不可或缺，但创始人的性格特质，也能够为这些成功的商业案例添上色彩。刘强东以一介穷小子建立市值逾千亿美元的电商王国，可说是典型的白手兴家故事。

500元变一万亿

刘强东出生于江苏，1992年获中国人民大学取录，他筹得500元旅费后、带上在途中充饥的一窝鸡蛋，以及父老乡亲的期望，便踏上赴京征途。乘着中国改革开放的大潮，他于2004年创立京东，期间享受着网上零售市场快速成长的红利，带动京东市值最巅峰时超过1,900亿美元(1.2万亿元)。

京东以挑战电商龙头阿里巴巴为目标，反映刘强东好强不言败的性格，但强人也有困扰时。他于2018年9月涉及一宗美国明尼苏达州性侵案，其后获该州检察官办公室以证据不足为由不予起诉，刘强东虽然只持有13.9%京东股份，但在“同股不同权”的制度下，让他拥有76.9%的投票权，事件难以动摇他在京东的地位。不过，案件的民事索偿仍未了结，而且自从这宗事故后，刘强东已逐步淡出日常业务，可能反映他有意为京东迈向集体领导打下基础。

光大新鸿基财富管理策略师温杰表示，现代企业以团队为基础，就算像刘强东这种灵魂人物，去留对公司影响有限。智易东方证券行政总裁蔺常念说得更直白，认为刘强东是担心“共同富裕”政策，与其他科网巨企创办人淡出管理层如出一辙，但他也认为此举对公司营运没有任何影响。

京东去年收入增长27.6%至人民币9,516亿元，其中来自零售分部的收入为8,663亿元，约占整体收入91%，产生约266.12亿元的经营利润。然而，新业务经营亏损扩大，由2020年的47.2亿激增至去年的106亿元，物流业务更转盈为亏，录得经营亏损18.3亿元，拖累去年公司录得35.6亿元亏损，表现远差于2020年的494亿元纯利。

政策影响更明显

京东的新业务包括京东产发、专攻下沉市场的京喜、海外业务及技术创新等，这部分收入只占整体营收2.7%，但却造成颇大亏损，而且针对科网平台的监管政策未见放松，这些都远较创始人刘强东的淡出，更令投资者忧虑公司未来前景。

蔺常念认为，自从蚂蚁集团的上市计划夭折后，国策便明显不利中国科网平台，行业基本面至今没有太大改善，认为投资者应提防科网股；温杰也认同科网平台受监管政策影响最大，而且不单是中国监管当局，而且也受制于来自美国证券交易委员会的压力，人事变动反而是次要。他认为需要先观察京东今年首季的业绩表现，业界才能判断第二季以至下半年的投资部署。

另一个市场担心的因素，是中国新冠疫情反复，持续冲击消费与物流业，三大电商巨头阿里巴巴、京东及拼多多近期营业收入增长乏力、净利润增速也有所下滑。京东去年虽然转盈为亏，但以非公认会计准则计算，公司录得约172亿元净利润，市盈率约37.3倍；以同样准则评估，阿里巴巴的预测市盈率仅约11.8倍。

京东在面对管理层变动，以及与阿里巴巴同等的监管风险下，究竟是否值得拥有比对方高出两倍以上的溢价，的确有商榷之处。

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