京东季绩有惊喜但销售面临压力

2023年08月28日

JD.US 9618.HK

The e-commerce giant’s results beat expectations, but its home appliance and consumer electronics sales are under pressure due to lower durable goods demand.

京东的二季度业绩超出市场预期，但需留意房地产行业低迷和耐用品需求减少，对家电和消费类电子产品销售带来的双重压力

富途投研团队

中国电子商贸巨擘京东集团股份有限公司(JD.US; 9618.HK)于8月16日公布今年二季度业绩，期内营收同比上升7.6%至2,879亿元，经调整净利润更大涨31.9%至86亿元，两者表现均超出此前市场一致预期。

各业务分项中，以带电类商品表现较佳，期内收入达1,521亿元，同比增长11%，优于此前较悲观的市场预期，而且重回双位数升幅。原因是本年度天气较热，驱动了空调等家电产品的需求提升、加上苹果公司(AAPL.US)旗下iPhone降价，以及京东推行“百亿补贴”等促销活动，驱动了消费电子产品需求。

该公司的另一亮点，是物流及其他服务收入同比大增51%至316亿元，显著超出市场预期，其经营利润更从去年的3,600万元增长到5.1亿元，主要因为618家电商平台推行大型促销，令整体物流行业稳健复苏。据京东物流财报，上半年仓储规模进一步扩大，来自外部客户贡献的收入同比增长较快，已连续四个季度占比约七成，其中汽车行业增长尤为显著。此外，该公司于去年7月正式并表德邦物流，二季度对公司整体营收同比增速仍有正向贡献，但相信从三季度开始，其收入增长预计将回归到20%至30%的正常区间。

国民消费者情绪谨慎

但值得留意的是，京东在二季度的平台及广告服务收入，表现则落后于主要竞争对手。据阿里巴巴(BABA.US; 9988.HK)此前公布，其客户管理(CMR)收入同比增加10%至797亿元，远高于京东的1.5%。由于电商低价化竞争加码，阿里巴巴在二季度亦引入大量新商家入驻，而且有相当一部分快速成为价格战的新增力量，协助争抢消费力较低的“下沉市场”，因此对于京东造成一定冲击。

即使如此，由于公司从1P(供应商)向高毛利的3P(第三方零售卖家)业务转型，令期内毛利率提升至14.38%，高于去年同期的13.41%，也带动了公司期内取得86亿元经调整净利润，超出彭博一致预期的77.76亿元。

总括而言，各大电商平台于二季度的竞争加剧，从最新业绩表现，可见京东在主动调整价格策略和品牌生态建设方面的改革，已取得了一定效果，其中家电和消费电子产品市场份额增加，也说明京东的传统优势业务仍有一定竞争力。但鉴于传统电商接近存量竞争市场，平台间采取的低价战略具有趋同性，二季度京东在平台及广告服务收入方面的表现，仍相对弱于竞争对手。

此外，投资者需留意的风险，是当前消费环境仍然承压，消费者对于高档耐用品的支出情绪偏向谨慎，京东传统强势的家电，以及计算机、通信类和消费类电子产品(3C类产品)受到房地产行业和耐用品低迷的双重压力，短期将继续面临宏观逆风和低价竞争激烈的挑战。

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简讯：启明医疗出售杭州项目变现3.75亿元

医疗器械生产商杭州启明医疗器械股份有限公司（2500.HK）周二公布，已与杭州滨江城建发展有限公司签订协议，以总代价约3.75亿元（5,300万美元）出售位于杭州的生命健康产业园在建项目，连同相关土地使用权，交易将待股东批准后生效。公司表示，此次出售主要是为配合战略调整，聚焦核心心脏瓣膜技术，减少对非核心及重资产项目的投入。出售所得款项净额约3.44亿元，其中约2.65亿元将用于偿还银行贷款，余额约7,860万元补充日常营运资金。公司预计此次交易将录得约500万元税前亏损，惟可减轻未来约7亿元的建设支出压力，改善现金流与资产负债状况。董事会认为，交易价格虽较估值折让约12%，但属合理水平，有助提升公司财务灵活度，集中资源于主营业务发展。同时，集团宣布变更首次全球发售所得款项用途，将7,303万元重新分配至营运资金及其他一般企业用途，以更有效调配财务资源。公司股价周三高开，全日收报2.52港元，升2.44%。李世达欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2025年11月12日

2500.HK

简讯：丘钛上月产品销售同比升两成

手机镜头制造商丘钛科技（集团）有限公司（1478.HK）周二公布十月销售数据，上月摄像头模组销售数量4,741.6万件，按年上升20.4%，较九月则微升1.6%。当中3,200万像素以下摄像头模组表现最理想，按年大升45.4%至2,593.4万件。指纹识别模组销售数量1,841.3万件，按年升19.2%，但按月则微跌3.3%。当中超声波指纹识别模组升幅惊人，同比增长409.5%至493.7万件。集团表示，销售量同比增长，主要是集团在手机摄像头模组，以及指纹识别模组业务的市场份额上升。至于超声波指纹识别模组销售量较九月减少，主要是受客户项目周期影响。周三丘钛科技开市升1.3%至11.94港元，公司今年股价升逾八成。刘智恒欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2025年11月12日

1478.HK

Guoxia Tech banks on AI for energy storage boost

高增长低利润果下科技的储能困局

果下科技希望凭藉AI能源管理平台在行业内建立差异化，但应收帐暴增与毛利率下滑，让公司深陷增收不增利困境重点：公司收入从2022年的1.42亿元增至 2024年的10.26亿元贸易应收帐款由2022年的4,159万元，增至今年上半年的9.52亿元　李世达将电池舱装上大脑，能否改变一家公司的命运？果下科技股份有限公司正试图找到答案。公司主打“AI驱动储能整合系统”，近日已向港交所提交上市申请，希望把握中国电网与工商业储能领域的上升行情。过去五年，中国新能源产业的焦点，从光伏发电逐渐转向储能。随着太阳能与风能渗透率提升，电网波动、供需错配问题日益突出，推动“光伏＋储能”成为新一代能源解决方案。根据灼识谘询数据，2024年中国新增储能装机容量达 31 GWh，预计到 2030年将增至424 GWh，年均增长率高达54.6%。面对这波浪潮，许多原本以光伏或逆变器为主的企业开始转型：阳光电源（300274.SZ）、固德威（688390.SH）等推出自家储能系统，派能科技（688063.SH）则主攻电芯与模组，而新兴公司如果下科技，则试图以「AI平台」切入市场。成立于2019年的果下科技，定位介于设备商与能源服务商之间。它提供大型储能系统、工商业储能与户用储能等电池模组，核心则是自研的两套能源管理平台——Safe ESS（Safe Energy Storage System）与Hanchu iESS（Hanchu Intelligent Energy Storage System）。两个平台就像是电池的“云端大脑”，云端负责运算与决策，边缘设备负责即时反应，终端电池则负责执行。当电网负荷变化或电价波动时，系统能自动调整充放电策略，成为大型电站的“云端指挥中心”，或是家庭能源的“智能管家”。钱难赚这种“软硬结合”的策略，似乎很对市场的胃口。申请文件显示，果下科技的收入在三年间快速跃升，从2022年的1.42亿元增至 2024年的10.26亿元（1.44亿美元），复合年增长率高达168.91%。至2025年上半年已达6.91亿元。同期净利润分别为2,428万元、2,813.30万元、4,912万元，值得关注的是，今年上半年果下科技实现净利润557.5万元，而去年同期则亏损了2,559万元，虽成功扭亏，但纯利率仅0.8%。毛利率则在持续下跌，由2022年的25.1%腰斩至2025年上半年的12.5%。毛利率下滑主要来自行业周期与产品结构调整，以及锂电池原材料与电芯价格下跌，令公司盈利能力恶化。同时，公司现金流近三年波动显著，2022及2023年经营现金流分别净流出3,032.1万及7,290.8万元；2024年短暂转正为373万元，2025年上半年再转为净流出2.05亿元。期末现金仅4,668.7万元，短期借款3.31亿元，现金短债比0.14倍，偿债压力大。应收账风险高更糟的是，公司的应收账款风险正在快速增加，由2022年的4,159万元，暴增至今年上半年的9.52亿元，占收入比重从29.32%飙升到137.8%，表明大量的收入只是纸面富贵。周转天数也从2022年的56.7天，增加到今年上半年的198天，经营压力相当沉重。事实上，这次是果下科技自今年4月首次递表失效后的第二次递表，但这次递表前，已获得中国证监会的备案通知。…

2025年11月12日

新闻概要：禾赛提前一季度达成2025年盈利目标

这家全球领先的激光雷达解决方案企业在第三季度实现创纪录的2.6亿元盈利，当期营收与出货量均大幅增长余特莉禾赛科技（HSAI.US；2525.HK）周二公布其第三季度盈利创历史新高，并在业界领先的激光雷达技术支持下，提前一季度达成2025全年盈利目标。公司当季净利润达2.6亿元（合3,600万美元），令今年前九个月盈利总额攀升至2.8亿元。基于超预期的盈利表现，禾赛将全年净利润指引上调至3.5亿至4.5亿元区间。禾赛表示，第三季度营收同比激增47%至8.0亿元，主要受“出货强劲及激光雷达在高级驾驶辅助系统（ADAS）与机器人领域渗透率提升”驱动，尤其是ADAS正快速成为众多车型的标准配置。据行业监测机构盖世汽车统计，禾赛在远距激光雷达领域已连续七个月保持领先，8月市场份额达46%，分别是第二、第三名厂商的1.5倍和2.4倍。禾赛创始人及CEO李一帆博士透露，本季度禾赛获得前两大 ADAS 客户 2026 年全系车型定点合作。“我们近期与全球头部自动驾驶出租车及卡车企业达成合作，包括文远知行、小马智行、哈啰出行、京东物流、Motional等横跨北美、亚洲和欧洲的合作伙伴。”李一帆补充道。与此同时，在基本安全冗余需求和新法规的驱动下，行业开始倾向于支持L3自动驾驶的多激光雷达配置，为相关制造商创造强劲的推动力。在第三季度，禾赛旗下拥有全球最长探测范围的高端ETX激光雷达，与中国前三名新能源车制造商再次达成合作，并搭配多个FTX补盲激光雷达，量产计划在2026年底或2027年初开始。每辆L3车辆现在预计采用三至六个激光雷达（单车激光雷达价值量约为 500 至 1,000 美元），扩大了禾赛的潜在市场。公司当季激光雷达总出货量达441,398台，同比增长228.9%；其中ADAS 交付量为 380,759台，增长至 3 倍；机器人领域交付量为 60,639台，激增至 14 倍。当季公司毛利率达42%，而运营开支同比下降23%。禾赛是激光雷达解决方案的全球领导者，公司于2023年2月登陆纳斯达克，今年9月通过港交所二次上市，绿鞋后融资总额达6.14亿美元。咏竹坊专注于在美国和香港上市的中国公司的报道，包括赞助内容。欲了解更多信息，包括对个别文章的疑问，请点击这里联系我们。欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2025年11月11日

HSAI.US 2525.HK