由于竞争激烈的物流行业再度打起价格战,这家物流公司去年递送的包裹量虽然增长了31%,但收入增速放缓至21%

重点:

  • 去年第四季度,中通调整后利润增长35%,逆转了过去七个季度中,其中五个季度的下跌趋势
  • 该公司利润恢复增长之际,近期的价格战有所缓和,群雄割据的物流业出现越来越多的整合迹象

刘小燕

在一个成熟行业保持领先绝非易事,更不用说像中国物流业这样充满活力且竞争激烈的行业。在中国,有六家大型快递公司每天为网络购物大军递送数百万计的包裹。

过去两年,在新冠疫情造成的业务中断,以及刚刚有所缓和的恶性价格战的双重挑战下,中通快递(开曼)有限公司(ZTO.US; 2057.HK)不遗余力地捍卫它在中国快递业的较大份额,并提高盈利能力。从上周公布的最新业绩来看,它似乎正在取得成功——至少目前是这样。最新业绩显示,该公司在经历了基本呈下滑态势的动荡时期后,恢复了盈利增长。

它最新财报的所有关键指标看起来都令人鼓舞:年收入增长20.6%,至304亿元,包裹量增长31.1%至223亿件,连续第六年保持市场份额第一。

但是对于投资者来说,最好的消息是公司利润。去年四季度,中通经过调整的净收入同比增长35.2%,至17亿元,逆转了过去七个季度中五个季度的下滑态势。

虽然这些数字令人乐观,投资者却不为所动。中通在美国和香港上市的股票在公告发布后的数日内仅小幅上涨,而与此同时,因为美中两国可能接近达成一项允许中概股在纽约交易的协议,许多其他中国公司都出现了反弹。还是那句话,物流业不像高增长的互联网行业那样诱人,激烈的竞争让它更加缺乏吸引力。

中通稳健的业绩可能要同时归功于内部和外部因素:除了公司自身面对挑战时的韧性,或许更重要的是,物流业的长期价格战在政府介入之后终于有所缓和。

中国快递行业2021年的包裹量和收入均居世界首位,目前有约300万员工。中国国家邮政局的数据显示,中国快递业在2021年处理了1,083亿个包裹,较2020年增长了29.9%,相当于全球快递包裹的一半以上。

中通是中国六大快递公司之一,领先于圆通速递(6123.HK; 600233.SH)、申通快递(002468.SZ)和韵达速递(002120.SZ)等五家快递公司,它们都采用网络加盟的模式运营。顺丰速运(002352.SZ)与竞争对手不同,直到不久前都一直采用直营模式。该行业的其他参与者还包括电子商务巨头京东的配送部门京东物流(2618.HK)。

中通是当中最年轻的公司,诞生于2002年。但它通过高效的运营迎头赶上,目前为中国所有大型电子商务公司提供服务。它于2016年在美国上市,是当年美国最大的IPO,两年后,电商领导者阿里巴巴(BABA.US; 9988.HK)收购了其10%的股份,相当于投出巨大的信任票。2020年9月,中通在香港完成二次上市。

不可持续的价格战

尽管中国的物流市场增长迅速,但激烈的竞争导致快递公司依赖不可持续的价格战,而这会不可避免地侵蚀它们的利润。根据国家邮政局的数据,这导致每宗快递平均价格在过去10年下降了57.1%。

虽然消费者从低廉的运输成本中获得了巨大的利益,但快递公司却为此付出极大的代价。2020年,在排名前六的快递企业中,只有顺丰速运和圆通速递实现了净利润增长。中通快递今年净利润下降了23.7%。

2021年3月,中通首席财务官颜惠萍曾表示,“加速业务量增长并获取市场份额,是我们目前发展阶段中最重要的目标”,反映了中国新兴产业中经常可以看到的“市场份额高于一切”的心态。为此,该公司允许核心快递业务的平均价格下降约20%,让市场份额增加了1.3个百分点。

在颜惠萍发表这番言论的前后,价格战变得更加激烈,新加入这个市场的极兔速递将价格下调至每单1.05元,相比之下,圆通和申通不少于1.2元。这引发了一位分析师所说的“中国最惨烈的价格战”之一,而疫情引发的物流频繁中断更是雪上加霜。

虽然物流企业的利润受损,但最大的受害者恐怕是快递员,他们遭到降薪,有时候甚至拿不到钱。去年4月,有关部门终于采取行动,在以小商品批发闻名的浙江义乌,极兔速递和百世快递因为低价倾销而受到处罚。

几个月后,国家邮政局出台快递员群体合法权益保障工作意见,这是快递员的胜利,但也给中通及其竞争对手造成了进一步压力。

六大快递公司迅速作出回应,派费每宗增加1毛钱。中通还组织了与快递员的会议,并成立了一个部门,为他们提供更多支持。董事长赖梅松在8月份表示,以利润换取短期市场份额增长的做法“既非明智也不可持续”。

今年有迹象显示,价格战正在消退。正如颜惠萍在本月指出的,“竞争导致价格下降的影响在减弱。”

与此同时,一种新的趋势正在形成,出现了亟需整合的迹象。一些二三线运营商已经退出了这项业务,比如总部位于北京的如风达,在2019年关闭了业务。

2021年9月,顺丰收购了在香港上市的嘉里物流(0636.HK)约51.5%的股权。之后没多久,纽约上市的百世集团在中国亏损的快递业务被极兔收购。最新的进展是,京东物流在本月早些时候宣布收购上海德邦物流(603056.SH)的控股权。

中通的市盈率为相当健康的28倍左右,它是否也会采取行动,收购一些规模较小的运营商?董事长赖梅松最近告诉记者,未来的竞争一定是综合物流服务的竞争,协同更多业态就是为了让资源效率最大化,降低成本,提高质效。他表示,中通正在努力建立一个多方面的生态系统,涵盖快递到冷链物流、金融和航空等。

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新闻

Founded in Beijing in 2010 as a trendy grocery store, Pop Mart gradually transformed into a “blind box” collectible toy seller in 2015 after acting as an agent for Japanese character doll Sonny Angel.

快讯:泡泡玛特预告收入盈利大升

最新:“盲盒”玩具销售商泡泡玛特国际集团有限公司(9992.HK)周四发表正面盈利预告,预计今年上半年收入可能按年增长不低于55%,净利润则上升不少于90%。 利好:由于港澳台及海外收入高速增长,加上持续优化产品成本、加强费用管控以提升盈利能力,引领盈利大幅增加。 值得关注:该公司预计的净利润金额,并无计入未完成统计的金融工具的公允价值变动损益,因此中期业绩公布的最终盈利表现,可能会有所不同。 深度:泡泡玛特于2010年在北京成立,本来是一家潮流杂货店,2015年代理日本角色玩偶Sonny Angel后,逐渐转变为“盲盒”潮流玩具公司。该公司2020年11月到港交所上市,成功集资约50亿港元。由于近年于中国市场的增长开始放缓,该公司近年开始于海外扩张,例如收购英国合作伙伴Mogic Ltd.,为未来收入提供新的动力。 市场反应:泡泡玛特的股价周五大涨,中午收盘升11.3%至41.9港元,创52周新高。 记者:欧美美 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里
The industrial metal used in electric car batteries has dropped 85% from its price peak to around $90,000 per ton, hit by a supply glut and slowing vehicle sales.

碳酸锂价格大挫 “锂矿双雄”齐转亏

2022年,碳酸锂价格一度高达每吨60万美元,但最近已暴跌至约9万美元,跌幅达85% 重点︰ 受碳酸锂价格暴跌拖累,两大锂矿龙头天齐锂业和赣锋锂业上半年由盈转亏 市场预计在需求减少、库存严重的大前提下,碳酸锂价格难大幅反弹   裴梓龙 这几年来,全球掀起新能源车热潮,令车用电池发展一日千里,其核心原材料碳酸锂成为各国必争之物。各国眼见锂价直线上升,纷纷开始增产,同时新能源车销售增速减慢,以前是锂矿供不应求,碳酸锂价格在2022年一度高见每吨60万美元;现在供应提上来了,但需求少了,令碳酸锂暴跌至最近的约每吨9万美元,高位累跌85%,单计过去一年的价格,就已经蒸发了约70%。 锂业正在步光伏业的后尘,陷入产能过剩,多家行业巨头都录得巨额亏损,两大龙头天齐锂业股份有限公司(9696.HK; 002466.SZ)和江西赣锋锂业集团股份有限公司(1772.HK; 002460.SZ)发出盈利警告,同告转盈为亏,前者预计上半年亏损达48.8亿元至55.3亿元,后者则亏损7.6亿元至12.5亿元。 对比去年同期,虽然碳酸锂价格已经由高位下跌,但两大锂矿龙头仍录得巨额盈利,天齐锂业去年上半年大赚64.5亿元,而赣锋锂业的盈利也高达58.5亿元,可想而知,碳酸锂价格下挫,对行业龙头带来多大挫折。 “作为电池产业链中的中上游企业,天齐和赣锋对碳酸锂的价格最敏感。这一年新能源车销售增长放缓,部分欧美车厂的车款更延迟推出,可见其销售增速大不如前;相反锂矿开采速度增加,去年整体产量就多了20%,尤其像阿根延这些南美国家近年非常积极开采锂矿,加上之前碳酸锂炒过头,现在价格回跌,就直接冲击天齐和赣锋的业绩。”凯基亚洲投资策略部主管温杰说。 不过,两家巨头发出盈警后,其港股股价不跌反升,天齐在三个交易日内反弹7.6%,赣锋更涨了13.8%。原来单计二季度,天齐和赣锋的情况已好转,其中赣锋更扭亏为盈,经常性净利润介乎5,400万至1.54亿元;至于天齐二季度的表现比赣锋逊色,仍亏损9.8亿至16.3亿元,但是比一季度亏损近39亿元大幅减少,这就解释了为何投资者在盈警后开始抄底。 除了因为碳酸锂价格下跌外,另一大亏损原因就是天齐和赣锋均投资失利。赣锋在公告中提到,公司持有的金融资产Pilbara Minerals Limited(PLS)价格下跌,导致公允值产生重大损失;天齐则受到其联营公司智利化工矿业公司(SQM)上半年业绩将大幅下降拖累,上半年投资收益将会大跌。 PLS是赣锋在澳洲投资的矿商,拥有全球最大锂辉石矿山之一的Pilgangoora锂矿,而赣锋持有PLS公司约5.74%股权。事实上,今年一季度,赣锋的金融资产公允值变动已由盈转亏,亏损2.7亿元,PLS的股价在二季度持续下跌,累跌约20%至一年新低,直接拖累赣锋业绩。 投资失利拖累业绩 天齐的联营公司SQM虽然未公布二季度业绩,但智利圣地亚哥法院于2024年4月对其2017年和2018年税务年度的税务诉讼进行了裁决,撤销了税务和海关法庭在2022年11月7日对于该案件的裁决结论,导致其确认了约11亿美元的所得税费用,并相应减少净利润约11亿美元。根据彭博社预测的数据,SQM上半年业绩几乎肯定会同比大幅下降,将直接反映在天齐的投资收益上。 除两大锂业龙头外,其他同行也不好过。盐湖股份(000792.SZ)预计上半年盈利大减66.7%至54.9%、融捷股份(002192.SZ)的盈利也同比减少38.8%至49.7%、中矿资源(002738.SZ)盈利则下降60.1%至69.4%、雅化集团(002497.SZ)盈利更跌87.4%至91.6%,唯独西藏矿业(000762.SZ)盈利上升了260%至410%倍,但却是因为其他金属价格走强带动。 无论如何,对于锂业股投资者来说,最关心的肯定是碳酸锂价格何时见底,但市场认为在目前“产能过剩”、“去库存”的大前提下,下半年并不乐观。建信期货的报告指出,国内碳酸锂库存已增至11.1万吨,电池需求也在减少,加上下半年库存压力高,估计价格将跌至每吨8万美元左右;华泰期货早前的报告中也提到,下半年碳酸锂的供需不会有显著变化,预计价格仍维持震荡探底。 温杰预计,在目前新能源车需求增长减慢的大前提下,碳酸锂价格很难大幅回升,“我们很难去预判何时见底,但中短期来说这些中上游企业生意难做,因此我对锂业股看法只维持中性。” 投行大和的报告称,在天齐和赣锋两者中,更看好赣锋的前景,因其锂化合物业务能保持“薄利多销”,如果电池业务不再有重大亏损,估计下半年可跑赢同业;瑞银也认为,赣锋大致上已消化其高价锂辉精矿库存,上半年锂化学品销量同比量长,维持“买入”评级,目标价46.96港元。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里
Meituan entered a new cash-burning phase with the launch of its community group-buying and grocery businesses in 2020.

快讯:美团一个月回购8,385万股

最新:美团(3690.HK)周三公布,公司刚于7月17日回购421.23万股,每股作价116.2至120港元,涉及总额约5亿港元。 利好:自从6月14日回购股份授权决议案通过后,该公司已回购合共8,385.79万股,占股本约1.34%。 值得关注:由于动用内部资金回购股份,可能间接令公司日常经营和未来投资资金减少。 深度:过去专注于餐饮外卖业务的美团,自从2020年开拓团购与新鲜食品等新业务后,公司处于“烧钱”状态,把餐饮外卖与到店、酒店及旅游业务的盈利全部抵销,于2021年及2022年累亏近300亿元。不过自2023年起,新业务表现好转,去年经营亏损减少近三成至202亿元;今年首季收入持续上升18.5%至187亿元,经营亏损也大幅收窄45.2%至28亿元。 市场反应:美团周四股价先跌后升,中午收盘涨0.3%至119.5港元,处于过去52周的中间水平。 记者:欧美美 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里
The developer of drugs for advanced or recurrent cancers has already conducted nine financing rounds, but will not start generating commercial revenue before 2026, as all its products are still in the trial stages.

药捷安康曾9轮融资 事隔三年再冲港交所

这家专注于发现及开发肿瘤、炎症及心脏代谢疾病小分子创新疗法的药企,至少要等到2026年才有望进入商业化回报阶段 重点: 药捷安康过去十年的主要业务收入来自一项对外授权合作,但该合作已于去年终止 公司2023年2月完成最后一轮D+轮融资,投后估值达到45.9亿元,并且第二次申请在港股上市   莫莉 随着创新药高估值泡沫破灭,生物医药企业赴港上市的脚步去年曾明显放缓。不过,在A股IPO(Initial public offering,首次公开发行)不断收紧之际,相对活跃的港股市场成为众多内地企业、尤其医药公司的重要募资渠道。近期,药捷安康(南京)科技股份有限公司在上一次递表失效三年后,第二次向港股发起冲刺。 初步招股文件显示,药捷安康是一家以临床需求为导向、处于注册临床阶段的生物制药公司,专注于发现及开发肿瘤、炎症及心脏代谢疾病小分子创新疗法,目前暂无商业化上市产品。公司拥有6款进入临床研究阶段的候选药物管线,以及一款处于临床前研究的管线。 其中,研发进展最快的核心产品Tinengotinib预计将于2025年下半年,完成在中国进行的一项临床试验,此后或将提交上市申请。换言之,药捷安康至少要等到2026年,才有望进入商业化回报阶段。 这款Tinengotinib是独特多靶点激酶(MTK)抑制剂,有潜力治疗胆管癌、前列腺癌、乳腺癌、胆道系统癌症等各种复发或难治、耐药实体瘤。招股文件称,Tinengotinib是针对胆管癌世界首个、而且唯一一个针对FGFR抑制剂复发或难治性胆管癌患者,并已进入注册性临床阶段的研究药物。报告显示,去年全球胆管癌患者人数约28万人,当中约25.2%的胆管癌患者出现FGFR变异,对于一款抗癌药来说,约7万人的市场规模并不算大。 在这个有限的市场中,Tinengotinib还面临其他已上市的竞争对手。目前,美国食品药物管理局(FDA)已经批准三种FGFR抑制剂用于胆管癌的治疗,中国市场则仅有信达生物(1801.HK)引进的佩米替尼获批用于治疗胆管癌。招股文件称,获批准的FGFR抑制剂,无法解决对前代FGFR抑制剂的耐药性,因此Tinengotinib或将满足FGFR抑制剂耐药后的临床需求。 药捷安康成立于2014年,公司现任董事长、执行董事兼首席执行官吴永谦2016年入股公司,两年后Tinengotinib开始启动在美国的一期临床试验,此后研发进展加速。现年61岁的吴永谦拥有逾27年生物医药行业经验,曾在2014年至2015年期间担任四环医药(0460.HK)的首席科学家,亦有医药企业管理营运经验。 收入靠对外授权 由于暂无产品收入,药捷安康过去十年的主要业务收入,来自一项对外授权合作。2020年8月,公司与韩国LG Chem达成对外授权合作,LG Chem以总计3.5亿美元的首付款及里程碑付款,获得TT-01025在中国和日本以外的全球独家开发及商业化权利。2022年4月,TT-01025针对健康受试者的一期临床试验结束,试验结果显示其具有安全性和良好耐受性,但是LG Chem与药捷安康在2023年终止了这项合作,招股书并未披露具体原因。 自从吴永谦2016年接手公司以来,药捷安康的融资步伐不断加速,几乎每一年都引入新的投资者,共完成9轮融资。从最初的融资3,000万元,到最高的D轮融资6.43亿元。2023年2月,药捷安康完成最后一轮D+轮融资,筹集了2.6亿元,投后估值达到45.9亿元。 从药捷安康的股东背景来看,不少资金为南京的政府及产业基金,例如公司所在地的江北基金、南京鹰盟等,同时亦有中银资本等机构投资者。 药捷安康持续融资的原因在于缺乏稳定收入来源。在2022年和2023年,公司营收分别为12.4万元和118.1万元,由此可见,前述与LG Chem的合作并未给药捷安康带来太多收入。然而,2022年和2023年的亏损,分别为2.52亿元和3.43亿元,其亏损主要来自研发支出。截至去年底,公司手持的现金及其等价物余额仅有4.97亿元,按当前的管线进度,未来研发开支还将继续增加。 因此,药捷安康寄望于在港股上市后获得更大规模的融资支持。招股文件称,IPO融资所获资金的61%将用于核心产品Tinengotinib的研发,20.4%将用于其他管线产品的研发,8.6%将用于组件商业化网络,其余10%将用于一般营运资金。 药捷安康尚未披露招股详情,但港股市场对于无上市产品的未盈利生物企业的估值并不高。例如,2020年上市的嘉和生物(6998.HK)已有一款获批上市产品,但到2023年仍没有营收,其最新市值仅有5亿港元,远低于当年上市的115亿港元。因此,药捷安康如果希望以超越最后一轮估值的市值在港股上市,将面临较大不确定性。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里