中证监重罚思尔芯 保荐人中金或难辞其咎

当美国观众开始为夸张荒诞的肥皂剧掏钱，网络文学数字出版商中文在线的资本故事也正被改写 重点： 以产出中国网络文学内容为主的A股上市公司中文在线，已通过赴港上市的计划 大量中国网络文学形式改编的短剧在美国掀起热潮，短剧平台ReelShort下载量快速增长 　 李世达 当“龙傲天”成了Sebastian，“冷冰凝”变成Selina，一种带着浓厚中国网络文学色彩的“中式短剧”，在短剧平台ReelShort上迅速传播，带动该App一时间风头无两，短暂超越Netflix与TikTok，成为海外媒体争相讨论的文化现象。其背后内容体系的重要源头—A股上市公司中文在线集团股份有限公司（300364.SZ），已正式启动赴港上市的工作。 这家成立于2000年、源自北京清华大学产学合作项目，是中国最早一批网络文学与数字出版企业之一，如今业务涵盖短剧平台、网络文学与IP授权。 影视预制菜 这类中式短剧，核心在于以30至90秒的极短篇幅密集兑现情绪高潮，反覆使用“先婚后爱”、“阶级反转”等高辨识套路，形成高度成瘾的观看体验。这类内容迅速在北美女性观众中走红，例如ReelShort的热门短剧《亿万富翁老公的双面人生》，累计播放量突破4.7亿次，甚至被拿来与Netflix热门作品《鱿鱼游戏》 做比较。 ReelShort背后的营运实体，是美国公司枫叶互动（CMS），正是中文在线在海外市场长期孵化的产物。 CMS创始人贾毅早年于中文在线体系内主导海外业务，透过Chapters、Kiss等互动小说平台，以数据反覆验证情节与情绪节奏，逐步建立对欧美女性向内容的理解能力。CMS则是承接这套能力而独立运作的实体，从互动小说到短剧，打造出如今ReelShort的样貌。 ReelShort采用“付费解锁”模式，大多数短剧前数集可免费观看，一旦故事进入核心冲突或关键反转，用户便会遇到“解锁门槛”，此时可选择等待、观看广告，或直接付费解锁后续剧情。若希望一次性看完整部作品，累积花费往往落在15至25美元之间，甚至高于NetFlix月费。 据媒体报道，2025年第一季，ReelShort创下1.3亿美元内购收入，短剧平台市占率达24.21%，据NetMarvel数据，今年5月，ReelShort应用程序的单月下载量达到1,448.6万次，下载量连续两个月超越Netflix和HBO等传统串流媒体巨头，成长动力惊人。 这种发展让CMS的经营体量远超中文在线本身，2024年上半年，CMS实现收入约10.86亿元，已较中文在线同期4.6亿元收入多出一倍多。至今年上半年，CMS收入大增1.5倍至27.6亿元，中文在线则增长20%至5.56亿元。 盈利方面，CMS从去年盈利2,293万元，到今年上半年转为亏损4,651.1万元，主要是因为加大投放与竞争激烈。受到CMS同期亏损影响，中文在线录得的投资收益大幅减少，导致同期亏损按年扩大50.8%至2.26亿元。 美国公司 值得一提的是，中文在线于2023年5月起便不再与CMS合并报表，持股比例虽仍维持约49%，但表决权从50.9%降至47.81%，中文在线转变为参股投资，让CMS实质上独立经营。 公司表示，此举是为鼓励CMS独立经营发展，积极市场化融资。事实上，这种安排有助于同时降低地缘政治与内容审查风险，而ReelShort以美国公司身分运作，更利于在App Store、支付体系与本地制作端扩张。 除了名义上单飞的ReelShort，中文在线还经营了另一个短剧平台FlareFlow，今年4月底正式推出即取得快速增长。截至10月，FlareFlow累计下载量超1,900万次，上线作品超3,000部。另外，FlareFlow也与公司开发的“中文逍遥”AI大模型深度融合，透过AI创作提升效率，形成“AI生成内容—短剧改编—IP衍生”的协同效应。 ReelShort与FlareFlow在美国的快速成长，让中文在线更加看好出海的前景，也让公司赴港上市的决定更加合理。对公司而言，赴港上市有助于重新界定自身定位，从一家传统的网络文学与版权公司，转向全球化数字内容平台，让FlareFlow、AI内容生态与海外IP孵化成为核心估值逻辑。 今年以来，中文在线A股股价累跌约3.9%，明显跑输大市。主要是公司尚未证明自身盈利能力，海外业务仍处于高投入期，录得亏损增加，导致投资者对公司财务表现保持谨慎。中式短剧虽然火爆，但投入的成本也不低，速成的俗套剧情能否发展成有价值的IP仍令人怀疑。在这方面，投资人的眼光会比肥皂剧观众审慎冷静得多。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里