2150.HK 2555.HK
CSRC puts the brakes on bubble tea IPOs

据路透社报道,中国证券监督管理委员会暂停批准茶饮企业在香港的新上市,影响正在申请中的蜜雪冰城和古茗

重点:

  • 据路透社报道,中国证券监管机构暂停批准内地茶饮企业赴香港上市,变相叫停申请中的茶饮企业
  • 此举可能表明中国证监会将采取更积极的方式,以调控哪类中国企业可在香港或纽约上市

阳歌

最近在香港交易所上演的“茶饮派对”似乎结束了,至少目前如此。

据路透上周五援引知情人士报道,中国证券监管机构已决定勒紧茶饮企业在香港上市的大门。路透称,中国证监会这一决定是基于今年茶饮股表现疲软,且市场情绪普遍低迷。

在我们看来,这一事态发展令人担忧,因它会影响中国公司的境外上市。众所周知,中国会保护上海和深圳的国内A股市场,当投资者情绪低迷时,往往会放缓或完全停止新股上市。

此类干预的最新迹象是,中国证监会在批准沪深两地新股上市时越来越挑剔,特别偏爱北京方面优先发展的行业,如半导体和新能源。导致其他较为普通的行业(主要是消费行业)别无选择,只能寻求通过海外IPO筹集资金。

中国证监会去年3月出台了一项制度,要所有中国公司在进行此类境外上市前,需要在中证监备案。但迄今为止,这种备案大多被视为一种例行公事,中国并未试图用这一程序来控制上市流向其他市场。现在,这情况似在发生改变,有人可能会认为,中国为了对以市场制度为导向的香港实施更多影响而采取的举措。

我们稍后会回到这一最新举措的政治因素上。但首先,我们仔细研究一下中国证监会暂停茶饮企业在香港上市更直接的后果。

这决定会直接影响至少三家已提交赴港上市申请的公司,即蜜雪冰城古茗沪上阿姨,它们都是在1、2月份申请。蜜雪冰城和古茗是中国茶饮行业最大的参与者,两家加起来的门店数量达到4.5万家。

随着蜜雪冰城、古茗、沪上阿姨、茶百道(2555.HK)等品牌利用特许经营制度,以闪电般的速度开设新店,这行业最近变得过热。但据中金公司去年12月发布的一份报告,中国规模达3,000亿元的茶饮市场的增长预计将在今年开始放缓,增长率将从2024年的约20%降至2027年的16%。

增长乏力,加上新店数量剧增,正损害曾经强劲的盈利。根据最新财报,奈雪的茶(2150.HK)今年上半年录得亏损,而茶百道同期利润骤降约一半,降至2.37亿元。另一个令人担忧的迹象是,7月底,茶百道突然宣布取消一个月前刚刚宣布的派息,此举似乎是为了在财务状况恶化之际节约现金。

表现糟糕的股票

不难看出,中国证监会为何担心市场对茶饮股的情绪。茶百道自4月份成功上市募得3.3亿美元后,股价持续下滑,按照周一收盘价5.88港元计算,已较17.5港元的发行价下跌约三分之二。如果这还不足以劝退投资者的话,今年以来,奈雪的茶股价也下跌了约58%,而自2021年IPO以来便持有该股的投资者现已损失约93%的投资。 

奈雪的茶市销率(P/S)只有0.41倍,茶百道稍好一点,为1.38倍,由此可见这些股票是如何遭投资者冷待,比率亦不符合对高增长公司的预期。这并不令人意外,因这些公司似正进入一个收入萎缩的阶段,茶百道报告今年上半年收入下降了10%。

中国证监会可能还担心,这些茶饮企业希望通过新股上市筹集大笔资金,这或影响投资者从其他香港股票中抽走资金。据报道,蜜雪冰城拟募集的资金高达10亿美元,而古茗则计划筹集多达5亿美元的资金。

据路透报道中引用的Dealogic数据,这两个数字加在一起,相当于今年迄今在香港上市的所有新股筹资额25.6亿美元的近三分之二。过去两年,香港的集资活动总体上相当疲软,去年仅筹集了57亿美元——大约是2021年创纪录的221亿美元的四分之一。

投资者对路透社报道的反应透露出了一丝乐观,茶百道的股价周一上涨8.7%。奈雪的茶也小幅上涨了0.75%,幅度不大,但仍优于大盘恒生指数的小幅下跌。尽管如此,小幅上涨不太可能持续太久,因为它是基于监管行动,而不是任何与市场相关的因素。

这让我们回到中国证监会干预香港股市的问题上。中国监管机构此前曾因其在上海和深圳股市的高压策略而受到批评,但这些批评的声音相对较小,因为这两个市场基本上不对外国人开放。但香港的股市则不同,它被视为外国人能投资中国股票的全球主要市场之一。

在这种特殊情况下,也许一些国际投资者会松一口气,因为面对低迷的市场情绪,中国正在采取措施支持香港市场。但从长期来看,此类举措有可能削弱投资者信心,因为它们表明,中国监管机构可能会随时出手干预,依据则是北京方面自己的考量,而不一定是出于对投资者最有利的考量。

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简讯:药物收入减少 石药发盈利警告

石药集团有限公司(1093.HK)周四发出盈利警告,预计今年前9个月的净利润同比减少约16%。 其业绩下降的主要原因,是因为抗肿瘤治疗领域及心血管治疗领域药物的收入,于这段期间录得约18%及11%的同比跌幅,但部分被神经系统治疗领域药物收入的4%收入升幅所抵销。石药的股价周五早上曾挫13%至5港元。 欧美美 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这裏
Daqo cuts ultilization rate to 50%

多晶硅供应过剩 大全配合政府降产能

这家多晶硅生产商表示,目前其产能仅利用一半,这个利用率似乎是中央政府为稳定市场而设定的 重点: 为了应对多晶硅价格暴跌而下调产量,大全能源第三季度收入暴跌逾半 公司表示今年的多晶硅产量将在20.5万吨,远低于2月预测的28.5万吨   阳歌 中国经常因在新兴行业增加过多产能而受到西方指责,太阳能行业就是一个典型例子。中国不仅迅速新增大量太阳能组件的产能,还增加生产太阳能组件用的主要原料多晶硅。 现在,北京方面似乎终于行动起来,试图纠正这情况。中国领先的多晶硅生产商之一大全新能源股份有限公司(DQ.US; 688303.SH)的最新说辞显示,北京方面强烈“建议”多晶硅生产商将产能利用率控制在一半。在这里,我们需要做一些字里行间的解读,因为大全能源并没有直接说它被下令减产。 公司表示,由于“需求疲软”,第三季度将产能利用率降至50%,轻易证实了这一点。 这里的大背景是,过去两年大全能源及其同行一直在大举增加多晶硅产能,最初都是因为各国竞相新建太阳能发电场以减少碳足迹,导致多晶硅价格飙升。大全能源是它们中的典型代表,它计划在内蒙古新建一个大型生产中心,将年产能从2022年底的约10万吨,增加两倍达到30万吨。 新增产能如此之多,再加上新太阳能发电场的建设速度比预期的慢,尤其是在中国以外,导致多晶硅价格暴跌,结果大多数公司现在都在亏本生产。大全能源再次成为典范,报告称三季度平均每公斤多晶硅的生产成本为6.61美元——远高于期间向客户收取的每公斤4.69美元。 因此,公司称三季度毛损率为30.5%,去年同期毛利率达14%。这里,我们指出虽出现毛损,但仍比二季度的72.4%毛损率有所改善。 这让我们回到北京试图纠正这种情况的话题上,即通过我们上文提到的强烈建议削减产能。 大全能源表示,其所属的行业协会——中国光伏行业协会10月14日召开会议,呼吁大家“强化行业自律,防止内卷式恶性竞争”。它还表示,协会还宣布了太阳能组件的“参考价格”。听起来像是组件生产商面临严重的供应过剩和由此引发的价格战,由此而被限定了价格。 大全能源副首席执行官Anita Chu在公司三季度财报电话会议上表示:“因此,关于将行业参与者的生产水平或利用率降到50%的讨论一直在进行。”她似乎指的是多晶硅生产商收到的类似“指导”。同样,尽管没有直接说,但她的发言,以及大全能源的最新产能利用率,都强烈表明所有生产商都被要求只使用一半的产能,直至价格稳定下来。 被分析机构抛弃 值得注意的是,只有两名知名券商的分析师参加了大全能源的三季度业绩电话会议,会上的许多问题都来自身份不明的投资者,他们似乎更关心自己持有的股票,而不是行业趋势。就连出席会议的两位分析师也来自较小的机构,即杰富瑞和罗仕。 现实情况是,由于中国生产商造成了严重的供过于求,分析机构对整个太阳能行业(包括多晶硅和组件生产商)的看法变得相当悲观。 事实上,中国政府正试图强制降低产能,和设定组件价格下限来介入,这可能有助在短期内稳定市场,由此可见中国政府能够采取在西方难以想象的措施。然而,从行业信誉的角度看,这种举措只会进一步吓跑投资者和分析师,因它们表明这个行业不仅受实际市场条件的影响,也受北京反复无常的政策决定的影响。 在雅虎财经10月份调查的12家分析机构中,只有7家将大全能源评为“买入”或“强力买入”,而其他5家则将其评为“持有”或“表现不佳”。这些分析机构预计,大全能源今明两年将出现亏损,由于多晶硅价格大幅下跌,今年的收入将下降50%以上。 今年第三季度,大全能源每公斤多晶硅的平均价格为4.69美元,较上年同期的7.68美元下降了近40%。价格的大幅下跌,导致大全三季度营收从去年同期的4.848亿美元降至1.985亿美元,降幅过半。 由于面临减产的压力,大全能源三季度仅生产了43,592吨多晶硅,低于上一季度的64,961吨。公司预计产量将进一步下降,称四季度产量将仅在3.1万吨至3.4万吨之间,因为公司遵守了中国政府的强制去产能要求,并试图控制亏损。因此,公司表示,今年的产量将只有20万吨至21万吨,远低于2月份给出的28万吨至29万吨的预测。 公司本季度录得净亏损6,070万美元,但它很快指出自己有大约24亿美元的现金,以及容易获取的银行存款,并且没有债务,这可以帮助它度过目前的困难。我们曾建议,公司可能会考虑使用其中的一部分现金将进行私有化,因目前它的市值只有15亿美元,西方投资者显然暂时放弃了该公司。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里

简讯:正荣地产债务重组续延期

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