这家企业服务平台再度申请在港交所上市,但受到大额销售、行政及研发开支累,公司仍然处于亏损状态

重点:

  • 新冠疫情去年重创中国中小企业,猪八戒股份的营收及毛利大幅倒退
  • 该公司为提升AI及大数据的技术水平,将持续增加研发投入,但换来的可能是较迟实现盈利

 

罗小芹

猪八戒股份有限公司上市之路颇为转折,最初于2015年决定不前往海外上市,并计划在A股挂牌,但长达四年后才向中证监相关部门提交上市辅导备案,却因为A股的上市时间表不明确,而且预计耗时较长,一直未有正式申请。去年10月14日,该公司转移阵地,首次向港交所递交招股申请,上市文件在今年4月14日失效后,随即更新去年的财务数据,再接再厉第二度入表。

猪八戒是一家综合型数字化企业服务平台,成立于2006年,由曾经从事媒体工作的朱明跃以500元创立,旗下拥有企业服务平台、智慧企业服务、产业服务及政府区域企业服务生态促进合作等四大业务板块。

从搭建平台协助企业匹配人才,发展至为企业提供各类服务,甚至与地方政府合作,协助其搭建企业服务平台,以吸引及招揽企业服务商进驻当地产业园区,猪八戒的成长与不少科网企业走的赛道差别不大,但公司目前业务与软件即服务(SaaS)高度契合,因此可以视它为SaaS概念股。

截至去年底,猪八戒累计注册用户数量为3,360万名,其中企业雇主2,630万名,服务商740万名。据艾瑞咨询报告显示,以2021年的商品成交金额(GMV)计算,猪八戒在中国综合型定制化企业服务电商市场排名第一,市占率为25%。

疫情打击客户

该公司的GMV过去稳步上升,从2020年的54.8亿元倍增至去年的113.9亿元,成交客数分别为26万名、33万名及25.7万名,平均客单价更从21,097元大增至44,328元。虽然协助中小企通过人工智能(AI)寻找服务商的匹配服务,每次收费仅区区数万元,但就是依靠着这些数目庞大但预算不多的中小企,撑起公司逾半营收。以去年为例,该公司来自企业服务平台与智慧企业服务的收入,便占整体收入达62.7%。

但是,对中小企的依赖,对猪八戒可说是一把“双面刃”。在去年的新冠疫情期间,上海等商业城市曾经历长时间封锁,不少中小企业务严重受创,令该公司营收及毛利明显倒退。由于成交客数大减,弥补不了单价增幅,去年营收同比大跌约三成至5.41亿元,毛利更大跌32%至3.19亿元。

反观猪八戒的销售、行政及研发等经营开支,近年占营收比例一直维持高水平,以去年为例,它便占了公司收入高达96%,导致公司远未扭亏,过去三年已累计亏损8.62亿元。即使扣除非运营相关的经调整累计亏损,也达到1.54亿元。

不过,该公司预告,目前已进入业务发展阶段中的“收获期”,并预计未来的营销和管理效率将继续提高,因此相关开支占收入的百分比将呈下降态势。

续增研发开支

但值得留意的是,由于企业服务加快迈向AI及大数据时代,为了提升核心竞争力,猪八戒需持续增加研发投入,因此过去三年的研发开支累计达2.43亿元,去年占营收比例更达到15.3%,高于之前两年的10%水平。公司明言未来会继续增加研发活动,相关开支占收入比重不会低于10%,以协助提升平台的匹配效率、开发SaaS工具、提升AI与大数据的分析能力,以洞察客户需求。

截至去年底,该公司的研发团队共316人,具备软件工程、计算机科学及信息安全等专业知识的人员占总数约17.1%,76.6%研发团队成员取得学士学位或以上的学历,反映公司愿意维持研发投入,但换来的可能是需要更多时间才能扭亏。

因此,和很多初创公司一样,猪八戒主要依靠外部融资来维持运营。据悉,该公司自2015年起累计融资约26亿元,获得了IDG资本、重庆博恩科技、北京智融卓信和九江智科科技等机构“输血”支持,以该公司发行总股份3.624亿股、按去年11月最后一轮融资作价每股30.56元计算,其估值达110亿元。

以去年的5.41亿元收入计算,猪八戒的市销率高达20.3倍,抛离同类公司明源云(0909.HK)与微盟(2013.HK)的3.8倍与3.6倍。虽然在新冠疫情退却后,中小企经营环境改善,有助该公司争取更多收入,但除非该公司今年营收出现爆发式增长,或是愿意以较低的估值上市,否则以其超高估值,恐怕不容易吸引投资者垂青。

欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里

新闻

Chaoju is an eye hospital

沉寂一年多后 朝聚眼科重启收购扩张模式?

这家私立医院及诊所运营商宣布了两项新收购计划,或标志着其去年一度沉寂后,公司重返收购赛道 重点: 朝聚眼科宣布,计划全资收购宁波一家由其控股的眼科机构,同时收购宁夏地区另一家机构70%的股权 公司去年下半年营收缩水,利润骤降30%,正努力重拾增长    阳歌 对民营医疗机构来说,在中国国家医保体系外生存,并不是一件容易的事。 这是中国数千家医保体系之外的民营医院及诊所经营者近年获得的教训,它们试图通过提供眼科、牙科及整形外科等自费医疗服务盈利。然而,在当前经济增速放缓的背景下,消费者正收紧非医保覆盖的自费医疗项目支出。 伴随业务停滞甚至出现萎缩,部分企业正试图通过收购扩张重振股价。朝聚眼科医疗控股有限公司(2219.HK)即为其中一例。该公司周一宣布,计划收购两家医院,分别位于浙江宁波市与宁夏的吴忠市。 两项收购看似旨在重新吸引投资者关注。2021年IPO时,朝聚眼科一度被寄望成为中国眼科行业分散格局的整合者。上述两笔交易都缺乏亮点(下文将详述原因),但更具象征意义的是,在长达一年多未进行重大收购后,此举可能标志着该公司重启收购模式。 最新公告显示,朝聚眼科对两家机构的收购金额都不高,折射出此类机构的盈利困境。其中较大规模的交易,朝聚以1,400万元(200万美元)收购宁波博视眼科医院有限公司37%的股权,该机构整体估值约3,800万元。 需要指出的是,朝聚眼科原本已持有宁波博视63%的股权,早已是该机构控股股东,并将其纳入财报合并范围。因此,严格来说此项交易不构成收购。 第二笔交易则构成实质收购。朝聚眼科将以约500万元,购得吴忠市云视康眼科医院有限公司70%的股权。该作价显示,这家机构总值仅714万元(约100万美元),远非大额交易。 朝聚眼科公告称:“本次收购系既定战略规划组成部分,公司将进一步整合浙江及宁夏的医疗资源,通过多点布局,增强行业竞争力,扩大市场份额,有效应对市场风险。” 朝聚眼科选在7月1日香港公众假期前披露交易,投资者反应需待周三开盘后显现。不过,考虑到交易总额仅2,000万元(不足300万美元),市场反应平淡也不足为奇。 民营医疗机构热度不再 朝聚眼科近期股价表现,反映出整体民营医疗板块的低迷情绪,其股价年内维持横盘。该公司总部位于内蒙古,2021年IPO时因有望整合高增长赛道而备受瞩目,但此后表现多逊于预期。其港股最新收盘价为2.85港元,较10.60港元的发行价已跌逾70%。 朝聚眼科股价表现绝非个例,其当前9.2倍的市盈率虽显著低于药品及医疗器械板块同业,却与民营牙科机构现代牙科(3600.HK)9.9倍、医美连锁机构完美医疗(1830.HK)10倍估值相当。 IPO之后,朝聚眼科看似一度颇为活跃,走出内蒙古大本营后展开较为激进的收购。截至2021年末上市不久,该公司运营17家眼科医院及24家视光中心;至2022年,又新增7家医院及两家视光中心。 2023年,朝聚眼科延续扩张节奏,新增10家机构(7家医院+3家视光中心),至当年末,其网络扩大至31家医院及29家视光中心。然而,此后扩张戛然而止,去年全年颗粒无收。去年年初,虽宣布以3,680万元收购北京明玥眼科诊所有限公司的计划(属较大规模交易),但今年4月披露的年报显示,这家医院没有被合并纳入财务报表,表明该交易并未完成。 伴随并购停滞,朝聚眼科也开始受到中国经济放缓的影响。去年全年勉力实现2.6%的营收增长,总额达14.1亿元。但结合年报及去年上半年数据测算,其去年下半年营收出现0.9%的负增长(上半年则同比增长6%)。 去年,该公司毛利率下滑近两个百分点至43.5%(2023年为45.4%),反映出在运营成本相对稳定的情况下,就诊人次及客单价承压,导致盈利能力萎缩。 受此影响,该公司去年全年净利润同比下降12%至1.86亿元(上年同期为2.21亿元)。数据显示,其去年下半年净利润同比大跌30%,远高于上半年降幅8.8%。 朝聚眼科确实拥有充足的并购资金。截至去年末,公司账面现金达7.81亿元,较上年同期的4.63亿元大增。最新公告或预示,该公司准备重启并购模式。若能锁定优质标的,或可提振其股价,但仍需对当前疲软经济环境下财务不稳的资产予以警惕。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里

简讯:谭仔国际私有化获高票通过 8月19日除牌

香港米线品牌连锁店谭仔国际有限公司(2217.HK)周一宣布,私有化方案已获高票通过,将于7月28日最后交易,并于8月19日收市后正式除牌。 根据公告,私有化方案于法院会议中获99.7%赞成票,反对票仅0.29%;独立股东的反对票仅占0.13%。在特别股东大会上,持股74.25%的大股东亦投下99.96%赞成票。 谭仔国际控股股东东利多控股(3397.T)于今年2月提出私有化计划,作价每股1.58港元,较2021年上市价3.33元低52.6%。谭仔指,公司在海外扩展方面未能充分发挥效力,而大股东东利多拥有相关资源及专业知识,可支持公司更有效扩展海外业务及加强内部以应对行业逆境的挑战。 截至今年3月底的年度,谭仔全年纯利按年下跌32.7%至7,984万港元,收入录得28.4亿元,上升3.4%。 李世达 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里 
Zijin does resources

简讯:紫金矿业申请分拆国际黄金业务在港独立上市

紫金矿业集团股份有限公司(2899.HK)宣布,其国际黄金开采部门已于周一向港交所提交分拆上市申请。公司补充称,港交所已确认其可推进分拆及独立上市计划。 在公告发布的同时,紫金黄金国际有限公司的上市申请文件也于周一在香港交易所网站刊载,由摩根士丹利和中信证券担任承销商。公司披露其营收从2023年的22.6亿美元攀升至近30亿美元,同比增长约33%,部分受益于金价飙升。同期利润从2.3亿美元跃升至4.81亿美元,增长逾一倍。 紫金矿业于5月首次披露剥离紫金黄金国际分拆上市的意向,称此举将加速国际化进程、提升资本管理效率并强化离岸融资与并购能力。分拆方案已于6月26日获得公司股东大会批准。 阳歌 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里

简讯:获本地300倍超购 泰德医药首挂半日升3.76%

多肽CRDMO企业泰德医药(浙江)股份有限公司(3880.HK)周一在港交所挂牌上市,盘初一度涨近4%,至中午收市报31.75港元,升3.76%。 据招股结果,香港公开发售接获300.15倍超购,按回补机制,公开发售股份已增至840万股,占发售总数50%。国际发售录得2.43倍认购。最终发售价30.6元为上限定价,集资净额4.29亿港元(5,500万美元)。 泰德医药是次全球发售1,680万股,基石投资者包括石药集团及腾讯前高管吴宵光创立的微光创投,两者分别认购500万美元股份。公司去年收入4.42亿元,年增31%;净利润年增20.9%至5,917.3万元。 李世达 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里