这家企业服务平台再度申请在港交所上市,但受到大额销售、行政及研发开支累,公司仍然处于亏损状态

重点:

  • 新冠疫情去年重创中国中小企业,猪八戒股份的营收及毛利大幅倒退
  • 该公司为提升AI及大数据的技术水平,将持续增加研发投入,但换来的可能是较迟实现盈利

 

罗小芹

猪八戒股份有限公司上市之路颇为转折,最初于2015年决定不前往海外上市,并计划在A股挂牌,但长达四年后才向中证监相关部门提交上市辅导备案,却因为A股的上市时间表不明确,而且预计耗时较长,一直未有正式申请。去年10月14日,该公司转移阵地,首次向港交所递交招股申请,上市文件在今年4月14日失效后,随即更新去年的财务数据,再接再厉第二度入表。

猪八戒是一家综合型数字化企业服务平台,成立于2006年,由曾经从事媒体工作的朱明跃以500元创立,旗下拥有企业服务平台、智慧企业服务、产业服务及政府区域企业服务生态促进合作等四大业务板块。

从搭建平台协助企业匹配人才,发展至为企业提供各类服务,甚至与地方政府合作,协助其搭建企业服务平台,以吸引及招揽企业服务商进驻当地产业园区,猪八戒的成长与不少科网企业走的赛道差别不大,但公司目前业务与软件即服务(SaaS)高度契合,因此可以视它为SaaS概念股。

截至去年底,猪八戒累计注册用户数量为3,360万名,其中企业雇主2,630万名,服务商740万名。据艾瑞咨询报告显示,以2021年的商品成交金额(GMV)计算,猪八戒在中国综合型定制化企业服务电商市场排名第一,市占率为25%。

疫情打击客户

该公司的GMV过去稳步上升,从2020年的54.8亿元倍增至去年的113.9亿元,成交客数分别为26万名、33万名及25.7万名,平均客单价更从21,097元大增至44,328元。虽然协助中小企通过人工智能(AI)寻找服务商的匹配服务,每次收费仅区区数万元,但就是依靠着这些数目庞大但预算不多的中小企,撑起公司逾半营收。以去年为例,该公司来自企业服务平台与智慧企业服务的收入,便占整体收入达62.7%。

但是,对中小企的依赖,对猪八戒可说是一把“双面刃”。在去年的新冠疫情期间,上海等商业城市曾经历长时间封锁,不少中小企业务严重受创,令该公司营收及毛利明显倒退。由于成交客数大减,弥补不了单价增幅,去年营收同比大跌约三成至5.41亿元,毛利更大跌32%至3.19亿元。

反观猪八戒的销售、行政及研发等经营开支,近年占营收比例一直维持高水平,以去年为例,它便占了公司收入高达96%,导致公司远未扭亏,过去三年已累计亏损8.62亿元。即使扣除非运营相关的经调整累计亏损,也达到1.54亿元。

不过,该公司预告,目前已进入业务发展阶段中的“收获期”,并预计未来的营销和管理效率将继续提高,因此相关开支占收入的百分比将呈下降态势。

续增研发开支

但值得留意的是,由于企业服务加快迈向AI及大数据时代,为了提升核心竞争力,猪八戒需持续增加研发投入,因此过去三年的研发开支累计达2.43亿元,去年占营收比例更达到15.3%,高于之前两年的10%水平。公司明言未来会继续增加研发活动,相关开支占收入比重不会低于10%,以协助提升平台的匹配效率、开发SaaS工具、提升AI与大数据的分析能力,以洞察客户需求。

截至去年底,该公司的研发团队共316人,具备软件工程、计算机科学及信息安全等专业知识的人员占总数约17.1%,76.6%研发团队成员取得学士学位或以上的学历,反映公司愿意维持研发投入,但换来的可能是需要更多时间才能扭亏。

因此,和很多初创公司一样,猪八戒主要依靠外部融资来维持运营。据悉,该公司自2015年起累计融资约26亿元,获得了IDG资本、重庆博恩科技、北京智融卓信和九江智科科技等机构“输血”支持,以该公司发行总股份3.624亿股、按去年11月最后一轮融资作价每股30.56元计算,其估值达110亿元。

以去年的5.41亿元收入计算,猪八戒的市销率高达20.3倍,抛离同类公司明源云(0909.HK)与微盟(2013.HK)的3.8倍与3.6倍。虽然在新冠疫情退却后,中小企经营环境改善,有助该公司争取更多收入,但除非该公司今年营收出现爆发式增长,或是愿意以较低的估值上市,否则以其超高估值,恐怕不容易吸引投资者垂青。

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盈喜刺激股价昙花一现 十月稻田维持高派息成关键

十月稻田主打大米产品,主要经网上渠道如京东及天猫销售,近日为中期业绩发盈喜 重点: 公司料中期经调整净利润不少于90% 京东刘强东4月曾多次减持,估值较其他食品股稍高    白芯蕊 食品股一向以来受到较少投资者注意,因整体都是低成长及低利润行业,但主打预包装大米的十月稻田集团股份有限公司(9676.HK)最近发盈喜,料中期经调整净利润不少于90%,受消息冲喜,股价在宣布盈喜后翌日(7月18日)一度大升17.6%,当日收涨8.5%。 据盈喜公告,集团上半年利润大增主要是受惠优化产品结构,加上与优质销售渠道加深合作,令盈利持续提升,配合品牌影响力日增,带动多渠道销量增加。 十月稻田是由董事长王兵及配偶、执行董事赵文君创办,最初在2005年进军厨房食品行业,并在2011年创立“十月稻田”及“柴火大院”品牌,主力在电商平台销售产品。 大米产品占收入近七成 据十月稻田2024年业绩,集团收入达57.45亿元,按年升18%,当中大米产品占总收入69.9%至40.1亿元,其次是杂粮、豆类及其他产品,收入则有4.7亿元,但占比仅为8.2%。至于销售渠道仍是以电商平台为主,占比达41.6%。 在主食市场中,大米是最大板块,单在2022年便占总厨房主食市场规模的38.8%,金额为7,234亿元,但农产品明显是一个低增长行业,市场估计2027年规模只会增至7,918亿元,即2022年至2027年年复合增长率只有1.8%。 幸好十月稻田主攻预包装大米。所谓预包装大米,意思是指在销售之前已经包装好的产品,预包装大米产品重量一般不超过25千克,由于易于运送,亦能保持产品包括新鲜度和口感等质量,因此获市场欢迎,带动市场增长加快,预期2027年将达到1,641亿元,相当于2022年至2027年年复合增长率达4.9%,远比同期大米产品复合增长快。 优质大米售价高出12% 预包装大米市场也分级数,整体可分为预包装优质大米及预包装普通大米,预包装优质大米通常碎米率不高于15%。碎米率是指稻米在加工过程中,米粒破碎比例,碎米率越低,表示米粒完整度越高质量越好,平均零售价便越高。 据十月稻田2023年9月招股书表示,预包装优质大米2022年平均零售价超过每千克7.4元,普通大米的平均零售价约为6.6元,意味包装优质大米零售价较普通大米最少多12.2%,也是一桩不俗的大生意。 其实,十月稻田为预包装优质大米龙头,在2022年市场占有率已达4%,但行业首五大龙头市占率只有11.1%,意味行业收购合并空间大,配合中国居民生活水平提升,对优质食品的需求也殷切,十月稻田大米业务便占总收入近七成,绝对有望把握这一机遇。 去年派息率高 十月稻田对股东不薄,在招股时已表明向股东支付不低于20%的净利润作为股息,但去年业绩便宣布派息合共1.75亿元,相当于调整净利润的50.1%。 不过,十月稻田股价表现却不济,该股上市价为15.36港元,虽然一度炒高,但之后大幅回落,就算是近期盈喜一度刺激股价回升,以7月18日收市价7.91港元计算,股价也较上市价大幅潜水48.5%。 值得留意的是,据香港联交所股权披露,京东创始人兼主席刘强东,曾在今年4月9日、4月10日及4月14日,分别减持十月稻田1,326万股、1,228万股及110万股,合共减持6.48%的股权,套现2.17亿港元,持股由19.27%降至12.79%,未来会否进一步减持,将对十月稻田股价有重大影响。 另一方面,十月稻田估值偏高,即使2025年较2024年净利润多赚100%,预期市盈率高达18倍,对比其他食品股如万洲国际(0288.HK)的8.2倍、康师傅(0322.HK)的13.3倍、以及旺旺(0151.HK)的13.3倍,十月稻田明显偏高,股价要维持在现有水平,视乎今年派息率能否像去年一样慷慨。 整体来讲,十月稻田虽然主打预包装优质大米,未来有望得益内地居民对食品品质需求提升,但毕竟过去一年股价大起大落,加上主要股东之一的刘强东在4月曾多次减持,同时估值比同业稍高,一旦高派息未能维持,股价受压机会较大,因此只宜小注怡情。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里

简讯:澜沧古茶折让16%配股筹5,904万港元

茶商普洱澜沧古茶股份有限公司(6911.HK)周日公告,拟配售合共2,400万股H股,占扩大后已发行股份总额16%,每股认购价2.46港元,较上周五收市价2.95元折让16.61%,集资5,904万元(752万美元)。 公司表示,因应集团的资本需求和业务发展所需,此次配股可为集团补充营运资金,巩固集团的财务状况,预期款项净额约5,804万元,将用于一般营运资金。 澜沧古茶2023年底上市后风波不断,去年中期盈利大幅倒退,年底更换核数师,不再任用罗兵咸永道。今年初因经营理念不合,原总经理兼执行董事王娟去职,又因未能如期刊发去年度业绩,从4月1日停牌至7月2日。 根据公司6月底公布的去年度业绩,公司去年录得亏损3.08亿元,上年度同期为纯利8,008万元。 澜沧古茶周一平开,至中午休市报3.13港元,升6.10%。 李世达 欲订阅咏竹坊每周免费通讯,请点击这里